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pvc地板的发展状况及前景，pvc地板行业的前景

来源:头条 作者: chanong
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（报告撰写/作者：濮阳东北证券）

1、PVC地板：新型环保地板装饰材料。地板装饰材�**床闹手饕煞治靥骸⒛镜匕濉⑹牡匕濉⒋勺┑匕濉VC地板，每种产品都有不同的性能、使用的产品、渗透性。这是价格。 PVC地板是指采用聚氯乙烯材料制造的地板。 PVC地板以聚氯乙烯及其共聚树脂为主要原料，添加填料、增塑剂、稳定剂、着色剂等辅助材料，经涂敷工艺或压延、挤出成型或挤出成型加工而成。到连续片材基材上工艺。与其他材料相比，PVC地板安全、环保、安装方便、耐磨、耐腐蚀。考虑到施工安装成本，PVC地板在总成本上具有一定的优势。考虑到建筑成本，PVC地板的成本为2.82美元/平方英尺，仅比相当于强化地板的地毯稍贵，但低于石材地板、瓷砖地板和其他地面装饰。

PVC地板比其他地板装饰材料更环保。 PVC地板的主要成分是聚氯乙烯和碳酸钙，且与传统木地板、复合地板相比，在生产、安装、使用过程中产生的甲醛、苯等有害气体较少，不易堵塞。另外，PVC地板减少了森林资源的损失，并且可以回收再利用，符合国家节约资源、保护环境的基本国策。 PVC地板的产品性能优于其他地面装饰材料。 PVC表面覆盖有透明耐磨层，防滑耐磨。另外，PVC地板的主要材料是PVC树脂，与水无亲和力，因此具有优异的防水、防潮性能。在层压过程中，热压PVC地板半成品经过涂装线，再经过UV涂层固化工艺，增加了产品的耐磨性，省去了上光、打蜡的工序，使其防滑，增加耐用性。地板的防水效果。此外，PVC地板安装简单快捷。 PVC地板通常不需要水泥砂浆，采用专用环保地板粘合剂粘合。另外，摇摆地板无需使用粘合剂即可安装，而目前市场上主流的WPC和SPC产品一般采用锁扣方式连接，安装方便快捷，比地板更环保。 PVC地板主要分为LVT、SPC（石塑地板）、WPC（木塑地板）。其中LVT是SPC和WPC地板的早期产品，工艺比较简单，属于中低价位产品，价格较低，但是WPC和SPC地板的工艺比较复杂，所以，程序控制。地板属于中高端产品，木塑地板属于高端产品。 WPC具有PVC中间材料层，具有LVT的优异性能，同时还可以添加WPC基材层并添加静音垫、软木垫、磁性层等基层。具有隔音效果；另一方面，SPC产品没有PVC填充，由于SPC基材层中钙粉含量较高，因此比WPC地板具有更好的抗冲击性和稳定性，但其性能较差弹性。

PVC地板应用广泛。虽然PVC地板在全球建材行业中是一种较新的地板材料，但在欧洲、美国、日本以及韩国等亚洲国家发展较早，并享有很高的知名度。 PVC地板广泛应用于商业（写字楼、商场、机场）、教育（学校、图书馆、体育馆）、医疗（药厂、医院）、工厂等行业，取得了满意的效果。

2、需求端：PVC地板市场空间广阔2.1、全球PVC地板渗透率差异较大，地板装饰行业市场前景广阔。据Statista（《Global flooring and carpet market size in 2018 and 2025》）相关数据显示，2018年全球地板装饰材料行业市场规模约为3805亿美元，预计2025年市场规模将达到4500亿美元。根据得嘉集团2021年发布的《Universal Registration Document 2020》报告显示，2019年全球装饰材料总销量约为141亿平方米，其中瓷砖地板占61%，PVC地板占11%。 PVC地板在欧洲和北美地区的普及率很高。不同的洲有不同的气候、风俗**惯、建筑类型，因此地板装饰材料的使用也不同。天真股份招股书显示，2019年，PVC地板在北美、亚太、西欧和东欧的渗透率分别为26%、5%、22%和27%，销量为5.75% 352.做了。 PVC地板在北美和欧洲的普及率明显高于其他大陆和全球平均水平。

预计2025年PVC市场规模将达到336.5亿美元。根据天森股票招股书相关数据，预计2020年全球SPC、WPC和LVT地板市场容量分别为7亿平方米、5.5亿平方米和5亿平方米。据该公司预测，几年内SPC地板将成为PVC地板中最主流的产品，复合增长率为25%，而WPC地板的增长率将略慢于SPC地板，复合增长率将达到25%。增速WPC地板增速为10%，WPC地板增速略慢于SPC地板，但WPC地板增速为10%，SPC地板增速略慢于SPC地板。同时，LVT地板的市场容量相对稳定。根据2021年�**肽晏旖蚴腥嗟匕宀牧系ゼ奂扑闳蚴谐∪萘浚ぜ�2025年全球PVC地板市场规模将达到336.5亿美元。 2.2.美国：PVC需求稳定增长。北美是全球最大的PVC地板销售地区。根据得嘉集团《Universal Registration Document 2020》报告，北美和欧洲分别占PVC地板销量的38%和34%。世界上的每一个。由于严格的环境政策，木地板在美国的普及率低于其他地区。美国木地板环保标准为CARB/EPA认证标准，是目前全球最严格的甲醛限制认证标准，其室内强制环保标准比中国、日本、日本等国家的标准还要严格。在欧洲，环保意识的不断高涨导致了木地板的成本和销售价格上涨，从而导致木地板在美国的普及率下降。 PVC地板与地毯相比有几个优点。 PVC地板阻燃性高，在一定程度上降低了火灾的可能性；PVC地板易于清洁，维护成本低；一般情况下，PVC地板的使用寿命与地毯一样长，即5年以上。次。随着PVC地板生产技术的不断提高，PVC地板可以实现各种图案组合，且图案在耐磨层下方，不易损坏。 PVC地板在美国的流行率不断提高，超过实木地板和瓷砖成为美国第二大地板装饰材料。据Catalina Research 2022相关数据显示，PVC地板的渗透率从2015年的17.2%增长至2021年的29.6%。与此同时，地毯和实木地板的渗透率正在下降，其中地毯渗透率从2015年的53.5%下降8.3%至45.3%，实木地板渗透率从2015年的53.5%下降至45.3%。已下降至8.3%降至6.1%，下降2.2个百分点。 PVC地板是地板装饰材料中唯一市场份额不断扩大的地板材料。

PVC片材地板材料的销量在美国不断增加。目前，地毯和PVC地板是北美市场的主流地板装饰材料，且PVC地板在北美的渗透率不断提高。自2017年WPC地板开始在市场上销售以来，权威机构就开始单独统计PVC片材地板的销售价值，因为其形状和性能与传统PVC卷材地板有明显不同。 PVC片材在PVC地板中的市场份额从2017年的47.9%增长到2021年的76%，成为PVC地板的主流。据Catalina Research 2022相关数据显示，2021年美国PVC片材地板销售额将达72.47亿美元，同比增长37.40%，较2019年至2019年复合增长率达29%。 2021年，销售面积达到63.82亿平方米，较上年增长25.60%，2019年至2021年复合增长率为28%，成为美国增长最快的地板材料。二次装修占PVC地板下游需求的大部分。 2021年，住宅新建、住宅二次装修、商业新建、商业二次装修将分别占美国弹性地板下游需求的22%、35%、21%和21%。预计住宅建筑占PVC需求量的50%以上，其中二次装修是主要组成部分。美国的大部分房地产销售都是二手房。到2022年，美国新建房和现房销售数量预计将分别达到64.1万套和509万套，其中现房销售占比89%。其中，现房销售量为428万套，为2000年以来的最低水平。 2022年，美国新房和现房销售量较上年分别下降16.75%和17.13%，但全美房地产经纪人协会报告称，2023年房屋销售量将下降7%，降幅范围更广预计较上年有所萎缩。 2022 年。美国地板装饰市场高度集中。北美地板装饰市场的特点是少数品牌和零售商之间的垄断竞争，从品牌角度看，美国地板装饰制造商的份额相对集中。据Floor Focus统计，Shaw Industries（SHAW）和Mohawk（MOHAWK）分别是美国排名第一和第二的地板公司。与此同时，一些零售商，例如微星，正在选择寻找自己的供应商并以自己的品牌运营。

美国PVC地板材料主要依靠进口，2021年进口比例将达到85%。由于美国本土制造成本较高，PVC地板贸易商或品牌商可能会通过海外代工厂寻求产业转移，以降低成本、拓展市场、增加利润空间，将生产加工交给国外OEM、ODM工厂。最终，零售商提供他们所销售的产品。据Catalina Research相关统计，美国市场PVC地板进口量将从2018年的31.5亿平方英尺增加到2021年的71.2亿平方英尺，进口比例将从2018年的57%增加到2021 年将达到85%。 2.3.由于PVC地板在我国的渗透率较低，因此有必要提高PVC地板在国内家具领域的渗透率。 PVC地板进入我国较晚，因此其国内市场占有率远低于欧美等国外国家和地区。 PVC地板由于其优点，在国内商业和公共区域得到了一定程度的普及，现在我国很多商场、医院、写字楼、学校、酒店等场所都开始使用PVC地板了。然而，PVC在家装领域的认知度仍然较低，渗透率较低，日本PVC地板材料的市场规模与发达国家相比仍处于较低水平。主要原因是目前市场上存在很多劣质PVC地板材料，人们对PVC地板材料存在一定的误解，其次是国内一些装饰房屋的基础地板不符合PVC的铺装要求。地板。国内PVC地板需求预计将逐步增加。全球最大的地板消费市场是亚洲和美国，其中中国是亚洲最大的市场。随着我国大力推行绿色低碳发展模式以及消费者节能环保意识的增强，PVC地板有望更加普及。消费者在购买新房或者装修家居时，会越来越多地选择安全、环保、舒适、美观、性能优良的装饰材料。

3、供给端：美国是我国PVC地板主要出口国，国内产业集中度较低3.1、美国是我国PVC地板主要出口国，国内PVC地板产量较低。主要用于出口。据中国林产工业协会不完全统计，预计2021年我国规模以上企业地板产品销售总额约为9.17亿平方米，比上年增长1.55%。其中，木竹地板材料销量约4.13亿平方米，石晶地板材料（SPC地板材料）销量约4.25亿平方米，较上年增长1.92%，并且出口也增加了。石晶地板销量约95%，木塑地板（WPC地板）销量约7.9亿平方米，较去年同期增长6.76%。木塑地板出口量占比近80%。我国PVC地板出口总体呈缓慢增长趋势。受海外消费市场影响，预计2022年增长趋势将放缓。 2015年至2022年，我国PVC地板出口额将从21.75亿美元增长到62.6亿美元，年均增长16%，出口量从158万吨增长到573万吨，年均增长率为18%。

美国是我国的主要出口国。从数量来看，2022年美国将占日本PVC地板出口量的50%，为251.9万吨，其次是加拿大和德国，出口量分别为36.8万吨和21.1万吨，占比7.3%和4.2% ， 分别。 %；前15大出口目的地中，欧盟占出口总额的14.3%。从金额来看，2022年我国PVC地板材料出口额中，美国进口额将达到30.2亿元，占比48%。我国是美国PVC地板的最大进口国。 TRADE MAP相关数据显示，2018年，中国占美国PVC地板进口量的87%，但由于附加关税的影响，这一比例将逐渐下降，到2022年中国PVC地板将占美国的8%约占地板材料进口量的59%。进口商品。与此同时，越南在美国PVC地板进口国中的份额持续增加，从2018年的0.4%上升到2022年的20.71%。近年来，一些国内企业纷纷在越南设厂，以避免关税影响，使越南成为第二大PVC出口国，考虑到这一点，美国进口的PVC地板80%来自中国，越南将占据主导地位。 2022年将占据美国PVC地板的绝对市场。考虑到渗透率不断上升，预计2023年国内PVC出口量同比增幅略低于个位数，2024年增速有望进一步提高。从中国PVC地板出口量与美国二手房销售数据拟合来看，存在较高的相关性，且PVC出口同比表现略好于二手房交易同比走势。参考近三年历史数据，国内PVC出口量平均增速为9.0%，比美国现房销售平均增速-0.8%高出9.8%。如果2023年美国现房销售出现同比大幅个位数下降，则预计2023年国内PVC出口量将出现个位数同比小幅增长。

3.2、国内产业结构相对分散，我国PVC地板行业起步晚于国外，但经过近几十年的快速发展，一些中国企业的研发技术能力已达到国际顶尖水平。目前，PVC地板生产厂家主要有OEM、ODM、OBM三种。 OEM和主要提供低价PVC产品，以LVT地板为主，利润率较低，但ODM对公司的研发和技术提出了更高的要求，而且公司规模比较大，这提高了目标值和附加值产品。 OBM目前处于这个阶段，OBM需要打造独立的品牌和渠道，但目前国内此类企业大多是外资企业，数量很少。这些公司很多都是以OEM模式运营，附加值较低。一些龙头企业已经完成了向ODM模式的转型，并致力于更高附加值的产品。 PVC地板市场出口厂家较多，集中度较低。根据天津股票招股说明书中中国海关提供的2019年中国PVC地板出口企业排名数据，PVC地板行业市场份额前三名分别是华力新材、亿华润东新材料、天森股份，占比7.59%。7.17%、4.97%，总的CR3仅为19.73%。

PVC企业的下游客户粘性很大。经过不断的发展和整合，美国PVC地板市场已形成多个地板品牌垄断竞争的格局。这些下游地板品牌的客户拥有严格、完整的供应商识别体系。一旦客户的供应商资格获得批准，双方将建立长期稳定的战略合作关系。为了保证产品质量和供应稳定，下游客户通常会向少数合格供应商下大订单，但如果客户向固定的合格供应商订购一套产品，这种情况下，客户对供应商也有一定的依赖性。发行人，因为客户没有将此订单转发给其他供应商。目前，以PVC地板为主业的上市公司有天真股份、海象新材、爱丽家居等。尽管上市公司中天小镇股份有限公司的销售规模和毛利率均处于行业顶尖水平，但其2023年一季度业绩经常承压，同时海象新的业绩也面临压力，呈现下滑趋势。材质比较好。天真股份和海象新材料有限公司成本控制较好，毛利率高于爱丽家居。 2023年一季度，海象新材毛利率升至30%，领先其他上市公司。 3.3、受关税影响，部分国内企业选择在国外建厂关税上涨将影响PVC地板的出口。中美贸易紧张局势不断升级，关税税率频繁波动，影响了公司产品价格，对PVC地板行业出口销售造成负面影响。 2020年8月7日，USTR公布了扩大的额外关税豁免清单，但PVC地板产品并未包含在扩大的清单中。由于关税的影响，不少国内厂商开始在海外建厂。关于关税问题，美国将对从中国进口的PVC产品在原有5.3%的关税基础上加征25%的关税，并对从越南进口的产品加征5.3%的关税，而不加征任何附加关税。欧盟国家对越南进口产品征收关税，目前实行零关税政策。国内制造商选择在北美和东南亚建厂以避免关税。目前，国内企业选择海外建厂的策略大多采取国内产能供应欧洲、海外产能主要供应美国的策略。 3.4、美国建材库存已达拐点，原材料是影响公司成本的主要因素。 PVC地板的主要原材�**≒VC树脂粉、耐磨层和印花布，其中印花布和耐磨层的原材料都是PVC。直接材料在PVC地板成本中所占的比例不断增加，根据天心株式会社招股书，直接材料在原材料中所占的比例已从2019年的72%上升（包括运输成本和杂项成本） ) 至79%。增加至2022 年�**肽辍Ｔぜ�2021年PVC价格将逐步上涨，2022年�**肽甏锏浇昀醋罡呒鄹瘢荚牧铣杀镜谋戎卦嚼丛酱蟆＝刂�2023年5月29日，PVC价格已从2021-2022年的高位大幅下跌至5765元/吨，原料价格波动带来的短期压力逐渐缓解，盈利能力不断下降。有望反弹。

2022年下半年以来，海运费逐渐减少，且由于美国海关手续加快，在途货物可能提早到达，客户库存增加，高通胀冲击海外消费者信心，进口商品需求逐渐减少。 2022年美国零售商的库存将继续上升，但建筑供应枯竭的拐点正在出现。目前，美国建材零售商的库存增速明显下降，库存销售比22年来首次呈现大幅下降趋势，美国建材零售商库存枯竭的拐点已经出现。一季度美国通胀稳步回落，海外流动性压力即将释放。预计中短期内，层压原材料价格将保持稳定，海运费也已从高位回落，因此我们预计短期内海外PVC地板材料需求将有所回升，并对相关业务产生影响。从中期来看，我是。公司。

4、公司概况：计划在海外建厂，加速产能扩张4.1、天心株式会社：公司正在积极扩大越南生产，2023年一季度面临压力。地板。 2021年美国PVC板材市场规模为63.82亿平方英尺。参考2019年数据，全球PVC市场规模是美国的2.62倍，因此2021年全球PVC板材市场规模为15.53亿平方英尺。 2021年，天心全球市场份额为3.3%，美国市场份额为8.3%。在销售体系方面，我们建立了“多渠道、集中化”的销售体系，产品销往北美、欧洲、东南亚等20多个国家。公司下游领域覆盖广泛，目前与SHAW、MSI、TARKETT、MANNINGTON、LUMBER LIQUIDATORS、MOHAWK等众多世界知名专业建材制造商和领先地板品牌建立了长期战略合作关系。公司前五名客户占比较大，客户质量高，合作周期长。 2019年至2022年，公司前五名客户占比及前五名客户年产品销售收入分别占公司营业收入的89.61%、83.33%、82.22%、86.25%，客户集中度高。其中，SHAW（邵氏集团）是全球最大的地毯和地板制造商，其最大客户SHAW分别占销售收入的55.40%、37.76%、35.54%和36.13%。该公司继续开拓美国以外的市场。近年来，公司持续开拓欧洲市场，销售收入从2018年的1356万元增长至2021年的8707万元，年均增长率达86%。

公司产能利用率面临瓶颈。 2019年和2020年，公司产能利用率分别达到87%和89%。由于越南工厂产能逐渐增加，预计2021年和2022年�**肽昀寐式陆怠Ａ硪环矫妫悸堑胶Ｉ显耸淞康脑黾樱枰实备谋渖苹约跚峥獯嫜沽ΑＭ蹲氏钅拷顾忱苡型蠓嵘９灸壳坝涤兄泄驮侥狭酱笊兀谕蹲氏钅俊澳瓴�3000万平方米新型无机复合地板智能生产线项目”部分车间已建成投产。投资项目“年产2500万套”“新型无机材料复合地板智能生产线项目”已基本竣工，两个项目达产后，公司年产能将达到9000万平方米。国内产能最大的地板企业，预计超过2020年，进一步提升。目前，越南企业是该公司收入和利润的主要来源。越南巨峰自2019年投产以来，营收和利润率持续提升。 2021年，越南巨峰销售额和归属母公司净利润占比分别为54%和95%，几乎占公司全部利润，归属母公司净利润下降。尽管母公司的下滑是部分下降的原因，但收入份额继续增加。后期，该公司的北美业务预计将进一步转移至越南Juyen。

公司出口产品主要为WPC和SPC地板，占其总收入的85%以上，而这两种地板材料属于PVC地板行业的中高端产品，市场前景良好。目前SPC地板因其高性价比而受到市场欢迎，公司SPC地板销售比例持续提升，由2019年的36%增至2022年�**肽甑�62%，这是公司历年最高的销售比例。收入。产品。从价格上来看，WPC地板和SPC地板的价格正在逐渐上涨。该公司的WPC地板预计2021年价格将会上涨。此外，由于2022年美元对人民币汇率上涨以及厚木塑地板销售比例增加，木塑地板的单价也在增加。上涨，2022年均价达到104.21元/平方米。 SPC地板价格相对稳定，在汇率上涨和厚地板销售比例增加的前提下，单价将从2019年的59.94元/平方米上涨至2022年的63.85元/平方米。木塑地板附加值高，将是公司下一步推广的重点。目前，SPC产品仍是市场主流，但质量问题逐渐暴露，预计未来WPC地板的普及率将逐渐提高。公司木塑产品单价成为公司2022年�**肽甑ゼ酆兔首罡叩牟贰４送猓灸舅艿匕宓挠芰τ胪喙鞠啾纫泊τ诮细咚健Ｌ岣吣舅艿匕逶诠镜谋戎兀欣诶┐蠊镜纳图际跤攀疲呕方峁埂９驹谀舅艿匕宓难蟹⒑蜕矫婢哂泻艽蟮挠攀啤８霉臼侨毡咀钤缪蟹⒑蜕鶺PC地板材料的公司之一，其生产工艺和技术全部通过自主研发实现。为了保护自身知识产权，公司申请了多项与WPC产品相关的发明专利和实用新型专利，处于国内WPC地板技术研发的前沿。木塑产品大大超过国内和国际标准。 4.2.海象新材：主要客户份额持续增加，盈利能力强，修公司是目前国内主要的PVC地板生产商和出口商之一，主要以产品研发、生产、从事销售为主。 PVC地板。公司产品主要用于建筑物室内地面装饰，其产品功能与传统木地板、瓷砖等地面装饰材料类似。根据产品结构，公司产品分为LVT地板、WPC地板、SPC地板三大类。公司营收将从2018年的7.84亿元增至2022年的18.94亿元，复合年增长率为24.7%，归属于股东的净利润将从2018年的9000万元增至2022年的18.94亿元。 2015年增至2.13亿元，年均增长24.7%。增长率为24.0%，销售额和归属于母公司的净利润均保持稳定较高的增长态势。 2021年归属于股东净利润增速下降的主要原因是原材料价格上涨以及部分地区限产。

从产品来看，公司早期的产品主要是WPC和LVT地板。自2017年公司购买SPC地板生产线以来，强化SPC地板渗透率逐步提升，公司SPC产品销量占比将从2017年的5%提升至2022年的78%，且比例逐年增加按年份。 2022年，SPC/WPC/LVT销售额分别为148万元、2.41亿元、1.55亿元，SPC产品已成为公司的主营产品。从毛利率来看，除2017年公司首次引进SPC地板生产线，导致公司各会计年度的毛利率均处于较为相近的水平外，毛利率低。受2021年会计准则变更影响，原材料价格上涨导致成本波动，将销售及出口费用调整为核心业务成本的总毛利率下降13%至16.8%。预计2022年毛利率将逐步恢复，同比增长5.3%至22.1%。由于规模持续扩张，本财年费用率持续下降。费用率方面，2017年至2021年费用率分别为25.7%/15.8%/17.3%/16.6%12.3%/11.0%。其中，管理费用下降较快。受汇率波动影响，2022年财务成本表现相对较好。公司拥有丰富的客户资源，是国际知名品牌的合作伙伴和经销商。公司与BRANDYWINE INTERNATIONAL HARDWOOD、WINDMOLLER GMBH、GLOBAL GEM FLOORING等国际知名地板制造商和经销商合作。 2022年，SHAW将成为主要客户。公司客户集中度较低，前五名客户占比总体呈下降趋势。 2017年至2021年，公司前五名客户的销售比例逐年下降，从65.5%下降至34.5%，但2022年新增大客户，比例上升至42.1%。

产能利用率紧张，正在利用投资扩大产能。 2019年，公司产能利用率达到102.8%，2020年9月净募集初始资金6.14亿元，主要用于“年产2000万平方米PVC地板生产基地建设项目”使用。计”和“研发中心建设项目”。目前该公司在中国现有产能为1800万平方米。投资项目公司调整了部分生产线。调整后的产量为200万平方米，主要用于生产原材料耐磨层和PVC弹性饰面地板的IXPE。米PVC 弹性成品地板

。 越南建厂优化产能布局。2019 年公司前往越南建厂，目前越南子公司有三个生产基 地（一厂、二厂、三厂），一厂、二厂已实现产能共计 1500 万平方米 PVC 弹性成品 地板，越南三厂在建工程产能规划为 1500 万平方米 PVC 弹性成品地板。越南工厂 未来用工的本土化比例更高，有可能降低用工成本，为越南工厂带来更多的收益。4.3. 爱丽家居：深度绑定 VERTEX，北美建厂盈利阶段性承压爱丽家居科技股份有限公司成立于 1999 年 11 月，是国内最早从事 PVC 地板生产 的企业之一，也是国内领先的 PVC 塑料地板生产及出口企业之一。 公司近几年业绩承压。2018 年公司营收达 13.73 亿元，2022 年实现营收 7.99 亿元， 同比减少 25.9%。与此同时，公司 2018 年后归母净利润逐年降低，2022 年出现亏 损达-2592 万元。公司第一大客户占比较高。公司与国际知名地板用品贸易商、品牌商 VERTEX 建立 了稳定的合作关系，连续多年获得其“最佳合作伙伴”称号。根据爱丽家居的招股 说明书，公司与第一大客户 VERTEX 公司签订框架合作协议，协议规定公司为 VERTEX 悬浮地板唯一供应商，悬浮产品之外的其他产品在质量、价格等同等条件 下，公司拥有优先供应权利等条款。VERTEX 向 HOME DEPOT 销售 PVC 塑料地 板占比在 70%左右，而 VERTEX 向爱丽家居的采购额占比 40％左右。2018 年 VERTEX 销售金额达到最大，为 12.03 亿元，占比达 91%。随后销售金额不断减少， 导致公司营收出现下滑。2021 年公司赴美国建厂。2021 年，公司与主要客户 HMTX 达成共识，在美国设立 合资公司，建立北美生产基地。2022 年，公司与客户对合资公司进行增资。通过股 权合作的形式，与主要客户进一步实现深层次绑定，提高公司在供应链以及北美中 高端弹性地板市场中的地位。目前，北美生产基地基本建成，已经开始试产，并将 逐步投入生产经营。 原材料价格上涨叠加美国工厂转固影响，21 年开始公司业绩承压。2021 年，公司 主要原材料树脂粉、增塑剂等价格增长明显，此外，公司部分募投项目建成、转固定资产并且计提折旧费用，促使制造成本增加，使得利润降低。22 年美国工厂建成 转固，导致制造费提高 11%，成本占比从 12.58%增至 17.98%。 公司主要产品为公司目前主要产品包括悬浮地板（LVT 地板细分品类）、锁扣地板 （WPC 地板及 SPC 地板）、普通地板（LVT 地板）。锁扣地板占比呈逐渐上升趋势， 2022 年悬浮地板、锁扣地板、普通地板营收分别达 5.13/1.54/1.15 亿元，占比 64%、 19%、14%。毛利率方面受转固折旧影响，制造费用提升，毛利率 2020 年后逐步下 跌。2023 年公司美国工厂销售预计恢复正常状态，公司业绩有望好转。 （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库】。「链接」
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（报告撰写/作者：濮阳东北证券）

1、PVC地板：新型环保地板装饰材料。地板装饰材�**床闹手饕煞治靥骸⒛镜匕濉⑹牡匕濉⒋勺┑匕濉VC地板，每种产品都有不同的性能、使用的产品、渗透性。这是价格。 PVC地板是指采用聚氯乙烯材料制造的地板。 PVC地板以聚氯乙烯及其共聚树脂为主要原料，添加填料、增塑剂、稳定剂、着色剂等辅助材料，经涂敷工艺或压延、挤出成型或挤出成型加工而成。到连续片材基材上工艺。与其他材料相比，PVC地板安全、环保、安装方便、耐磨、耐腐蚀。考虑到施工安装成本，PVC地板在总成本上具有一定的优势。考虑到建筑成本，PVC地板的成本为2.82美元/平方英尺，仅比相当于强化地板的地毯稍贵，但低于石材地板、瓷砖地板和其他地面装饰。

PVC地板比其他地板装饰材料更环保。 PVC地板的主要成分是聚氯乙烯和碳酸钙，且与传统木地板、复合地板相比，在生产、安装、使用过程中产生的甲醛、苯等有害气体较少，不易堵塞。另外，PVC地板减少了森林资源的损失，并且可以回收再利用，符合国家节约资源、保护环境的基本国策。 PVC地板的产品性能优于其他地面装饰材料。 PVC表面覆盖有透明耐磨层，防滑耐磨。另外，PVC地板的主要材料是PVC树脂，与水无亲和力，因此具有优异的防水、防潮性能。在层压过程中，热压PVC地板半成品经过涂装线，再经过UV涂层固化工艺，增加了产品的耐磨性，省去了上光、打蜡的工序，使其防滑，增加耐用性。地板的防水效果。此外，PVC地板安装简单快捷。 PVC地板通常不需要水泥砂浆，采用专用环保地板粘合剂粘合。另外，摇摆地板无需使用粘合剂即可安装，而目前市场上主流的WPC和SPC产品一般采用锁扣方式连接，安装方便快捷，比地板更环保。 PVC地板主要分为LVT、SPC（石塑地板）、WPC（木塑地板）。其中LVT是SPC和WPC地板的早期产品，工艺比较简单，属于中低价位产品，价格较低，但是WPC和SPC地板的工艺比较复杂，所以，程序控制。地板属于中高端产品，木塑地板属于高端产品。 WPC具有PVC中间材料层，具有LVT的优异性能，同时还可以添加WPC基材层并添加静音垫、软木垫、磁性层等基层。具有隔音效果；另一方面，SPC产品没有PVC填充，由于SPC基材层中钙粉含量较高，因此比WPC地板具有更好的抗冲击性和稳定性，但其性能较差弹性。

PVC地板应用广泛。虽然PVC地板在全球建材行业中是一种较新的地板材料，但在欧洲、美国、日本以及韩国等亚洲国家发展较早，并享有很高的知名度。 PVC地板广泛应用于商业（写字楼、商场、机场）、教育（学校、图书馆、体育馆）、医疗（药厂、医院）、工厂等行业，取得了满意的效果。

2、需求端：PVC地板市场空间广阔2.1、全球PVC地板渗透率差异较大，地板装饰行业市场前景广阔。据Statista（《Global flooring and carpet market size in 2018 and 2025》）相关数据显示，2018年全球地板装饰材料行业市场规模约为3805亿美元，预计2025年市场规模将达到4500亿美元。根据得嘉集团2021年发布的《Universal Registration Document 2020》报告显示，2019年全球装饰材料总销量约为141亿平方米，其中瓷砖地板占61%，PVC地板占11%。 PVC地板在欧洲和北美地区的普及率很高。不同的洲有不同的气候、风俗**惯、建筑类型，因此地板装饰材料的使用也不同。天真股份招股书显示，2019年，PVC地板在北美、亚太、西欧和东欧的渗透率分别为26%、5%、22%和27%，销量为5.75% 352.做了。 PVC地板在北美和欧洲的普及率明显高于其他大陆和全球平均水平。

预计2025年PVC市场规模将达到336.5亿美元。根据天森股票招股书相关数据，预计2020年全球SPC、WPC和LVT地板市场容量分别为7亿平方米、5.5亿平方米和5亿平方米。据该公司预测，几年内SPC地板将成为PVC地板中最主流的产品，复合增长率为25%，而WPC地板的增长率将略慢于SPC地板，复合增长率将达到25%。增速WPC地板增速为10%，WPC地板增速略慢于SPC地板，但WPC地板增速为10%，SPC地板增速略慢于SPC地板。同时，LVT地板的市场容量相对稳定。根据2021年�**肽晏旖蚴腥嗟匕宀牧系ゼ奂扑闳蚴谐∪萘浚ぜ�2025年全球PVC地板市场规模将达到336.5亿美元。 2.2.美国：PVC需求稳定增长。北美是全球最大的PVC地板销售地区。根据得嘉集团《Universal Registration Document 2020》报告，北美和欧洲分别占PVC地板销量的38%和34%。世界上的每一个。由于严格的环境政策，木地板在美国的普及率低于其他地区。美国木地板环保标准为CARB/EPA认证标准，是目前全球最严格的甲醛限制认证标准，其室内强制环保标准比中国、日本、日本等国家的标准还要严格。在欧洲，环保意识的不断高涨导致了木地板的成本和销售价格上涨，从而导致木地板在美国的普及率下降。 PVC地板与地毯相比有几个优点。 PVC地板阻燃性高，在一定程度上降低了火灾的可能性；PVC地板易于清洁，维护成本低；一般情况下，PVC地板的使用寿命与地毯一样长，即5年以上。次。随着PVC地板生产技术的不断提高，PVC地板可以实现各种图案组合，且图案在耐磨层下方，不易损坏。 PVC地板在美国的流行率不断提高，超过实木地板和瓷砖成为美国第二大地板装饰材料。据Catalina Research 2022相关数据显示，PVC地板的渗透率从2015年的17.2%增长至2021年的29.6%。与此同时，地毯和实木地板的渗透率正在下降，其中地毯渗透率从2015年的53.5%下降8.3%至45.3%，实木地板渗透率从2015年的53.5%下降至45.3%。已下降至8.3%降至6.1%，下降2.2个百分点。 PVC地板是地板装饰材料中唯一市场份额不断扩大的地板材料。

PVC片材地板材料的销量在美国不断增加。目前，地毯和PVC地板是北美市场的主流地板装饰材料，且PVC地板在北美的渗透率不断提高。自2017年WPC地板开始在市场上销售以来，权威机构就开始单独统计PVC片材地板的销售价值，因为其形状和性能与传统PVC卷材地板有明显不同。 PVC片材在PVC地板中的市场份额从2017年的47.9%增长到2021年的76%，成为PVC地板的主流。据Catalina Research 2022相关数据显示，2021年美国PVC片材地板销售额将达72.47亿美元，同比增长37.40%，较2019年至2019年复合增长率达29%。 2021年，销售面积达到63.82亿平方米，较上年增长25.60%，2019年至2021年复合增长率为28%，成为美国增长最快的地板材料。二次装修占PVC地板下游需求的大部分。 2021年，住宅新建、住宅二次装修、商业新建、商业二次装修将分别占美国弹性地板下游需求的22%、35%、21%和21%。预计住宅建筑占PVC需求量的50%以上，其中二次装修是主要组成部分。美国的大部分房地产销售都是二手房。到2022年，美国新建房和现房销售数量预计将分别达到64.1万套和509万套，其中现房销售占比89%。其中，现房销售量为428万套，为2000年以来的最低水平。 2022年，美国新房和现房销售量较上年分别下降16.75%和17.13%，但全美房地产经纪人协会报告称，2023年房屋销售量将下降7%，降幅范围更广预计较上年有所萎缩。 2022 年。美国地板装饰市场高度集中。北美地板装饰市场的特点是少数品牌和零售商之间的垄断竞争，从品牌角度看，美国地板装饰制造商的份额相对集中。据Floor Focus统计，Shaw Industries（SHAW）和Mohawk（MOHAWK）分别是美国排名第一和第二的地板公司。与此同时，一些零售商，例如微星，正在选择寻找自己的供应商并以自己的品牌运营。

美国PVC地板材料主要依靠进口，2021年进口比例将达到85%。由于美国本土制造成本较高，PVC地板贸易商或品牌商可能会通过海外代工厂寻求产业转移，以降低成本、拓展市场、增加利润空间，将生产加工交给国外OEM、ODM工厂。最终，零售商提供他们所销售的产品。据Catalina Research相关统计，美国市场PVC地板进口量将从2018年的31.5亿平方英尺增加到2021年的71.2亿平方英尺，进口比例将从2018年的57%增加到2021 年将达到85%。 2.3.由于PVC地板在我国的渗透率较低，因此有必要提高PVC地板在国内家具领域的渗透率。 PVC地板进入我国较晚，因此其国内市场占有率远低于欧美等国外国家和地区。 PVC地板由于其优点，在国内商业和公共区域得到了一定程度的普及，现在我国很多商场、医院、写字楼、学校、酒店等场所都开始使用PVC地板了。然而，PVC在家装领域的认知度仍然较低，渗透率较低，日本PVC地板材料的市场规模与发达国家相比仍处于较低水平。主要原因是目前市场上存在很多劣质PVC地板材料，人们对PVC地板材料存在一定的误解，其次是国内一些装饰房屋的基础地板不符合PVC的铺装要求。地板。国内PVC地板需求预计将逐步增加。全球最大的地板消费市场是亚洲和美国，其中中国是亚洲最大的市场。随着我国大力推行绿色低碳发展模式以及消费者节能环保意识的增强，PVC地板有望更加普及。消费者在购买新房或者装修家居时，会越来越多地选择安全、环保、舒适、美观、性能优良的装饰材料。

3、供给端：美国是我国PVC地板主要出口国，国内产业集中度较低3.1、美国是我国PVC地板主要出口国，国内PVC地板产量较低。主要用于出口。据中国林产工业协会不完全统计，预计2021年我国规模以上企业地板产品销售总额约为9.17亿平方米，比上年增长1.55%。其中，木竹地板材料销量约4.13亿平方米，石晶地板材料（SPC地板材料）销量约4.25亿平方米，较上年增长1.92%，并且出口也增加了。石晶地板销量约95%，木塑地板（WPC地板）销量约7.9亿平方米，较去年同期增长6.76%。木塑地板出口量占比近80%。我国PVC地板出口总体呈缓慢增长趋势。受海外消费市场影响，预计2022年增长趋势将放缓。 2015年至2022年，我国PVC地板出口额将从21.75亿美元增长到62.6亿美元，年均增长16%，出口量从158万吨增长到573万吨，年均增长率为18%。

美国是我国的主要出口国。从数量来看，2022年美国将占日本PVC地板出口量的50%，为251.9万吨，其次是加拿大和德国，出口量分别为36.8万吨和21.1万吨，占比7.3%和4.2% ， 分别。 %；前15大出口目的地中，欧盟占出口总额的14.3%。从金额来看，2022年我国PVC地板材料出口额中，美国进口额将达到30.2亿元，占比48%。我国是美国PVC地板的最大进口国。 TRADE MAP相关数据显示，2018年，中国占美国PVC地板进口量的87%，但由于附加关税的影响，这一比例将逐渐下降，到2022年中国PVC地板将占美国的8%约占地板材料进口量的59%。进口商品。与此同时，越南在美国PVC地板进口国中的份额持续增加，从2018年的0.4%上升到2022年的20.71%。近年来，一些国内企业纷纷在越南设厂，以避免关税影响，使越南成为第二大PVC出口国，考虑到这一点，美国进口的PVC地板80%来自中国，越南将占据主导地位。 2022年将占据美国PVC地板的绝对市场。考虑到渗透率不断上升，预计2023年国内PVC出口量同比增幅略低于个位数，2024年增速有望进一步提高。从中国PVC地板出口量与美国二手房销售数据拟合来看，存在较高的相关性，且PVC出口同比表现略好于二手房交易同比走势。参考近三年历史数据，国内PVC出口量平均增速为9.0%，比美国现房销售平均增速-0.8%高出9.8%。如果2023年美国现房销售出现同比大幅个位数下降，则预计2023年国内PVC出口量将出现个位数同比小幅增长。

3.2、国内产业结构相对分散，我国PVC地板行业起步晚于国外，但经过近几十年的快速发展，一些中国企业的研发技术能力已达到国际顶尖水平。目前，PVC地板生产厂家主要有OEM、ODM、OBM三种。 OEM和主要提供低价PVC产品，以LVT地板为主，利润率较低，但ODM对公司的研发和技术提出了更高的要求，而且公司规模比较大，这提高了目标值和附加值产品。 OBM目前处于这个阶段，OBM需要打造独立的品牌和渠道，但目前国内此类企业大多是外资企业，数量很少。这些公司很多都是以OEM模式运营，附加值较低。一些龙头企业已经完成了向ODM模式的转型，并致力于更高附加值的产品。 PVC地板市场出口厂家较多，集中度较低。根据天津股票招股说明书中中国海关提供的2019年中国PVC地板出口企业排名数据，PVC地板行业市场份额前三名分别是华力新材、亿华润东新材料、天森股份，占比7.59%。7.17%、4.97%，总的CR3仅为19.73%。

PVC企业的下游客户粘性很大。经过不断的发展和整合，美国PVC地板市场已形成多个地板品牌垄断竞争的格局。这些下游地板品牌的客户拥有严格、完整的供应商识别体系。一旦客户的供应商资格获得批准，双方将建立长期稳定的战略合作关系。为了保证产品质量和供应稳定，下游客户通常会向少数合格供应商下大订单，但如果客户向固定的合格供应商订购一套产品，这种情况下，客户对供应商也有一定的依赖性。发行人，因为客户没有将此订单转发给其他供应商。目前，以PVC地板为主业的上市公司有天真股份、海象新材、爱丽家居等。尽管上市公司中天小镇股份有限公司的销售规模和毛利率均处于行业顶尖水平，但其2023年一季度业绩经常承压，同时海象新的业绩也面临压力，呈现下滑趋势。材质比较好。天真股份和海象新材料有限公司成本控制较好，毛利率高于爱丽家居。 2023年一季度，海象新材毛利率升至30%，领先其他上市公司。 3.3、受关税影响，部分国内企业选择在国外建厂关税上涨将影响PVC地板的出口。中美贸易紧张局势不断升级，关税税率频繁波动，影响了公司产品价格，对PVC地板行业出口销售造成负面影响。 2020年8月7日，USTR公布了扩大的额外关税豁免清单，但PVC地板产品并未包含在扩大的清单中。由于关税的影响，不少国内厂商开始在海外建厂。关于关税问题，美国将对从中国进口的PVC产品在原有5.3%的关税基础上加征25%的关税，并对从越南进口的产品加征5.3%的关税，而不加征任何附加关税。欧盟国家对越南进口产品征收关税，目前实行零关税政策。国内制造商选择在北美和东南亚建厂以避免关税。目前，国内企业选择海外建厂的策略大多采取国内产能供应欧洲、海外产能主要供应美国的策略。 3.4、美国建材库存已达拐点，原材料是影响公司成本的主要因素。 PVC地板的主要原材�**≒VC树脂粉、耐磨层和印花布，其中印花布和耐磨层的原材料都是PVC。直接材料在PVC地板成本中所占的比例不断增加，根据天心株式会社招股书，直接材料在原材料中所占的比例已从2019年的72%上升（包括运输成本和杂项成本） ) 至79%。增加至2022 年�**肽辍Ｔぜ�2021年PVC价格将逐步上涨，2022年�**肽甏锏浇昀醋罡呒鄹瘢荚牧铣杀镜谋戎卦嚼丛酱蟆＝刂�2023年5月29日，PVC价格已从2021-2022年的高位大幅下跌至5765元/吨，原料价格波动带来的短期压力逐渐缓解，盈利能力不断下降。有望反弹。

2022年下半年以来，海运费逐渐减少，且由于美国海关手续加快，在途货物可能提早到达，客户库存增加，高通胀冲击海外消费者信心，进口商品需求逐渐减少。 2022年美国零售商的库存将继续上升，但建筑供应枯竭的拐点正在出现。目前，美国建材零售商的库存增速明显下降，库存销售比22年来首次呈现大幅下降趋势，美国建材零售商库存枯竭的拐点已经出现。一季度美国通胀稳步回落，海外流动性压力即将释放。预计中短期内，层压原材料价格将保持稳定，海运费也已从高位回落，因此我们预计短期内海外PVC地板材料需求将有所回升，并对相关业务产生影响。从中期来看，我是。公司。

4、公司概况：计划在海外建厂，加速产能扩张4.1、天心株式会社：公司正在积极扩大越南生产，2023年一季度面临压力。地板。 2021年美国PVC板材市场规模为63.82亿平方英尺。参考2019年数据，全球PVC市场规模是美国的2.62倍，因此2021年全球PVC板材市场规模为15.53亿平方英尺。 2021年，天心全球市场份额为3.3%，美国市场份额为8.3%。在销售体系方面，我们建立了“多渠道、集中化”的销售体系，产品销往北美、欧洲、东南亚等20多个国家。公司下游领域覆盖广泛，目前与SHAW、MSI、TARKETT、MANNINGTON、LUMBER LIQUIDATORS、MOHAWK等众多世界知名专业建材制造商和领先地板品牌建立了长期战略合作关系。公司前五名客户占比较大，客户质量高，合作周期长。 2019年至2022年，公司前五名客户占比及前五名客户年产品销售收入分别占公司营业收入的89.61%、83.33%、82.22%、86.25%，客户集中度高。其中，SHAW（邵氏集团）是全球最大的地毯和地板制造商，其最大客户SHAW分别占销售收入的55.40%、37.76%、35.54%和36.13%。该公司继续开拓美国以外的市场。近年来，公司持续开拓欧洲市场，销售收入从2018年的1356万元增长至2021年的8707万元，年均增长率达86%。

公司产能利用率面临瓶颈。 2019年和2020年，公司产能利用率分别达到87%和89%。由于越南工厂产能逐渐增加，预计2021年和2022年�**肽昀寐式陆怠Ａ硪环矫妫悸堑胶Ｉ显耸淞康脑黾樱枰实备谋渖苹约跚峥獯嫜沽ΑＭ蹲氏钅拷顾忱苡型蠓嵘９灸壳坝涤兄泄驮侥狭酱笊兀谕蹲氏钅俊澳瓴�3000万平方米新型无机复合地板智能生产线项目”部分车间已建成投产。投资项目“年产2500万套”“新型无机材料复合地板智能生产线项目”已基本竣工，两个项目达产后，公司年产能将达到9000万平方米。国内产能最大的地板企业，预计超过2020年，进一步提升。目前，越南企业是该公司收入和利润的主要来源。越南巨峰自2019年投产以来，营收和利润率持续提升。 2021年，越南巨峰销售额和归属母公司净利润占比分别为54%和95%，几乎占公司全部利润，归属母公司净利润下降。尽管母公司的下滑是部分下降的原因，但收入份额继续增加。后期，该公司的北美业务预计将进一步转移至越南Juyen。

公司出口产品主要为WPC和SPC地板，占其总收入的85%以上，而这两种地板材料属于PVC地板行业的中高端产品，市场前景良好。目前SPC地板因其高性价比而受到市场欢迎，公司SPC地板销售比例持续提升，由2019年的36%增至2022年�**肽甑�62%，这是公司历年最高的销售比例。收入。产品。从价格上来看，WPC地板和SPC地板的价格正在逐渐上涨。该公司的WPC地板预计2021年价格将会上涨。此外，由于2022年美元对人民币汇率上涨以及厚木塑地板销售比例增加，木塑地板的单价也在增加。上涨，2022年均价达到104.21元/平方米。 SPC地板价格相对稳定，在汇率上涨和厚地板销售比例增加的前提下，单价将从2019年的59.94元/平方米上涨至2022年的63.85元/平方米。木塑地板附加值高，将是公司下一步推广的重点。目前，SPC产品仍是市场主流，但质量问题逐渐暴露，预计未来WPC地板的普及率将逐渐提高。公司木塑产品单价成为公司2022年�**肽甑ゼ酆兔首罡叩牟贰４送猓灸舅艿匕宓挠芰τ胪喙鞠啾纫泊τ诮细咚健Ｌ岣吣舅艿匕逶诠镜谋戎兀欣诶┐蠊镜纳图际跤攀疲呕方峁埂９驹谀舅艿匕宓难蟹⒑蜕矫婢哂泻艽蟮挠攀啤８霉臼侨毡咀钤缪蟹⒑蜕鶺PC地板材料的公司之一，其生产工艺和技术全部通过自主研发实现。为了保护自身知识产权，公司申请了多项与WPC产品相关的发明专利和实用新型专利，处于国内WPC地板技术研发的前沿。木塑产品大大超过国内和国际标准。 4.2.海象新材：主要客户份额持续增加，盈利能力强，修公司是目前国内主要的PVC地板生产商和出口商之一，主要以产品研发、生产、从事销售为主。 PVC地板。公司产品主要用于建筑物室内地面装饰，其产品功能与传统木地板、瓷砖等地面装饰材料类似。根据产品结构，公司产品分为LVT地板、WPC地板、SPC地板三大类。公司营收将从2018年的7.84亿元增至2022年的18.94亿元，复合年增长率为24.7%，归属于股东的净利润将从2018年的9000万元增至2022年的18.94亿元。 2015年增至2.13亿元，年均增长24.7%。增长率为24.0%，销售额和归属于母公司的净利润均保持稳定较高的增长态势。 2021年归属于股东净利润增速下降的主要原因是原材料价格上涨以及部分地区限产。

从产品来看，公司早期的产品主要是WPC和LVT地板。自2017年公司购买SPC地板生产线以来，强化SPC地板渗透率逐步提升，公司SPC产品销量占比将从2017年的5%提升至2022年的78%，且比例逐年增加按年份。 2022年，SPC/WPC/LVT销售额分别为148万元、2.41亿元、1.55亿元，SPC产品已成为公司的主营产品。从毛利率来看，除2017年公司首次引进SPC地板生产线，导致公司各会计年度的毛利率均处于较为相近的水平外，毛利率低。受2021年会计准则变更影响，原材料价格上涨导致成本波动，将销售及出口费用调整为核心业务成本的总毛利率下降13%至16.8%。预计2022年毛利率将逐步恢复，同比增长5.3%至22.1%。由于规模持续扩张，本财年费用率持续下降。费用率方面，2017年至2021年费用率分别为25.7%/15.8%/17.3%/16.6%12.3%/11.0%。其中，管理费用下降较快。受汇率波动影响，2022年财务成本表现相对较好。公司拥有丰富的客户资源，是国际知名品牌的合作伙伴和经销商。公司与BRANDYWINE INTERNATIONAL HARDWOOD、WINDMOLLER GMBH、GLOBAL GEM FLOORING等国际知名地板制造商和经销商合作。 2022年，SHAW将成为主要客户。公司客户集中度较低，前五名客户占比总体呈下降趋势。 2017年至2021年，公司前五名客户的销售比例逐年下降，从65.5%下降至34.5%，但2022年新增大客户，比例上升至42.1%。

产能利用率紧张，正在利用投资扩大产能。 2019年，公司产能利用率达到102.8%，2020年9月净募集初始资金6.14亿元，主要用于“年产2000万平方米PVC地板生产基地建设项目”使用。计”和“研发中心建设项目”。目前该公司在中国现有产能为1800万平方米。投资项目公司调整了部分生产线。调整后的产量为200万平方米，主要用于生产原材料耐磨层和PVC弹性饰面地板的IXPE。米PVC 弹性成品地板

。 越南建厂优化产能布局。2019 年公司前往越南建厂，目前越南子公司有三个生产基 地（一厂、二厂、三厂），一厂、二厂已实现产能共计 1500 万平方米 PVC 弹性成品 地板，越南三厂在建工程产能规划为 1500 万平方米 PVC 弹性成品地板。越南工厂 未来用工的本土化比例更高，有可能降低用工成本，为越南工厂带来更多的收益。4.3. 爱丽家居：深度绑定 VERTEX，北美建厂盈利阶段性承压爱丽家居科技股份有限公司成立于 1999 年 11 月，是国内最早从事 PVC 地板生产 的企业之一，也是国内领先的 PVC 塑料地板生产及出口企业之一。 公司近几年业绩承压。2018 年公司营收达 13.73 亿元，2022 年实现营收 7.99 亿元， 同比减少 25.9%。与此同时，公司 2018 年后归母净利润逐年降低，2022 年出现亏 损达-2592 万元。公司第一大客户占比较高。公司与国际知名地板用品贸易商、品牌商 VERTEX 建立 了稳定的合作关系，连续多年获得其“最佳合作伙伴”称号。根据爱丽家居的招股 说明书，公司与第一大客户 VERTEX 公司签订框架合作协议，协议规定公司为 VERTEX 悬浮地板唯一供应商，悬浮产品之外的其他产品在质量、价格等同等条件 下，公司拥有优先供应权利等条款。VERTEX 向 HOME DEPOT 销售 PVC 塑料地 板占比在 70%左右，而 VERTEX 向爱丽家居的采购额占比 40％左右。2018 年 VERTEX 销售金额达到最大，为 12.03 亿元，占比达 91%。随后销售金额不断减少， 导致公司营收出现下滑。2021 年公司赴美国建厂。2021 年，公司与主要客户 HMTX 达成共识，在美国设立 合资公司，建立北美生产基地。2022 年，公司与客户对合资公司进行增资。通过股 权合作的形式，与主要客户进一步实现深层次绑定，提高公司在供应链以及北美中 高端弹性地板市场中的地位。目前，北美生产基地基本建成，已经开始试产，并将 逐步投入生产经营。 原材料价格上涨叠加美国工厂转固影响，21 年开始公司业绩承压。2021 年，公司 主要原材料树脂粉、增塑剂等价格增长明显，此外，公司部分募投项目建成、转固定资产并且计提折旧费用，促使制造成本增加，使得利润降低。22 年美国工厂建成 转固，导致制造费提高 11%，成本占比从 12.58%增至 17.98%。 公司主要产品为公司目前主要产品包括悬浮地板（LVT 地板细分品类）、锁扣地板 （WPC 地板及 SPC 地板）、普通地板（LVT 地板）。锁扣地板占比呈逐渐上升趋势， 2022 年悬浮地板、锁扣地板、普通地板营收分别达 5.13/1.54/1.15 亿元，占比 64%、 19%、14%。毛利率方面受转固折旧影响，制造费用提升，毛利率 2020 年后逐步下 跌。2023 年公司美国工厂销售预计恢复正常状态，公司业绩有望好转。 （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库】。「链接」
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