楚江新材是什么概念股，楚江新材被低估
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|（报告撰写/作者：中信证券、王杰超、李木森）
1、“先进基础材料+军工材料”两大支柱业务发展战略1.1 两大板块布局，六大产业结构公司名称原为精诚铜业（安徽精诚铜业有限公司），成立于1999年、2007年。2017年在深圳上市。 2014年，公司通过资产重组收购控股股东楚江新材全部铜加工业务，并实现全面上市。上市公司业务已从铜板带单一业务拓展至铜板带、铜合金线材、铜导体材料、精密特钢等多个领域。 2015年7月公司名称变更为楚江。新材料（安徽稷江科技新材料有限公司）。 2015年12月，公司对外发展收购鼎力科技，进入高端热工装备及新材料研发领域。 2018年收购天逆高科，进军碳纤维复合材料领域，发展前景良好。目前，公司已完成“先进基础材料+新型军工材料”两大业务板块的布局，并拓展至精密铜带、铜导体材料、铜合金线材、精密特钢、特种钢六大业务板块。碳纤维复合材料。正在成型。材料及高性能热工装备产业结构
楚江新材料在安徽、广东、江苏、湖南等省设有生产研发基地，总体理念是成为全球领先的材料制造商，持续为客户创造价值，我们专注于“高品质”。我们将以“发展精品，成为行业领跑者”为发展目标，不断加强技术研发，进行产业精进，增强公司综合实力和核心竞争力，努力成为全球领先者。竞赛。 1.2股权结构相对集中，截至2021年末，公司第一大股东为楚江投资集团，合计持有公司股份32.35%。楚江投资集团的实际管理人是楚江新材料董事长兼总裁蒋春，他通过直接和间接方式拥有楚江投资集团69.62%的股份。楚江新材料第二大股东为国家军民融合产业投资基金有限公司。公司在安徽、广东、江苏、湖南等地设有生产研发基地，旗下铜加工子公司在中国基础材料领域位居前列，2018年天泥高科将继续在各自领域保持领先地位。楚江新材料是国家技术创新示范企业，位列中国制造业企业500强第354位、中国民营制造企业500强第286位，旗下天鸟高科位列鼎力科技荣获“特别新材料奖” ”。工业和信息化部“小巨人”企业。 1.3主业结构优化，管理提升不断推进，规模扩大，销售额快速增长。近年来，公司业务规模迅速扩大，销售额大幅增长，2016年至2020年年均复合增长率达30.5%，主要得益于基础材料的生产和销售。增加铜基材料产量从2016年的25.6万吨增加到2020年的53.8吨。 2020年，公司营业利润同比增长34.8%至229.7亿元，但归属于母公司净利润下降40.5%至2.7亿元，主要是受传染病影响。对产业链两端都有不同程度的影响。 2021年，公司业务有所好转，先进基础材料和军工新材料两大主营业务表现良好。采购的投资项目“铜合金板带材产品升级改造及产能置换及智能化改造项目”已达产。基础材料业务拓展业务，军工新材料及特种装备业务“飞机碳制动器预制产能扩建建设项目”和“碳纤维热场预制产业化项目”扩大经营业绩，该板块建成投产。但鼎力科技搬迁完成后，生产经营已恢复。通常，尺寸和性能会持续增长。截至2021年第三季度，公司累计实现营收271.8亿元（同比增长72.5%），归属母公司净利润4.1亿元（同比增长）。 2021年，销售额和利润预计将创历史新高。
铜基材料占收入大部分，新型军工材料释放潜力，实现质与量双丰收。公司主营业务分为基础材料和军工新材料，基础材料分为铜基材料和钢基材料，其中铜基材料业务为主营业务，占公司营收的94.5%。 2020年收入。新军工材料营收增长迅速，2016年至2020年年均复合增长率达39.6%，快于公司整体增速。铜基材料收入的增长对于公司整体规模增长至关重要。新型军工材料潜力更大。未来，我们的铜基材料将不断拓展，新军工材料业务产业链无论是数量还是质量都将大有可为。军工业务毛利率高、铜基材料毛利率低与行业特点有关。公司军工新材料业务主要包括天女高科的碳纤维复合材料业务和鼎立科技的高档热工装备业务，两家公司均已获得四张完整的军工证书。扩大军民融合。军工新材料业务技术壁垒和渠道壁垒较高，毛利率较高，尤其是热工装备毛利率始终在50%以上。基础材料领域，铜导体、铜带材、铜合金线材毛利率均低于10%，铜基材料毛利率较低是由行业模式决定的的材料加工。铜加工公司采用“原材料+加工费”模式，原材料价格跟随市场行情，价格波动通过对冲手段及时向下游传导，正常的原材料价格波动不受影响。与公司的利润几乎没有相关性，公司主要靠加工费赚取利润。利润水平主要与加工成本的变化有关，但也与公司的成本管理、加工技术水平、产品质量溢价密切相关.马苏。铜原材料价格一般为5万~6万元/吨，带材、合金丝的加工成本为数千元（铜导体为数百元），毛利率较低。近年来，我国铜基材料产品越来越多地加工成高端产品，且高端产品的比重不断增加，高端产品的加工成本也较高。利润率稳步提升，采购高精度铜板、带、箔、箔8万吨，获得高精度铜导体30万吨、高精度铜合金2万吨订单，增加了线材产量的增长，预计铜基材料的毛利率将进一步上升。 （报告来源：未来智库）
2、铜基材料龙头规模优势持续扩大2.1 我国铜基材料产品迈向高端中国是全球最大的铜基材料生产国和消费国。我国铜加工材料主要为线材、板材、带材、管材和棒材，根据CNIA和安泰科数据，2020年世界铜加工产量为3227万吨，中国是最大的铜基材料生产国。是世界上最大的生产国和消费国。原料加工产量1828.4万吨。从产品构成来看，2020年我国铜线材产量为980.2万吨，约占全部铜加工材的53.6%，其次是板带材317万吨（铜带材120万吨）。 （铜板带197万吨、铜板带10万吨）、17.3%、管材：204.6万吨、11.2%、棒钢：200.4万吨、11.0%、铜箔产量：46.6万吨、2.5%、其他铜原料材料79.8万吨，占比4.4%。
高端铜基材料产品大部分依赖进口。由于新能源产业和电子信息产业需求快速增长，我国铜加工材料行业规模不断扩大，据安泰基数据显示，我国铜加工材料产量平均每年增长2%。自2017年以来，每年都在快速增长。从2017年的289.1万吨增加到2020年的316.8万吨，年均增长3.1%。主要增长点是铜材料产量，不包括铜箔（4.7%）。然而，我国铜板带材行业规模虽大，但实力不强，且由于历史原因和整体技术缺陷，国内中低档产品产能相对过剩，产品同质化严重，企业效率仍处于较低水平。随着国内电力、电子、通信、汽车等行业的快速发展，市场对高精度铜板带材的需求日益增加，但在质量方面也存在弊端。高端产品，特别是超大规模集成电路用高性能引线框架铜合金带材、高端汽车用高频高速电解铜箔、高性能电子束线等材料，尚未实现规模化生产。尚未实现。它满足国内需求，大部分奢侈品依赖进口。铜基材料正在向高端产品迈进。根据《国家有色金属工业“十三五”规划》和《新材料产业“十三五”规划》，铜基新材料将是未来铜加工业的发展重点。其中，高强、高导、高强、高弹铜合金带材、高性能铜合金超细丝、大直径高耐腐蚀铜合金管、无铅铜合金棒，并包含超薄铜箔。随着海洋工程（含海水淡化）、轨道交通（含高铁、城轨）、新能源、电子通讯等行业对高端产品的需求不断增加，高精度铜合金管、高精密铜合金管、精密铜合金带材、高强度高等级导电铜合金线材、电解铜箔等高档铜加工材料的市场应用潜力更大。未来，我国铜基材料将逐步迈向高端产品领域，并在低端领域实现部分竞争。 2.2 扩产正在进行中国内主要企业铜基材料产能正在逐步增加，并持续扩产。公司先进基础材料主要包括铜基材料（高精度铜合金板带材、铜导体材料、精密铜合金线材）和精密特殊钢带，近年来公司产能快速扩张。 2007年庆城铜业上市时，产品主要为铜板和铜带，产能为每年7万吨。 2014年，集团整体上市，楚江集团铜加工相关业务全部并入上市公司，业务范围拓展至铜板、铜带、铜合金线材、铜导体、精密钢带等。截至2018年底，上述业务产能分别扩大至17万吨/年、3.8万吨/年、11万吨/年、18万吨/年。除了新建、扩建外，公司还通过不断的技术改造，突破生产瓶颈，发挥现有产能潜力。
质量和数量都有所提高，我们已经转向高端产品阵容。 2020年至2021年，年产7.5万吨高精度铜板带材产能将分阶段投产，预计2021年全面达产。铜基材料业务规模进一步扩大。 2020年，公司发行可转债新增8万吨高精度铜板带、26万吨优质铜导体材料、4万吨高档细线、4万吨铜线产能。增加投资至2万吨。高精度铜合金线材产能将超过100万吨，项目满产投产后，基础材料产能将超过100万吨/年。在扩大产能的同时，公司将加快向高端产品转型，逐步完成以中高端产品为中心的产品结构调整，提高产品附加值和盈利能力，使公司进一步发展。正在努力加强它。行业地位。精密铜带产量居国内第一、世界第一。我国铜加工行业集中度较低，国内铜板带材制造企业近百家，产能5万吨以上的仅有少数。根据中国有色金属加工工业协会和安太一发布的数据，2020年总产量约为197万吨，规模以上10家企业产量约为97.04万吨，为全国总产量。占总数的49.26%。行业集中度较低，行业进一步整合的空间很大。公司2020年高精度铜合金板带材产量23.45万吨，占国内市场份额11.9%，保持国内市场占有率第一，与第二名的差距正在拉大。继续受到有利。时机成熟时，公司未来的目标是占领25%至30%的市场份额，成为全球精密铜带行业第一。铜导体及合金线材业务不断拓展，公司专注于高端产品，不断提高市场份额。 2019年公司铜导体产能扩大13万吨/年至24万吨/年，拥有30年导体材料研发、制造历史，并专注于技术研究。导体。本次收购继续完善公司在高端铜导体材料行业的布局。 2020年，可转债产能计划继续保持30万吨（其中优质铜杆26万吨、高档细线4万吨），铜导体业务产能增速进入快车道。改进正在进行中。公司铜导体市场份额及行业地位。到“十四五”末，公司铜导体、合金线材生产能力预计达到50万吨/年，合金线材生产规模达到10万吨/年，产生规模效应.通过扩大公司数量可以显着提高盈利能力。部门。
2.3先进铜基材料需求巨大，铜板、铜带是铜加工材料中重要的高档品种，下游产业以高档行业为主。我国铜合金材料生产仍以传统品种为主，以传统铜杆、铜线材为主的细分市场进入门槛较低，该类产能占比约65%，但生产难度大，而高技术、高附加值的铜板带材仅占17%，铜箔仅占3%。随着日本经济的发展，市场对铜板带材的产品性能和表面质量的要求进一步提高，高精度铜板带材的需求量逐年增加。其中电子引线框架带材（KFC、C194、C70250、C18150）、汽车连接器锡磷青铜带材（C5191、C5210）、电子屏蔽材�**淄模–75210、C7701）、电真空行业高纯无氧铜带材。该产品统称为“高精度铜带”。近年来，现代通信、电子和半导体工业的快速发展，增加了对高精度基板和带材的需求。公司精密铜带产品包括黄铜、紫铜、青铜、白铜等系列，具有高性价比、高品质、高精度，覆盖全方位、多层次市场，产品涵盖5G、LED、等领域电子、电器、军工、汽车、五金、灯饰、电池、服装辅料等。近年来，引线框架材料、汽车连接器用双层铜带、连接器、新能源汽车用大铜带的研发已成为公司当前高利润的核心产品。升级带来的好处开始逐渐显现。 (1)电子引线框架胶带随着集成电路产业的发展，电子引线框架胶带的需求量大幅增加。电子引线框铜带是集成电路和分立器件封装的主要材料，国际市场上由日本领先制造商供应，占全球引线框铜带市场的70%。美国奥林黄铜公司、德国KME、维兰德、法国格里斯公司、德州仪器公司等厂家也生产铜合金引线框架胶带材料，拥有大部分专利产品，在高端市场享有盛誉在我们国家，被占领。近年来，国内第三代框架带产品C18080、C19040已小批量生产，LED框架带、散热板用高精度黄铜带产量逐年增加。连接带产品明显提升，国产产品已获得较高的市场占有率。据安泰科统计，2018年中国引线框架高精度胶带市场规模达到12亿美元。引线框架用铜合金带材消费量约为21万吨，但国内高精度铜合金带材产量不足12万吨。随着国内集成电路规模持续快速增长，安泰科预计，到2023年国内电子引线框架带材需求量将达到25万吨至30万吨，留有较大市场缺口。
（2）连接器连接器是电连接器的核心部件，是桥梁的基石，连接器基材90%以上是铜合金带材。在我国，连接器铜带原材料采用普通黄铜、锡青铜、锌镍铜等。根据安泰嘉数据，我国电连接器零部件生产企业有1500多家，年消费量为1500家。它超出了公司范围。预计消费量将超过20万吨，到2023年将达到35万吨。连接器是信号流通的桥梁，应用领域十分广泛，几乎覆盖了所有需要电、光信号传输和交互的场景，其中占比最高的前五位领域分别是汽车（23.6%）、通信（22.0%） %）、家用电器（13.5%）、工业（12.3%）、轨道交通（7.0%）。中国是全球最大的连接器市场，高端产品本土替代空间广阔。随着中国经济的快速发展，电信、计算机、家电、汽车、轨道交通等连接器下游产业在中国迅速发展，包括TE Connectivity、Molex、Delphi、Ampheno等。包括阿里巴巴在内的全球领先连接器制造商不断在中国投资建厂，中国连接器市场持续快速增长。中商产业研究院数据显示，2020年全球连接器市场规模为784亿美元，其中中国占249亿美元，占比31.8%，国内市场规模正以年均复合增长率增长速度。 2016年至2020年为10.8%。但我国生产的连接器主要以中低端为主，高端连接器市场占有率较低。由于高端市场需求的快速增长，我国头部连接器制造商开始专注于高端连接器领域，并且随着汽车、通信、军工、航空航天、等，连接器市场整体规模将加速，高端产品扩张和本地化替代。 2.4 回收原材料利用率最高，具有成本优势，回收铜带来节能减排，环境效应大。目前，废铜原料约占全球铜产品的35%，利用废铜的方法大致可分为通过阳极炉冶炼生产电解铜或再生精铜的方法。废铜的回收生产有两种：精铜，其中精铜比例为15%，以原铜或铜合金的形式直接生产的铜材或铜合金。我国废铜主要用于加工端，特别是在铜杆的制造中，废铜被广泛用作原料，占废铜用途的41%。根据国家标准《再生铜原料》，与原生铜相比，1吨再生铜产品可节省标准煤约1054公斤，水约395公斤，减少固体废物排放量约380吨，减少二氧化硫排放量减少约380吨。减少二氧化碳排放量约0.173吨至约5.5万吨，节能环保效果显着。
增加原材料中再生材料的使用可以提高利润水平。公司铜基材料制造所需的主要原材料为废铜、电解铜、锌锭，原材料成本占总成本90%以上，控制材料成本成为重要问题。是。公司盈利能力。铜加工行业定价采用原材料+加工成本模式，铜带加工成本4000-5000元/吨，铜杆加工成本数百元/吨，是主要利润该公司的情况如下。再生铜的价格长期以来一直低于精铜，每吨在1000元至2000元不等，因此使用废铜作为原料比使用原生铜更具成本效益。公司盈利能力。该公司的再生铜使用率在日本同行业中最高，具有成本优势。再生铜属于不合格产品，且再生铜含有多种元素，生产高品质产品在技术上难度较大。楚江新材再生原料综合利用技术行业领先，再生原料利用率全国同行业最高，资源加工技术“铜”荣获科学技术最高奖中国资源综合利用协会技术类别。公司铜基合金材料的再生铜利用率在60-70%左右，在导电率、元素一致性、亮度等方面均处于行业一流产品。 （报告来源：未来智库）
3、天鸟高新，高增长碳纤维领域领军企业3.1 从传统材料到新型纤维复合材料收购天鸟高新将实现传统材料和新材料的覆盖，打造行业闭环。它将完成。我们将从材料设备制造到材料制造的一切联系起来。 2018年12月20日，楚江新材完成对天鸟高新90%股权的收购，收购后公司从铜基材料制造领域进入碳纤维复合材料制造领域，延续其传统的发展新材料及新材料轮驱动进一步提升，与鼎力科技的协同完成了从材料装备生产到材料生产的产业链闭环。我们专注于特殊的新型“小巨人”公司。天鸟高新成立于1997年，是一家专业生产高性能碳纤维织物、芳纶纤维织物、飞机碳刹车预制件、航空航天碳/碳复合材料预制件的国家航空航天龙头企业，是航空航天领域的配套企业。该项目。我们拥有国际航空设备，我们的承包商具有A级供应商资质，是中国唯一一家工业化生产飞机碳刹车预制件的企业，也是中国最大的碳/碳制造商。复合材料预制件生产基地。 2020年入选工信部第二批专业项目，成为景德新“小巨人”企业。
主要产品包括碳纤维预制件和特种纤维布。预制制品有三大类：用于航空航天领域的异形预制制品，用于军用飞机、商用客机、高速铁路、民用汽车等的制动预制材料以及用于各种用途的预制材料。分类为.太阳能发电/热场、热场预制材料等特种纤维布的典型产品主要是特种纤维布、预浸布等。公司生产的碳纤维预制件及特种纤维织物广泛应用于航空航天、国防、高铁、无人机、汽车、太阳能发电、风力发电等领域。 3.2 碳纤维预制件领军企业（1）刹车预制件国内唯一工业化生产飞机刹车预制件的企业。公司是国家航天重大工程配套企业，是中国最大的碳/碳复合材料预制件科研生产基地。天工是国内唯一一家工业化生产飞机制动预制件的企业，并负责国内全部飞机制动盘预制件的供应，并且是国内大飞机C919碳制动预制件的唯一供应商。被波音、空客成功使用，主流民用飞机和各种军用飞机的替代碳刹车盘，打破了我国在飞机碳刹车领域的国外垄断和封锁。该产品还可用于高速列车和汽车。军民融合空间广阔。打破海外封锁后，高性能碳刹车盘被国产产品替代。长期以来，国际飞机碳制动盘制造技术（包括预制件技术）和市场被英国、美国、法国垄断，国内飞机碳制动盘采用生产的飞机碳制动预制件制造作者：天女我是。高科技技术已成功应用于波音757-200、ERJ190、MD-90、MA60、空客A319/A320、空客A321、空客A300等主流商用飞机及各种军用飞机的替换碳刹车盘。突破飞机国际市场我国在碳刹车盘领域的垄断和封锁，意味着我国成为继美国、英国、法国之后第四个生产高性能碳刹车盘的国家。
制动器预制件的更新换代需求和新增需求潜力巨大。由于飞机碳刹车盘是飞机关键（A级）易损件，平均使用一年后需要更换，因此碳纤维刹车盘更换市场潜力巨大，主要应用于军事和军工领域。两个市场：军事。平民。在军事应用方面，未来国产新机型将全部采用碳刹车盘，部分最初使用粉末冶金刹车盘的机型将逐步更换为碳/碳刹车盘，计划转为碳刹车盘。《World Air Force 2021》 数据显示，截至2020年，中国军用飞机总数为3260架，除去1307架直升机，仍有1953架，但假设每架直升机使用预制件100公斤，碳刹车盘的年需求量约为200吨。民用领域，2017年我国拥有民用飞机3326架，其中1804架使用了碳刹车盘，碳刹车预制件需求量为446.37吨，截至2020年底我国民机注册量。假设60%的飞机使用碳刹车盘，航空业达到3903家企业，碳刹车预制件的替换需求预计每年近600吨，增加市场，总体需求预计800吨/年。根据中国商飞发布的《中国商飞公司 2017-2036 年民用飞机市场预测年报》号文件，预计到2035年，中国飞机机队规模将达到8684架。假设所有新飞机都采用碳刹车盘，碳刹车预制件的市场规模预计将比现在大四倍。 （2）航天异型预制件公司生产的碳/碳复合材料广泛应用于国防工业。公司主要经营耐磨、热防护材料用碳/碳复合材料，以精细编织、穿孔三维预制结构为主。其中，耐磨材料广泛应用于固体火箭发动机的喉衬和喷管，热防护材料广泛应用于高超音速飞机的鼻锥和机翼前缘。公司在推动我国碳及碳复合材料技术进步方面发挥着重要作用，相关产品还申请了国防专利，在国内航空航天领域预制件方面占据主导地位。从商业航天发展和作战训练的角度来看，未来火箭和导弹的量产有望增加，而作为航天领域预制件的领先者，公司未来有望受益。
航空航天异形预制件市场空间广阔。航空装备结构件耐磨热防护材�**ㄌ�/碳复合材料，其中固体火箭/导弹发动机喉衬、喷管、特种飞机鼻锥、鸭翼等耐磨材料正在研发。轮缘、安定面、弹头舱、弹道改变舱、油箱等隔热。特种飞机隔热材料是天亚高科未来重要的附加产品之一，探月工程、空间站、高清卫星等项目已进入快速发展期，相应的碳/碳材料需求碳正在增加。复合材料正在兴起。此外，芳纶纤维和石英纤维复合材料的耐热性和透波性能在军事应用中变得越来越重要，并且随着上述航空航天市场的发展，Tenko的高科技特种产品的销量也随之增加。至少5次。已成型的预组装产品。 （3）碳纤维热场材料预制件碳纤维热场材料预制件是制造碳/碳复合热场材料的增强材料。天鸟高新是国内领先的碳纤维热场材料预制件制造商，碳纤维热场材料预制件是生产碳/碳复合热场材料的增强材料。 CVD工艺重量轻，具有较高的抗烧蚀性、抗热震性和抗损伤性，可广泛应用于半导体单晶硅炉、光伏硅晶炉、高温碳化炉等热处理的制备。此外，还可广泛应用于核工业、钢铁工业、磁性材料、有色金属、玻璃工业、高温模具、陶瓷工业等领域。碳纤维热场材料预制件是公司核心技术向消费领域的延伸。截至目前，国产碳/碳复合热场材料被少数国外企业垄断，国内需求很大程度上依赖进口。公司研发的采用预制件生产的碳纤维热场材料寿命长、成本低，打破国外垄断，实现替代进口产品国产化。半导体和太阳能正在增加热力领域对预制组件的需求。热场材料是直拉单晶硅炉、多晶硅氢化炉、多晶硅铸锭炉的重要消耗材料。热场材料中的温度梯度、热传导、绝缘等分布情况直接影响晶体的质量，进而影响下游硅晶电池的质量和转化率。国内高温工业装备的热场材料主要是石墨和碳/碳复合材料，而碳纤维预制件增强的碳/碳复合材料不仅具有石墨材料的特性，还具有石墨的特性与其他材料相比，它重量轻且耐磨。含有石墨，具有优异的抗热震性、高抗损伤性、高温强度、导电性、导热性、隔热性、保温性等优异性能，用作高温工业设备的热场材料。 /碳复合材料无疑是替代石墨的最佳新材料。随着太阳能发电、半导体产业的崛起，国内晶硅产能爆发式增长，导致热场材料供应紧张，热场预制件需求增加。
天鸟高科专注于拓展直拉单晶硅炉用碳纤维热场预制件市场。单晶硅在机械、光学、热学、电学等指标方面比多晶硅具有明显的优势。从成本上来说，单晶硅比多晶硅相对昂贵。从成本角度来看，单晶硅片和多晶硅片成本相同。与平板电脑相比，它相对昂贵。未来，随着单晶硅成本的下降，光电转换效率更高的单晶硅将占据较大的市场份额。直拉单晶硅炉是生产单晶硅的重要设备，腾尼高科将主要扩大直拉单晶硅炉碳纤维热场预制件的生产规模。每台28英寸直拉单晶硅炉每年消耗碳纤维热场预制件约0.25吨（每年更换两次）国内投放的28英寸直拉单晶硅炉存量保守估计为4370台。碳纤维热场预制件1092.50吨。 3.3 加大投资扩大产能未来产能瓶颈将成倍增加，扩大产能投资将会加大。随着下游需求的快速增长，天尼高科预制体开工率已达100%，产能瓶颈成为制约公司发展的因素，扩大产能规模已刻不容缓。公司2018年募集资金，不含收购江苏天娘及缴纳的费用及税金，包括碳刹车预制件扩能建设项目、碳纤维热场预制件产业化项目，江苏省有。碳纤维纺织工程技术核心项目已融资1.92亿元、2.26亿元、2900万元，具备年产480吨飞机用碳刹车预制件、650吨碳纤维热场材料预制件的生产能力。 添加。 2021年，“飞机碳制动器预制产能扩建建设项目”和“碳纤维热场预制产业化项目”一期工程竣工投产，规模效益显着提升。未来天鸟新项目将逐步增多，公司业绩有望实现高增长。 3.4 向下游拓展碳碳复合材料产品，触及百亿市场芜湖天娘建设的碳碳复合材料将创造新的业绩增长点。预制体是碳/碳复合材料的重要制造环节天鸟高科向预制体下游延伸
，设立芜湖天鸟，依托于江苏天鸟的预制体产品和顶立科技的高端热工装备向下游发展碳/碳复合材料。 芜湖天鸟项目分为三期建设，一期规划做热场领域的碳碳复材，规划产能 400 吨左右，已于 2021 开工，预计 2022 下半年建成投产。江苏天鸟产品结构以军品为主、民品为辅，芜湖天鸟规划产能全部为民品，不涉及军品。 芜湖天鸟是复材生产、江苏天鸟是预制体生产，二者不存在竞争关系。可以写芜湖天鸟不与军品产生竞争。其 产品主要为应用于光伏热场领域的碳碳复合材料，二期、三期除热场产品外，还有可能往其他的产品方向发展。 天鸟高新向下游延展，构建新的利润增长点，未来有望增厚公司利润。 四、顶立科技，先进材料及高端热工装备综合服务商4.1 高端热工装备龙头，打破国外垄断顶立科技是专精特新“小巨人”企业。公司于 2015 年收购顶立科技 100%股权，成功进军了军工高端装备 制造及新材料领域。顶立科技是国内智能热工设备龙头，专业从事军工新材料及高端热工装备研制、生产和销 售，是军民深度融合的“国家重点高新技术企业”，于 2021 年入选了国家工信部第三批专精特新“小巨人”企 业。热工装备龙头企业，产品面向高端市场。根据国家统计局和热处理行业协会统计数据统计，我国热处理相 关设备制造企业约 1200 家，规模以上企业（年收入 2000 万元以上）有 100 余家，不到总量的 10%，年收入 1 亿元以上的较大规模设备制造企业约 10 家，行业规模集中度低。高端热工装备市场主要由外商独资和合资企业 占据，约占市场规模的 1/3，科研院所以及国有转制企业、民营规模企业占据中档热工装备市场，其他大量小规 模企业占据低端传统热工装备市场。从国内同类型企业现状来看，热工装备制造企业规模普遍不大，顶立科技 在国内处于龙头地位。公司致力于超大型、超高温、全自动、智能化及特种高端热工装备的研发制造，重点面向各类碳基复合材 料、碳纤维复合材料、高温复合材料、陶瓷基复合材料、高端真空热处理、粉末冶金以及第三代半导体碳化硅 等新材料的研发和制造，为客户提供全方位的热处理技术解决方案。与国内同类对比，公司的热工产品在工作 温度范围、温度控制能力、产品规格、回收能力、自动化程度以及个性化设计等方面均处于绝对领先地位，智 能热工设备龙头地位稳固。 打破国外禁运，解决多项“卡脖子”难题。顶立科技成为国家航天航空、国防军工等领域特种大型热工装 备的核心研制单位，以国家重大需求为牵引，解决了多项“卡脖子”难题，其系列大型真空碳化炉、超大型（30m3 以上）真空化学气相沉积炉、2600℃超高温超大型（30m3）真空石墨化炉，打破了国际技术垄断和禁运，填补 了国内空白，为中国的大卫星、大飞机、高铁事业做出了重要贡献。公司产品不仅畅销国内，还远销欧美等先 进国家和地区，侧面证实了公司装备产品的竞争力。4.2 高壁垒，造就高毛利率人才、技术壁垒：汇聚行业专家，技术实力雄厚。公司专家顾问委员会成员 60 多人，其中院士 2 人；公司 董事长戴煜为材料学博士、国家“万人计划”领军人才、师从黄伯云院士，是业内知名专家，五位副总经理均 为业内知名专家或二级教授或材料学博士，在材料、热处理、热工装备等领域有深厚的技术积淀，引领了一支 创新能力强、多专业、高水平的协同创新研发团队。公司拥有“全国博士后科研工作站”、“湖南省国防重点实 验室”、“湖南省工程实验室”、“湖南省新型热工装备工程技术研究中心”、“湖南省企业技术中心”等创新平台， 攻克了长期制约我国热工装备及新材料领域的重大关键核心技术，取得了一系列科技成果。先后主持或承担国 家及省部级重大科研专项 30 项；主持起草国家和行业标准 13 项；拥有专利近 400 项，其中发明专利 200 余项； 荣获省部级科技奖励 15 项，其中湖南省技术发明一等奖 1 项、中国有色科技进步一等奖 1 项、湖南省国防科技 进步一等奖 2 项；完成科技成果鉴定（科学技术评价）25 项，其中 14 项“国际先进”。渠道壁垒：军工资质齐全，保障产销渠道及毛利稳定。楚江新材拥有武器装备科研生产单位三级保密资质， 公司子公司天鸟高新和顶立科技均拥有齐全的军工四证资质，顶立科技 2016 年军品订单占比在 30%，目前基本 在 50%左右。军工技术与生产涉及国家安全和战略，军品系统采购计划性强，从产品研发到生产到订单均有较 强的准入壁垒，企业从研发阶段就进入军方需求，占据相关设备市场后业务会自然下延，而无资质企业从产品 研发环节就无法参与，因此上下游客户粘性很强，渠道壁垒高，也造就了产品的高利润，公司产品毛利率一直 保持在 50%以上。 4.3 以装备带材料、以材料促装备，协同优势凸显顶立科技立足装备，天鸟高新布局材料，形成装备制造-材料生产布局闭环。一代装备、一代材料，一代材 料、一代装备，新材料需要具备相配套的制造装备进行生产，高性能的新材料不断出现也促进了制造装备的更 新升级。顶立科技是我国新型热工装备的龙头企业，特别是在碳基复合材料领域已成为国内产品系列齐全、可 为客户提供完整解决方案的新材料及装备制造商，作为材料商和设备商，顶立科技与天鸟高新在技术研发、市 场渠道等方面优势互补，两者相辅相成，以新材料热工装备为纽带，产业链不断向新材料领域延伸，共同推动 上市公司的产业链升级，增强盈利能力。4.4 前沿技术储备，具备爆发潜力公司攻克第三代半导体先驱材料关键技术。碳化硅是第三代半导体产业发展的重要基础材料，碳化硅功率 器件以其优异的耐高压、耐高温、低损耗等性能，能够有效满足电力电子系统的高效率小型化和轻量化要求，应用在新能源汽车、光伏发电、轨道交通、智能电网等领域具有明显优势。碳化硅器件的生产环节主要包括衬 底制备、外延和器件制造封测三大步骤，碳化硅在半导体中存在的主要形式是作为衬底材料：将高纯的碳化硅 粉在特殊温度下，采用物理气相传输法（PVT）生长不同尺寸的碳化硅晶锭，再经过切割、研磨等多道工序产出 碳化硅衬底。衬底制备是碳化硅器件生产各步骤中难度最大、价值量最高的环节，主要是长晶难度大，因此技 术壁垒高，毛利率可达 50%左右。 公司攻克了第三代半导体碳化硅单晶先驱体材料——超高纯碳粉关键制备技术。第三代半导体领域的碳化 硅单晶是国家卡脖子关键材料，公司在碳化硅领域围绕“四高两涂”的技术和产品进行研发，即碳化硅单晶、 高纯碳粉、高纯碳化硅专用高纯热场、高纯石墨、碳化硅涂层、碳化钽涂层，可为碳化硅单晶生产企业提供高 纯原料及耗材的配套。顶立科技目前已掌握将 5N 及以下碳粉纯度提高至 6N 及以上水平的技术，研制开发的高 纯碳粉、高纯碳纤维隔热材料、高纯石墨制品，性能指标达国际领先水平，产品纯度可达 99.9999%（6N）以上。4.5 打破瓶颈，高成长可期搬迁完成，产能突破瓶颈。近两年顶立科技由于工厂搬迁问题，产能一直受到压制，2020 年已经完成整体 搬迁，产能进一步提升；但 2020 年新冠疫情影响到公司订单交付及安装验收，营业收入同比下降，厂区整体搬 迁，也造成了生产效率的暂时性下降和运营、管理费用的增加。目前公司搬迁完成后的生产经营已经完全恢复 正常，疫情影响也减弱，为顶立科技的产能提升和效率发挥奠定了基础。独立上市计划正在进行。2020 年 6 月 29 日公司正式启动顶立科技分拆上市的准备工作，顶立科技增资扩 股相关工作已经过公司董事会和股东大会审议通过，目前已按照总体方案逐步落实顶立科技股改工作，争取尽 早完成上市申报工作，2021 年 7 月 30 日完成大基金和管理层入股，2021 年 11 月 12 日同意引入嘉兴国仪和中 安海通作为增资主体。在未来，新材料领域，公司将坚定地往 3D 打印材料等新材料方向发展；在高端设备领域， 积极开发环保产品线，找到新的增长点。企业不放弃固有的高端研发定位，将在这个基础上将能够形成产业化 的材料做成规模化生产。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站