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|2020 年的艰难开局令投资者感到惊讶。 2019年，不寻常的迹象出现了。
首先我们来说说巴菲特大师，他在2019年的表现是非常错误的。拥有1000亿美元现金的�**嗽谂Ｊ衅诩淇髁饲８檬谐≈甘芑乇饰�31%，但仅上涨11%，跑输大盘20%，创下十年来最差表现。
另一位投资老手达里奥比巴菲特年轻20岁，掌管着价值数万亿人民币的资产。他的布里奇沃特基金在过去28年里平均年回报率为12%，使他成为可与巴菲特媲美的“新一代”长跑运动员。但在2019 年牛市期间，生活变得更加困难，桥水旗舰基金全年下跌0.5%。
但这是老司机的错，所以你我都无法评论。
| 达里奥：“我开始问自己：我怎么知道我是对的？”
胜者为王，败者为贼
达里奥的缺陷或许在于他的理性。一年多前，他坚信：
全球冲突指标已达到二战后的峰值，这意味着更多的内部和两极冲突。
全球化已经达到顶峰，我认为逆全球化的力量将会出现。
我们有政治分歧，我们有社会分歧（从经济角度来看），我们正在进入消耗周期的开始。
市场极其脆弱，全球经济出现衰退迹象，未来可能会出台进一步的财政和货币刺激措施。
下一次衰退将是一种不同类型的衰退。如果没有养老金资助，医疗保健问题更有可能导致下一次经济衰退。
从2019年到2020年今天所发生的一切，完全证明了达利奥上面所说的。贸易紧张、逆全球化、经济低迷、总统弹劾、特朗普刺杀伊朗高官，以及病毒对世界卫生系统的影响，都是这些话的证据。我不得不非常佩服他。
可悲的是，虽然达利奥的所有基本面都是正确的，但他对股价的看法却是错误的。在这一切严重问题的影响下，美国股市却置之不理，像一头疯狂的牛市一样继续上涨。
| 过去十年的牛市比之前的牛市更强劲。
为什么达利奥和巴菲特不是一群如此理性、无所畏惧的买家呢？
弗洛伊德说，一个人的创伤经历，尤其是童年时期的创伤经历，会对这个人的一生产生重大影响。投资者的**惯与早期的行业经验有关。
达里奥在他的自传《原则》中回忆了自己的坎坷经历。 20 世纪80 年代初，达利奥赌错了，输掉了所有的钱，并解雇了所有员工，公司只剩下一个人。他一个人在做什么？我出售研究报告来养家糊口。是的，达里奥就是最早的“自媒体”。此后，他的书《原则》最终卖出了200万册，风靡全球。
在接下来的10年、20年或30年里，被蛇咬伤的人的大脑中只会铭刻两个字：“小心”。谨慎是退伍军人很少赔钱的原因。投资大师并不是因为高回报而出名，而是因为不亏钱而出名。剩下的就是国王了。
从1998年到1999年，也就是2000年互联网泡沫之前，巴菲特持有的现金数量空前增加。 2008年金融危机之前，从2005年到2007年，绕巴积累了大量现金。经历了两次危机后，巴菲特现金为王，以最低价买入大量股票，最终在2008年这个逆境的一年成为世界首富。
| 雷曼倒闭后巴菲特拯救高盛
巴菲特今年90岁，达里奥71岁。一个涉世数十年的老手，怎么会犯错误呢？老司机的错误大概只有一种情况，那就是他没有跟上时代的步伐。
30年的巨大变化
在美国这个疯狂的时代，谁在无所畏惧地引领美股上涨并持续10年？
在中国，为什么中国经济已经经历了30年的高增长，中国股市仍然在3000点徘徊？
似乎没有人能够解释这种不寻常的模式。从学术角度来说，这是一种新的范式。
达里奥最担心的也是范式转变。他试图抓住他并从范式转变中获利。 “随着每个十年的结束，大多数投资者都期望下一个十年与前一个十年相同”，但结果却恰恰相反。
这是教条主义和经验主义的谬误。每个十年都有自己的特点。
1990年至2000年的十年始于海湾战争，货币宽松政策鼓励股价上涨，泡沫随着互联网神话的破灭和9/11恐怖袭击而结束。
这一时期，中国进行改革，改革国有企业，下岗职工，寻找市场经济道路，在困难中找到发展方向。时代的大主题是在变革中突破、前行。
2000年至2010年的10年间，中国抓住世界工厂机遇，实现超高速增长，崛起为世界第二大经济体。其背景是，美国创造了堪比20年代繁荣的信贷驱动超级泡沫，全球化正在扎根。中国抓住了这个机会。
2003年的非典并没有阻止中国前进的步伐。 2008年奥运会，我们向世界展示了中国的强大。这十年是快速增长和全球繁荣的十年。
| 从荷兰开始的大国崛起故事2007年爆红
随着2008年金融危机的爆发，这种繁荣正式崩溃。 1929 年股市崩盘后，随之而来的是类似的经济衰退，使通货再膨胀成为2010 年至2020 年十年间全球宏观经济的主导主题。
英国经济学家乔治·D·H·科尔（George D.H. Cole，1889-1959）曾说过：“通货再膨胀可以被定义为一种旨在缓解萧条的故意通货膨胀措施。”
尽管中国克服了经济衰退，成为金融危机后独特的国家，但仍然无法摆脱金融刺激的悖论。
这正是过去十年的描述。利率接近于零，各国政府试图通过激进而微弱的刺激措施来提高通胀，但未能成功。
任泽平说，除了猪以外，一切都是通缩的。
尽管投入了如此多的资金，通货紧缩仍在继续。
低增长是一个全球性问题。
不可预测的新常态
自金融危机以来，“新常态”一词一直被经济学家频繁使用。他们将所有无法解释但连续而不是巧合发生的现象称为“新常态”。于是，新的术语被用来掩饰找不到答案的无奈。
今天，新常态已成为新范式。
自泡沫经济崩溃以来的30年里，日本一直试图通过通货再膨胀政策制造通货膨胀。结果，大量老年人和通缩持续存在。
日本黑社会山口组招募成员困难，成员中40%以上年龄在50岁以上，部分头目年龄在70岁以上。
以前你存入银行的钱是要付利息的，但现在银行不但不付利息，还要付银行管理费。
央行释放的所有货币都是货币，但你我却看不到它。全球政府债务比率确实已达到不可逆转的水平，紧缩的后果已成为不可逆转的深渊。
| 货币占GDP比率，火山喷发普遍增加（1960年至2020年，摘自达里奥演讲）
难道工业时代的老术语，比如GDP、资产负债率、信贷、就业、通货膨胀、汇率等已经不能描述新的经济发展范式了吗？我很满意，因为我正在浏览。
回到达里奥。
20世纪70年代初美元与黄金脱钩后，他看到的是大量印钞和金价飙升。因此，达里奥在2019年增加了黄金持有量。这是一个古老的范例。新范式可能是另一种货币的替代品。正在数字货币切葱的北大天才孙宇晨，一直想和巴菲特先生共进午餐。
我宁愿建议这些资深投资者应该更多地与Facebook创始人扎克伯格共进晚餐，以了解Facebook的数字货币计划。
| 1984 年出生的Facebook 创始人扎克伯格和他的货币Libra
未来似乎是一个谜，有太多的事情我们不明白。好吧，也许昨天全球股市纷纷暴跌，但也许巴菲特先生和达里奥先生做出了正确的决定，老玩家的收获已经开始，尽管姗姗来迟。仅仅因为身在这座山上，就无法知道庐山的真面目。
| 黑色星期一
好消息是这个国家有人才。疫情改变了很多人的生活，但陈光明的基金一天没卖出1200亿？那个唱《野狼Disco》的老头一下子就出名了，还上了央视吧？确实，他唱的确实是关于时代的变化。
现在是最好的时机
这是我最喜欢的时代
这么大的井盖是哪里来的？
我用脚踩了进去
让我们一起行动吧。
作者简介：吉田，灵符资本创始人，CFA（注册金融分析师），书籍《家庭投资和家族办公室》作者，风险投资家、金融市场专家。
参考：
《原则》，达里奥
https://www.institutionalinvestor.com/article/b1jsw5lw26ncfq/In-Disappointing-Year-Bridgewater-s-Flagship-Fund-Returns-0-5
https://www.sohu.com/a/140379847_102160
https://www.laohu8.com/post/999554317
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