数字化转型加速，致远互联：聚焦协同管理软件，云转型打开新空间
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|（报告制作人/分析师：国元证券耿俊军）
1、公司简介：专注协作管理软件，研发创新驱动成长1.1 历史沿革：深耕协作办公多年，引领协作管理创新北京致远互联网软件有限公司成立于2002年，是一家行业领先的软件公司。共同管理软件和服务行业、软件产品和服务提供商的领先解决方案。
公司自成立以来始终专注于企业级协同管理软件领域，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台、云服务，并提供协同管理软件设计、研发、销售和服务。服务。我们已经整合。管理产品。公司协作管理软件坚持“平台化、生态化”的发展战略，自主研发的协作技术平台V5，支持混合云部署、广泛的多终端连接、服务云化、低代码支持。凭借业务定制和应用集成能力，我们在企业和政府两大市场建立了深厚的客户关系。公司坚定实施“云转型”战略，加大协作云平台V8的研发投入，采用云原生、微服务架构等主流技术栈，实现超大规模/满足大型企业的数字化转型需求组。一种为超大型组织支持专用云并为中小型组织部署和支持SaaS 在线订阅的业务模式。 2019年10月，公司在上海证券交易所科创板成功挂牌，成为科创板联合管理领域第一股。
公司产品系列齐全，产品基于平台模式开发。公司秉承以“组织行为管理”理论为基础的“以人为中心”的产品设计理念，并结合客户的成功应用实践，打造协作管理平台V5和Formtalk PaaS平台。基于V5协同管理平台，根据不同的目标客户，公司开发了针对中小型企业组织的A6产品，针对中大型企业组织的A8和A8-N产品，以及G6和G6产品。政府机关及机构产品-N产品。同时，公司实施“云转型”战略，基于自主研发的PaaS平台Formtalk提供数字化智能人才云服务和数据采集云服务，并整合公司V5平台及全系列，形成功能协同和互补性。形成产品、内外部组织、产业链的协同应用。
1.2财务分析：营业利润稳步增长，成本管理成效显着，公司2017年至2021年营业利润复合年增长率为21.91%，扣除非归属净利润后复合年增长率为33.12%。 2021年，公司营业利润同比增长35.10%至10.31亿元，扣除非归属于母公司利润的净利润达1.2亿元，同比增长35.92%。 %。 2022年�**肽辏居道笸仍龀�15.82%至4.23亿元，扣除非母公司利润后净利润同比达到0.30亿元。同比下降-31.05%。公司2017年至2020年毛利率稳定在76-79%，2021年毛利率为72.29%，较上年有所下降，但主要原因如下。 2) 配送人员薪资增加； 3) 内容整合的莘庄项目增加，导致第三方产品成本增加； 4) 低毛利率项目的战略策略。
从业务类型来看，协同管理软件产品是公司的主要收入来源，近五年来营业利润占比超过85%，其余主要来自技术服务收入。从产品收入结构来看，面向中大型企业组织的A8系列产品是公司的核心收入来源。 2021年，A8系列占总收入的69.07%，G6系列占总收入的14.50%，A6系列占总收入的2.15%。
2017年至2021年，公司期间费用总额占营业利润的比例分别为73.32%、69.02%、64.32%、67.02%、61.95%。公司近年来加强费用管理，近五年销售费用率为8.58%，管理费用率为3.59%，一直呈下降趋势，费用率持续改善。
我们非常重视研究、开发和创新在产品和业务发展中的重要作用。 2017年至2021年，公司研发投入逐年增加，研发费用率始终保持在12%以上。 2021年，公司研发投入1.81亿元，比上年增长51.38%，占营业利润的17.56%。从研发人员数量来看，近五年研发人员复合增长率达到22.36%，从2017年的257人增加到2021年的576人。 2021年，研发人力资源占比为23.10%。
2017年至2021年，公司经营现金流净额分别为120万元、124万元、97万元、1.25亿元、1.35亿元。总体而言，公司经营净现金流较为强劲，近五年来一直保持在健康水平。公司2019年经营现金流净额较2018年下降22.22%。这主要是由于2019 年运营费用增加和经销商预付款减少。 2021年，公司经营性现金流净额1.35亿元，比上年增长8.19%。
1.3 资本结构：公司资本结构合理，核心团队经验丰富，公司实际控制人为公司创始人、董事长兼总经理徐石先生，目前直接股东持股比例为23.05%。徐石先生毕业于北京大学光华管理学院EMBA并获硕士学位。徐石先生拥有多年软件行业从业经验，使公司始终走在行业发展的前沿。 1996年至2002年，徐石先生在成都奔腾电子信息技术有限公司担任经理，从事系统集成和行业管理软件的研发和销售。自2002年起，徐石先生、张毅先生与用友网络共同创立了公司前身致远股份有限公司，专注于协同管理软件的理论研究和应用创新，以及公司的协同技术。曾参加过设计和开发（CTP）和协作应用平台（CAP）、协作移动平台（CMP）、协作集成平台（CIP）等平台以及A6、A8和G6产品。
1.4 股权激励：激励核心员工，增强未来发展信心2022年4月27日，公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》号。本激励计划的考核指标分为全公司绩效考核和激励对象个人绩效考核两个阶段。全公司的管理指标是营业收入增长率和净利润增长率，这是我们的核心财务指标。营业利润是公司的主要业绩，是保证公司盈利的重要因素。营业利润是衡量企业经营状况和市场份额以及预测企业业务扩张趋势的重要指标，营业利润的增长速度反映了企业的增长潜力和行业竞争力的提升。净利润增长率指标能够真实反映企业盈利能力的提升和成长性。激励数量：本激励计划授予的限制性股票数量为160万股，占激励计划草案公告时公司总股本76,989,583股的2.08%。其中，首次授予1,421,000股，约占激励计划草案公告时总股本的1.85%，本次授予的股份占总股本的88.81%，其中17股为预留9,000股，拟公告激励计划时公司股本占总股本的0.23%，预留部分占本次授予权总额的11.19%。激励价格：本计划限制性股票初始授予价格不低于人民币35.00元/股。激励对象：本激励制度下首次获得激励的总人数为267人，约占员工总数的10.71%，即2,494人（截至2021年12月31日），其中包括高级员工。 （含全资子公司） 董事会确定需要激励的管理人员和其他人员。评价目的：本激励计划的评价年度为2022财年至2024财年三个营业年度，每年对公司的财务绩效指标进行评价。以公司2020年至2021年两年营业收入和净利润的平均值为基础，计算2022年至2024年固定比率业绩基础上的营业收入增长率（A）和净利润增长率（B）。根据指标完成情况评估确定公司级归属比例（X）。
公司积极推进国内企业数字化转型，持续拓展业务。公司选择营业收入增长率和净利润增长率作为股权激励的评价指标，并以公司的销售能力和市场为基础。我们对自己的竞争力有绝对的信心。费用方面，预计首期补贴摊销费用合计为1,575.43万元。虽然激励费用摊销将对公司未来几年净利润产生一定影响，但股权激励计划将调动公司核心工程师的积极性，提高团队凝聚力，增强对公司的信心。会有帮助的。公司未来的发展。
2. 行业分析：数字化带来新机遇，行业需求快速释放2.1 帮助政府和企业高效工作，充分体现应用价值协同办公就是计算机指利用网络，通过网络向多人提供软件服务满足企业员工远程办公、实时协作的需求，高效管理，实现及时沟通、数据共享、移动办公等，我们将满足您的需求。
在政府的号召和政策支持下，企业纷纷开始数字化转型，促进产业结构优化和完善，产业数字化在国民经济中快速推进，数字经济规模不断扩大。扩大。中国信息通信研究院数据显示，2017年我国数字经济规模为27.2万亿元，2021年将增至45.5万亿元，年均增速13.73%，数字化进程快速推进。占数字经济的81.7%。国家市场监管总局数据显示，截至2022年6月末，全国登记市场主体数量1.61亿户，较2021年底增长4.4%。其中，企业5038.9万户，比上年增加。 4.1%，企业数字化的需求和庞大的用户群体将使协同管理软件市场规模快速增长。
随着中国企业数字化转型需求持续上升以及疫情推动远程办公需求，我国协同办公市场规模快速增长。艾瑞数据显示，2017年我国协作办公市场规模为212亿元，2020年为212亿元，达到440亿元，三年复合增长率达27.56%。预计到2023年将达到806亿元，并持续快速增长。增长动力。
3、竞争分析：核心产品优势明显，莘庄业务快速增长。 3.1坚持平台战略、云化转型、商业模式升级。公司采用J2EE、HTML5、Restful、中间件、数据库、微服务架构等常用技术。我们为软件行业制定框架、规范、开发语言等，开发了V5协同管理平台，这是公司的核心产品技术平台。协同管理平台V5由五个主要平台组件组成：协同技术平台CTP、协同应用平台CAP、协同移动平台CMP、协同集成平台CIP、协同数据平台CDP，各有产品线特色技术，灵活业务实现建设。移动性和统一连接支持，以及该公司共同管理软件产品的云计算SaaS部署。
公司基于协同管理平台V5，针对不同类型、不同规模的企业开发了多种产品。 A8 系列适用于中型/大型企业，A6 系列适用于中小型企业，G6 系列适用于政府和公共部门组织。这些构成了公司完整的产品系列。平台化使公司的协同管理软件产品能够大规模交付和部署，使公司能够设计出更高效、更低成本、更易于使用的产品，满足各种客户的需求。 V5协同管理模型可以实现产品和应用系统的快速部署和交付，同时确保整个产品系列的开放性和可扩展性。 2020年，公司针对超大型/大型集团组织的数字化转型需求推出了新的创新，利用云原生、微服务架构等主流技术栈支持专有云部署，已启动代共管的研发技术平台V8.面向中小型组织的SaaS在线订阅业务模式可以改善各类客户体验，满足客户需求，进一步扩大客户覆盖范围，带动公司业绩进一步提升。 2021年，V8进入原型客户验证期。
2016年，公司推出了支持云计算技术的PaaS协作云平台Formtalk。 Formtalk采用公有云架构，具备企业级应用的系统功能、轻量级业务构建功能、应用运营支撑功能。 Formtalk云平台实现企业之间的数据流动和系统之间的互联，形成合作伙伴、客户、上下游产业之间的业务协作。通过云服务，进一步提升客户信息系统的应用价值，拓展企业的增值服务领域，为企业建立新的服务模式。公司提供基于Formtalk云平台的数据采集云服务和HR薪资云服务，是公司“云转型”战略中最重要的组成部分。据公司招股书显示，2016年至2019年6月Formtalk的付费企业用户数分别为1、80、431、512，Formtalk应用相关产品的付费用户数和收入均有所增长。成为一种趋势。 2021年，公司云业务收入10521.96万元，比上年增长123.16%，“云转型”战略成效显着。
3.2莘庄市场的快速增长成为我公司新的增长点到2020年，我国数字化将经历部门级信息化、企业级信息化、行业级信息化三个阶段。数字化水平不断提高。 2020年以后，随着新一代信息技术不断成熟，企业数字化需求进一步提升，中国市场的数字化进程逐步进入数字智能化时代，市场实现了生态级数字智能化。需求量很大。同时，由于国际环境的变化和信息安全需求的增加，各企业和政府机构对数字智能产品的需求导致了更具本土化特征的新一代信息和创新产品的出现。它被推广。中国。海碧研究院《2021 年中国信创生态市场研究报告》数据显示，2020年中国莘庄生态市场实际规模为1617亿元，预计2022年将达到3052亿元。预计未来五年仍将保持高速增长和复合增长。年增长率达37.4%，2025年规模将达8000亿元，市场空间巨大。当前，政府工作和行业信息化创新需求对数字化建设的要求越来越高，市场空间进一步拓展，行业进入快速发展阶段。
公司目前推出A8-N和G6-N两款创新产品，分别针对企业和政府，为客户提供一体化的创新体验，支撑集团数字化转型升级。两款产品完全适配新装技术，兼容国内主流软硬件厂商的产品，可以形成全面、专业的新装生态支撑平台，并且等效安全和分安全，以及官方文档要求。遵守有关国家秘密的国家标准。两者都提供移动办公，其产品的优势是显而易见的。
据该公司官网介绍，云南省烟草专卖局应用了该公司的A8-N联合运营平台。基于新一代A8-N联运平台，新装技术全面适配，支持基础环境、服务器、数据库、中间件、客户端、应用软件等新装环境的适配，基础环境实现官方迁移文档申请来自.公文流通、秘书处的软硬件环境、格式、密码环境、公文传输支持、公文应用软件等具有全面自主产权的完整系统。从公文发布管理的角度来看，A8-N平台可以根据云燕架构和公文管理系统规范增强公文流程，从公文格式到公文路径，公文起草流程可以改为WPS文本在线编辑。 支持。发布流程支持格式文档的盖章，满足创意环境下香烟全场景的在线办公需求。从文档收集管理的角度来看，A8-N平台使用文档收据来执行来自内部和外部来源的文档的签署、登记、准备、指导、接受、处理、阅读和归档等任务。实时接收、在线处理，提高文件接收效率。 2020年，公司莘庄业务收入增长316.31%至5174.45万元，直销客户中莘庄合同金额11267万元，较上年增长601.23%。新庄政府合同金额10013万元，比上年增长545.14%，行业信用创新实现从零的突破，合同金额达到1254万元。 2021年，莘庄业务持续大幅增长，销售额达到11952.9万元，比上年增长149.49%。新签直销合同中，信托创新合同金额22913.85万元，比上年增长103.37%，其中政务信息创新合同金额13740.86万元，比上年增长。比上年增长37.23%，行业信托创新合同金额9172.99万元，比上年增长631.41%，业务创造成为公司新的增长点。随着政府政策推动数字化转型和成熟度不断加深，各行业对信息创新的需求预计将迅速扩大，而公司本身也拥有庞大的客户基础，信息创新领域的发展不断。它正在变得越来越深刻，预计未来将继续快速增长。 3.3 加强协同生态建设，提高线上营销效率近年来，公司联合管理软件上下游产业链资源，通过整合第三方软硬件，加强协同产业链建设。生态。我们整合国内产品、互联网、增值服务，构建了包括腾讯、华为、阿里巴巴、中国移动等在内的合作生态圈，进一步拓展企业级合作应用解决方案的广度和深度。 2021年，公司培育了60余家城市合作伙伴和160余家新拓展合作伙伴，其中系统集成商51家，行业合作伙伴13家，丰富品类，优化结构，拓展业务合作伙伴生态，不断完善体系。截至2022年6月，公司已在全国设立了50多家分支机构，发展了600多家销售合作伙伴，有效实现了不同地区、行业、规模的经营机构的营销覆盖。公司拥有包括合作伙伴在内的2500余人的营销和服务团队，构建了成熟稳定的多层次营销服务体系。公司拥有600多家活跃稳定的销售合作伙伴和60多家特定城市的销售合作伙伴，并在全国范围内发展和发展了100多家公司，包括咨询、实施交付、业务建设、定制开发、运维服务等. 是成立的。专业服务合作伙伴，所有专业服务合作伙伴均接受公司专业认证和培训，进一步丰富和完善公司专业服务体系的资源和能力。
为进一步满足客户协同业务的个性化定制需求，公司搭建了云营销服务平台，以“云+端”的方式实施云营销服务、云交付服务、云生态服务，努力不断强化我们的服务能力。雇员。合作伙伴和客户提高应用定制服务的效率，大规模满足客户个性化需求的交付。 2021年，平台访问量增长117%，用户数增长80%，在线体验数增长103%，逐步实现线上营销模式，全面保障高效运营我们推广了这个平台。工作。
4、盈利预测与评估的关键假设：公司是一家始终专注于协同管理软件领域的高科技公司，为客户提供专业的协同管理软件产品、解决方案、平台和云服务。中国协同管理软件领域的领导者和先行者。目前公司产品（业务）主要包括A8系列产品、A6系列产品、G6系列产品、第三方产品、其他产品、技术服务等业务。根据这七个方面来预测公司未来的营收和毛利率。 1、A8系列产品：该产品是公司的主营产品，近两年A8产品的收入占主营业务收入的70%左右。 A8产品主要针对中型、大型企业、集团公司。通过业务协同、业务协同、系统协同、产业链协同的紧密协同和融合，A8产品旨在为大型企业提供统一服务。规模、中型、集团公司，支持合作经营管理建设。通过定制化、集成化的方式帮助企业数字化转型升级的平台。 2020年至2021年，该产品的营收增长率分别为12.53%和33.09%。预计未来三年将保持快速增长，预计收入增速分别为27.43%、30.48%、27.69%。毛利率方面，2020年、2021年分别为77.08%、73.51%。预计未来三年将维持2021年的水平，徘徊在73-74%的区间。 2、A6系列产品：该产品是公司的重要产品之一。 A6产品主要针对中小企业，为中小企业和组织提供标准化、模块化、产品化的一体化高效协作管理软件，支持移动工作协作和基础业务运营。支持你。管理公司所有员工通过统一的可视化管理和控制提高组织敏捷性和运营效率。该产品2020-2021年营收增速分别为-36.65%、-22.95%，预计未来三年将保持稳定增长趋势，预计营收增速分别为5.21%、8.43%、6.71%每个。该产品2020-2021年毛利率较高，分别为92.01%和95.31%，预计未来三年将维持在2021年95-96%的水平。 3、G6系列产品：该产品是公司的核心产品之一。 G6产品主要面向党政机关、行政机关，提供以公文、办公、会议管理、监督为核心的政府相关办公应用，旨在提高内部管理和办公效率。提高政府公共性。服务水平。该产品2020-2021年收入增速分别为10.48%、67.45%，预计未来三年也将保持快速增长，收入增速分别为48.26%、42.37%、35.40%。被预测。 2020年毛利率为71.75%，2021年毛利率为68.10%，预计未来三年将维持2021年水平，保持在68-69%区间。 4、第三方产品：第三方产品主要是客户委托我们采购的其他第三方软硬件产品，以满足客户对一体化协同管理软件的需求，主要包括服务器、数据库、网络等。以及存储设备、扩展应用软件等。 2020年至2021年，该产品收入增速分别为-1.74%和88.28%，预计未来三年将保持稳定增长趋势，预计收入增速为20.17%和16.59%。 13.49%。每个。 2020年毛利率为-15.44%，2021年毛利率为-13.24%，预计未来三年将由-3.67%逐步提升至5.56%。 5、其他产品：该产品仅占公司收入的一小部分。 2020年至2021年，该产品营收增速分别为-33.41%、57.11%，预计未来三年将保持稳定增长趋势，营收增速分别为25.83%、22.36%、预计为20.63%。每个。毛利率方面，2020年、2021年分别为78.20%、79.53%。预计未来三年将维持2021年的水平，徘徊在79-80%区间。
6、技术服务：我们的技术服务包括为客户提供的运维服务和现场服务，是指为确保2020-2021年，该产品营收增速分别为18.66%、24.53%，预计未来三年将保持稳定增长趋势，预计营收增速分别为22.31%、23.49%、20.84 %。每个。该产品2020-2021年毛利率较高，分别为93.12%和86.83%，预计未来三年将维持2021年86-87%的区间水平。 7、其他业务：该业务仅占公司收入的一小部分。该业务2020-2021年收入增速分别为19.11%、-6.76%，预计未来三年将保持稳定增长趋势，预计收入增速为5.79%、4.72%、3.49。 每个。 2020年毛利率为64.53%，2021年毛利率为61.95%，预计未来三年将维持2021年水平，保持在62-63%区间。
对比公司评价：国内上市公司中，鼎捷软件、用友网络、普兰软件也从事与公司主营业务类似的企业级管理软件相关业务，因此将这3家公司作为对比公司入选。从PE估值水平来看，公司估值水平低于同类公司平均水平。随着企业数字化浪潮的深入，公司拥有丰富的协同管理软件产品和解决方案，能够满足各类企业和组织的需求，并有望在未来几年保持快速增长。估值水平将继续上升。
该公司是协作管理软件和服务行业解决方案、软件产品和服务的领先提供商。目前，公司产品高度齐全，已建立了较高的品牌认知度和较为广泛的客户群。随着企业数字化浪潮的深入和信息创新领域的快速成长，我公司取得了稳步发展。
展机遇。 预测公司 2022-2024 年营业收入为 13.32、17.44、22.28 亿元，归母净利润为 1.68、2.21、2.83 亿元，EPS 为 2.17、2.86、3.67 元/股，对应 PE 为 30.19、22.91、17.87 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 35-65 倍之间，目前，计算机（申万）指数的 PE TTM 为 41 倍，给予公司 2022 年 40 倍的目标 PE，对应的目标价为 86.80 元。 5. 风险提示 1. 新产品研发及推广不及预期：公司所处行业属于技术创新型产业，具有技术进步、产品升级迭代较快等特点，若公司未能很好的把握市场需求方向开发出符合市场需求的新产品，并不断更新，会给公司经营带来不利影响； 2. 市场竞争加剧风险：随着协同管理软件市场规模的扩大，越来越多的企业开始进入这个行业，加之行业内现有企业的投入不断加大，行业内市场竞争日趋激烈，可能会导致公司毛利率下降，影响公司经营利润； 3. 新冠肺炎疫情反复风险：目前新冠肺炎疫情在国内已经得到有效控制，但新的变异毒株也在加大防疫难度，如果疫情反复，可能会影响宏观经济发展，进而可能会对公司的业务发展产生负面影响； 4. 信创业务发展不及预期：目前我国信创行业处于快速发展阶段，公司信创业务的收入近两年保持高速增长，若信创业务未来发展不及预期，将会对公司业绩增长产生不利影响； 5. 经营业绩季节性波动的风险：公司协同管理软件产品的主要用户为企业、政府机构和事业单位，受农历春节假期以及预算审批流程的影响，各企业、政府机构和事业单位通常在每年的第一季度制定全年的信息化采购计划并确定预算额，后续需经历采购方案制定、询价、确定供应商、合同签订、合同实施等步骤，因此协同管理软件的客户通常集中在下半年特别是第四季度完成产品的交付和验收。 受此影响，公司的销售收入通常具有�**肽暧绕涫堑谝患径冉系汀⑾掳肽暧绕涫堑谒募径冉细叩奶氐悖局饔滴衩矢骷径缺浠喽晕榷ǎ芾矸延谩⑾鄯延玫雀飨罘延迷诟骷径认喽跃猓蚨镜木导ù嬖诮锨康募窘谛圆ǘ缦铡� —————————————————— 报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！精选报告来自【远瞻智库】或点击：远瞻智库-为三亿人打造的有用知识平台|报告下载|战略报告|管理报告|行业报告|精选报告|论文参考资料|远瞻智库