聚酯材料，聚酯是什么料 好不好
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|来源：广发黄埔汇
核心理念
PTA：2023年PTA静态供需仍将过剩，动态调整仍将是主导方式。�**肽關X供需出现明显过剩，PX或将受益下游，PTA成本重心或将下移。随着新PTA装置投产以及PX供需有望恢复，PTA价格重心或将得到支撑，但供需压力将使PTA加工成本维持在低位运行。 2023年，预计PTA年均加工成本在350-450元/吨左右。策略是�**肽旯刈⒏呒圩隹眨掳肽暧督鸬涂悸潜呗颍刈⒎床帧A59的机会和TA91的积极仓位。
公司维持2023年国内MEG供应过剩的预期。不过，随着MEG缺口持续延长，供给端萎缩的可能性越来越大，如果供给端大幅萎缩，下游聚酯销售预计下半年将逐步好转，MEG价格仍有机会上涨。今年将从低点恢复过来。然而，成本动态的减弱预计将阻碍MEG 绝对价格反弹的潜力。预计2023 年MEG 将主要在较低区间（3500-4800）波动。策略上，关注EG59的对位机会，�**肽闙EG可能会反弹，下半年随着供需逐步恢复，触底交易会更多。
聚酯及终端：预计2023年聚酯产量在885万吨左右，但考虑到部分新装置的投产节奏以及部分旧装置的退出，产能增加约4~5倍，概率较大。 100万吨仍然是可以实现的。由于传染病防控措施的放松以及政府对房地产的风险支持，预计内需将较上月恢复，但受疫情期间收入下降的影响，仍有恢复空间。尽管近两年存在感染情况和阳性病例复发的可能性，但从外需来看，在海外经济低迷的压力下，美国服装和纺织成品库存仍处于高位预计2023 年纺织品和服装出口将继续下降。总体来看，2023年终端需求预计以弱修复为主，聚酯行业有望维持低景气水平。
短纤：2023年新增短纤产能释放集中在�**肽辏旯└沽锨浚枨笠匀跏菩薷次鳌� 2023年，预计短纤整体供需压力将进一步加大，价格将持续低迷。战略上，�**肽曛氐阕プ〔蹲礁吆０味滔宋庸こ杀镜幕幔掳肽曛氐阃ü跎俑吆０蔚厍牟坷粗鸩交厥占庸こ杀尽Ｔ诠┯Ψ矫妫颐腔构刈F5-9 反向叠加和PF9-1 正向叠加的机会。
句子
1、PX：新增产能的密集释放将给�**肽晔谐〈囱沽Α�
（一）2022年PX市场回顾：价格先涨后跌，费用宽幅波动。
2022年，亚洲PX价格先涨后跌，截至12月16日，亚洲PX价格为943美元/吨，较去年年底的899美元/吨上涨4.8%。亚洲PX年中峰值为1,513美元/吨，较年初的1,513美元/吨上涨69%至895美元/吨。�**肽關X价格呈上涨趋势，5-6月行情加速上涨。由于原油和石脑油价格上涨，以及逸盛新材新下游PTA 装置的投产，第一季度PX 走势相对强劲。之后，PX上涨加速。但由于3月中旬至3月下旬终端需求低迷，PTA加工费大幅下调，PTA减产规模扩大，加上俄乌谈判、伊朗核谈判接近尾声，原油价格暴跌，PX也出现下跌。二季度初，原油市场看涨短线，但受华东地区疫情影响，宽幅震荡，PX区间震荡为主。 5-6月国际原油价格回升，加之美国夏季旅游旺季，带动芳烃（MX、甲苯等高辛烷值油调理成分）精炼石油产品需求强劲，牵引开盘亚洲和美国套利窗口增多亚洲芳烃亚洲PX崛起加速，包括对美国PX出口增加、亚洲PX供应紧张、韩国S油厂爆炸等。但在终端需求低迷的制约下，下游PTA和聚酯无法跟涨，PTA加工成本明显降低，减产出售原料，各大聚酯也联合出现减产等利空因素，PX价格上涨。宽松政策；6月中下旬，美联储大幅加息后，在市场对经济衰退的担忧下，大宗商品出现断崖式下跌，加速了PX的跌势；三季度，市场预期下调，美联储加息趋缓以及成本原油价格相对较高，进一步强化了PX装置的供需偏向，在紧张的情况下，PX价格主要受到1050美元至1200美元区间波动的支撑。 /吨；四季度PX呈现不稳定下降趋势，主要是由于产业链下游及终端的负面反馈，聚酯减产预期强烈，PX新装置投产即PX供应量受需求预期逐渐减弱影响，油价震荡偏弱，PX价格重心偏弱。
（2）2023年PX整体供应量将趋缓。关注上下游生产节奏。
从2022年亚洲PX供需情况来看，2022年全球PX及下游PTA有效产量将低于预期。 2022年PX新增产能435万吨，但盛虹炼化200万吨、福开二期100万吨均已于11月中旬释放，且福海新装置开工率不高，实际产能不高。全年产量增量有限，下游PTA产量860万吨（1月、12月），其中福海250万吨、东昆250万吨新增装置，供应未见明显增加。从2022年PX整体供需情况来看，PX有效产能新增86.25万吨（15*11/12+90*6/12+330*1/12），PTA有效产能新增86.25万吨（15*11/12+90*6/12+330*1/12）将增加330吨，这一增加量为360万吨（3.60*11/12），相当于PX消费量216万吨，仅从有效产能增加的角度来看，亚洲地区PX供需情况为整体很紧。 CCF数据显示，截至2022年12月，我国PX产能达3597万吨，较2021年底增长12.1%，1-11月国内PX产量较上年为2234万吨。比上年增加13.23吨。 %，1-11月国内PX进口量983万吨，同比下降22%，预计PX进口纯度下降至30%左右。今年国内PX进口量明显减少，三季度达到近7万吨，但这主要是美国成品油生产的芳烃（MX、甲苯等高辛烷值油制剂）所致，需求旺盛对于成分（成分）。随着套利窗口的打开，包括PX在内的亚洲芳烃产品对美国的出口有所增加。
从2022年国内PX供需平衡情况来看，2022年国内PX整体库存损耗幅度更大。除三月、九月和十二月外，一年中的所有其他月份均已耗尽。一季度PX清除库存约5万吨，二季度库存注销规模进一步扩大，累计注销库存约39万吨。由于国内PX装置密集检修以及亚洲与美国之间套利窗口的开启，亚洲对美国PX出口量增加，国内PX进口量明显减少。由于PX供应较第二季度有所恢复，PX库存有所下降。此外，虽然下游PTA产量有所增加，但由于出口，整体库存降幅依然较大，四季度PX整体供需接近于零。综合来看，PTA供应将受到原料紧张和下游需求下降的影响，主要是由于新装置供应增加以及进口复苏缓慢。
预计2023年全球PX产量计划为870万吨，主要集中在中国，投产时间主要在�**肽辍０疵磕晔导试隽考扑悖笤荚黾恿�608万吨（200*）。 11/12+260*10/12+160*9/12+150*7/12），从下游PTA来看，包括富海公司在内的国内PTA装置合计产量为1950万吨2023年。计划完成。 2023年初250万吨，东昆250万吨。 2023年，国内PTA有效产能新增约917万吨（500*12/12+250*11/12+250*9/12，不考虑老装置拆除）。这相当于PX消费量为601万吨。总体来看，2023年PX产能增速低于下游PTA产能增速，但PX产量集中在一季度，加工费用较低，下游聚酯产量有限，PTA产能或将下降。产量不及预期，预计2023年PX供需整体宽松。一季度PX供需将明显减弱。二季度预计聚酯产量和PTA装置运行有所恢复……下半年，受下游PTA运行影响，供需或将逐步改善。
(3) 由于运营压力，预计PXN 存储会压缩
从PX加工差价来看，2022年平均PX加工差价约为327美元/吨，较2021年有显着改善。一季度，由于部分PX装置检修以及下游逸盛新材PTA新装置投产，PX供需有所改善，PX加工费用逐步恢复。平均PX 加工费为美国。 210/吨，二季度PX开工率较低，受扬子石化、海南炼化、青岛立东、浙江石化板块发展影响，5月至6月美国套利窗口开启国内PX进口量显着PX供应需求偏紧，PXN扩大至历史高位平均加工费385美元/吨，三季度PX供应依然紧张，原料石脑油低迷，PXN维持高位，平均加工费375美元/吨；四季度，由于盛虹、福海等新PX装置投产以及下游PTA负荷下降，预计PX供需将有所下降，其中PXN逐渐下降，平均加工费达到302美元/吨。虽然2023年亚洲PX生产规模不会像下游PTA那么高，但PX产量集中在一季度，而下游PTA在一季度的原因是加工成本较低以及下游聚酯产量有限。这是因为它是优惠贸易协定更有可能无法按预期运作。目前PX加工费率相对较高，为每吨317美元，但亚洲和美洲的套利窗口仍然开放，由于芳烃经济状况，第一季度PX加工费率预计会降低。美国调油仍存，但不排除二季度旺季拉动成品油需求的可能性，PX原料用于调油，对PX利用率构成压力。 2022 年可能会有一些对PX 的支持，尽管可能会少一些。如果下半年PTA工厂顺利投产，供需将逐步改善，PXN或将复苏。 2023年，PX加工费可能在150至300美元/吨之间，其中加工费可能集中在200至250美元/吨左右。
总体来看，2023年PX产能增速低于下游PTA产能增速，但PX产量集中在一季度，预计下游PTA因加工费用较低以及下游聚酯限制而低于预期，也可能会变少。预计2023年PX供需整体将趋缓，一季度PX供需将明显减弱，二季度重点关注聚酯产量及产量的恢复，随着下游PTA投产，下半年PX供需情况或将逐步改善。 2023年，PX加工费可能在150至300美元/吨之间，其中加工费可能集中在200至250美元/吨左右。�**肽昶毡檠顾酰庸し芽赡茉黾印Ｏ掳肽晁孀殴┬韪纳疲此战郝虼宋颐墙氐愎刈⒍径萈X/PTA生产状况、聚酯生产恢复状况以及海外石油需求调整情况。
2. PTA：生产压力持续，价格依然低迷
（一）2022年PTA市场概况：成本波动价格先涨后跌
2022年PTA整体走势与PX类似，价格先涨后跌，截至12月16日TA01期货价格5358元/吨，年末价格4954元/吨，小幅上涨比上年增长8.2%。大约去年。�**肽關TA价格出于成本考虑呈上涨趋势，但6月份随着原料PX价格加速上涨，PTA走势进入加速阶段。一季度PTA走势较为平稳，主要是受原油和石脑油价格上涨、原料PX价格集中维护以及3月初俄罗斯和乌克兰冲突影响。但由于新设备、终端需求缺乏跟进，PTA加工费大幅下调，一度甚至跌至负加工费，3月月均加工费112元/吨。塔。二季度初原油市场价格因PTA装置减产扩大，加之华东地区疫情影响，多空头寸交织，出现较大波动。而PTA则主要跟随成本端区间波动，因加工费较低。 5-6月国际原油价格回升，加之美国夏季旅游旺季，带动了对芳烃（MX、甲苯等高辛烷值油调理成分）精炼石油产品的需求强劲推动力，亚洲及美国套利窗口开启亚洲芳烃受美国PX出口增加、亚洲PX供应收紧、韩国S油工厂爆炸等影响，亚洲PX上涨加速，PTA主力合约TA09也被动跟随上涨，主力合约TA09较年初上涨49.6%，最高价达到7728元/吨。但受终端需求低迷制约，PTA涨幅不及原料，PTA加工成本持续压缩，5月月均加工成本降至85元/吨的低水平。随着自下而上的负反馈加剧，PX和PTA迅速进入平台期，PTA开始减产出售原料，各大聚酯企业也联合减产。6月中下旬，美联储激进的加息加息导致经济衰退、市场对大宗商品的担忧而出现断崖式下跌，加上PTA原料PX供需走弱、下游聚酯大企业联合减产等利空因素综合作用，跌幅甚至更大。更大。三季度，市场对美联储加息的预期消退，成本原油价格保持相对稳定，受低价影响，加之部分供应商紧缩，PTA现货布局趋紧，现货价格维持稳定稳定的。由于宏观经济低迷和新装置投产预期，导致PTA基础强劲，同时PTA加工费逐步回升，市场价格承受明显压力。四季度恢复至549元/吨，四季度PTA区间4900-5700形成V型走势，链条及终端聚酯前期主要受工业下游负面反馈影响大幅下跌预计，特别是从11月份开始，由于原料PX和PTA新增装置，聚酯负荷减少将加速，结合石油，预计开产价格波动偏弱，PTA价格重心在虚弱的。 12月中下旬以来，随着国内疫情防控的放松以及国家对房地产的一系列支持政策的出台，PTA在宏观经济乐观情绪下变得更加聚焦。
从基数来看，2022年PTA基数结构由年初的升水结构转变为一季度末的背水结构，且基数多数情况下维持背水结构。虽然PTA仍处于2022年的生产周期，但持续亏损继续导致PTA计划外减产。特别是二季度，PTA原料PX吃紧以及PTA自身效率低下导致PTA减产幅度加大，部分PTA基差继续扩大TA价差扩大，7月中旬最高达到近600元/吨，1-5月TA价差也有所下降，有明显扩大。 8-10月，黄金、白银、100%传统需求期重合，聚酯工厂负荷增加，但原料PX供应偏紧，PTA开工率持续走高。仍然很困难。 PTA紧张态势愈演愈烈，PTA基数一度升至1000元/吨左右，但10月中旬至10月下旬，受各地疫情影响，终端需求快速下滑。 PTA现货配货量明显减少，PTA现货配货量逐渐平静，随着新装置投产预计，PTA基差和月差继续偏弱。
（2）2023年PTA静态供需严重过剩，动态调整仍将是主要方式。
从2022年PTA供需情况来看，根据CCF数据，截至2022年12月国内PTA产能为7144万吨，较2021年底增长8.9%，预计国内PTA产量为大约54吨，已经完成。 2022年将达到100万吨，比上年增长1.4%。 2022年国内聚酯产能将从6556万吨增至7034万吨，新增聚酯产能增长7.3%至478万吨，使得2022年国内聚酯产量约为5730万吨，较上年减少1.1%全年产量4899万吨，相当于PTA消费量，其他领域消费量约225万吨，比上年增长5.1%，净出口量约3340万吨，100万吨，增长34%与上一年相比。 2022年，PTA计划总体减少库存约58万吨。
从2023年PTA供需来看，2023年国内PTA装置共计生产1450万吨，因此2023年国内PTA产能实际增量约为917万吨（若老装置退出）不考虑，恒力6#7#分别计入Q1Q2，坤嘉通二期计入Q2/Q3，其余3套装置计入Q4。2023年PTA总有效产能为预计7840万吨。此外，新装置投产和下游聚酯产量有限，将减少PTA行业的利润压缩仍是趋势，且国内高成本装置仍面临报废，2023年PTA实际有效产能将较低。 2022年底聚酯产能为7034万吨，到2023年，但从近三年聚酯产能结果来看，基本稳定在3.5万吨-500万吨区间，乐观的是，2023年如果新增聚酯产能500万吨（相当于平均供应量增加70%，聚酯产量增加约6.1%），对应的PTA产能为6313万吨。外部需求方面，从2022年三季度开始，出口套利空间逐渐收窄，预计2023年PTA出口增速放缓，引发乐观情绪，预计净出口及其他消耗约615万吨PTA。增速为10%，对应2023年PTA产能为6928万吨。从静态来看，2023年PTA整体供需仍处于过剩状态。在生产周期下，新增产能投产仍将持续鉴于产能退出，导致PTA产能利用率持续下降，预计PTA供需将继续下降，2023年也将以动态调整为主。
从PTA社会库存来看，2022年PTA社会库存整体减少5万吨左右。其中，1-2月季节性库存累计近31万吨，低于往年，但加工成本低下和原料PX检修增多制约了PTA运营，加之原料PX供应紧张其中，PTA开工率依然有限，库存阶段性减少约67万吨，导致四季度PTA加工成本增加。受疫情影响，下游聚酯、纺织产量进一步减少，PTA库存量减少。甚至更高，达到约40万吨。新PTA装置预计于2022年开始投产，但由于效率不佳和原料PX供应问题，实际PTA开工率不高，预计2022年PTA平均负荷约为78.3%。这明显低于2021年83.5%的年平均负荷。展望2023年，规模较大的新装置预计将开始投产，但其中近一半将集中在第四季度，因此这部分对2023年的实际影响有限。重点是实现计划于第一季度投产的多套PTA装置（一套位于东昆，一套位于横沥）。总体来看，2023年PTA静态供过于求格局仍将延续，动态供需重点关注PTA实际爬坡及下游聚酯复苏情况。
（三）供给过剩压力导致PTA费用维持低位
从PTA加工成本来看，2022年平均PTA加工成本约为384元/吨（不含醋酸成本，实际PTA加工成本约为325元/吨），持续降低。对比2021年平均加工成本为498元/吨。 2022年，由于加工费用大幅压缩，新装置投产压力预计将大幅降低PTA利用率，但2023年仍处于生产周期，预计整体PTA加工缺口仍将维持在较低水平。考虑到近年来新投产的PTA装置技术先进、竞争力强，而成本高、竞争力低的装置不断退出市场，PTA行业平均加工费将继续被压缩。但考虑到PTA行业集中度较高，部分大企业加工费有可能逐步上调，2023年PTA行业加工费往往在300元至700元之间。预计仍维持在/吨区间。年平均加工费在350-450元（元/吨）左右。
总体来看，2023年PTA静态供需仍将过剩。考虑到生产周期内，PTA加工成本不断压缩以及新产能投产、老产能退出，导致PTA产能利用率持续下降，预计PTA需求和供给将继续下降。 2023年主要进行动态调整。预计2023年PTA行业加工成本多数情况在300-700元/吨区间，全年平均加工成本预计将集中在350-450元/吨绝对价格附近。上下游生产不匹配、设备检修存在淘汰PTA的可能市场情况：�**肽關X集中生产，加工成本高，而PTA加工成本低，下游负担减轻聚酯价格高位运行，受疫情影响逐步显现，PX供需明显过剩，PX或将受益下游�**肽關TA成本重心或下移下半年PTA新装置有望陆续投产，PX供需有望恢复。此外，聚酯下半年也有望逐步恢复，聚酯重心有望恢复。 PTA价格或将上涨，迫于压力，PTA费用一直维持在低位。策略是�**肽旯刈⒏呒圩隹眨掳肽暧督鸬涂悸潜呗颍刈⒎床帧A59的机会和TA91的积极仓位。
3. MEG：在供应过剩的压力下，MEG仍然处于低位且不稳定
（一）2022年MEG市场回顾：价格重心波动下滑
预计2022年MEG整体呈现震荡下行走势，�**肽旮呶徽鸬矗掳肽曛匦南乱啤Ｒ患径龋琈EG经历了两波上涨和下跌。一次是农历新年前后，一次是俄罗斯和乌克兰冲突后。春节前MEG港口库存较低，加上部分设备检修及油价高位，MEG走势平稳。恰逢春节期间原油、石脑油价格大幅上涨，节前镇海80万吨新装置投产，富德、泉州初期检修装置在春节期间重启，导致产量下降。节后需求旺盛，MEG下跌。春节利好煤化工行业，由于检修负荷增加，节后MEG负荷较节前大幅增加，MEG积累了大量库存，MEG压力明显。跌倒。 3月初，随着俄罗斯和乌克兰局势紧张，原油价格暴涨，MEG跟随原油价格上涨，但由于自身供需疲弱，涨幅没有原油价格那么大。随着俄罗斯和乌克兰谈判取得进展以及伊朗核谈判接近尾声，原油价格暴跌，煤炭价格下跌，MEG也暴跌。但二季度，终端需求因国内疫情低迷，聚酯生产低迷。 MEG供需双双下滑，MEG低迷波动。 6月中旬至6月下旬，因美联储大幅加息以及市场对经济衰退的担忧，大宗商品价格断崖式下跌，而MEG基本面疲弱的同时，资金卖空集中，MEG大幅下跌。EG09的位置已创历史新高，尽管三季度日本及海外MEG装置密集减产，但下游需求依然低迷，预计四季度新MEG装置投产，预计MEG仍将维持目前，MEG价格处于3800-4500元/吨的低位，由于库存逐步减少，特别是四季度，对MEG的提振有限。创近两年来最低水平，达到最高水平，这主要是由于对陕煤180万吨新装置投产预期较高，加上各地疫情再度抬头，终端产量下降减产令MEG市场情绪承压，产量大幅下降，生产未能按计划进行，导致下游聚酯亏损，库存压力增大。 11月至12月，在国内宏观经济形势向好以及主市场空头逐月减少的支撑下，MEG价格逐步企稳，但基本面疲软仍抑制反弹。
从基差角度来看，2022年MEG港口库存整体较高水平意味着EG基差将大多维持正价差结构，但这也是市场上为数不多的弱基差结构之一。第三季度，MEG的基本面在持续的去库存过程中得到加强，在某些情况下导致了短期反弹。月度价差也维持正价差结构，EG1至5价差趋势与基差一致，三季度EG库存调整过程中价差拉大，预计四季度逐步上调，与MEG一致供求关系减弱，EG1-5延续相反走势。 2022年12月至2023年一季度，MEG预计将大幅积累，EG5-9预计将维持逆势走势。
（2）2023年MEG不会新增太多产能，库存竞争和进口压力不会减轻。
从2022年MEG供需情况来看，根据CCF数据，2022年国内MEG新增产能570万吨，其中神华榆林40万吨、广西华谊20万吨，计入煤炭总产能。新增产能310万吨。总产能新增260万吨，其中浙江石化80万吨、盛虹100万吨二套。截至2022年底国内MEG产能2472.5万吨，较2021年底增长20.6%，其中煤制MEG产能908万吨，较上年增加。 23.5%。尽管2022年国内MEG整体负荷不高，但由于新装置的投产，MEG总产量仍高于同期历史水平。 2022年1-11月国内MEG产量1217万吨（比上年增长9.8%），煤制MEG产量372万吨（比上年增长24.2%）。进口方面，2022年1月至11月日本MEG进口量为695万吨，同比下降9.7%。这主要是由于海外设备的效率影响，特别是在海洋领域。由于维护和减产，根据纯度计算，预计2022 年国内MEG 进口量将下降至36% 左右。 2022年1-11月，国内MEG供应量1913万吨，聚酯产量5243万吨，MEG消费量折合1756万吨，考虑其他消费和出口量约135万吨。库存约为214,000吨。
展望2023年MEG供需情况，国内MEG新增产能260万吨，海外新增产能约85万吨（伊朗BCCO 45万吨，印度IOC 40万吨，集中在2023年初），境内外总产能达到345万吨，其中煤制乙二醇产能80万吨，油制乙二醇产能180万吨（规划）。油基装置主要在年初投产）。虽然2023年国内MEG产能增速放缓，但考虑到2022年底陕煤、神虹供应量增加，MEG供给过剩压力依然严峻，且国内大规模炼化持续，这使得国产油供应紧张加工设备更加稳定。预计2023年国内整体进口水平将维持下降趋势，尤其是来自亚洲的进口仍面临压力，但来自中东和北美的低成本供应预计将继续对该国产生重大影响。从需求来看，近三年聚酯实际产量基本稳定在35-500万吨。乐观地认为，如果2023年聚酯产能增加500万吨（相当于平均供应量增加70%，聚酯产量增加约6.1%），对应的MEG消费量约为117万吨。即使考虑到其他需求增长，MEG显然仍然处于盈利状态，而MEG将继续主要与现有设备和来自海外的低成本进口进行竞争，因此我们在2023年继续密切关注是必要的。国内MEG新建装置投产进展、现有装置减产情况、下游恢复情况、酯类恢复情况。
从MEG库存来看，截至2022年12月12日，华东主要港区MEG港口库存约为96.1万吨，较2021年底增加27.6万吨，处于较高水平。处于历史同一时期的水平。具体来看，一季度MEG港口库存因季节性积累而约为59万吨，但二季度MEG供需双双低迷，部分MEG装置效率低下，虽然产量因此减少，但下游需求明显下降因影响而减少。加上新MEG装置供应增加，整体累计库存约12万吨，但三季度，由于亏损较大以及石油加工和煤炭开工，MEG减产幅度进一步扩大，MEG实现了逐步去库存。减少约40万吨；四季度，陕煤新MEG装置投产超预期，盛虹一体化装置投产，导致聚酯产量因疫情影响而提前减产，整体库存略有增加。展望2023年，国内新装置投产压力依然较大，且集中在一季度，加上一季度聚酯开工率较低，MEG预计一季度库存量较大，不排除库存下降的可能性。预计会积累，会扩大。
（3）假设供应端收缩，MEG 价格可能会从低位回升。
从各MEG生产工序的利润来看，2022年所有MEG生产工序都将出现大幅赤字。其中，石脑油制乙二醇年均现金流损失为189美元/吨，较2022年大幅减少。 2021年平均利润为每吨5美元。现金流正在逐步恢复，但这主要是由于原材料相对疲软，MEG自身基本面没有明显的驱动力。在供需不景气的情况下，预计2023年MEG各生产工序的现金流也将维持赤字格局。但如果MEG的赤字长期持续，现金流萎缩的概率将会增大。供给端呈增加趋势，但若供给端明显萎缩，预计�**肽曛料掳肽晗掠尉埘ピ隽拷鸩胶米琈EG现金流有望恢复，导致下游聚酯价格高位运行。备受关注的2023年，走向设备撤回。
总体来看，2023年国内MEG产能增速放缓，但考虑到2022年底陕煤、神虹供应量增加，MEG供给过剩压力依然严峻，预计MEG进口量将增加，尤其是来自亚洲的进口量，仍将面临压力，而来自中东和北美的低成本供应将对该国产生更大的影响。需求方面，下游聚酯维持稳定的生产预期，但产量远低于原料MEG。我们维持预计2023年国内MEG供给过剩，尤其是新装置投产集中在一季度，加上防控放松后对需求的短期影响，导致聚酯开工率较低。预计2023年将维持在较低水平，预计一季度将大幅积累，不排除库存扩张的可能性。不过，随着MEG缺口持续延长，供给端萎缩的可能性越来越大，如果供给端大幅萎缩，下游聚酯销售预计下半年将逐步好转，MEG价格仍有机会上涨。今年将从低点恢复过来。成本方面，受海外经济下行压力影响，能源需求前景疲弱，除非原油供应出现大幅收缩，否则2023年原油价格下行压力预计将持续。预计将继续。 2021年四季度以来，国家持续保障煤炭供应，但在此政策下，动力煤供需逐渐疲软，煤炭价格中长期也面临下跌风险.因此，成本端的走弱预计将抑制MEG绝对价格的反弹空间。预计2023 年MEG 将主要在较低区间（3500-4800）波动。策略上，预计�**肽闙EG将以走高为主，下半年随着供需逐渐恢复，可能会走低，为EG59创造反击机会，需谨慎。
4、聚酯：终端需求弱势修复为主，聚酯行业维持低位景气水平。
（一）2022年聚酯市场概况：行业景气度下滑，受装置需求拖累
预计2022年聚酯行业景气度将大幅下滑，虽然一季度整体市场表现强劲，但受疫情和海外经济状况影响，二至四季度将出现下滑。
下行压力拖累，聚酯行业景气度大幅下降。截止2022年底，国内聚酯产能达到7034万吨，产能增加478万吨，同比增长7.3％；2022年1-11月，国内聚酯产量约5243万吨，同比下降0.17％，近十年来聚酯年度产量首次出现下滑。聚酯产品价格走势同PTA，整体先涨后跌，�**肽暝谀茉醇鄹裆险谴戮埘ゲ芳鄹裰匦纳险牵幌掳肽晁孀琶懒⒖技そ酉ⅲ笞谏唐范涎率较碌又斩诵枨蟪中Ｈ酰埘ゲ芳鄹窀呶换芈洹� 从聚酯开工率情况来看，2022年聚酯开工率前高后低，年均开工率83％附近，较去年的89％下滑明显。一季度聚酯开工率维持正常水平，春节后负荷正常回升，一季度平均负荷约89.3％，高于往年同期水平，因聚酯产品价格上涨带动的库存升值；二季度以来国内持续受疫情影响，终端需求持续疲弱，织造负荷下降明显，聚酯在大幅累库且效益压缩下，开始主动减产，4月中旬聚酯负荷降至80％以下。此后维持在80％上下波动，11月受多地疫情影响，聚酯负荷再次出现大规模减产，12月中旬聚酯负荷降至70％以下。其中二季度聚酯月均负荷83％；三季度聚酯月均负荷81.7％；预计四季度聚酯月均负荷78％附近。2023来看，随着各地防控逐步放开，阳性感染加速扩散，多数地区出行数据下降明显，预计放开后短期对市场有一定的冲击，一季度聚酯开工低位运行；二季度随着各地阳性普及，再次感染概率大幅下降，预计聚酯及终端将逐步恢复，但从海外放开较早的国家经验来看，在海外经济下行压力及居民收入下降的情况下，对终端需求的恢复仍偏谨慎。因此，二季度以后聚酯开工会逐步修复，同时考虑到新装置投产，预计聚酯平均开工率仍难维持86％以上。 从聚酯产品库存情况来看，2022年聚酯产品库存整体高位运行，且远高于往年平均水平。主要是一季度季节性累库加聚酯开工率高位，导致聚酯产品库存大幅增加；二季度以来，国内持续受疫情影响，终端需求持续疲弱，织造负荷下降明显，尽管聚酯在大幅累库且效益压缩下大幅减产，但仅对冲了需求下降的部分，聚酯产品库存维持高位。12月以来，受二十大以来国内持续市场宏观利好及政策来托底地产，疫情防控放开，叠加聚酯产品绝对价格和估值均偏低，具备抄底价值，产业链下游至终端及贸易商抄底情绪下，聚酯产品库存大幅下降，部分品种库存降至往年正常水平。据了解，疫情放开后，加上天气降温，年前订单有所增加，织造环节增加一波原料备货，但大部分库存以投机性囤货导致的库存转移为主。考虑到聚酯开工率偏低，预计聚酯工厂库存压力暂时不大，节后仍要关注终端订单跟进情况。 从聚酯产品利润情况来看，2022年产业链上游品种价格在能源价格带动下走势偏强，而聚酯产品受制于终端需求疲弱及自身高库存压制，价格跟涨乏力，导致聚酯产品全年现金流维持偏低水平，其中长丝POY和FDY年均处于亏损状态，短纤、切片和DTY小幅盈利，聚酯瓶片大幅盈利，主要因海外装置不可抗力加上海外疫情放开后需求好转带动瓶片出口增加。2023年来看，聚酯产品经过年底大幅去库，价格相对坚挺，理论现金流有所修复；防控放开后预计一季度需求仍受影响，且随着聚酯产品价格回升，终端投机性需求或下降，一季度聚酯仍有累库压力。如果聚酯工厂能通过低开工控制好库存节奏，二季度随着终端需求的逐步恢复，预计聚酯现金流有望修复。 （2）2023年终端需求内强外弱，整体弱复苏为主 从聚酯需求来看，尽管2021-2022年疫情期间，但国内新增涤纶加弹机数量均较高，CCF数据显示， 2021年加弹机增加近2000台附近，同比增幅10％；2022年加弹机增加近2050台附近，同比增幅9.4％。但2023年预计新增涤纶加弹机数据大幅下降，估算在1200台，增幅放缓至5％。此外，从聚酯产品出口来看，2022年1-11月聚酯产品净出口870.5万吨（占同期聚酯产量的16.6％），同比增长26.8％，聚酯产品出口的超预期，主要贡献来自聚酯瓶片；1-11月聚酯瓶片出口397万吨，同比增长43％，主要在海外疫情放开后需求的增加、人民币贬值以及海外部分装置的不可抗力；1-11月长丝出口298.8万吨，同比增长9.2％，主要因海外疫情放开后导致部分国内订单转移以及汇率贬值等。 从终端纺织行业的情况来看，今年终端纺织行业需求同时受到国内疫情、地产需求下降以及原料价格高位影响，叠加海外通胀压力带来的需求下降，终端纺织服装内外需求水平整体偏弱。内需方面，2022年1-11月，国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额11688亿元，较去年同期减少5.8％，较2019年同期减少3％，其中11月当月国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额1276亿元，较去年同期减少15.6％。外销方面，因俄乌冲突导致全球能源价格的高位、海外过去两年流动性宽松带来的通胀压力不断增加及今年海外持续加息压力导致消费能力的下降，今年终端纺织服装出口下降明显。海关数据显示，按人民币计算，2022年1-11月，中国纺织服装累计出口19736.3亿元，比去年同期增长7.0％；其中纺织品出口9058.3亿元，增长6.9％；服装出口10678亿元，增长7.0％。但11月，纺织服装出口1729.4亿元，下降5.9％；其中纺织品出口798.8亿元，下降6.0％；服装出口930.6亿元人民币，下降5.9％。除去人民币的贬值因素，按美元计算的中国纺织品服装出口下降幅度更大。2023年来看，虽然全球大部分国家对疫情已经放开，但从海外放开较早的国家经验来看，在海外经济下行压力及居民收入下降的情况下，对终端需求并没有明显的好转，因此国内疫情防控恢复仍偏谨慎。内需方面，2022年国内需求受疫情、地产偏弱等拖累明显，2023年随着疫情防控放开以及国家对地产的风险托底，预计内需环比将有所修复，但修复的空间仍受过去两年疫情期间收入下降以及阳性可能反复等影响；外需方面，尽管美国加息放缓，但美国通胀压力持续，欧洲及其他国家仍存加息预期等宏观对需求仍有负面影响，加上海外高成品库存下预计补库将放缓，因此，2023年终端纺织服装出口仍存持续下行压力。 （3）2023年聚酯投产相对平稳，行业景气度难恢复 整体来看，近几年聚酯新增产能相对平稳，每年新增产能400-500万吨，尽管2023年聚酯计划投产885万吨左右，但考虑到部分新装置投产节奏问题和部分旧装置退出，大概率仍可实现400-500万吨左右的产能增幅。2023年聚酯新增产能集中在瓶片，预计瓶片行业景气度将明显下降。终端需求来看，随着各地防控逐步放开，阳性感染加速扩散，多数地区出行数据下降明显，预计放开后短期（一季度）对市场有一定的冲击；二季度随着各地阳性普及，再次感染概率大幅下降，加上国家对地产的托底以及对经济的政策支持，预计聚酯及国内终端将逐步恢复；但外需方面，在海外经济下行压力下，且美国服装及布料成品库存仍在高位，预计2023年纺织服装出口延续下行趋势。整体来看，预计2023年终端需求以弱修复为主，聚酯行业维持低景气度水平。 五、短纤：整体供需压力较大，价格将承压 （1）2022年短纤行情回顾：价格整体呈现先扬后抑，基差波动较大 2022年短纤价格整体呈现先扬后抑走势，走势同PTA趋势一致。截止12月16日，PF01期货价格7116元/吨，较去年底的6920元/吨上涨2.8％。�**肽甓滔思鄹袷艹杀径舜鸬瓷闲校�6月在上游PX行情加速带动下也进入加速阶段。一季度短纤主要受成本端偏强带动，加上3月上旬在俄乌冲突带动下，聚酯系品种走势偏强，但短纤整体走势较PTA偏弱，主要因为3月因PTA加工费大幅压缩，PTA减产增加，3月PTA去库幅度较大。而短纤减产有限，且受疫情及终端订单偏弱影响，短纤仍在累库；二季度初期，原油市场多空交织下宽幅震荡，聚酯系品种整体区间震荡。受华东疫情影响，短纤工厂减产幅度较大，而下游纱厂负荷下降幅度不大，短纤加工费有所修复。5-6月随着国际油价反弹，加上美国夏季出行旺季，成品油强势带动芳烃调油需求旺盛，导致亚美套利窗口打开，亚洲芳烃包括PX出口美国增加，亚洲PX供应偏紧格局加剧，亚洲PX加速上涨。然而在终端需求偏弱制约下，短纤涨幅不及原料和上游，自下而上负反馈加剧，PTA减产卖原料、聚酯龙头联合减产等，导致上游品种价格大跌，短纤亦受到拖累；6月中下旬，在美联储激进加息以及市场对经济衰退的担忧下，大宗商品出现断崖式下跌，在美联储激进加息以及市场对经济衰退的担忧下，大宗商品出现断崖式下跌，短纤跟随原料PTA下跌；三季度市场对美联储加息预期有所缓和，加上成本端油价反弹、原料装置检修以及低价下下游备货增加等利好提振下，短纤触底反弹，因另一原料MEG持续持续偏弱，短纤加工费略有修复；8-9月，原料基本面呈现近强远弱格局，短纤在终端需求疲弱、自身累库以及成本端支撑有限等因素下，呈现区间震荡走势，基差走弱明显；四季度短纤在6400-7600区间，成V型走势。前期短纤重心下跌，主要受产业链下游及终端负反馈影响，短纤下游维持亏损及高库存状态，下游纱厂负荷有下降迹象；上游PX/PTA新装置投产预期下，成本重心存下行预期；疫情反复，终端订单下滑明显等。12月中下旬以来，随着国内疫情防控放开，加上国家对地产的一系列托底政策，在宏观乐观预期下，短纤重心偏强。 从基差来看， 2022年短纤基差结构大部分时间维持back结构。�**肽甓滔艘蚬┬韪窬殖中酰钗廾飨圆ǘ绕湓诙径榷滔嘶蠲飨宰咔恐饕茉隙薖TA基差偏强及上游能源端月差强back带动；9月至10月，叠加金九银十传统需求旺季，而短纤工厂库存不高，工厂挺价，导致短期基差再次走强；10月中下旬，因多地疫情影响，终端需求快速走弱，短纤下游纱厂开工大幅下滑，短纤供需逐步转弱，基差和月差持续走弱。 （2）2023年短纤投产压力较大 从短纤供应来看，CCF数据显示，2022年国内原生涤纶短纤产能870万吨，新增投产80万吨，产能退出65万吨，产能增幅1.8％；2022年直纺涤短产量约685万吨，同比下降2.8％，主要因为4、5月份受华东疫情影响，物流受到影响短纤工厂，短纤装置减产较多；以及9月份受终端需求偏弱拖累，短纤高库存且亏损幅度较大情况下再次出现减产。2023年来看短纤计划投产170万吨，产能增速达19.5％，其中一季度投产50万吨，�**肽曜芗�100万吨，下半年投产70万吨。整体来看，2023年短纤供应压力仍较大。 从短纤需求来看，CCF数据显示，2022年短纤表观需求量约597万吨，同比2021年下降5％，主要受国内疫情影响，加上海外通胀压力下需求逐步下降，短纤需求下降明显。从出口情况来看，2022年1-11月，我国未梳涤纶短纤出口量为90.86万吨，较2021年同期增加8.6％，主要因海外疫情放开早于国内，导致部分终端订单转移至国外。从再生短纤的替代情况来看，2022年原生和再生短纤价差�**肽瓿中┐螅饕蚬誓茉醇鄹窀呶坏贾戮埘ピ霞鄹衿撸滔思鄹窀呶辉诵校渲�6月原生和再生短纤价差最高至2577元/吨，较往年大幅提高，原生和再生短纤价差长时间维持高位，再生短纤对原生短纤存在一定替代。另外再生棉型短纤库存从4月份19.5天的高位降至6月份5.5天的低点也可以说明。从下游纱厂情况来看，下游纱厂开工率较往年下降明显，尤其是6月至8月及11月以来开工率降至历史同期低位，主要是受内外需均出现明显下降且原料价格高位导致加工费持续压缩，下半年以来纯涤纱和涤棉纱整体处于亏损，且成品库存整体处于历年偏高水平。但临近年底，因纱线绝对价格低位加上处于估值极低状态，且国内防控放开后市场对明年需求存好转预期以及国家对地产的政策支持等，终端出现集中补库加上部分投机性需求出现，导致纯涤纱和涤棉纱成品库存大幅下降，但以库存转移为主。整体来看，2023年需求预期同聚酯，国内终端需求逐步修复，但修复空间仍受疫情带来的各种不确定因素制约；在海外通胀压力持续及部分国家衰退预期下，出口仍有下行压力。预计2023年短纤整体需求以弱修复为主。 （3）2023年短纤供需过剩压力下，关注高位空短纤加工费机会 从短纤利润情况来看，2022年涤短行业整体利润水平较2021年有所压缩，2022年短纤平均现金流117元/吨，而2021年平均现金流水平286元/吨。具体来看，年初短纤及下游维持季节性正常开工水平，短纤因累库较快而维持低加工费水平；3月初俄乌冲突爆发导致能源价格走高，聚酯原料大幅跟涨，然而短纤受终端需求疲弱及高库存拖累反弹乏力，短纤加工费持续压缩，短纤亏损幅度达300元/吨附近，导致工厂减产增加，加工费有所修复；6月中旬开始在美联储激进加息下大宗商品大跌，聚酯原料跌幅较大，短纤加工费扩大至高位，短纤利润最高至713元/吨附近，工厂负荷回升；然而终端需求持续偏弱，下游纱厂高库存且亏损情况下纷纷减产，短纤供需逐步转弱，加上新风鸣新装置投产，加工费大幅压缩，至9月短纤工厂再次陷入大幅亏损；9月短纤工厂再次减产，且加上工厂挺价，短纤加工费快速修复；11月终端需求再次受到疫情影响，下游纱厂持续减产，负反馈下短纤加工费再次压缩。2023年来看，短纤经过�**肽甑耐恫┯ρ沽θ越洗螅夷甑卓獯娼细撸掠紊闯Э魉鹱刺略ぜ菩枨蟮圆淮螅ぜ贫滔思庸し讶砸匝顾跷鳎惨刈⒐┯Χ思醪吹募庸し呀锥涡孕薷椿帷� 从短纤开工率情况来看，2022年短纤工厂平均开工率水平77.4％，整体低于去年水平88.4％。春节前后，因终端需求偏弱，直纺短纤开工率处于往年偏低水平，一季度平均开工率约为79.1％；二季度一方面受短纤加工费压缩至低位导致减产增加，另外受华东疫情影响，物流受阻，同时需求偏弱，短纤减产幅度扩大，开工率最低下降至58％偏下，平均开工率至70％水平，而去年同期94％；三季度中上因短纤加工费偏高，加上传统需求旺季预期，短纤开工率维持在偏高水平，但终端需求跟进乏力，纱厂减产增加，加上短纤新装置投产，短纤加工费大幅压缩，9月短纤工厂再次减产，平均开工率较二季度回升至80.7％；四季度受疫情影响不断，加上加工费整体维持，短纤开工率相对稳定，平均开工率至80％左右。 从短纤库存来看，2022年全年直纺短纤库存处于历年同期偏高水平，平均为11.1天，远高于2021年的2.4天。具体来看，一季度，经过春节期间季节性累库，短纤工厂加速累库至偏高水平；二季度受疫情影响，短纤供需两弱，经过4-5月持续的减产，短纤库存有过阶段性的去化，但因下游纱厂减产，短纤去库幅度有限；三、四季度短纤整体呈现供需两弱态势，整体库存高位运行。 总体来看，2023年短纤新产能释放集中在�**肽辏旯┯ρ沽洗螅恍枨笊希谥斩诵枨笾鸩叫薷矗谧嗌峡赡艽佣径瓤迹薷纯占淙允芤咔榇吹母髦植蝗范ㄒ蛩刂圃迹悸堑匠隹谌杂邢滦醒沽Γ�2023年短纤需求以弱修复为主。预计2023年短纤整体供需压力较大，价格仍受压制。策略上，�**肽旯刈⒎旮呖斩滔思庸し鸦幔掳肽旯刈⒐┯Χ思醪吹募庸し呀锥涡孕薷葱星椋还刈F5-9反套及PF9-1正套机会。 报告作者： 张晓珍Z0003135 本文源自行业资讯