兴兴球墨铸铁管，新兴球墨铸铁厂家
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|（报告制作人/分析师：国盛证券张金明高康）
1、以球墨铸铁管为主，公司产能持续提升1.1、公司发展历程新光铸管隶属于新光纪华集团，专注于生产球墨铸铁管及钢材产品，处于全国乃至世界领先地位。公司发展历程如下：公司成立于1971年，是为原铁道兵建设的钢厂，以2672工程指挥部命名。 1983年，旧铁道兵被解散。 1996年，2672工程指挥部划归总后勤部组织领导部，并于1996年改制为国有独资企业，命名为兴铸造集团有限公司，并于8月开始运营。 1996年5月；1997年，经总后勤部批准，新光铸造集团（现新光纪华集团）成为独家发起人，进行股份重组，通过社会捐赠设立新光铸造厂。 1997年，公司共募集资金7.68亿元上市，股票代码“000778.SZ”，股票简称“新兴铸造股份有限公司”。
2013年12月，公司成功增发A股，募集资金总额32亿元（含发行费用），并于2017年4月6日，公司通过非公开增发募集资金3.48亿股，在深圳证券交易所挂牌上市。 2019年8月，《财政部人力资源社会保障部国资委关于划转中国石油天然气集团有限公司等35家央企部分国有资本有关问题的通知》显示，截至一季度末，国资委持有的新生际化10%股份批量划转至全国社保基金理事会。资本金39.91亿元，兴吉华持股39.96%，为公司控股股东，公司实际管理人为国务院国有资产监督管理委员会。
公司主要产品有离心球墨铸铁管及管件、钢铁冶炼及压延制品、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管等。
根据上述产品分类及应用领域，公司产品分为五个主要类别：
1.2、公司产能、产量及经营情况自1997年上市以来，公司产能进入快速发展阶段，2000年在刘明忠的带领下，不断推进技术创新和管理创新，获得。达到市场和行业的领先地位，2003年收购原芜湖钢铁厂成立芜湖新兴铸管有限公司，2008年投资成立湖北黄石新兴管业有限公司。 2010年，投资设立四川川建管道公司；2015年，投资设立山西新光华铸管有限公司；2016年，在广东阳江市投资设立印尼新镍铸管项目省内，2017年广东省阳江市二期20万吨铸管项目于2019年建成投产，公司目前拥有包括武安本部在内的几大生产单位。粗钢及钢材生产能力500万吨，铸管及管件生产能力320万吨。主要子公司及生产能力如下。
铸管方面，我们正在积极扩产、探索，产销规模逐年扩大。钢材方面，我们正在持续进行结构调整，如由普通钢转为钢管。销售优质特钢，公司2012年以来主要经营数据如下（2020年含综合销售，因会计准则调整毛利率有所下降，2019年之前毛利润可比）数据）。
公司主营业务由钢铁业务、铸管业务、物流业务、分销业务、副产品业务、其他业务四大业务板块组成。分销业务板块：主要采购钢筋、高强度钢材等钢材——高速钢丝、卷板的销售以及将产品直接配送至建筑工地。物流是根据顾客要求，对产品进行加工、组装并运送到经济合理区域内指定地点，并通过商流与物流紧密结合来实现资源配置的活动。发行人对传统产品的大力支持，使其在钢材采购和销售，特别是建筑工地直供和配送方面具有一定的优势。钢坯及其他有色金属产品的销售。配送业务专注于全面的销售和库存控制管理，集采购、库存、销售、促销管理、财务、企业决策分析功能于一体，基于企业业务流程优化的高度智能化的企业配送业务解决方案。适合有跨区域管理需求、分销网络分布于多个地点的企业； 副产品业务板块：主要销售生铁、废钢、球团矿等副产品。由于各工业区生产结构的差异，发行人的副产品业务也有所不同，如武安工业区主要生产球团矿，芜湖工业区主要生产废钢。其他业务占营业收入比例较小：是指在上述业务之外开展的业务，主要生产和销售不锈钢、化工产品、有色金属等。该类业务虽然不是发行人的传统业务，且经营量很小，但开展起来没有风险，业务模式成熟，而且自2012年以来，公司收入结构持续优化，规模不断扩大。在增加。根据公司年报，铸管业务占比逐年上升，钢材业务占比相对稳定，物流、销售、副产品等业务占比报告中指出，正在逐渐减少。 “我们将逐步压缩分销、物流、副产品等盈利能力相对较低的业务规模，进一步将资源集中到重点领域。”增强盈利能力和市场竞争力。预计未来有色金属业务占比将继续下降。
从毛利润贡献来看，2019年至2021年，主营业务毛利润贡献主要为钢铁业务和铸管业务，合计毛利润贡献率分别为93.3%、86.8%、88.2%。物流、物流、副产品等业务利润水平较低，盈利能力较差，毛利润贡献率分别维持在6.7%、13.2%和11.8%。
从毛利率来看，铸管及钢材业务毛利率较高，自2018年以来一直呈上升趋势。 2020年毛利率下降的主要原因是运费成本计入销售经营成本。 2021年铸管毛利率下降主要是由于铸管交货周期长以及铁矿石、焦炭、锌丝、镁粒等原材料成本上涨，铸管成本上升所致。政府吸收能力有限，分销、分销、副产品等盈利能力较差，总利率维持在较低水平。 （报告来源：元山智库）
2、公司是球墨铸管行业的龙头企业，具有较大的竞争优势2.1、球墨铸管是给排水领域的“消费升级”产品球墨铸铁管是以球墨铸铁管为原料生产的管材。由于采用特殊的铸造方法，铁水中的杂质和气体在离心力的作用下完全排出，使铸造管壁更加致密（密度达到7050kg/m^3），从而显着节省成本。这一工艺被称为铸铁管行业的一场革命。
球墨铸铁管具有管壁薄、韧性好、强度高、耐腐蚀等诸多优点，使其优于广泛使用的传统灰口铸铁管和钢管。球墨铸铁管不仅具有施工方便、供水、供气安全、力学性能优良、与钢管相似、比钢管具有更好的耐腐蚀性、比灰口铸铁管使用寿命更长等特点，铸铁管用作输水管道，也可用于输送燃气管道和耐腐蚀材料。球墨铸铁管的价格比传统灰口铸铁管贵1/3，因此在很多地区仍然是高消费产品。目前，球墨铸铁管主要应用于城市基础设施工程以及一些大城市和南方沿海开发地区的国家重点大型工程，且近年来球墨铸铁管的使用量迅速增加。使用量正在减少。中国城市还存在不足，还有很大的提升空间。据该公司公告称，国际上球墨铸铁管占水管的95%至98%，但在中国仅占40%至50%。
球墨铸铁管主要用于给水总管，主要适用于DN100-DN2000mm管道，特别是DN400-DN1000mm，价格优势明显，但公司铸管实际应用管径为DN80~DN3000mm达到。公司在黄石新港项目中实现了DN3000超大口径、多产品长度关键设备的应用，进一步增强了行业影响力和市场竞争力。
2.2、公司竞争优势显着2.2.1、球墨铸管产能和市场占有率位居市场第一根据企业债券发行招股说明书，中国铸造协会铸管及管件分会根据中国公布的统计数据， 2019年，有产能的离心球墨铸铁管生产企业年产量合计达到约655万吨，这些厂家的产品占据了国内大部分市场份额。根据全球主要铸造企业网站公布的信息以及公司海外主要客户的不完全统计，目前全球铸管年产量约为900万吨，其中离心铸管年产量约为900万吨。万吨。球墨铸铁管产量约为850万吨，占铸管产量的90%以上。截至2021年底，球墨铸铁管产能300万吨，为国内最大的球墨铸铁管生产商，国内其他主要铸管生产商包括山东国明球墨铸管科技有限公司。安阳永通铸管有限公司和圣戈班（中国）投资有限公司的产能不足60万吨/年，这是该公司与上述3家公司产能之和。其余铸管生产企业整体市场竞争力较弱，上述数据显示，国内企业约占铸管产能的30%。据中国铸造协会数据，并根据国明铸管首次公开发行招股说明书（申请草案）显示，新兴铸管2020年球墨铸管产量为279.61万吨，占产量的32.78%。占据。 2015年公告——2017年，公司铸管产品国内市场份额从45%逐步扩大至47%，虽然实际比例并未在后续年报中披露，但自2019年起已在年报中披露。报告称，公司离心球墨铸铁管生产规模位居全球第一。
在其他产品方面，公司是相关行业的领先者，拥有全球最大的钢格板生产规模和中国最大的钢塑复合管产销量。 2.2.2.技术领先，行业能力壁垒清晰。公司深耕球墨铸铁行业多年。截至2021年底，公司拥有国家级工业设计中心1个、博士后工作站1个、省级工程研究中心1个、省级技术创新中心2个、省级企业技术中心4个、省级4个工程技术研究中心、高新技术企业9家。共拥有专利2297项，其中发明406项，其中8项PCT国际专利已获得41个国家和机构的发明认可，公司综合技术能力在公司年报中得到认可，位居第世界第一。联合信用有限公司负责制定中国铸管行业标准，长期获得AAA级综合评价、冶金企业“极具竞争力A+”和“亚洲品牌500强”评级。 “目前它是一家大公司。研发项目及进展如下：
球墨铸铁管的制造过程需要冶炼、球墨铸铁、铸造、退火、精整等多个工序，技术和设备的技术集成度高，技术壁垒显着。球墨铸铁管口径逐步增大，从耐腐蚀、绿色环保角度，公司研发投入比例保持较高水平。2021年研发投入金额12.5亿元，占2.3%营业利润，预计将占总利润的大部分。
在政策导向方面，2019年6月，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部总局下发《关于重点区域严禁新增铸造产能的通知》号文件（工信部总局、国家发展改革委总司、生态环境部总司）工业和信息化部）。和信息技术部联发〔2019〕44号）要求严格控制铸件。在建设项目来源上，严禁新建铸造产能建设项目，重点领域新建或升级改造的高端铸造建设项目严格实行等值或减量替代，2021年工业信息化部已《“十四五”原材料工业发展规划》号文件提出，到2025年，粗钢、水泥等主要原材料大宗产品产能只减不增，产能不增。尽管利用率仍保持在合理水平，但目前国内代工厂的产能仍受到严格控制，对行业产能进入造成了�**� 2.2.3、多点渠道齐全，产品不断升级虽然公司铸管产品以直销为主，但高昂的运输和转运成本使得多点布局成为规模化扩张的重要组成部分，已成为要素。销售基地位于河北邯郸、安徽芜湖、湖北黄石、四川桃江、湖南崇州，距离约500-1000公里，满足最佳运输半径要求，最大限度地覆盖国内市场.马苏。在降低运输成本的同时，公司在全国设有20个销售分公司，产品远销全球120多个国家和地区，管理国内市场的销售终端，垄断国际市场的销售渠道。销售构成率为2.6%，毛利率为6.81%。在严格控制粗钢产能的背景下，公司持续挖掘产能潜力，2021年铁水产量较上年增加15万吨，突破工艺瓶颈，减少基本单位. 通过这样做，他们能够提高自己的潜力。除了降低铁水消耗、优化废钢、铁锭利用外，总体市场铸管中标率和积压量稳步上升，下游产品结构不断趋于完善。差异化产品占比达到23.85%。污水管道销量增速连续五年超过20%，达到22万吨，比上年增长29%，热管在河北、河南等北方省市推广使用.与山西省、天津市的合同量超过3万吨，钢件中武安高钢占比达到30%，芜湖高钢销量占比42%，直接工程占比供应量占销售额较上年增长10.5%，高强度钢筋销量大幅增长，邯郸新材钢格板销量近9万吨，新光千里铸件销量达8万吨吨。两项记录均创历史新高。邯郸特种管高档军工产品销量实现大幅增长，印尼MSP面对疫情巨大挑战，为保障员工身体健康和公司生产经营权益不懈努力，不断努力。努力、产出和利润都达到了创纪录的水平。 （报告来源：元山智库）
3. 稳增长政策落实，需求预计加速3.1. 城市管网改造需求预计大幅增长2021年经济活动会议将要求适当提前落实基础设施投资“城市血液”概念“加快城市管网老化改造”、“加快水利设施、城市基础设施等基础设施发展”等表述频繁出现。政策文件中：
城市管道工程一般包括供水管道、排水管道、燃气管道、供热管道、电力电缆等。供水管道：主要向城市输送和供应生活用水、生产用水、消防用水、城市绿化和浇灌用水。包括给水管道和配水管网；排水管道：主要用于及时收集城市地区的生活污水、工业废水、雨水，并将生活污水、工业废水输送至污水处理厂处理后排放。流走。确保城市环境健康和人类生命财产安全；燃气管道：主要将燃气从配气站输送到各用户并供应使用；热力管道：热水管道、蒸汽管道向用户提供采暖用燃气，包括
电力电缆：将电力输送到城市。按功能可分为电力电缆、照明电缆、有轨电车电缆等，按电压可分为低压电缆、高压电缆、超高压电缆。这个国家水资源比较匮乏，而供水管网渗漏是全世界面临的共同问题，不仅造成水资源浪费，还严重威胁供水安全和公共安全。因此，今年2月，住房城乡建设部、国家发展改革委总局联合下发的《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》号文件透露，到2025年，进一步完善市县供水管网设施。供水管网渗漏治理水平进一步提高，长效机制基本形成。全国城市公共供水管网漏水率控制在9%以内。
2010年以来，日本城市公共供水量年复合增长率为3.7%，漏水率自2012年起逐年下降，2020年达到13.4%，但距离2025年9年目标仍相去甚远。 。 相距甚远。2020年，我国城市公共供水管道长度为98.1万公里，自2010年以来年均增长7.1%。 2020年，我国城市供水管道总长度100.7万公里，年均增长7.1%。 2010年以来的增长率为6.4%；根据住建部旧的社区分类标准，2000年之前全市供水管道总长度约占现有管道长度的23.6%。
排水管与供水管不同，不需要承受水压约束，但由于排水管比供水管更容易受到腐蚀，因此其参数要求与供水管有显着不同。方向，排水和污水处理将逐步成为城市管网管理的重点；2010年以来全国城市排水管材长度年复合增长率为8.1%，2020年城市排水管材总长度长度80.3万公里，2020年全国城镇污水年排放量571.4亿立方米，污水处理率提高到97.5%。
城镇公共设施建设固定资产投资逐年增加，2020年，供水排水、污水处理、供热四大领域固定资产投资总额4301亿元。与上年相比增长32%。
3.2.水利设施建设投资逐年增加，水利部数据显示，2021年，我国将完成水利设施建设投资7576亿元，完成62个投资150项重大水利设施，已全部竣工。北水南调东线、中线一期工程共有146个设计单元竣工验收，占设计单元总数的94.2%，多项重大工程取得成果。重要的节点目标。 2022年1月至4月，全国水利设施建设投资约2000亿元，同比增长45.5%，截至5月中旬，中国政府实施的重大水利工程55个已投资10个，已建成设施项目10个。国务院常务委员会破土开工新建6个大型水利工程，其中1个灌区工程。
2021年底，水利部下发《关于实施国家水网重大工程的指导意见》，水利部总局下发《“十 四五”时期实施国家水网重大工程实施方案》，明确了加快以改水为重点的国家重大水网工程建设的主要目标。资源优化配置体系，系统部署各项任务措施：完成多项大型航道改造和重大水源工程，新增供水能力290亿立方米，水资源容纳能力和经济社会发展适应能力增强。大力加强，城乡供水安全水平进一步提高，农村供水覆盖率达到88%，大中型灌区主要排灌工程体系逐步完善，新增恢复有效灌溉面积1500万亩，数字化、网络化、智能化、精细化调度水平有效提升。
随着我国城市化进程的不断推进以及我国经济的不断发展，无论是新建管网、节水设施的建设需求，还是旧管网的改造，对管道的需求都将大幅增加，都是可以预期的。监管部门告诉地方政府，在此前上报专项债项目资金需求的基础上，将再上报一系列专项债项目，各地重点关注城市管道等重点领域。我们已经下发通知，要求通过进一步加强城市管网、水利领域快速增长，持续推进稳增长政策，管网需求将加速，迎来高景气时代。
4、盈利预测与评价4.1、关于销售价格的核心假设，公司下游铸件、管件主要集中在市政、水利工程，订单交货时间长，回款速度慢。合同价格每年保持稳定上涨趋势，预计2022年至2024年公司2017年以来平均铸管价格年均增长率为5.4%。 -公司销售优质特钢产品，销售价格跟随市场波动。定价模式与一般钢铁公司类似。公司2013年至2021年钢材产品平均销售价格及3级螺纹钢平均价格河北省3级螺纹钢加上2022年平均价格为-249元/吨，由于此差异，公司2022年钢材平均价格为4788元/吨。随着钢铁行业持续发展，需求端也跟随经济总量逐步回升的趋势，预计钢铁行业供需将持续改善，2023年至2023年钢材价格平均涨幅2024 年预计约为2.5%。是5%。毛利率方面，2021年铸管及铸管毛利率大幅下降，主要是铸管交货周期普遍较长，以及消化较高原材料成本的能力有限。 2022年，原材料价格有望逐步稳定，铸管铸件毛利率有望逐步恢复正常水平，其中铸管、铸管毛利率预计为14%、16%、和17%，这是预期的。 2022年至2024年，钢铁行业将逐步减少普通钢规模，提高优质特钢产品比例，在稳定产品毛利率的同时响应产业进步政策，我们期待。预计2020年至2021年的平均毛利率和2022年至2024年钢铁产品的毛利率为11.2%。根据公司年产能公告，假设产量与销量相等，对年销量及吨毛利进行估算如下。 1）铸管和铸管：2022年铸管和铸件销量分别为311万吨（比上年增减5.5%，下同）和2024年320万吨（+2.9%）， 320万吨（0），预计2022-2024年吨吨毛利为754元/吨（较上年+44%，下同）、909元/吨（+20.5%）、1018元/吨吨（+12%）。 2）钢材：2022-2024年钢材销量预计为588.4万吨（比上年增长1.5%，下同）、588.4万吨（0）、588.4万吨（0）。 ）；2022-2024年吨预测毛利润分别为536元/吨（-4.4%）、563元/吨（+5%）、591元/吨（+5%）。
4.2、盈利预测根据上述假设，公司2022年至2024年营业利润分别为571.1亿元、605.5亿元、636.6亿元，归属于母公司净利润32亿元。预计价值7000万元。其销售额分别为37.8亿元和41.3亿元，毛利率分别为10.8%、11.4%和11.7%。
4.3、估值公司主要产品为球墨铸管和钢材，下游与基建、房地产行业有较深的联系，从产品行业形势和公司战略来看，铸管不太可能在公司预计的产品应用场景中，公司2022年的估值水平被认为在8倍左右，因为该产品包括钢件（相当于相对较低的估值）。
公司是国内球墨管行业的龙头企业，尽管产能优势和技术壁垒显着，但持续受益于城市管网改造和水利设施建设。产品结构改善，预计利润快速增长。预计公司2022年至2024年归属于股东的净利润分别为32.7亿元、37.8亿元、41.3亿元，对应市盈率为6.2倍、5.4倍、5.0倍。
5、风险提示：上游原燃料价格大幅上涨。如果焦炭、铁矿石、锌丝、镁粒等原材料价格上涨，可能会影响钢管、铸管的盈利能力。需求增长慢于预期。下游铸管、钢材需求与基建、房地产等行业投资增速存在较强相关性，如果投资增速低于预期，需求端增速有可能回落。受到影响，有。环保限产政策存在不确定性。我们的铸造和钢铁行业都是产能管理严格的行业，计划外的环保或限产措施可能会对我们的生产节奏和生产规模产生影响。
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