601137博威合金股吧，领军者吧贴吧
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|（报告作者/作者：天豪证券）
1、博威合金：高端铜合金领跑者，产品覆盖多领域1.1、30年努力，成为高端铜合金领军者经过30年的努力，我们终于成为中国制造的领军者高级铜合金。公司自1993年成立以来一直专注于铜合金领域，发展初期业务以中低档铜合金棒材、线材为主，同时也发展高端铜合金棒材、线材。产品。自2011年在上交所上市以来，公司研发能力不断提升，研发成果不断转化为生产，成功生产出高端铜合金板材和铜带材。 2015年，随着收购德国贝肯霍夫，公司引入“德国式”管理体系，拓展精密长丝业务，进一步丰富新材料业务的多元化。 2016年，公司通过收购宁波康奈铁路公司进入新能源行业，形成了“新材料为主、新能源为辅”的业务格局。经过30年的努力，公司始终走在科技前沿，以市场需求为导向，依靠卓越的研发能力，打破了国外公司在新材料领域的垄断，在新材料领域蓄势待发。新材料领域，我们打破了国外公司的垄断。赢得多项国内高端铜合金系列材料的空白，成为我国高端铜合金行业的领跑者。 1.1.1.新材料产品种类完善，满足下游应用变化新材料产品种类丰富，应用领域高端。公司专注于开发高性能、高品质合金材料，2015年逐步释放板材、带材产能，同年通过并购进入精密长丝领域。为进一步拓展精密长丝产品领域，我公司收购博德高科100%股权，完成新材料业务结构的多元化布局。目前，公司拥有最多的特种合金牌号和产品类型（棒材、线材、带材、精密丝材）选择，是最大的特种合金生产商之一，包括17个合金系列、100多个品种。公司为约30个行业提供专业产品和服务，包括下游汽车电子、半导体芯片、5G通信等。新能源业务深耕欧美市场，公司在太阳能电池组件领域处于全球领先地位。公司新能源业务专注于太阳能电池及组件的研发、生产和销售以及太阳能电站的建设和运营，产品包括多晶硅、单晶硅电池、组件、太阳能光伏电站。该公司正在采用全球分工合作的模式完成新能源业务，硅片等原材料在中国采购，运至越南工厂生产，销往欧美市场。公司2019年研发的电池片效率超过22.3%，预计2020年底量产组件产量将突破400瓦，公司太阳能发电产品转换效率保持最高可以肯定的是，全球技术的巅峰。
1.1.2.研发配方是技术的核心，工艺流程也存在�**辖鸪煞值纳杓剖腔竦貌牧细咔慷取⒏叩嫉缏省⒏咝阅艿牡谝徊健：辖鸪煞稚杓撇唤霭ㄌ砑釉氐闹掷啵拱恐衷氐奶砑恿浚⑶倚枰锤词笛椴拍苷业阶罴训暮辖鸩牧稀２┪辖鸲嗄昀椿哿舜罅烤椋谘蟹⒎矫婢哂兄匾攀疲壳罢谏绲悸�40%IACS、屈服强度700MPa的C70250。公司目前正在进行研发，以追求高强度和高导电性，同时保持产品优异的柔韧性和应力松弛性能。高强度、高导电铜合金的制造工艺也存在技术壁垒。生产技术的核心是如何将新材料的研发成果应用到合金化、金相组织、热处理等生产工艺中，如何实现生产力的提高。新材料产品生产规模扩大化、标准化。博维合金通过内部工艺软件进行凝固和成形，有效实施工艺技术，提高生产效率，改善产品性能，降低生产成本，使产品市场竞争力和盈利能力提高。 1.1.3、“以销定产”，产品定价能力强，利润稳定，新材料业务定价模式采用“原材料成本+加工成本锁定”定价体系提高盈利能力。确保稳定之前。新材料业务的原材�**ㄍ⑿俊⒛冉鹗簦鄹裣喽园汗螅辖鸹裙ひ帐枪镜暮诵募际酢Ｎ繁９剑捎昧嗣霸牧霞鄹瘛钡亩厶逑�. 被采纳。通过提前固定原材料成本+加工成本，降低原材料成本，降低原材料价格波动风险，稳定利润。同时，公司是具有国际竞争力的有色合金材料领域的领先者，因此在价格方面具有较强的掌控力。在生产模式上，公司推出了以销量决定产量的生产模式。公司根据季度销售预测制定和运营计划，持续跟踪客户订单的获取情况，收到订单后，召集计划、生产、技术、质量保证等相关部门，确定订单细节。如果审核正确，则在SAP 系统中创建销售订单，并在提交财务审批后发布生产计划。 2016年至2020年，新材料产品产销率预计保持在100%左右。
1.2. 股权激励表明了对全球许多地点业务发展和扩张的信心员工持股表明了对公司发展及其子公司在全球许多地点扩张的信心我们正在扩大我们的业务。截至2021年第三季度报告期，公司第一大股东为宝威集团有限公司，持有公司股份29.41%，实际控制人为董事长谢世才，排名前10名股东包括机构投资者众多，股权结构稳定。公司公布了2020年员工持股计划，显示了对公司发展的信心，21季度员工累计持有公司股份1.69%。公司目前拥有宁波宝威合金板材有限公司、贝肯霍夫有限公司、康奈特国际贸易有限公司、宝威高科技有限公司等39家子公司，位于中国、越南、德国、美国和加拿大。 1.3、业绩进入新的增长周期通过持续研发保障核心竞争力营业利润进入高增长周期2016-2020 年净利润短期内将受到新能源业务的影响多年来，公司业绩稳步增长逐步实现高端板带材产能，拓展精密长丝业务板块。营业利润由2016年的42.43亿元增至2020年的75.89亿元，复合年增长率为12.33%。 2021年一季度至三季度，受益于下游半导体芯片、新能源汽车、工业物联网行业的快速发展，公司营业利润同比增长30.95%至73.75亿日元。达到100万美元。净利润从2016年的1.83亿元增长至2020年的4.29亿元，复合年增长率为18.58%；21Q1-3新能源业务受海运、原材料涨价等外部因素影响，净利润下降受关税等因素影响，同比增长25.65%。随着负面消息消退，新能源业务预计将在2022年实现盈利。 2016年至2020年，公司太阳能发电组件营收相对稳定且盈利，但2021年前三季度，新能源业务出现亏损。公司目前正在形成电池+组件+电站的三维一体化业务模式，在新能源业务综合竞争力方面处于行业领先地位，但到2022年，上述不利因素将逐渐消失。预计将减弱，而该行业预计将增长。扭亏为盈。产品结构优化，毛利率稳步提升。随着公司研发专利更加产业化，产品销售结构逐渐向高端产品演变，公司整体毛利率由2016年的12.76%上升至2020年（21Q1-3）的17.06%。由于新材料业务爆发传染病，越南工厂停工近两个月。同时，公司传染病防控成本和运营停工成本增加，以及原材料成本上涨新能源业务硅基等产能大幅增长，对公司利润率构成压力，导致公司整体毛利率下降至14.66%。净利率方面，2016年至2020年公司净利率保持稳定，增幅在5%至6%之间。 21Q1-3受疫情、原材料价格上涨等原因下降至3.56%。
数字化建设投资对周期成本产生影响，研发投入稳步增加。 2016年至2020年，公司前期投入大量资金，旨在开拓新市场、通过并购拓展新业务、深入建设数字化基础设施，导致销售和管理费用增加，经营状况恶化。未来，随着数字化建设的深入，成本状况有望逐步改善。在研发投入方面，我们持续投入以确保核心竞争力。近年来研发投入稳步增加，21Q1-3研发投入达到2.14亿元，同比增长52.86%，创历史新高。 （报告来源：未来智库）
2、汽车电动化、智能两轮驱动为行业带来多维度增长动力汽车电动化、智能化的快速发展对零部件的性能提出了新的要求。受益于新能源汽车销量爆发式增长，汽车连接器、充电桩、IGBT、电池组、高压线束等零部件市场空间不断扩大，其中高端铜合金位列其中。是上游原材料。因此，新能源汽车和汽车电子的增长成为高端铜合金行业增长的主要动力。据IEA预测，2025年全球新能源汽车销量预计将达到1142.95万辆，2030年全球新能源汽车销量预计将增至2242.51万辆。 2.1、汽车连接器：高速高压连接器市场不断增长，铜合金消耗量大幅增加，汽车是连接器最重要的下游领域，智能电动两轮驱动市场高速和高压连接器的市场正在增长。连接器是制造链的中游环节，可广泛应用于多个领域。 Bishop Associates的数据显示，汽车是最重要的下游应用，2020年占比22.6%。随着汽车智能驾驶的到来，多传感器、领域集中的趋势增加了对高速连接器的需求，同时新能源汽车的快速出货使得高速连接器的消耗显着增加。连接器。电压连接器。以铜合金为代表的上游金属材料消费量将大幅增长。连接器产品的上游产业主要是制造连接器所必需的原材料和辅助材料，其中金属材料主要用于制造连接器端子，以避免电信号传输过程中的干扰和衰减。（中国台湾）连接器制造商经常使用黄铜或磷青铜作为铜合金板的原材料，但主要采用LCP、PA9T等塑料作为连接器周边产品的材料。一般来说，镀锡最为常见，其次是镀镍、镀银。据台湾工业研究院研究数据显示，上游材料成本约占台湾连接器厂商总生产成本的49.6%，钛、铜、LCP等高档原材料主要依赖进口。据说已经做到了。铜等原材料国内供应充足，同时供应来自美国、日本等国家。在国产化的替代趋势中，博维合金将受益匪浅。
连接器市场已转向国内，我国逐渐成为连接器市场的中心。据智研咨询数据显示，我国连接器市场规模从2016年的165亿美元增长至2020年的249亿美元，复合年增长率为8.59%，高于同期全球市场的复合年增长率（7.72%） ). 2020年我国连接器市场排名第一，其中计算机市场达到世界市场的32.2%。连接器市场的内移将有助于上游铜合金及其他行业的企业拓展业务并建立良好的客户关系。 2.2、充电桩接口：辅助设备产业扩张将促进铜合金接口需求增长，补贴政策和需求支持将共同推动充电桩产业扩张，增加铜合金接口需求，促进增长。在电动汽车热潮背景下，充电桩配套材料市场需求大幅增长，各国积极推动充电桩建设补贴政策，充电桩产业快速扩张。根据IEA的两种情景，基于各国最新政策（Declared Policy Scenario）和可持续发展情景（Sustainable Development Scenario），到2025年全球充电桩数量将分别为4,580/6,500个。到2030年预计全球充电桩数量将分别达到1.209亿/2.152亿个。 2.3、国内厂家打破了国外对高品位铜的垄断，完成了高强高导铜的产业化，我国铜产量和消费量已跃居世界第一。从包括各种常用铜材在内的总产量和进口量计算，通用铜材国内满意率已达到96%。先进铜合金材料及零部件在国家安全、大型工程、经济建设中发挥着重要作用，新型高强高导铜合金带材、高温合金铜合金带材等各种高性能铜合金材料高度依赖进口。以博维合金为代表的细线材、超薄带材、材料等国内企业，打破了国外厂商在高强高导铜合金领域的技术垄断，开发了新能源汽车关键材料。国内企业已实现汽车连接器关键合金的产业化，完成占据国内Cu-Fe-P市场主要份额。目前，宁波兴业盛泰集团有限公司、中国洛阳铜业有限公司、宁波博威合金材料有限公司、宁夏东方钽有限公司等已实现C70250合金的产业化。 C70250 是一种优异的材料，非常适合电动汽车连接器。综合性能优良、性价比高的铜合金。导电率达到40IACS%，屈服强度达到700Mpa，完全满足汽车连接器的需求。
美国、日本、德国的追赶已取得显著成效，国内企业已实现了Cu-Cr-Zr合金的产业化。近年来，美国、日本、德国等公司在这一领域相继取得技术进步，具体成果包括耐热Cu-Cr-X合金引线框架，如KME集团的C18160和Wieland集团的一例。是条状的发展。三菱伸铜工业株式会社制造的C18080、C18141等，拉伸强度为540630MPa，电导率为79%84%IACS（国际退火铜标准）。国内正在对Cu-Cr-Zr合金的成分优化和显微组织控制进行系统研究，宁波博威合金材料有限公司等企业正在采用自主知识产权生产Cu-Cr-Zr合金带材。已实现工业化。财产权。 （报告来源：未来智库）
3、半导体引线框架：随着IGBT的快速增长，未来有望实现国产化替代，引线框架是半导体封装测试行业的重要材料。在集成电路中，引线框架起着支撑和固定芯片、保护内部元件、传输电信号、散发元件热量等重要作用，是集成电路的重要组成部分。随着集成电路不断向小型化、轻量化、功能化、智能化方向发展，对引线框架材料的导热性、导电性、强度、硬度等性能提出了更高的要求。半导体产业快速增长，引线框架产业也在相应扩大。需求方面，随着近年来日本半导体产业的不断发展，引线框架的需求也相应增加，市场规模将从2015年的114.4亿元增长至2020年的172.6亿元，并正在逐步扩大至2020年的172.6亿元。原始状态。未来，随着日本半导体产业进入集约建设期，以及国内企业在国家政策和市场需求驱动下加大研发力度，日本将加速集成电路的国产化和集成化，寻求低成本替代品。预计这将逐渐发生。框架及高档铜合金材料市场前景将进一步扩大。 IGBT有望成为引线框架及铜合金材料行业发展的最大推动力。新能源应用正在推动IGBT快速增长，广泛应用于汽车、太阳能发电、风电、工业控制、消费电子、轨道交通等领域。
就新能源汽车而言，IGBT可应用于多个部件，是决定电动汽车性能的核心器件之一。以新能源汽车的三大核心电气系统（电池、电机、电控）为例。逆变器作为电力系统的重要组成部分，主要采用IGBT半导体芯片。逆变器相当于燃油动力汽车的发动机，里面有决定驾驶行为的管理系统EMS，而IGBT作为EMS的核心电子元件，其重要性不亚于计算机的CPU。根据科尔尼数据，逆变器IGBT占新能源汽车电源系统价值的52%。随着新能源汽车保有量的增加，汽车级IGBT也随之增长。新能源汽车发展的热潮促进了IGBT产业的快速扩张，也给引线框架产业带来了新的增长点。但由于汽车级IGBT技术难度大，制造验证流程较为复杂，本土厂商不断投入研发，开发自己的产品，才能享受IGBT引线框架的行业效益，有必要改进技术水平。国产引线框架替代空间很大。从供给端来看，目前引线框架市场仍主要由日本、韩国、欧洲等海外主要厂商主导，新光、住友、三井、丰山等国际厂商占据全球引线框架近60%的份额市场.占领. 2019年国内厂商国内市场占有率仅为40%，全球市场占有率更低，目前国内厂商的供给无法满足国内外市场的需求，本地替代仍有空间。一般来说，如果强度在600MPa以上，硬度HV在130以上，导电率（IACS）在80%以上，则被认为是理想的引线框架材料。目前，国内厂家正在努力解决高档铜合金材料的国产化问题。其中Cu-Fe-P系（铜铁磷）和Cu-Ni-Si系（铜镍硅）中，国内博威合金、宁波兴业等厂家已实现C19400级、C70250级的量产能力。对于Cu-Cr-Zr系（铬锆铜），博威合金已经拥有博威18150/18160/19010/19005型号产品，具有优异的应力松弛性能，但高端铜合金材料的国产化是一个挑战。他们将被一一克服。
4、成长逻辑：掌握核心技术，持续推进扩产项目4.1、以技术优势+“德式”管理+数字化制造打造核心竞争力经过30年的积累，公司已成为行业领先者之一。高质量。铜合金材料行业的终结。公司在发展过程中，依托自身研发团队，与国内外知名大学和科研院所合作，不断提升技术能力，并通过并购，保持“德国制造”的高标准。 ” 管理。我学得很深。改革旨在提高产能，深化数字平台、推进数字化，进一步提高生产管理效率。因此我们认为，我们的核心竞争力包括技术优势+“德式”管理+数字化制造能力。研发团队实力雄厚，掌握多项核心技术。公司核心技术优势体现在合金化、组织重构、专用设备自主研发三个方面，引领行业发展。截至2021年�**肽瓯ǜ嫫冢纠奂粕昵敕⒚髯ɡ�268件，授权发明专利137件，科研成果转化为生产后将应用于高端领域。参与制定国家标准21项、行业标准9项，连续主持国家级项目10余项。生产管理坚持“德国精神、德国技术、德国标准、德国管理”。 2015年，我们全资收购了业内知名、经营131年的德国贝肯霍夫公司。我们深入研究了德国在产品研发和制造领域的体系，引进了系统化、严格的制度。我们规范德国式的企业管理，为客户提供更高品质的产品。加速您的数字化构建，优化和整合您的企业价值链。公司的数字化建设通过数字化营销、数字化制造、数字化研发、数字化供应链生态四大项目的实施来实现。以数字化研发为例，公司正在根据客户需求，利用其在特种合金领域积累的海量研发数据，打造集需求、产品开发、测试、应用验证于一体的数字化仿真平台。我们花了20 多年的时间来培训仿真系统，以降低开发成本、缩短研发周期并为客户创造价值。
4.2、盈利能力行业领先，产能释放春季有望实现业绩4.2.1、毛利率远高于可比公司，研发的大量投入是利润率的驱动力公司销售总额保持较高水平。公司始终将产品主要定位于高等级合金材料领域，而非传统的铜需求市场，并且由于在高等级铜合金材料领域的不断发力，近年来毛利率排名第一。其盈利能力远远超过可比公司。 4.2.2、扩产工程将分阶段进行，优化产品结构，有利于提高盈利能力，充分满足市场需求，提前布局高端产能。为积极适应国际经济强劲发展、世界新一轮科技革命、产业创新升级的支撑要求，公司特别支持和满足智能互联设备、新能源汽车等领域的要求。为满足智能终端设备、半导体引线框架等各种高精度、高性能高强度、高导电率特种合金带材未来发展需求，我们将提前实施扩产项目布局。公司扩产项目正在逐步推进，同时，随着产品逐步向高端产品转移，公司盈利能力有望进一步提升。
5、从海外龙头企业成长轨迹展望博维合金未来发展5.1、高端铜合金龙头企业维兰德已有200年的经营历史，通过并购重组完善全球布局。继续取得进步。维兰德是高端铜合金领域的全球顶尖公司，拥有200多年的发展历史，研发能力位居全球前列，拥有多种专有产品，业务遍及全球。业务，并在行业中确立了强有力的领导地位。因此，回顾维兰德的成长路径和商业模式对于博威合金的发展具有重要的参考意义。维兰德200年的发展史可分为三个阶段，第一个阶段是在德国“扎根”，该公司于1820年在德国成立，并于1828年首次开始生产压延铜板起家。直到1987 年为止的100 年间，该公司专注于研发，多次收购德国公司，以增加其在德国的市场份额和知名度，并第二步扩大其全球业务。 1988年至2013年，公司通过多次并购实现了产品在欧洲、美洲、亚洲市场的“全球化”，并一度完成了全球业务布局；第三阶段是，持续扩大全球竞争力2017年以来，公司为了扩张多次收购美国公司，我们收购了知名公司Zeng Global BrassCopper，成为全球行业领导者。
通过不断的并购重组，维兰德布局生产基地，拓展业务市场，成为全球高端铜合金行业的领先者。根据发展历程，公司主要并购事件有： 1987年，公司通过收购德国Langenberg Kupfer-und Messingwerke公司，强化了纯铜轧制能力，完善了业务布局。 1988年，维兰德收购了英国Mason Sons Ltd.使其能够为英国市场提供本地工厂服务，并于1999年完成了对奥地利公司Austria Bunmetal的收购，扩大了其在阿姆施泰滕和恩泽斯的业务。我们扩大了我们的两个毡厂生产基地。 2008年，维兰德投资上海Wolverine管材公司，扩大其在高性能管材领域的市场份额。近年来的一个典型例子是2019年收购美国公司Global BrassCopper。 Global BrassCopper是一家专业生产、经销和加工铜和黄铜的北美公司，产品包括一系列板材、带材、箔材、棒材、管材和金属部件；具有一定的品牌影响力。该公司此前曾在纳斯达克上市，但于2019年被维兰德完全收购。此次收购将使维兰德能够将两项高度互补的业务结合起来，产品范围广泛，包括铜和铜合金带材和板材、棒材、箔材、线材、管材、制成品和制成品，并可以开发美国市场。合并后的公司将拥有一个主要的制造、服务和分销网络，拥有90 多家工厂和约8,000 名员工，为北美、欧洲和亚洲的各个行业提供服务，并为客户增加价值。我正在创造。维兰德的核心业务部门包括加工产品、挤压产品、轧制产品和热解决方案。挤压制品事业部的主要业务是为汽车、电气、航空航天等领域的客户提供棒材、管材、线材等，2020年贡献了公司近30%的收入。轧材事业部的主营业务是提供电子产品，为汽车行业的客户提供高品质的板材和带材，贡献了公司2020年收入的近40%（轧材事业部（包括美国）。维兰德的产品包括三大类：我们可以提供原始铜材料（铜、黄铜、青铜、铜合金等）和金属半成品材料（板、带、线、棒等）。我们还可以提供可用于电动汽车、热交换器、混合轴承等的成品零件。
公司合金材料性能优良，其中高强度高导电材料K55（C70250）屈服强度超过800MPa，导电率为50%IACS。此外，维兰德一直是汽车行业的长期合作伙伴，并已扩展到电动汽车零部件，从转子到布线和传输系统。该公司现在提供比压铸替代品旋转速度更快的铜转子。转子杆和短环由更坚固的材料制成，因此没有气孔和夹杂物。铜还具有良好的导电性，这使得转子效率更高。比铝。维兰德铜转子具有降低的热应力和机械强度，具有可扩展性、灵活性和成本效益。 5.2. 日立金属：全球著名高性能材料制造商，2021 财年触底反弹日立金属是全球著名高性能材料制造商，从事金属制品及材料、电子、和信息产品制造商。组件和功能组件。自1956年成立以来，我们不断拓展业务板块，形成了特钢产品、磁性材料业务、普通材料产品、线材业务四大业务板块，成为汽车、工业基础设施领域的全球性公司、电子领域，我们提供领先的产品。相关领域高性能材料2010年以来，公司通过并购重组不断开拓中国、韩国等新市场。公司目前四大主营业务板块产品种类丰富，应用场景广泛。特钢制品事业部负责生产和销售高档特殊钢制品、各类金属轧辊、注塑机零部件、陶瓷结构件、钢结构、切削工具等，磁性材料事业部负责生产磁体、软磁材料的销售。信息通信设备用材料、信息通信设备等的制造、销售的材料制品业务，汽车用高级铸件、合金轮毂、建筑部件等的制造、销售；电线业务包括工业电线和设备用电线，将负责制造和销售电机材料及相关功能产品。利润结构保持稳定，2021年�**肽旯疽导ㄓ煽髯Ｓ捎谔馗挚突У髡獯娴贾鹿适谐⌒枨笙陆担约鞍氲继逯圃旌凸ひ瞪璞赣τ眯枨蟮兔裕疽导ㄗ�2018年起连续两年下滑，年均销售额下滑率下降了10%以上。净亏损超过4000亿日元。 2021年�**肽辏拦椭泄谐【贸中此眨档缱印⒋判圆牧稀⑵抵刃枨蟠蠓龀ぃ芤嬗诘缍凳谐【捌疽导ù涌魉鸨湮Ｋ蛔晃�
研发投入持续保持高位，市场回暖也推动毛利率回升。 2016年至2020年，公司研发投入约占营业利润的1.85%，尽管连续几年业绩不佳，但受传染病疫情影响，市场需求进一步恶化，公司利润积累仍在持续。为了实现这一目标，我们维持了投资。受这些因素影响，公司毛利率持续下滑，但在2021年�**肽晔谐「此蘸蟠サ谆厣Ｈ樟⒔鹗舻牟糠滞辖鸩牧暇哂杏乓斓牟沸阅埽捎糜诎氲继宓雀叨肆煊颉Ｒ訡194-ESH型号为例，其屈服强度接近600MPa，导电率超过60%IACS，且具有优异的强度、耐热性、电镀性、蚀刻性，因此可用于IC引线使用框架、LED 等。HCL-12S由于其高耐热性和导电性，常用于小型晶体管和功率晶体管。电池相关复合材料具有高导电性，广泛应用于电动汽车和新能源领域的电池组。使用这种材料有望提高电池性能（更高容量、更小尺寸）并提高生产效率。例：电池用镍包铜（Ni/Cu、Ni/Cu/Ni）是一种电阻比纯镍低、兼具散热性和加工性的材料。兼容各种高输出、大容量电池。 5.3、三菱综合材料（铜拉丝）：三菱综合材料是高端铜合金的领导者，拥有广泛的产业链布局，是全球知名的金属和非金属材料供应商。煤炭开采和开采始于1871年，至今已有150年的历史。在150年的发展历程中，我们不断适应社会和管理的变化。
多元化与业务结构转型的同时不断精进。目前业务布局涉略广泛，主要业务包括铜 &铜合金、金属采矿&冶炼、金属加工、电子材料、水泥、铝材料等。公司 2016-2018 年连续对业务部门进行调整，报告中各年分部门的业绩统计口径不同，因 此仅选取了 2019-2021H1 的营收构成情况进行梳理。2019-2021H1，金属采矿&冶炼分部 创收仍排名第一，占比超 50%；铜&铜合金业务收入占总营收比例从 15%增至 20%，21H1 受益于下游汽车电子高景气，该分部营收达到 1729 亿日元，根据公司测算 21FY 有望达 到 3591 亿日元，为公司的业绩增长提供主要动力。 集团的铜&铜合金业务原由子公司三菱（伸铜）主要经营，于 2020 年并入 管理。 三菱（伸铜）于 2006 年通过首次公开收购（TOB）成为三菱材料的合并子公司；2008 年， 与三菱材料另一家子公司三宝信铜合并，存续公司名为三菱（伸铜）；2018 年，三菱材料 成立了一家高性能产品公司，将铜加工业务、电子材料业务和铝业务整合在产品型业务中， 为方面集中管理，拟合并注销伸铜；2020 年 4 月 1 日，三菱材料完成对子公司三菱伸铜 的吸收合并，三菱伸铜公司注销，成立三菱材料铜&铜合金业务部归于高性能产品公司统 一管理。三菱材料铜&铜合金业务的核心竞争力是与无氧铜和铜合金的开发和生产相关的技术能 力。主要产品包括：用于车载端子和母线的 MSP 系列（Cu-Mg 合金）等产品；用于半导 体和各种电子材料引线框架的 Cu-Fe 基合金；Cu-Cr-Zr 基体合金，用于新干线等高速子弹 头列车中的小车导线或电阻焊条；和无铅（无铅）黄铜或“生态黄铜”更环保的替代品。 以 HRSC、MZC1 系列材料为例，屈服强度大，导电性好，被广泛应用于汽车、半导体等 高端领域。 6. 投资分析核心假设：1、汽车智能化、电动化趋势不变2、公司研发成果产业化进度顺利3、公司下游客户拓展顺利4、国内高端合金铜行业竞争格局维持现况5、毛利率假设：新材�**蹇�-2021、2022 年由于新材�**蹇橄哿吭龀ぃ婺Ｓ攀浦鸾� 增强，预计毛利率将逐步提升至 20%；随需求紧缺情况逐步缓解，预计 2023 年公司该板块 毛利率保持 18%；新能源板块-2021 年受海运费、原材料涨价影响预计毛利率为-9%，2022、 2023 年随不利因素逐渐减退，预计毛利率将逐步恢复至 2019-2020 年水平。博威合金在高端铜合金领域持续深耕，产品性能行业领先，在下游新能源汽车&半导体需 求高增长，叠加国产化替代趋势，公司新材�**蹇橐导ㄓ型欢咸嵘�2022 年影响光伏组 件业务的不利因素（海运费、原料涨价等）逐渐消退，公司新能源板块有望扭亏为盈。我们预计博威合金 2021-2023 年营业收入分别为 104.12 / 135.04 / 154.35 亿元，由于公 司新能源业务向好及未来新材料新厂放量，调整 21-23 年新能源毛利率、新材料营收增速 预期，将 21-23 年净利润由 3.49/5.42/7.76 亿元调整为 3.70/6.50/8.59 亿元。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库】。