国力电器股票，国旦接触器

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股票代码：688103 综合评级：A

1、主要工作得分：75

1、业务分析：公司主营业务为陶瓷高压接触器、继电器等产品。这些产品通常采用真空密封以防止断电，技术门槛较高。下游应用极为广泛，包括新能源汽车、充电桩、军工装备、半导体装备、储能等领域，公司客户包括宁德时代、汇川技术等行业龙头企业。大量客户，包括军工部门。质量。 2、行业竞争格局：目前批量供货的高压直流接触器生产企业可分为三类：第一类是以泰科电子、松下电器、Gigavac为代表的外资企业，第二类是公营企业。以上海有限公司、上海夏艾有限公司为代表，第三类是比亚迪等下游汽车厂商，自己供应高压直流接触器，并逐步开拓外部市场。 2019年全球市场中，松下电工株式会社和光发株式会社位居前两名，占据近60%的市场份额。超级”和“强”模式，Kouhatsu Co. Ltd.占据约40%的市场份额。剩余市场份额由松下、上海赛爱、比亚迪、该公司等厂商占据。总体而言，该公司的产品比较高端，客户群也很广泛，但在产能、规模、销售量等方面与日本排名第一的宏发株式会社相比还有较大差距。成本。宏发的产品定位是规模化、综合化，但公司产品定位是小型化、精细化，没能成为行业龙头也是命运；3、行业发展前景：新能源及储能行业的发展是离不开新能源和储能产业的发展。由于电气安全问题，不可避免地会使用接触器、继电器等产品，未来行业整体需求将保持稳定增长的趋势；国内厂商将越来越多地在多个领域取得技术进步，并且趋势本土化程度非常明显；公司产品定位于中高端产品，随着新能源及储能行业的快速发展，未来市场渗透率有望逐步提升；4、公司业绩增长逻辑：（1）新能源及储能行业需求快速增长（2）应用领域不断拓展（3））产能快速提升；方框内文字为正文补充数据，已略读

概要：成立时间：2000年，办公地点：江苏昆山市业务构成：直流接触器39.24%（毛利率37.08%）、真空继电器19.12%（毛利率73.14%）、交流接触器14.59%（毛利率） ）27.44%），其他27.05%；出口份额：22.42%；·产品与应用：接触器用于工业电气应用，其中流过线圈的电流用于产生闭合触点以控制负载的磁场。到设备。 1、陶瓷高压直流接触器：涵盖电压1000V、电流600A以下的直流应用，主要应用于新能源汽车和充电设备领域，也统用于航空航天、储能等领域。马苏。其主要功能是连接或断开储能电池，连接或断开空调、暖气、气泵等用电负载，以及在某些场景下（如确保驾驶员和乘客的安全；2、陶瓷高压真空继电器） ：采用独特的陶瓷真空密封技术，批量应用于军用短波通信、地平线雷达、半导体设备高频电源、数据中心等重要工程中。 3、交流接触器：一种采用交流接触器的交流接触器。陶瓷真空开关管（真空灭弧室）作为灭弧元件，分断能力强，耐电弧照射，具有使用寿命长的优点，应用于电力传输等领域及配电、石油、化工、煤炭开采、太阳能发电、风力发电等，用于输电线路的正常开合及故障切断。 上游和下游：上游采购主要包括金属零部件、焊料、陶瓷件、线圈等，下游应用涉及新能源汽车、国防军工、航空航天、雷达通讯、半导体设备、煤炭、电力、储能、安检、工业探伤及辐照等领域； 主要客户：美国GIGAVAC 12.4%、客户A 5.27%、客户C 4.92%、创新科技3.13%、宁德时代2.89%，前五名客户占比28.6%。其他客户包括特变电工、新丰光电、东莞西年科技、阳光电源，终端客户包括北汽、上汽、小鹏、威马、长安、东风，包括港铃、宇通、中通、金龙等；行业情况：2020年陶瓷高压直流接触器产品市场占有率约为10.3%-19.6%；竞争对手：1、新能源汽车领域：泰科电子、欧姆龙、松下、宏发电机、航天电机、三友联众、蓝虹电子、上海夏艾、比亚迪；2、半导体领域：国子电机、日本明电舍； 3、太阳能发电及储能领域：ABB、宏发股份；4、传统能源：宝光股份、西门子、旭光电子等；行业核心竞争力：1、产品性能指标；2、规模和规模成本优势； 3. 客户忠诚度； · 行业发展趋势： 1. 行业需求稳定增长； 2. 行业集中度提高； 3. 本土化趋势； · 影响企业绩效的核心因素效益： 1. 新产品应用领域拓展2.原材料价格波动3、产能扩张

2. 公司治理得分：75

1、大股东持股情况、股权质押、高管激励：大股东具有技术背景，持股比例相对合适，主要高管年收入在50万至60万日元左右，有资格获得股权激励2员工构成：以工程师、生产者为主，人均收入超过53万元，人均净利润超过18万元，在行业内其他企业中处于较高水平。 3、机构投资者持股：企业中比较少见。公司上市后获得多只公募基金大额认购，资金得到主流高度认可和支持。

大股东：持股比例：27.75%、出资比例：0% 管理者年龄：45 岁、管理层及员工持股比例：约8.08%，通过国木投资直接及间接持有员工总数：763 名（+ 65）：技术160，生产336，销售39；本科及以上学历：145；·人均产值：2020年人均收入：53万元；人均纯收入：18.1万元；·资金分红：2021年上市，累计融资（一次）：2.88亿。

3.财务分析分数：70分

1、资产负债表（主要项目）：公司上市时现金充裕，应收账款比例较高，但这是因为军工客户占比较高，存货较多。固定资产与在建工程数量相当，公司规模不断扩大，生产速度较快，负债率约为23%，整体资产构成良好。 2、利润表（主要项目））：2020年营收、净利润逆势增长，其中剔除2020年投资收益9800万元。由于净利润约为4000万元，2021年营收和净利润率将继续保持增长趋势。公司下游应用领域广泛，预计未来几年将呈现稳步上升趋势3、主要财务指标分析： 公司净资产收益率持续上升，盈利能力改善剔除影响从2020年的毛利率来看，净利润率一直在稳步提升，而且随着我们将继续分阶段扩大产能，净利润率尚未达到峰值，认为还有增长空间。

资产负债表（2021年第3季度）：货币资金4.8、应收账款2.07、存货1.37、其他流动资产0.25、长期股票投资0.1、其他股票产品投资0.59、固定资产0.86、在建工程0.81、无形资产0.1。短期应付借款0.05，应付账款1.6，合同负债0.17，权益0.95，未分配利润2.84，净资产8.77，总资产11.49，负债率23.02%，审计费用：120万元，损益表（2021年第3年） ）（季度）：营业收入3.42（+30.19%）、营业费用1.94、销售费用0.11（-7%）、一般及管理费用0.46（+33.03%）、研发费用0.29（-27.3%）、财务费用0.07 、其他营收0.03，资产减值-0.03；净利润0.51（-57.35%） ·关键指标（2018-2021Q3）：净资产收益率：-3.83%、9.41%、26.54%、7.94%；毛利率： 46.22%、43.84%、43.54%、43.45%，净利润率：-3.45%、11.86%、34.18%、14.87%。

4. 成长潜力及评价分析得分：75

1、成长性：虽然公司产品应用领域不断拓展，但高端产品的份额还不是很高，下游市场空间相对有限。幸运的是，该公司目前的盈利绝对值相对较低。相对增长空间看好，产能的快速扩张和扩张将有助于公司未来业绩的快速增长；2、评价级别：公司成长确定性和盈利能力的阶段基础上，公司的市盈率为40至50倍。

·预测假设：收入增速：30%、35%、40%，净利润率：14%、15%、16%

·收入预测：2021年：5.3；2022年：7；2023年：10；

净利润预测：2021年：0.7；2022年：1.1；2023年：1.6；（假设条件满足时数据对应市场价格，需根据实际数据进行调整）

市盈率：40-50倍2023年合理估值：65-8亿，当前合理估值：4-50亿（基于25%/年盈利预测），价格区间：48-53元/股（除权） 、除息）；

五、投资逻辑及风险提示

1、投资逻辑：（1）新能源及储能产业快速发展；（2）产能快速扩张，业绩增长确定；（3）估值具有比较性；（2）核心竞争力：（1）技术优势、 （2）人力资源优势，（3）客户优势，3.风险提示：（1）新能源汽车应用减少风险，（2）原材料价格上涨风险，（3）市场扩张风险，（3）市场扩张风险

核心能力1、核心技术平台优势经过20年的发展和积累，公司建立了完整的电子真空器件核心技术平台，积累了丰富的工艺研发、产品设计和制造技术体系，各环节独具特色。掌握的研发和生产能力，能够快速将研发成果转化为产品产业化，缩短产品从无到有的制造过程。公司自主可控的陶瓷真空密封、阴极制造、电磁控制等核心制造技术，结合完整的测试系统平台，旨在量产体积小、寿命长、可靠性高的高端吸尘器。我可以。这些都是满足国防科技、半导体等高端装备国产化基础核心电子器件需求的高性能、高稳定性器件产品。 2、人力资源优势电子真空设备行业是技术密集型行业，产品种类、型号和应用领域广泛，研发、设计和生产技术十分复杂，需要经验丰富的技术和科研人员。需要研究和管理。以及其他人才。公司核心技术和管理团队由真空行业数十年的行业经验和中科院、浙江大学、北京大学等著名院校的学术背景组成，拥有丰富的行业技术和管理经验。强大的管理、科研、创新能力、培训能力公司拥有年轻的工艺、产品、测试工程师，覆盖研发、生产的各个技术环节和领域，保证了技术产品的进步性和稳定性。开发人员。 3、客户资源优势公司主要产品的下游客户分布在航空航天军工、半导体装备、新能源汽车、太阳能、风能等新能源、煤炭发电、安检等领域，对公司主要产品有较高的要求在基础部件的质量和性能供应商的进入壁垒很高。公司与下游领域多家国内外知名公司建立了稳定的客户关系，已被多家大公司认证为供应商，并与先进研究院等科研机构建立产学研合作研究一下，成立了。中国科学院、北京大学能源物理研究所。风险提示1、新能源汽车应用领域业绩恶化风险公司在新能源汽车及充电设备领域的销售份额逐年下降（2020 年约为30%） 2019 年业绩主要集中在新能源汽车行业尽管受补贴影响销量大幅下降，但由于政策进一步衰退，整体增长乏力。未来，如果国家逐步取消新能源汽车补贴，新能源汽车产业链的利润空间将进一步被压缩，汽车企业将通过降低零部件采购价格来削减成本，从而影响公司业绩。不利影响。 2、下游应用领域拓展风险公司产品下游应用领域主要为新能源汽车及充电设备、传统能源、半导体装备制造、航空航天及军工、太阳能风能及储能、安防检测，其中包括辐射辐照。上述应用领域占销售收入的90%以上。在新能源汽车领域，宏发股份等占据国内大部分市场份额，公司份额相对较小；但在半导体设备制造领域，准入认证周期较长，且与国外竞争对手相比，公司市场份额较小，克服标准认证周期进入壁垒需要时间；公司产品细分市场和应用领域较多，公司整体业务规模较小，多个领域同时发展使现有资源更加有效可能面临市场发展不及预期的风险。 3、原材料价格波动风险我公司所需原材料主要为金属件、焊料、瓷件、线圈等，受铜等金属价格影响较大。未来，公司盈利能力可能受到不利影响。

6.公司综合评价（总分73.75）

该公司是日本真空接触器和继电器的顶级企业，产品定位为中高端产品。虽然与日本顶级企业宏发株式会社相比，但在规模和行业地位，使其利润丰厚。随着新能源汽车、充电桩、储能行业的快速发展，公司产品的需求预计将快速增加，其业绩也有望提升，而不仅仅是小而美的高品质目标。令人惊讶的是，上市时就有公募基金的需求。评价标准：AAA85，AA：77-84，A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC49以下郑重声明：评级和分数仅代表个人观点在任何情况下，本报告中包含的信息或意见均不应被解释为对任何人购买或出售证券的建议，并且在任何情况下，我们均不对任何或间接损失负责。想了解更多请关注同名微信公众号：川谷研究所