浙江仙鹤特种纸有限公司，浙江凯融特种纸有限公司

（报告制作/分析师：信达证券李洪鹏）

1、先河股份是多元化布局的特种纸行业领军企业，也是国内研发、生产高性能纸基功能材料的大型企业。公司是中国最大的专业从事纸基高性能材料研发和生产的企业之一。

截至2021年底，公司及合资、控股公司特种纸及纸制品年生产能力超过100万吨，产品有6大系列60多个品种。公司目前拥有特种纸机生产线51条，制浆生产线1条，涂布、过压线20余条，应用于林业、化工、制浆、能源、物流、原纸及纸制品等领域。全产业链能力。行业的广度和深度布局都比较完整。 2021年机械纸产量比上年增长25.85%至77.69万吨，销量比上年增长16%至70.02万吨。营业利润达60.17亿元，同比增长24.24%，归属于母公司净利润达101.70亿元，同比增长16.9%。

公司资本结构稳定，控股股东持股76.5%。截至2022年第一季度，浙江先河控股有限公司由王民文先生、王民亮先生、王民强先生、王明龙先生、王民兰先生共同拥有，是浙江省最大的控股公司。持有公司76.49%股份的股东。有。明亮先生在造纸行业拥有丰富的经验，曾任造纸厂工程师，历任科长、厂长、厂长等职务。

1.1 发展历程：迈向硅千里公司的历史可以追溯到1997年6月，衢州先河纸业有限公司成立。 2001年初，先河开始二期工程建设，同年底成立先河特种纸业有限公司，并于2004年11月与德国Shut Decor集团、浙江小王合资成立。已确立的。造纸有限公司引进海外先进设备，实施品牌战略，进入世界一流企业，开始创业。冒险。引进国内外尖端设备，建成亚洲最大的特种纸生产基地，2007年投资河南省内乡市，利用当地优势资源，成为中原省最大的现代化制浆造纸企业。——河南省仙鹤特种浆纸有限公司2012年8月与新加坡X&K资本公司合资成立浙江仙鹿纸制品有限公司，生产四种高档纸制品，引进生产线，进行开发和生产。开发了高端系列薄本，并将其推向国内外市场。2013年6月，与上海东升新材料有限公司合资，共同成立浙江高旭先禾高分子材料有限公司。有限公司为支持集团公司开发和使用优质、创新的生产辅助材料，2016年公司在常山市新征地960亩，新建4条高档特种纸生产线。智能哲峰PM1. -PM4高端特种纸机配套设备，项目竣工投产；2018年至今：成为全球高性能纸基功能材料行业的领先者：先河在全国拥有五个主要制造基地衢州市仙鹤特种纸业有限公司。是企业的发源地，拥有东港、沈家两大园区，以及一家专业生产高档装饰底座的中德合资企业“晓纸业”。河南仙鹤特种浆纸业有限公司专注于木浆、特种浆、通讯纸的开发和生产，新成立的仙鹤常山基地实现智能化生产，向“中国制造”转型。2025。 2020年底、2021年初，仙鹤将与广西壮族自治区客座市政府、湖北省石首市政府合作开发“广西三江口高性能纸基新材料”和石首“仙鹤有限公司” . Ltd. 签订了功能性投资合同。 “高性能纸基新材料循环经济” “珠江西江经济带和长江流域中部汉江平原两大项目同时启动，发展迅速，前景广阔。”贤和始终坚持“以人为本、创新驱动”的发展理念，坚持“知识与行动相统一、创造力与智慧相统一”的工匠精神，尊崇“创造财富、服务社会”的宗旨。以可持续发展引领“家庭文化”。我们持续高质量发展，成为高性能纸基功能材料行业的全球领先者。

该公司在多个纸张市场领域占据领先地位。公司主营业务是以高性能纸、纸浆原料、化学原料为基础的功能性材料的研发、生产和销售，是日本最大的高性能纸研发和生产公司。基于功能材料开发。公司生产的纸基功能材料产品种类繁多，主要有6个系列60个，包括1）食品及医用包装材料系列、2）烟草行业支撑系列、3）家居装饰材料等。类型。系列（合资夏王纸品）、4）商务通讯/出版印刷品系列、5）电气/工业用纸系列、6）日用消费系列等。公司在烟草行业的配套系列包括烟草碎纸原纸、烟衬原纸、滤棒成型纸等产品，拥有同类产品近45%的市场占有率，是国内烟草行业的龙头企业。行业中，占有重要地位。公司占据国内热敏纸市场近25%的份额，占据领先地位，拥有深加工技术和能力，可以直接销售到终端市场，在市场上拥有良好的声誉。品牌形象。国内出版印刷材料系列包括圣经纸、词典纸，市场占有率超过90%，是国内几大词典出版社的指定用纸，被国内外多家大型印刷公司使用。特殊纸张。该公司的合资企业Paper被公认为全球装饰纸行业领先的高端品牌，包括普通和印刷基材在内的市场份额超过20%，并且在中型市场拥有强大的市场份额。影响。医用包装材料系列用于医用低成本一次性耗材的包装行业，国内同时拥有食品包装和医用包装产品市场占有率较高、更有发展空间和可能性的上市公司为数不多。

1.2财务概况：近年来收入规模稳步扩大，新项目投产推动收入增长，2021年实现营业利润60.2亿元（较上年增长24.2%）。 2013年至2021年复合增长率为17.9%，2021年归属于母公司净利润10.2亿元，较上年增长41.8%，2013年至2021年复合增长率为26.6%。 2018年IPO项目和2019年可转债投资项目共计约37.5万吨新增产能投产，融资途径的多元化强化了公司的财务状况，进一步支撑了其产能的提升。未来，随着广西来宾市、湖北省石首市的增长，山东省莱州市规划项目将陆续投产，收入预计将随着产能步伐快速增长。公司2022年第一季度营业利润/归属于母公司净利润分别为168万元/1.5亿元，同比增长10.0%/-47.8%，主要是由于净利润增长所致纸浆价格上涨，净利润水平大幅上升。通过逐步追随下游价格，未来盈利能力有望逐步改善。

产品方面，公司日用消费系列和食品及医用包装纸系列占比增长，2021年，公司日用消费系列实现营业利润25亿元，比上年增长41.6%。销量占比41.5%，近几年销量份额几乎稳定，2021年产量34.8万吨，销量29.8万吨，食品及医用包装纸系列2021年营业收入预计达到9.9亿元。近年来一直呈上升趋势，较上年增长16.8%，收入占比16.5%，预计2021年产量将达到11.8万吨，销量预计将达到10.8万吨。此外，2021年商务通讯用纸、防伪用纸、烟草工业用纸、电气工业用纸的销售构成比分别为13.88%、13.06%、8.48%。

过去几年毛利率保持稳定。公司2021年毛利率为19.98%，同比-0.49%，拥有合理有效的原材料库存控制机制，根据纸浆价格管理库存，并能平滑价格波动的影响。纸浆是原材料。占营业收入比重较高的日用消费系列毛利率将保持稳定，2021年毛利率水平将小幅上升，食品、医用包装纸系列毛利率将大幅提升。从2018年的11.84%增长到2021年的23.59%。

期内，费用率保持较低水平，净利率上升。 2021年，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.36%、1.89%、0.34%，同比变化+0.05%、-0.16%、-1.06%，分别。管理费用和销售费用的增加主要是2020年受疫情影响，是由于品牌推广费用和管理费用减少，2021年有所恢复。 2021年，公司扣除母公司还款后的净利率为15.92%，同比+2.59%。

现金流状况逐年改善，资产负债率不断下降。 2021年，公司经营活动现金流量同比增长48.05%，投资活动产生的现金流量净额大幅增长。 2021年筹资活动现金流量增加主要是由于收到固定资本增加所致。偿还债务。公司2021年资产负债率为41.65%，较上年上升9.19%，2013年至2021年资产负债率整体呈下降趋势。公司投资活动现金流出主要为资本投资，预计2021年将减少，而经营性现金流预计2019年至2021年将保持增长趋势。 （报告来源：元山智库）

2、特种纸行业：走高质量之路快速增长国内特种纸需求不断增加，对外出口不断，行业呈现品类多元化、行业壁垒增加的趋势。

2021年，我国特种纸行业产量和消费量预计分别达到395万吨和312万吨（不含高克数特种纸），2014-2021年我国特种纸产量和消费量将分别达到395万吨和312万吨。国内特种纸市场需求端快速扩大，消费复合年增长率为6.8%，而出口方面，2021年我国特种纸出口量将达到106万吨，复合年增长率为5.6%。预计为%。与此同时，特种纸在纸张和纸板消费总量中的份额近年来不断增加，从2015年的2.5%增至2021年的3.3%。

按类别看特种纸行业，细分和应用领域随着下游需求多元化而不断进步，如食品包装纸、医用包装纸等特种包装纸，以及化妆品原纸等建筑用纸等。壁纸原纸、无碳纸、热敏纸等商务通讯用纸，格拉辛纸等标签纸，热转印纸等印刷纸，卷烟纸、卷烟配套纸等烟草纸。下游客户分散、品类多样，且各细分纸种的生产指标不同，对生产线的灵活性和灵活性要求高于原纸，行业壁垒较高。 2020年，先河市场份额达到21%，行业CR4为43%。受益于国内居民人均可支配收入不断增加以及下游消费持续向好，日用消费系列、食品及医药包装材料系列、商务通讯出版印刷品系列、烟草产业配套系列均趋于稳定装饰原纸行业结构稳定，龙头具备高端产品设计优势。

2.1日用消费系列：零售和物流的发展支撑日用消费系列快速扩张，日用消费系列主要包括标签离型纸、热转印纸、热敏材料等特种纸制品，密切相关到日常消费系列。随着行业的发展，日用消费系列市场近年来增长迅速。 （1）标签离型纸增长迅速，主要副产品格拉辛离型纸市场集中度高、品质优良。标签用离型纸系列主要有格拉辛离型纸和高湿强力标签纸，应用于与日常生活密切相关的标签领域，如日化胶、物流胶、啤酒标签等。离型纸是用格拉辛纸涂布的，主要用作不干胶标签的原纸。格拉辛纸具有耐高温、防潮、耐油等性能。它比普通离型纸具有更好的质量、柔韧性和透明度，但也比普通离型纸更昂贵。需求方：不干胶标签广泛应用于物流、食品、饮料、医药、日化等行业，与传统标签相比，无需胶水、无需粘贴，无需泡水，无污染，节省贴标时间，并具有其他好处。观研天下数据显示，2016年我国不干胶标签人均使用量为5.74平方米，远远落后于发达国家。不干胶标签和玻璃纸离型纸未来有很大的增长潜力。作为格拉辛离型纸的下游，我国快递物流业仍处于快速增长阶段，2015-2021年我国快递业务量复合年增长率将达到32%，上游格拉辛离型纸产量复合年增长率将达到2015年为32%。2015年以来已达到20%。随着高端零售、电商、快递物流行业的快速发展，玻璃纸离型纸市场规模有望持续增长。产业结构：截至2021年底，公司格拉辛离型纸产能已达15万吨，占全国格拉辛市场20%以上。同时，龙头企业芬欧汇川中国和五洲特纸也拥有较高的市场占有率和较高的行业集中度。

（2）热转印纸下游市场主要用于服装，市场规模稳步扩大。热转印纸是指具有转印性能的特种纸。转移印刷是指采用专用热转移油墨将各种图文印在特殊类型的纸张上，并通过相应的温度和温度将图文转移到基材上的一种印刷方法，而热转印纸主要用于纺织品转印的转印材料、建材热转印材料、数码喷墨转印材料、水转印材料等。需求端：随着我国居民收入的增加，我国服装、建材、数码喷墨印花等产品的消费稳步增长，2011年至2020年我国服装市场销售额复合年增长率高达4% 。由于下游需求增长，热转印纸市场稳步扩大，2011-2019年我国热转印纸印刷产量复合年增长率为9%。热转印纸市场方面，在建材领域铝合金、瓷砖等应用取得进展的同时，数码印刷、数码染色的渗透率仍有很大提升空间，热转印纸市场将持续增长。未来可能会扩展。未来会成长。从行业结构来看，先河股份公告称，预计到2021年底，其热转印纸市场份额将超过30%。行业集中度高，大企业议价能力强。

（3）热敏纸稳步增长，具有较强的定制优势。热敏纸广泛应用于银行、超市、酒店、餐厅、快递等计费和标签业务，标签热敏纸市场受快递行业在线消费和业务量以及热转印需求的推动纸一直是。 2013年至2018年热敏纸持续增长。行业产量和需求复合年增长率分别为14%和15%。

同时，热敏纸行业结构日趋完善，2018年行业CR4达到53%，森禾股份市场份额为20%，并具备根据客户需求个性化定制生产的能力。需要.可以.该公司的独特之处在于，可以根据客户需求直接生产用于销售终端的胶粘剂产品，该公司宣布，到2021年底，其热敏套准纸国内市场份额将接近25%。

2.2食品及医材包装系列：外卖及医药设备市场增长拓展空间，消费升级推动食品包装用纸快速增长，限塑令进一步拓展行业增长空间。食品包装纸主要用于一次性食品包装，主要包括无涂层食品包装纸（容器型）、涂层食品包装纸（非容器型）和液体包装纸。市场规模不断增长，2020年日本食品包装专用纸产量为236.5万吨，2015年至2020年产量复合年增长率为14%，成为特种纸行业的主要参与者。是一种规模正在快速增长的碎片纸。我们认为，受餐饮外卖比例增加、新茶市场增长、液态奶产量扩大等因素影响，未来食品包装纸需求将持续扩大。限塑令相关计划和方案的进一步实施和实施将成为行业扩张的催化剂。龙头企业正在加速布局食品包装纸车。行业供给方面，随着食品包装纸市场的不断扩大，龙头企业正在加快产能部署步伐，据公司公告称，先河股份的食品纸板产能是30万吨。计划于2022年投产；五洲特纸50万吨食品纸板产能计划于2022年投产；计划于2022年投产；花王科技近日宣布计划投资新型高性能纸基材料。年生产能力30万吨，主要生产优质食品级纸、医用级纸、工业用纸等纸基新材料。与散装纸不同，食品纸板对产品质量和安全要求较高，但食品纸板下游客户更换供应商的成本也较高，预计各大企业将依靠积累的经验进一步扩大市场份额。生产技术和先发优势。

医疗包装行业增长迅速，预计未来供应紧张。医用包装纸主要包括医用透析纸和非透析医用包装纸，医用透析纸主要用于纱布、棉签等绷带、输液器、注射器、乳胶手套以及医用包装纸，用于口罩、防护用品等。衣服、检测拭子等医疗器械及医用绷带和非透析医用包装原纸主要包括医用层压纸、手套内衬用医用衬纸、绷带包装用医用冷封原纸等。我国医疗状况持续改善，人口老龄化将进一步推动国内医疗消费增加，公共卫生事件将提高公众健康防护意识，对医疗器械和医用绷带的需求量将增加，医疗器械、医用绷带的需求将会增加，我们正在推动包装纸行业的扩张。预计2020年我国医用包装纸产量将达到21万吨，2013年至2020年产量复合年增长率预计将达到12%。产业供给方面，医用包装纸的部分产能将通过仙川株式会社规划的林浆纸一体化项目生产，同时根据各公司公告。恒达新材和民丰特纸计划2022年和2023年分别生产1.5万吨和2.5万吨医用包装纸。

2.3 商务通讯/出版印刷品系列：趋势稳定，技术先进占据重大优势商务通讯/出版印刷品系列行业稳定，在小版出版物印刷纸市场占有率上具有绝对优势。商务通讯及出版印刷材料系列主要用于现代商业需要，包括无碳印刷、防伪材料、彩白印刷纸、小批量高档出版用纸等产品。特别是公司的小版印刷纸占国内市场90%以上。由于无碳纸已被热敏纸取代且需求稳定，2019年无碳纸消费量为40万吨（较上年减少2.4%）。先河股份在商务通讯及出版印刷品系列方面拥有较强的技术优势，并参与了无碳复写纸国家标准的制定，具有增加油墨附着力和非印刷性等优点。

2.4 烟业支撑系列：需求稳定，新卷烟有望带来新动能烟业支撑系列市场趋于稳定，顶部占有率较高。烟草行业支撑系列主要包括烟片原纸和成型原纸，烟片原纸主要用于生产烟片纸，烟草成型原纸主要用于生产成型纸并内包纸。香烟过滤嘴的层数。近年来，日本民众健康意识增强，公共场所禁止吸烟法规实施，卷烟市场趋于稳定，2021年日本卷烟产量达到2.4万亿支卷烟，较上年有所增长。预计该比例将会增加。 2011-2021年国内卷烟产量年复合增长率为-0.12% 卷烟支撑原纸受下游影响，市场规模呈萎缩趋势2011-2019年卷烟产量烟支纸产量年复合增长率为-1.38%。支撑原纸行业的烟草行业结构稳定，根据公司公告，Senga的市场份额预计在2021年将达到近45%。未来，预计各大企业将逐步进入新型烟草领域，开拓行业空间。

2.5装饰原纸：设计优势明显，装饰原纸需求受房地产景气波动影响较大，行业集中度高，大公司主导高端产品。装饰原纸主要应用于高端定制家具和地板行业，作为高端定制家具和地板装饰板材料的印刷基材，但受房地产景气变化影响较大。企业依靠技术优势，具备安全环保的优势，同时在研发创新方面不断更新颜色、款式，拥有稳定的市场份额。根据中国林产工业协会及各企业公布的数据，2020年奇峰新材、小王、花王科技装饰原纸的市场份额分别为30%、23%和12%。 （报告来源：元山智库）

3、柔性产能打造核心壁垒公司持续加大研发投入，打造优越的柔性产能丰富的产品矩阵，增强降低市场风险的能力拥有60多种纸种的生产能力，并拥有财务实力支撑下，2021年产能将达到85.1万吨，具有规模效益，造纸量大，原材料储备能力高，产能增加明显提升。针对中小企业的成本优势，公司凭借品牌优势、规模优势、多元化、定制化解决方案，与一大批优质客户建立了稳定、长期的良好合作关系，并拥有健康的维持现金流量水平。 3.1 灵活的产能使产品矩阵多元化品类不断扩大，丰富的产品矩阵增强了市场风险的稳定性。公司产品包括食品及医药包装材料系列、商务通讯出版印刷材料系列、烟草行业配套系列、家居装饰材料系列、电器及工业用纸系列、日用品系列等六大系列，包括多个系列60 个产品。系列我们是高科技纸基功能材料制造商之一，拥有日本最大的产品种类之一和广泛的布局。特种纸行业的特点是种类繁多；全球特种纸品种有2000多种，并且每年新增数百种新品种；每种纸种数量较少；例如结构两者的不同。各纸种碎片化明显，不同纸种下游市场波动较大，且公司不断扩大产品矩阵，单一纸种价格波动影响可控且具有较强影响力。能力。适应市场波动。完整的产能布局释放规模效益，灵活的产能驱动效率提升。目前，公司是国内最大的专业从事高性能纸基功能材料研发和生产的企业之一。截至2021年底，公司及小王拥有专用造纸机、制浆机等生产线51条。拥有生产线1条。20条涂布、过压线，拥有林业、化工、制浆、能源、物流、原纸及纸制品多条生产线和完整的产业链生产能力。公司目前拥有85.1万吨特种纸生产能力。我们在浙江省衢州市、河南省内乡市、浙江省常山市设有生产基地。河南内乡基地拥有年产能5.1万吨的制浆设备，主要配套纸张生产。预计2021年底该公司特种纸产量将达到77.7万吨，战略是通过在广西壮族自治区来宾市和石首市建立新的生产基地，进一步深化“浆纸一体化”。构造。湖北省、山东省莱州市。

产能高效灵活，拥有特种纸行业最多的生产线，平均单线产能约2.3万吨，且以小型生产线为主，每条生产线均可稳定生产。公司至少生产两到三种纸基功能材料，并可根据市场需求灵活切换生产，同时不断提升研发能力。公司2015年研发费用2021年至2021年复合年增长率为21%，目前公司已获得发明专利32项，实用新型专利78项。随着“数字起重机”的推广，公司通过工业4.0管理创新战略变得更加智能化，制造水平不断提升，智能车间建设不断推进。变得越来越先进。试点车间引入3D模型和动态数据可视化系统，打造5G“智慧车间”并进行全面数字化升级，为车间配备了生产数字孪生系统和防尘帽AI视觉监控，系统提供实时与ERP 系统的互操作性。产能不断提升，提高人的效率，2015年至2021年，公司人均收入复合年增长率为15.8%，人均利润复合年增长率为33.4%。

3.2 规模效应强化成本优势公司成本主要以纸浆原料为主，公司规模效应具有较大成本优势。公司直接材料成本约占生产成本的70%，主要原材料为纸浆，但纸浆价格受上游供应、运输、宏观经济等因素影响较大，波动较大，高于国内纸浆价格。中小型造纸企业。提高造纸产能，凭借强大的原料储存能力和合理完善的库存控制机制，可以根据生产订单和木浆价格，及时应对纸浆市场变化调整纸浆库存，并提高价格根据公司公告和秀福百川的数据显示，该公司结合特种纸，由于散装纸产品纤维强度要求较低，可以有效平衡木浆与非木浆之间的波动，混合有效降低了原材料价格。公司纸浆采购价格较当年市场价格便宜370至1400元/吨。

3.3 客户结构多元化，单一客户依赖度低公司客户结构稳定，客户分布广泛。公司凭借品牌优势、规模优势以及多样化、定制化的解决方案，与一大批优质客户建立了稳定、良好的长期合作关系，为下游有价值的客户提供产品。及相关开发。该公司的客户大多是利基行业的大公司，以及利乐、Amcor、Avery和Donnelly等全球战略客户。公司前五名客户累计销售额占比较小，对单一品类或客户的依赖程度较低，其客户广泛分布于不同地域和行业，有效规避了重大信用风险。保持健康。

4、扩产能促增长，优化结构提高盈利能力未来产能投资步伐清晰稳健浙江省常山市在建项目将投产年产30万吨高档纸原纸将新增30万吨高档纸基材料和1万吨食品级纸板产能。广西、湖北石首、山东莱州等规划项目投产后，将新增特种纸产能310万吨、纸浆产能390万吨，合计新增产能700万吨。吨，我们的生产能力将进一步提高，达到新的水平。

产品结构不断完善。日用消费系列、食品及医疗包装材料系列下游需求稳定，碎片化行业调价机制较为稳定，且在原材料上涨周期中，行业龙头企业碎片化行业毛利率较高。跟踪下游价格的能力。这提高了公司的整体盈利能力。产业链向上游延伸。未来，一旦公司广西来宾、湖北石首、山东莱州项目全部达产，将新增390万吨纸浆产能，进一步提升公司吨纸盈利能力。 4.1 产能布局步伐明确公司产能稳步提升，产能规模不断扩大。上市后，我们通过多元化融资途径扩大盈利规模，并通过进一步强化财务结构稳步扩大产能，特种纸产能由2015年的27.9万吨增至85.1万吨，2021年产能将增加较上年增长28.6%，2021年起，河南基地PM7、PM8生产线分别于同年1月、3月投产，总产能5万吨，PM7、PM8、常山基地的PM9生产线分别于同年3月和5月开始运行，并于3月和11月投产，总产能为5万吨。在11万吨产能的基础上，常山基地对PM4进行了技术改造，产能增至4万吨。 2015-2021年产能年复合增长率为20.4%，目前在产的浙江衢州、河南内港、浙江常山三大生产基地产能分别为31.84万吨、32.52万吨。 207,500吨。 2021年产能利用率为95.73%、20.75万吨，分别为84.13%、91.48% 公司下游客户稳定公司采用以销售为主的生产模式，公司目标是在产能快速扩张的同时保持较高的利用率水平。我们将根据维修销量实施稳定的产能计划。

规划项目进展顺利，未来项目的建成将把产能扩大到更高水平，进一步巩固我们的行业领先地位。据该公司公告，其浙江省常山生产基地年产30万吨高档纸基材料项目，计划于2022年下半年投产。一旦投产，公司将新增30万吨食品纸板产能。规划项目包括广西莱边、湖北石首、山东莱州等项目，2020年公司将投资118亿元在广西壮族自治区三江口新区建设高性能纸基新材料项目。年产量：150万吨（其中化学浆100万吨、化学机械浆50万吨）；引进以高性能纸为主的新材料纸项目及热电联产、热电联产等配套设备；物流供应链、能源管理等重大项目以及延伸产业链的其他配套项目；2021年投资100亿元，在湖北省石首市新材料循环建设250万吨高性能纸工厂经济项目包括90万吨特种纸产能和160万吨纸浆产能，2021年投资80亿元建设高性能纸基新材料项目。将投资的莱州市包括年产80万吨纸浆纤维制备项目和年产120万吨高性能纸基新材料项目（其中年产40万吨） ）。对现有生产线进行技术改造，以及新型装饰纸基材料（15万吨/年、30万吨/年特种纸基材料、35万吨/年特种食品纸板材料）。全部项目投产后，公司将新增特种纸产能310万吨、纸浆产能390万吨，新增产能总计700万吨。我们将达到新的规模水平，进一步巩固我们在特种纸行业的领导地位。

4.2 提升产品盈利能力，优化结构优化日用消费品系列盈利能力，提高高利润食品、医药包装系列占比。下游日用消费系列、食品及医用包装材料系列等需求稳定，碎片化行业存在较为稳定的市场。