上海减速机厂家，上海减速机厂家直销

[概括]

事件：公司发布2017年年报，销售额194.71亿（+2.81%），归属母净利润13.9亿（-4.05%），非归属净利润12.8亿（+14.64%） ）。 ），正如预期的那样。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.80元。

投资要点归属于母公司净利润下降是由于非经常性收入减少以及受房地产影响销售增速放缓所致归属于母公司净利润较上年同期下降销售收益归属于母公司的净利润减少，主要是由于2016年资产出售，导致当期非经常性损益达3.3亿日元，推高了净利润基数，但2017年没有资产出售。非经常性损益下降至相对正常水平（1.1亿日元）。

从业务内容来看，电梯业务销售额为185.24亿日元，占比95%，比上年增长2.62%，印刷包装业务销售额为1.71亿日元，比上年增长0.55%去年同期，液压机械业务销售额为1.71亿日元，比上年增长0.55%，销售额占比95%。销售额1.35亿日元（同比下降6.63%），焊接材料业务销售额2亿日元（同比增长18%），能源工程业务销售额1.81亿日元（较去年同期下降6.63%）。（较去年同期下降13.02%）。作为公司核心业务的电梯增长主要受房地产行业影响。2017年，国家房地产调控全面加强，全国房地产开发投资较上年增长7%，增长率是有记录以来最高的。连续三年低于10%，上游电梯需求也低迷。由于钢材原材料价格上涨和产能过剩，电梯市场竞争加剧。我们相信，通过与万达、恒大、中海等高价值客户的战略组合，我们最大限度地发挥了关键优势，实现了小而稳定的收入增长。

盈利稳定，费用控制得当，整体毛利率小幅下降至21.8%（去年同期-0.15%），ROE 13.85%（去年同期-1.88%，去年同期）与上个月相比）+3.21%）- 3 月份。尽管行业面临原材料价格普遍上涨和产能过剩的局面，但公司仍保持领先地位，并保持稳定的盈利能力。业务方面，电梯、印刷包装、液压机械、焊接材料、能源工程等业务毛利率同比分别为21.93%、21.75%、4.52%、14.81%、9.77%去年期间。 0.21%、+2.25%、-3.65%、+0.56%、+1.85%。

本期费用率较上年同期为9.18%（销售费用3.63%、管理费用6.67%、财务费用分别为-1.12%、-0.01%、-0.45%、+0.38%）。 -0.08% 财务成本变化主要是由于今年定期存款利率下降所致。

电梯后市场空间广阔，维保布局有望提升业绩在电梯保有量快速增长、新电梯需求放缓的背景下，电梯后市场以安装、维保为主市场更新是推动电梯行业可持续发展的重要战略。据国家质检总局数据显示，2016年我国电梯保有量为494万台，如果按每部电梯每年维修费5000元计算，对应的维修市场面积将达到247亿元。目前，70%的维保市场被低成本的第三方维保公司占据，而以三菱电梯为首的外资电梯内部维保率仅为30%。维修率达80%以上。

截至2017年底，公司已建立维保服务网络360余个，并率先推出基于物联网的电梯监控系统，提高运营效率和管控能力。 2017年，上海三菱电梯安装、维保等服务业收入超过52亿元，占营业收入的比重超过28%，领先国内同行。我们相信未来电梯维保收入将进一步增加，有力支撑公司业绩。

减速机业务开始产生盈利，有望受益于家用机器人的发展机会。工业机器人的成本结构为主机22%、伺服系统25%、减速机38%、 10%用于控制系统。%，剩余5%。如果简单划分一台国产6轴工业机器人的成本（总成本25万元），减速机的成本近10万元，主要依赖进口，而Navo是该领域的行业领先者（市场）。可见市场份额为60%）。公司与RV减速器顶级制造商日本纳博特斯克公司合作开发的精密减速器产品于2016年5月开始正式生产，提前达到年产10万台的生产能力。子公司纳博精机自2017年5月起已实现月度盈利，并正在加快相关生产设备的基础投资，目标是尽快实现20万台的产能。我们相信，借助全球领先减速机日本Navo的先进技术，公司有望在中国下一次工业机器人热潮中脱颖而出。

2月12日，控股股东上海电气增持A股至194.49万股，B股21万股，占公司总股本的0.21%。未来12个月，上海电气计划增持不超过已发行股份总数的2%。作为增持的回报，您将增持A公司股票或B公司股票一定比例。每股作价不超过25元，增持股份总额不低于同等金额5000万元。同时承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持其股份。

这家盈利预测和投资咨询公司是电梯行业的领导者，大公司享受着估值溢价和市场集中度提高的好处。我们预计2018-2020年EPS为1.52/1.71/1.99元，分别对应14/12/10倍2017-2019年P/E，因此维持“买入”评级。

风险提示：减速机项目扩产计划不及预期，电梯行业景气度下滑，维保业务扩产不及预期。