全球新兴市场拓展，电力龙头业绩好的股

（报告制作人/分析师：浙商证券马金龙柳刚）

1、新兴铸管：新兴铸管股份有限公司是新兴际华集团独家发起并经中国证监会批准，集钢铁冶炼、轧制加工于一体的球墨铸管领军企业，公开发行注册人民币普通股股份已获授权。大众有限公司

公司是新生机化集团旗下核心企业，是全球领先的球墨铸铁管及铸管件研发制造制造商之一，也是中国极具竞争力的钢材研发制造制造商。 1.1. 球墨铸管龙头公司是新光铸管公司的前身，成立于1971年，是一家年生产能力10万吨的钢铁联合企业。在政策支持下，1983年完成了30万吨钢铁技术改造，首先形成了规模效益。 1990年，以当时厂长黄仁俊先生为代表的一代人，着力开发“大厂不愿意做，小厂可以做”的新产品——离心球磨机粉碎铸铁管。不这样做。” 1993年，制造出第一台离心球磨机铸铁管，打破了国际垄断。 1996年，兴铸造厂改制为国有独资股份有限公司，并于1997年在深圳证券交易所上市。

2000年至2020年，公司进入快速扩张期，生产基地在各地遍地开花，产能和产量不断提升。在刘明忠董事长的带领下，新兴铸管通过技术创新和管理创新相结合，迅速发展，抢占行业和市场的制高点，投资设立了一系列公司。 2003年收购芜湖钢厂，成立芜湖新兴铸管有限公司；2008年投资设立湖北黄石新平公司；2010年投资设立四川川建管道公司；2015年投资设立四川川建管道公司。于2013年投资成立。投资成立山西光华铸管有限公司，2016年印尼新兴镍铁一期工程建成投产，2017年广东省阳江市30万吨铸管项目投产；2019年2017年，二期20万吨项目顺利投产。

1.2、第一大股东为新生机化集团有限公司，持股比例为39.96%。公司管理和参股多个专业铸管生产单位，包括武安本基、山西新光华铸管有限公司、邯郸新材、芜湖兴铸管有限公司、桃江兴管业有限公司.覆盖华北地区。湖北新兴力力、黄石兴管业有限公司、覆盖西南的四川建管有限公司、覆盖西北、南部的新疆新疆控股集团有限公司中国.覆盖广东兴铸管有限公司新兴际华集团有限公司是一家集资产管理、资本运营、生产经营于一体的核心企业，是大型国有企业。专注于冶金、纺织、装备、应急、制药、服务等领域，目前有兴铸造（000778.SZ）、际华集团（601718.SH）、海阳股份（000566.SZ）。

1.3、以炼钢、轧制加工为一体的球墨铸铁管为主要产品，新光铸造厂主营业务为离心球墨铸铁管及支撑管件、铸造产品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管、炼钢、日历处理等

公司拥有从上游冶炼到钢材加工的全部流程。以铁矿石、铁精矿、焦煤为原料，在高炉中冶炼生成铁水，一部分吹入转炉生成铁水，然后连铸炼钢。主要产品有钢筋、棒材、线材及部分优质特殊钢材。在单独的生产线上，在电炉中向铁水中添加镁硅合金球化剂，使其呈球状并保温，然后浇注到离心铸造机中的毛坯管中，然后进行热处理、精加工和喷涂。铸管产品一些铸管产品进一步加工成管件和铸件。

公司目前拥有钢产能500万吨，生产铸管及铸管产品320万吨。从产量看，2020年，铸管、管件、铸件产量295.55万吨（比上年增长23%），普通钢材产量385万吨。与去年同期基本持平，优质特钢完工量159.3万吨（同比增长20%），钢格板完工量6.4万吨（增长1%）与去年同期相比）。

公司产品的品牌影响力和企业竞争力不断提升，目前主要产品有新兴铸管、新兴钢材、新兴铸件、新兴管材、新兴格栅等五个主要产品类别。公司连续五年获得冶金企业最高水平“最具竞争力A+”等级，连续七年跻身“亚洲品牌500强”，是“2020中国‘500强’”价值品牌”（第十七届）”、“新冠疫情”、“防控重要保障企业”、工业信息化产品被认定为“制造业单项冠军产品” ”并顺利通过“国家”考试。文明单位”。

2、球墨铸管占有率世界第一，确立牢固垄断地位球墨铸铁管是在18号以上铁水中添加球化剂，采用离心球墨铸铁铸造机高速离心铸造而成的管材。 是。又称球墨管、球墨铸铁管、球墨铸管等。

主要用于输送自来水，是输水管道的理想材料。铸铁管实际上是球墨铸铁管，因其兼有铁的本质和钢的性能而得名。球墨铸铁管中的石墨以球状存在，石墨尺寸一般为67级。铸铁管的球化等级为1至3级，质量标准是球化率达到80%以上，提高了材料本身的力学性能，综合了铁的本质和性能。钢的特性。球墨铸铁管退火后的金属组织由铁素体和少量珠光体组成，因其良好的机械性能，又称铸铁钢管。球墨铸铁管是铸铁管的一种。从质量上来说，铸铁管的球化等级必须控制在1~3级（球化率80%），材料本身的机械性能要好，铁的本质和钢的性能具备：退火球墨铸铁管的金属组织为铁素体夹有少量珠光体，机械性能好，耐腐蚀性能好，延展性好，密封效果好，施工方便，主要用于供水。铁素体和珠光体基体上分布有一定量的球状石墨，但根据公称直径和伸长率要求的不同，基体组织中铁素体和珠光体的百分比也不同。小直径珠光体的比例一般如下：一般为20%左右，大直径的为25%左右。

2.1、生产基地遍布全国，销售网络遍布世界各地，经过近50年的发展壮大，公司生产基地遍布全国各大地区及“一带一路”沿线国家。一带一路，一条路”。我们的销售网络遍及亚洲、欧洲、非洲、美洲，产品远销全球120多个国家。铸管产品在国内和出口市场都具有很大的优势。战略布局优势、销售终端优势、生产成本优势、品牌价值优势、技术创新优势、企业文化优势六大核心竞争优势正在形成。联合信用综合信用评级连续多年被评为AAA级，被评为冶金企业“极具竞争力A+”和“亚洲品牌500强”。通过战略合作、并购、资产重组等方式，公司目前拥有覆盖河北、山西、安徽、湖北、四川、新疆、广东等国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局。正在形成。地方。华东地区，包括武安本基，覆盖华北地区，山西星光华铸管有限公司、邯郸新材、芜湖星星铸管有限公司、桃江星星管件有限公司、湖北星星、覆盖中南地区的黄石星星管业有限公司、覆盖西南地区的四川川建管道有限公司、覆盖西北地区的新疆铸管新疆控股集团有限公司、广东兴铸厂管业有限公司覆盖中国华南地区。 2021年，公司持续推动高质量发展，在钢结构优化、涉水经济平台、战略性重大科技创新、深化国企改革等重点问题上取得重大进展。广东省新兴市、武安市建成投产智能生产线，铸管人均劳动效率大幅提高。 2.2、公司拥有绝对话语权，是球墨铸管行业技术领先者，拥有有效专利1800余项，其中发明专利380余项，PCT专利14项。离心球墨铸铁管主要技术及装备荣获中国专利金奖。公司是离心球墨铸铁管国家标准主要起草单位，主持、参与制修订标准30项，其中国际标准9项、国家标准13项、行业标准6项、团体标准2项。做过。主导制定和修订了ISO10804、ISO8180、ISO21052等国际标准，逐步成为铸管领域国际标准化活动的核心组成部分。被冶金工业信息标准研究院认定为“球墨铸铁管”领域行业标准“领导者”。公司连续荣获“全国优秀水利企业”、“全国质量效益先进企业”、“全国环境保护先进企业”、“全国和谐劳动关系示范企业”、“全国和谐劳动关系示范企业”等称号。 “全国用户满意度类别”。 ”、全国“五一”五一劳动奖状、“中华优秀企业贡献奖”、“中国企业新纪录优秀类奖”、“中国铸造行业突出贡献奖”、“国家知识产权优势企业”、“中国最佳受奖企业”荣获“投资回报优秀”、“上市公司”等称号。

2.3、行业集中度高，主导地位明显，我国城镇化进程的加快和城市建设水平的不断提高，给铸管产品的发展带来了巨大的商机。球墨铸铁管以其韧性好、强度高、耐腐蚀、施工方便、性价比高等诸多优点，广泛应用于城市工程的给水、供气、排水和污水处理等领域。新兴铸管是行业中绝对的领先者。据中国铸造协会铸管及管件分会统计，2019年国内具有一定产能的离心球墨铸铁管生产企业年产量约为655万吨，这些厂家的产品在数量巨大，被占用。占据国内大部分市场份额。新兴铸管产能290万吨，市场占有率较高。截至2020年底，公司铸件产能320万吨，是中国最大的球墨铸铁管制造商。国内其他主要铸管生产企业包括山东国明球墨铸管科技有限公司、安阳永通铸管有限公司、圣戈班（中国）投资有限公司等。圣戈班穆宗桥：历史悠久、规模宏大、技术先进的世界著名球墨铸铁管制造商，1866年制造出第一根铸铁管，1934年实现离心工业化、球化处理工业化。 1950年实现工业化，1958年开发出锌层。外防腐技术和1970年世界上第一根离心球墨铸铁管均起源于木松桥。木松桥于1985年进入中国，在国内建立了1个研发中心和近40个生产基地。圣戈班在江苏马鞍山和徐州设有球墨铸管生产基地（徐州子公司被出售给南京万源科技，马鞍山子公司开工率较低），球墨铸管产能铸管产量约70万吨。山东省名称：因原山东球墨铸管有限公司（简称“济钢铸管”）搬迁而更名。国明铸管项目一期主要产品为生铁、球墨铸铁管。炼钢系统可年产铁90万吨，铸管系统年产60万吨26个标准、DN802600毫米各类型离心球墨铸铁管。在国家的前线。国明市铸管项目二期投资40亿元，达到年产100万吨铸管、矿产资源、铸造管件、铸件、橡胶圈等配件的生产能力。 2021年6月7日，国美铸造与中信证券签署首次上市辅导协议。安阳永通：安阳集团永通球墨铸铁管有限公司是安钢控股子公司，是目前河南省最大的球墨铸管、铸铁、球墨铸铁生产基地。目前拥有2座450m3高炉、3套3000kw高炉煤气发生器、8台球墨管离心机，年产炼钢生铁、铸造生铁、球墨铸铁生铁130万吨，即DN80 -.ing. DN1200离心球墨铸铁管生产能力50万吨。

放眼全球，新光铸造厂也是全球领先的球墨铸件公司。根据全球主要铸造企业网站公布的信息以及公司海外主要客户的不完全统计，目前全球铸管年产量约为900万吨，其中离心铸管年产量约为900万吨。万吨。球墨铸铁管产量约850万吨，占铸管产量90%以上，截至2020年底公司铸管、管件、铸件产量295.55万吨，生产规模大。钢格板产量全球第一，铸件、钢塑复合管产销量日本第一，是日本最大的球墨铸铁管制造商。在业务规模、市场份额、技术水平等方面具有竞争优势。

3. 2022年稳增长方向已定，下游需求有望爆发式扩张3.1. 政策自上而下推动，下游需求爆发，既然强调稳，要提前做好基础设施投资。 12月22日，他表示，要适当提前做好基础设施投资，支持水利设施建设、市政管理、新型基础设施建设。加快补齐燃气管道、防灾减灾等领域短板，系统治理城区内涝，统筹排水防洪设施建设。水利部重点围绕流域防洪工程体系完善和国家重大水网工程实施，按照政策要求妥善推进，节水要充分发挥保投资、稳投资的重要作用他指出，将会进行论证。国内需求不断扩大。在“经济稳定”的背景下，管道行业的需求释放有望再次加速，有望开启行业新的经济周期。 3.2、全国水网建设有望成为新型基础设施增长的支柱，但我国是一个严重缺水的国家。虽然水资源总量约占世界的6%，但要满足世界约20%人口的用水需求。此外，我国水资源的区域分布差异很大。由于降水时空分布严重不均，水资源总量的81%集中在长江流域和南方，其中40%以上集中在西南五省。虽然南方地区水资源较为丰富，但水污染造成的缺水问题在部分地区还比较严重。

日本水资源供需失衡严重，供水保障体系尚不完善，部分地区供水不可靠、不保障。还存在结构、地域、水质、水源等问题。短缺，它们是共存的。全国大部分企业市县的水源主要依靠径流保障程度较低的中小河流，这些地区大多缺乏水源，径流量波动较大，满足用水日益困难。对供水的需求不断增加。城市化进程中的水。农村地区大型自来水管网普及率低，40%的灌区水源不安全。国家水网重大工程的实施对于加快解决水供需失衡问题、提高供水安全水平具有重要意义。我国经济发展结构仍不平衡。在欠发达的西部地区和农村地区，供水覆盖率仍落后于城市地区。推进农村供水工程建设，开展大中型灌区更新和现代化改造，夯实农村水复垦基础，保障国家粮食安全，这将带动农村水利建设进一步加大未来。

重大用水工程关系到加强水旱灾害防治、优化水资源配置、改善水生态环境、促进流域区域协调发展等重要问题，具有不可替代性。发挥着基础性作用。确保国家水安全。在日本当前经济稳定增长的背景下，大型水利工程预计将小幅提前开工并加速，建设步伐可能会提前推动管道需求。 3.3、新建大型市政管网投资有望开始一般而言，电力、电信、通讯等都可以安装在地上或地下，但其他部分，如热力，只存在于地上，而燃气有一些其余主要管道均在地下，所有给排水管道均在地下。市政管道工程包括供水管道、排水管道、燃气管道、供热管道、电力电缆等。 1、供水管道：主要输送和供应生活用水、生产用水、消防用水、城市绿化和城市浇水，包括输水管道和配水管网。 2、排水管：主要及时收集市区生活废水、工业废水和雨水，将生活废水、工业废水输送至污水处理厂处理排放，雨水就近排放。确保城市环境健康和生命财产安全。 3、燃气管道：主要用于将燃气从供气站输送和分配给各用户。 4、供暖管道：用户供暖而安装的热水管道、蒸汽管道等。 5、电力电缆：向城市输送电能。按功能分为电力电缆、照明电缆、有轨电车电缆等，按电压分为低压电缆、高压电缆、超高压电缆。 3.3.1.老化供水管道修复有望创造新的管道需求近年来，我国城镇化进程不断加快，城市供水已成为城镇化建设的重要组成部分，管道质量至关重要到城市发展。城市供水系统在日本城市公用工程中占有重要地位，是城市发展的基础。随着城市现代化进程不断加快，城镇化水平不断提高，城市供水管网规模也不断扩大。同时，城市自来水管网已成为体现城市文明和现代化的重要因素，但与发达国家相比，我国自来水管网渗漏率较高。政府机构越来越重视漏水问题，并出台了一系列相关政策进行规范。到2017年，全国公共供水管网渗漏率降低到12%以下，2020年降低到10%以下。截至2020年，我国城市管网漏损率为13.39%，仍超过目标值。这是因为未来日本城市旧管网改造步伐预计将加快。

随着我国城镇化进程的不断推进和新农村建设的开展，市政管网规模也将大幅增长。与此同时，我国城市化进程不断推进，一些多年前建立的管网遭到不同程度的破坏，导致安全事故频发。未来，随着城市化进程的推进，城市管网有望进一步扩大，但同时也迫切需要更新老化管网，考虑的出发点是及时更新。因此，我们判断城市管道需求有望进入新的景气周期。

我们认为，老化管道更新是全面推进防灾减灾、城市内涝系统治理、排水防洪设施建设的重要内容。截至2000年，全国城市供水管道长度为254561公里，但目前使用10至20年以上的水管存量较多，今后更新改造的需求将会增加。马苏。未来。 3.3.2 排水管道和污水处理将继续扩建排水管道是指收集和排放污水、废水和雨水的管道和设施系统。排水管是城市排水系统的重要组成部分，当污水和雨水径流系统到位时，排水管收集污水并将其送往污水处理厂进行处理。然后收集径流并排入排水沟。进入附近的水体。随着日本城市人口的增加，城市污水处理量不断增加，并且由于城市基础设施发展的需要等多种条件，日本不断进步城市排水系统的发展。排水管道不断增加。成长。截至2020年，我国城市排水管道长度为80.27万公里，比2019年增长7.9%。随着城市居民生活用水总量的增加，对废水和污水排放能力的需求也将相应增加，我国城市污水管道长度预计将继续增长。

3.3.3.城市管网投资空间巨大，2020年城市公共设施建设的给水、排水、污水处理、燃气管道固定资产投资749.42亿元、2114亿元78分别为1043.4亿元、238.61亿元，同比增速分别为33.80%、35.35%、29.82%、-1.69%。总投资4146亿元，比上年增长31%。从10年看，各类投资金额保持较高增速，2010年至2020年城市公共设施建设中的给排水、污水处理、燃气管道等固定资产投资年均增长。该比率为6.64倍。分别为%、9.94%、8.01%、-2.17%。

随着我国经济不断增长，我看到管道长度以及相应的管道长度也在不断增长。但我国仍然面临水资源分布不均、欠发达地区水覆盖率低、管道老化陈旧等安全隐患。我们认为，日本管道行业即将进入稳定增长的新景气周期。

4. 盈利预测与评估4.1. 盈利分析产能与产出：经济工作委员会计划明年以稳定经济为重点，提前做好基础设施投资，包括水利、市政、这包括支持新建基础设施。重要的稳定工具、增长杠杆。在“经济稳定”的背景下，球墨铸管的需求有望再次加速，行业将开启新的景气周期。 （1）公司目前球墨铸铁管产能为320万吨。基本实现满产满销。考虑到公司目前的产能和下游管道的强劲需求，预计公司的铸管产能还有进一步挖掘的空间。因此，预计公司2021-2023年铸管产销量分别为296万吨、310万吨、320万吨。 （2）钢铁产品：公司钢铁产能500万吨，在“双碳”支撑下，预计公司钢铁产量将稳定在550万吨左右。销售价格方面，预计在强劲需求的推动下，铸管产品价格将继续上涨。 2021年至2023年，公司铸管平均价格预计约为5,411元、5,953元、6,369元。成本方面，预计未来铸管主要原材料铁矿石和煤炭价格将回归合理稳定运行，2021年至2023年每吨成本约为4570元。是期待。 4662元和4708元。

4.2 估值分析由于管道行业同类公司较多，且无营收预测，因此只能选择标杆公司锦州管道进行比较。锦州管道2021-2023年盈利预测相当于市盈率11.86倍、9.03倍、7.85倍。与锦州管道相比，兴铸是我国铸造管行业的绝对龙头，而管道行业属于钢材加工行业，而兴铸造2022年的PER只有5倍，显然偏低。希望行业景气度得到改善，新兴铸管的声誉得到恢复。

4.3. 报告摘要因此，预计公司2022年业绩将提供重大增长机会，对应2022年业绩的预计市盈率仅为5.4倍。公司预计2021-2023年营业利润分别达到509亿元、535亿元和556亿元，同比分别增长18.50%、5.11%和3.86%，对应EPS分别为0.56、0.91、 1.06元。当前价格对应的市盈率为8.80 倍、5.43 倍和4.64 倍。考虑新兴铸管在自身行业的领先地位以及公司产品结构优化领域，公司2022年市盈率为10倍，目标市值为361亿元。

5、风险提示政策落实进展不及预期。管道行业正逐步受到政策拉动并传导至下游需求。如果政策执行效果不如预期，可能会导致管道需求减弱，从而导致产品价格增长放缓。上游原材料价格大幅上涨。公司产品的原材料主要为铁矿石和煤炭。如果上游原材料价格飙升，公司产品的利润空间将被吞噬。环境政策风险：公司总部位于河北省。环保政策的收紧可能会减少企业生产的产品数量。

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