易拉罐提炼铝锭设备，易拉罐生产设备
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|（报告制作/分析师：中信证券袁建聪、李跃、李耀）
全球核心制罐设备制造商进军电池壳制造领域该公司是制罐设备领域的龙头企业，于2018年进入新能源电池壳业务。公司成立于2004年，最初生产易开盖高速冲压设备，是国内生产设备制造的先行者，2014年在深交所创业板上市。
2015年，公司成立太阳能发电公司，进军太阳能发电业务，并于2016年至2018年陆续收购欧美3家先进制罐设备公司，加强海外业务拓展。公司于2018年正式进军新能源汽车电池结构件领域，并通过子公司兴高盛达、安徽西乡建设了电池壳生产线，电池壳产品计划于2020年正式投产。 2023年与江西省分宜县签署投资协议，投资3.5亿元用于电池壳、钣金结构件生产。
设备和电池壳的制造将能够共享技术和工艺，三大主营业务共同发展。公司目前经营三大主营业务，制罐装备业务是公司的支柱产业。主要产品包括制罐装备及系统改造、制罐装备及系统改造、智能检测设备、高速备件等用于生产设备等罐盖方面：基于我们在超薄金属成型领域积累的技术，我们将现有的制罐技术应用到新能源电池壳体生产线的生产中，进入新能源汽车结构件领域。同时，公司还在太阳能发电领域进行规划，投资建设白城慕光。配套立体开发太阳能电站项目于2016年6月并网发电。
营业收入稳步增长，盈利能力从2021年起快速恢复。 2017年至2021年，公司营收分别为5.5/7.4/7.9/8.8/亿元，同比+41.2%/+34.8%/7.1%/11.5%/+13.7%。对母公司销售额分别为1.4/1.4/1.0/0.6/1.1亿元，同比分别+25.8%/+0.5%/-29.0%/-34.3%/+68.0%。 2019年至2020年归属于母公司净利润下降的主要原因是产品结构及传染病影响导致毛利率大幅下降。 2022年一季度至三季度，公司实现销售额12.8亿元（同比增长92.2%），归属母公司净利润1.9亿元（同比增长154.7%） ）。
传统业务盈利稳定，新业务进入成长期。传统制罐设备制造业务是公司主要收入来源，近年约占营收的90%，其中罐盖及制罐设备业务占大部分，2021年营业利润为2.9%预计3.7亿元。分别占29%/36%。公司主营新能源电池壳业务2021年销售额达8000万元，同比增长16.4%，占总销售额的7.8%，未来有望快速增长。释放产能，开启第二条增长曲线。
毛利率、净利润率快速恢复，易拉盖、易拉罐业务毛利率明显恢复。公司毛利率和净利润率自2021年以来快速恢复，2022年前三季度公司净利润率提升至17.8%。这主要是由于疫情消退后盈利能力改善以及解决了初始资产减值损失和信用减值损失的影响。纵观各项业务，2021年封盖线业务和罐线业务毛利率分别大幅增长+7.2%和11.7%至48.1%和38.0%，表明经营业绩处于复苏趋势。清除。
期内费用率总体平稳下降，研发费用率维持在较高水平。公司2018年至2022年前三季度的费用率分别为20.8%/24.0%/21.9%/20.1%/12.2%，主要是由于销售费用率和销售费用率的持续优化，保持了2019年以来呈下降趋势。财务费用率。公司研发费用率仍然较高，2018年前三季度至2022年研发费用率分别为4.2%/4.2%/3.4%/3.8%/2.8%。
公司股权结构集中，业务板块通过子公司发展。公司实际管理人为创始人、董事长兼总经理安旭先生，他通过香港丽思公司持有公司41.75%的股份。苏州辰岛金鑫股票投资协会（有限合伙）持有公司5%的股份。公司通过众多子公司经营各个业务板块，国内设备销售以各地区子公司为中心，海外设备销售以Slack America及收购公司Corima、Intercan为中心，以及太阳能发电业务，公司主要包括以下业务。子公司能源开发及实施将由白城江鼎负责，新能源电池壳业务将由苏州先来及其控股公司主导。
我们的国际管理团队领导者拥有在行业领先的外国公司工作的经验。我们的董事会成员全部是具有深厚国际背景的外籍董事，其中大部分具有在世界领先的制罐设备和制造公司工作的经历，在相关行业拥有丰富的经验。董事长Anne Shu 是全球领先的制罐设备制造商之一Stoll 的工程师和经理；董事Christopher McKenzie 是大型设备制造商CMB 和Stoll 的销售经理；董事Richard Moore 是美国大型包装公司Ardor 的销售经理。曾任该公司亚太区首席执行官。公司。公司管理团队全部毕业于精密仪器、机械工程、工商管理等专业，拥有丰富的管理和研发经验。
股权激励+员工持股计划深度对接核心人才。 2021年底至2022年初，公司先后公告了2021年限制性股票激励计划（草案）和第五期员工持股计划（草案）。股权激励计划向中层管理人员及关键技术（业务）人员共69 人授予2,328,000 股，相当于总股本的0.40%，员工持股计划授予董事（不含外部董事）总数监事、高级管理人员及核心人员不超过120人，授予股份275.2万股，占公司总股本的0.47%。该激励计划深度对接核心中高层骨干，建立长期考核机制，支持公司长期发展。
制罐设备仍有增长空间，主营业务稳步推进，金属包装行业市场广阔，下游需求拉动产量增加，我国金属包装行业景气度不断提升。金属包装制品是指用金属板材制成的薄壁包装容器。这些都是我国包装工业的重要组成部分。其产值约占日本包装业的10%。广泛应用于食品、饮料、医药等领域。工业产品等领域。
据中国包装联合会统计，2021年我国金属包装容器行业实现营业利润1384.2亿元，比上年增长27.78%，规模以上企业全年利润总额56.7亿元。比上年增长4.96%。 2022年一季度，金属包装行业累计实现营业利润307.5亿元（比上年增长46.88%），利润总额13.5亿元（比上年增长270.40%）。运营正在迅速恢复。
从下游应用场景来看，食品饮料行业对金属包装的需求量最大，其中软饮料和啤酒是主要需求来源。软饮料：随着个性化和时尚化的需求，铝罐包装市场不断扩大。据Euromonitor数据显示，2020年中国软饮料市场规模为5735亿元，到2025年，软饮料市场规模预计将达到7660亿元，五年CAGR为5.96%。随着人均收入的提高，Z世代成为主力消费者，个性化、时尚化的包装设计成为下游品牌的关键竞争优势。铝罐包装因其印刷精准、款式多样将成为最佳选择，其需求量将不断上升。扩大和推广。
啤酒：罐装率有很大的改善空间，推动行业需求。啤酒是酒类饮料的绝对支柱，也是食品饮�**靶幸档闹匾掠位方冢葜泄埔敌嵩げ猓�2025年啤酒行业产量预计将达到3800万千升。我国啤酒罐生产率仍较低。据Euromonitor数据显示，我国啤酒罐生产率仅为25.7%，远低于日本（88.6%）、美国（68.9%）等成熟市场。虽然与全球平均水平（42%）仍有一定差距，但罐装啤酒的便利运输、降低成本、通过创新包装实现高附加值等优势将有助于啤酒企业提高罐装产品的渗透率. 可以想象。
金属二片罐正逐渐取代三片罐成为主流，高端生产设备受益。饮料罐包装有两种：二片罐，罐体与易拉盖直接连接；三片罐，二片罐为铝制，罐体与易拉盖直接连接。 -开盖直接连接，常见三片罐由三片罐组成。它由罐身、底盖、易开盖三部分组成，主要材质为锡。从发展趋势来看，二片罐在密封性能、节省原材料等方面具有明显优势，正在逐步取代三片罐成为主流。生产设施的数量预计将继续增加。
制盖制罐设备行业：全球寡头垄断，技术壁垒高，制罐设备行业集中度高，亚洲唯一龙头企业。盖罐生产设备行业已有50多年的发展历史，经过多年的竞争和选择，现已处于成熟稳定的状态，拥有STOLLE、DRT、STI、BELVAC等欧美公司、CMB ENGINEERING等。通过与亚洲的合作，我们是亚洲唯一一家有能力生产高速设备的公司。国际高速罐盖制造设备市场由于先发优势和综合实力，被欧美大公司占据主导地位。Slack在国内市场和新兴市场优势明显，正在积极寻求开展交易。近年来，拓展至欧美、日韩等发达国家国内市场。公司拥有一体化生产线设备生产能力，涵盖从瓶盖制造到罐头制造的各个环节。从细分领域来看，在易拉盖高速生产设备领域，目前美国仅有四家公司配备了盖子生产线和设备：STOLLE、DRT、STI、Slack。其中，Slack和STOLLE可以提供整线，但在产线服务方面，DRT和STI只能生产一些主要设备，而在高速制罐设备领域，目前的主要竞争对手是STOLLE来自美国的CMB Engineering和英国的CMB Engineering。其中，公司和STOLLE拥有全线生产能力，整条生产线使用自有设备的比例较高，CMB目前只能供应总零部件的40%。生产线。
国内制罐企业的崛起，加速了国产设备的更新换代。中国金属包装行业起步缓慢，20世纪80年代，当可口可乐、百事可乐等品牌进入中国时，国外制造商在国内设立罐头工厂，主要从STOLLE和DRT进口设备。目前，国际饮料品牌的罐大部分是在BALL、CROWN等厂家采购的STOLLE或DRT设备上生产的，也有部分是在广东百花、中粮包装、太仓兴达等厂家采购的Slack设备上生产的。产于。加多宝、银鹭八宝粥、旺仔牛奶、椰棕汁等国内新兴品牌大多采用Slack设备生产。国内存储器市场由具有先发优势的国外厂商占据，而近年来DRT和STI在新品成套方面一直无法在国内销售，而STOLLE是国内市场的主要竞争对手。
罐头制造对生产成本和产量有很高的要求，主要趋势是更薄的壁、更薄的型材、更高的速度和自动化。制罐行业已进入成熟期，制罐厂家进入了生产效率的竞争阶段，而单罐利润较低，必须降低生产成本，提高良率才能保证盈利，这是我们所追求的。从技术上来说，制罐设备技术的发展以提高材料利用率、设计材料以减少材料消耗、设备高速稳定化为目标。具体来说，1）轻薄化：罐盖尺寸和罐盖直径的厚度不断减小；2）高速化：制盖、制罐设备的生产速度显着提高；3）自动化：全自动生产线的普及加快，对自动化生产、自动检测的工艺要求不断提高。
制罐领域的主要壁垒是生产装备环节，考验装备制造技术和系统集成能力。易开盖和罐头生产设备需要连续不间断运行，以及生产设备整线交付取代单台设备的趋势，使下游罐头制造商能够通过系统调试和工艺改进来提高性能。以提高生产效率。因此，产能的主要决定因素是装备环节。对于设备制造商来说，生产速度和良率的限制考验着他们的技术能力，而易开盖制罐设备是专用设备，系统配置复杂且规模庞大，系统集成能力有限，这一点极其重要，要求设备制造商具备相关行业积累的专业经验、快速响应客户需求的能力、对产品整体设计的把控能力。
公司在稳定日本第一的地位的同时，正在推进海外市场的拓展。公司的制罐设备业务包括高速制罐设备、高速制罐设备、智能检测设备、设备零部件、新业务铝瓶生产。包括设备。制罐高速生产设备包括基础制盖设备、复合制盖设备、系统改造，其中复合制盖设备贡献主要收入，高速制罐设备包括高速制罐生产线、数字化制罐生产线，包括印刷迷你线条。及系统改造业务；智能检测设备是指利用机器视觉技术进行高速智能检测的设备，可应用于医用胶塞缺陷检测、罐、盖缺陷检测等领域；设备零部件主要提供替代为制盖、制罐设备、铝瓶生产等客户提供易损件，该设备为公司新业务，第一条生产线计划于2022年由民间投资建设，目前处于市场引进阶段。
公司易开盖制造设备及制罐业务发展迅速。公司以易拉盖制造设备起家，凭借产品质量和价格优势赢得了国内市场份额。公司于2017年进入制罐设备行业，近年来制罐线业务快速发展，其二片制罐制造设备得到了全球最大制罐制造商BALL集团的认可。二片罐高速生产设备质量已达到行业国际质量要求，具备全线生产能力。作为罐线业务的后来者，目前市场占有率较低，但产品质量与海外其他主力装备相比，它已不再逊色，预计将不断开拓新市场。
为了抓住新兴市场日益增长的需求，欧美市场一直利用价格优势来抢占市场份额。目前海外市场仍以西方企业为主，近年来该公司开始拓展海外市场。随着新兴国家居民消费水平的提高，罐头生产和消费市场快速增长，相关固定资产投资不断增加，我公司在东南亚、南美等新兴国家具有一定的市场地位，以及产品销往泰国、马来西亚、哥斯达黎加等，同时还销往欧洲、美国、日本、韩国等发达国家和地区，是世界罐头的主要消费市场。市场份额并加速产品采用。
下游优秀客户数量持续扩大，订单量大幅增长。公司自2004年成立以来，不断扩大客户群，与国内外主流制罐厂家建立了长期稳定的合作关系。在国内市场，公司为奥瑞金、中粮、盛兴、英联包装等主要客户提供生产设备，是BALL、CROWN、ARDAGH、HANIL等全球领先罐盖制造商的供应商。国际罐头制造领军企业全球生产线布局已进军海外市场。公司目前订单量充足，2021年库存量为9.52亿台，较2020年的7.5亿台增长27.0%，在罐头市场扩张趋势中占据优势地位。
电池壳业务：大型圆柱型产品增多，第二阶段竞争可期，预计2025年市场规模将突破500亿元，未来三年CAGR超30%，预计。电池结构件对于方形和圆柱形电池来说是必不可少的。
根据电池封装技术路线的不同，锂电池主要有三种类型：方形、圆柱形和软包，方形和圆柱形电池需要电池结构件，而软包电池则采用铝塑膜进行包装。具体来说，圆柱形电池主要采用稳定性高的钢作为外壳，而有些电池则采用延展性强、易散热、成品率高的铝合金作为外壳；外壳又分为钢壳和铝壳。塑料外壳有三种，其中钢壳和铝壳比较常见。结构强度高，不易受外力破坏。塑料外壳主要用于两轮电动车。软包电池采用铝塑封装薄膜代替金属外壳，单体能量密度高。目前，方形和圆柱形包装形式是主流。
电池结构件价值约为4000万元/GWh，对应负极、隔膜、电解液等主要材料价值。选择日本一些畅销车型所使用的电池盒成本进行分析。畅销车型使用的电池型号集中在圆柱2170、方形52148、方形28148、比亚迪刀片电池等。主要电池型号结构件根据价值权重和对应装机容量，预计2021年电池结构件每GWh电芯价值约4000万元，对应负极等主要材料。构成质量体、隔膜和电解质的“第五大主要材料”。
预计2025年动力及储能电池结构件市场规模约为532亿元，对应2022年至2025年复合年增长率为31%。计算假设及过程如下。 1、电池需求假设：受益于新能源汽车行业持续高景气，到2025年中国/海外动力电池需求量将分别为931/564 GWh，全球电量将增加。预计到2025年电池需求将增加，达到1.5TWh，2022年至2025年复合年增长率为38%。而且，全球储能市场未来需求范围大、增长快，备受青睐。 2025年全球储能电池需求量约为500GWh，对应2022年至2025年的复合年增长率。这是57%，这是一个更高的增长率。总体而言，预计2025年全球电力+储能需求将达到2.0TWh，对应2022年至2025年复合年增长率为42%。 2、方形与圆柱电池比例假设：国内多家电池厂已采用方形电池技术路线，未来方形电池仍将是主流，圆柱电池比例逐年小幅下降，预计将增加。采用46系列大型圆柱电池，海外电池工厂目前主要采用软包技术路线，但未来预计海外主要车企特斯拉将采用圆柱/棱柱技术路线，大众宝马集团还计划采用方形电池宝马集团未来采用方形/圆柱形技术路线，预计将持续增加。 3、单个GWh结构件价值假设：根据上述计算，预计2021年单个GWh结构件价值约为4300万元/GWh。我们预测，随着电池成本随着时间的推移而下降以及电池能量密度的增加，单GWh的结构组件的价值也会随着时间的推移而下降。到2025年，单GWh结构件价值约2900万元。因此，2025年全球方形和圆柱形电池总需求约为1.7TWh，相当于结构件市场规模532亿元，预计对应2022年至2027年复合年增长率为31%。做完了。
结构为一超、一强、多小，库存集中。行业玩家虽多，但份额相对集中，全球CR2占比60%以上，国内CR2占比80%左右，呈现一超一强、一小格局。很多玩家。行业龙头企业为科达利，2007年开始开展动力电池结构件业务，目前已成为下游主要客户宁德时代、LGES、中航航空等主流电池厂的核心供应商，预计全球市场份额是第一位的。 2022年�**肽暌栽�42%市场份额位列行业第一、第二的振宇科技于2015年成立锂电池结构事业部，成为宁德时代又一核心供应商。行业第一、第二名。国内其他公司规模较小，与大公司规模差距明显。
从横向来看，锂电池上游环节中，电池结构件最为集中。根据GGII等第三方统计数据，预计2022年�**肽旯谌�/铁锂正极/负极/隔膜/电解液/结构件CR2为23%/40%/39%。马苏。 /59%/50%/83%。在电池结构件行业中，市场份额是锂电池上游关键材料环节中最为集中的。
结构件趋势：国内圆柱电池装机份额因4680体积大而提升，圆柱、软包电池各有优势，短期内将共存。根据包装形式，锂电池可分为方形、圆柱形和软包三种。软包电池采用薄铝和塑料薄膜包裹，外壳轻，在能量密度和安全性方面具有优势。圆柱电池发展历史最长，工艺成熟，在生产效率和标准化方面具有比较优势。方形电池充电容量大，可以更好地利用汽车底盘空间，无论是乘用车还是商用车都适用。电池的三种封装形式各有优缺点，目前尚无最佳封装路线，安装选择取决于整体性能。特斯拉引领4680大型圆柱电池装机热潮，国产圆柱电池占比将大幅提升。全球新能源汽车领军企业特斯拉在2020年电池日首次发布4680电池，引发下游电池厂商采用大型圆柱电池的热潮。我们预计4680电池将在2023年迎来爆发式增长元年，国内圆柱电池份额将从2021年的6%增长到2025年的21%。对比国内电池市场，目前海外方形电池装机量最低，软包占比最高，我们预计电池占比将稳定在30%左右。直到2025 年。
公司：加速扩张产能电池壳业务2023年将放量，形成圆壳+方壳的全球布局，公司预计四季度量产46系列大圆柱壳样机。目前正在规划三个主要生产基地，涵盖圆壳和钢壳。子公司新乡盛达生产的1865、2170子弹头将批量供应亿纬锂能、力神等，安徽西乡、常州力胜项目建设正在加快，公司将于2021年12月完成项目。宣布了收购该公司的计划。竣工后，东莞阿里方壳业务计划进一步扩大方壳产能，在美国成立专门子公司，开发美国市场，并已陆续接到下游客户的询盘。以合资形式进入市场，可以快速落实下游供应链。结构件是电池系统的重要保护部件，下游客户对其精度、质量和一致性有更高的要求，新进入者与下游客户建立稳定的供应关系，通常需要3至5年的产品认证。盛达动力、合肥力翔的箱体产品已批量供货，公司通过入股行业现有企业、缩短产品验证周期、紧跟结构件市场当前发展，进入电池箱体赛道。机遇并尽早实现产能。
公司电池壳业务预计2023年将出现高增长。 2020年，公司电池壳业务贡献营收6700万元，但2021年电池壳营收为7800万元，同比+16.58%，远低于行业扩张速度。当时，以及2021年，人们发现生产线尚未达到最佳产能。电池壳业务主体遭受严重暴雨袭击，Sun公司新乡志田基地的生产设备被淹。停产的生产线将长期停产。随着新产线的调试完成以及东莞阿里收购的完成，预计2022年公司电池壳营收将超过行业增速。制罐技术凭借高速批量生产的优势已应用于电池壳业务，DWI工艺已成熟应用于制罐生产，效率高、成本低。 DWI工艺流程：将铝卷或铁卷拉制成杯状，经过三道熨烫工序最终制成罐状。 1）应用：主要用于啤酒、碳酸软饮料（CSD）、以及一些气雾剂产品。 2）工艺特点：罐体底部为圆顶形，可承受内压，可在罐体表面进行印刷，利用金属的延展性，侧壁薄至0.1mm，重量比3mm轻。片罐，特别是铝制DWI罐，侧壁很薄，整体重量很轻。
二片罐的拉深工艺与电池壳的拉深工艺非常相似，公司采用罐工艺制造电池壳，结合了独特的优势。目前，在二片罐的拉深工艺中，普遍采用预杯+阶段拉深的方法来实现减薄成型，而行业内结构件制造商通常直接采用阶段拉深的方法进行生产。使用电池壳，无需预杯工序。公司发挥制罐技术优势，创造性地采用预灌杯+DWI（拉壁熨烫）工艺生产电池壳。该公司的电池壳生产系统存在重大技术�**Ｋ蛩謇旎魑镜绯乜巧叩暮诵纳璞福浣峁苟猿疲氪忱旎啾龋唤黾跎倭松璞刚穸椅榷瞬肪龋式玫教嵘Ｔ黾恿艘槐丁Ｈ蚴状矗沸阅艽τ谑澜缜傲小９镜绯乜巧卟捎弥乒藓诵募际鮀WI，可保证金属材料在高速拉拔过程中的强度和壁厚均匀性。
公司电池壳制造工艺与同行相比具有显着优势，该工艺在制造4680钢壳上的应用效果值得期待。与行业内其他公司的单机生产模式不同，我们的设备组织成集清洗、检验、包装于一体的自动化生产线，产品均匀度高、成品率高、材料利用率高、生产率高.马苏。速度为10001200片/分钟，明显高于业内原有厂商。该公司Shingo Seitatsu基地生产的1865型和2170型小型圆柱钢壳已批量供货，应用该公司独特的制造工艺来成型大型圆柱钢壳的效果是值得关注的。
公司开发了电池壳视觉检测系统，有效保证产品良率。基于深度学**技术，公司开发了专门针对圆柱壳的视觉检测系统，可全面检测和分析凹痕、线条、水垢、划痕、变形等壳体缺陷。与人工检测方式相比，该系统具有更好的检测精度和稳定性，并且可以与工厂质量控制系统在线连接，实时反馈生产线的生产质量，有效保证了公司圆筒产品的良率。外壳生产线。
风险因素：新能源汽车行业发展未达到预期：若新能源汽车及储能行业发展未达到预期，可能直接影响电池盒需求，对公司业绩产生不利影响。收入和盈利能力。该公司DWI 技术的升级进展慢于预期。该公司正在将DWI工艺应用于大型圆柱形和棱形电池壳，但如果进展慢于预期，可能无法提高生产效率或降低成本，并且可能无法达到预期效果。对罐头和盖子相关设备的需求大幅下降。若金属包装行业需求低于预期，且金属二片罐需求未达到预期增长，则公司装备业务收入有保障，因为下游制罐、制罐、制罐需求增加制造业会呈现下降趋势，你不能。行业竞争风险：电池结构件目前占据较高市场份额，但新进入者较多，如果无法保持技术和工艺领先，公司可能面临较大竞争压力。原材料价格波动风险：原材料价格普遍上涨，增加了我们的成本压力。电池结构件越来越多地使用铝、铁等原材料。如果原材料价格快速上涨，我们公司无法生产，下游盈利能力就会下降，会大幅下降。产能低于预期的风险：公司正在加快电池结构件产能计划，若产能扩张低于预期，将直接影响潜在订单和营业收入。
盈利预测和估值的关键假设我们对2022 年至2024 年的盈利预测基于以下假设。 1）高速生产设备和易拉盖系统改造：该业务受益于全球经济复苏，2022年�**肽晔杖胪仍龀�71%，但毛利率下降，该业务收入来自2020年至2024年预计分别为470万元、660万元、7.9亿元。毛利率将分别为46.0%/45.0%/44.0%。 2）高速制罐设备及系统改造：受益于全球经济复苏，预计2022年�**肽晗鄱钔仍龀�103%，但毛利率预计下降。 2022年至2024年，预计该业务收入分别为6.6/9.9/11.8亿元，毛利率预计分别为35.0%/36.0%/37.0%。 3）高速罐盖制造设备备件：过去几年公司业绩稳步扩张，即使市场份额扩大，预计备件需求仍将稳步增长。该业务2022年至2024年的销售额预计分别为1.3、1.4、1.7亿元，毛利率预计分别为24.0%、27.0%、28.0%。 4）电池壳业务：随着产能逐步释放、DWI工艺改造以及下游需求强劲增长，2022-2024年电池壳业务收入分别为55亿元、16亿元、31亿元分别。预计它将成为原来的。毛利率分别为13.0%/17.0%/22.0%。 5）其他：其他业务包括智能检测设备、太阳能发电等，这两项业务增长比较好，2022-2024年智能检测设备营收为0.8/各，预计为100/110万元。毛利率分别为51.0%/51.0%/51.0%，2022-2024年太阳能发电及其他收入分别为1.0/1.2/1.4亿元，毛利率为27.0%/27.
0%/27.0%。综上所述，我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 19.8/33.8/52.4 亿元，毛利率分别 为 31.0%/30.8%/30.8%。 估值分析公司电池壳处于新业务快速增长期，为增强风险抵御能力，公司注重研发和技术开发，积极在新能源领域布局，拓展下游客户。新业务尚未进入稳定发展期，未来可能存在一定的波动性，由于 DCF 对估值假设条件敏感，故采用受主观因素影响更少的 PEG、PE 估值。1）PEG 估值我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 2.2/3.5/5.8 亿元，复合增速为 62%。参考可比公司（科达利、震裕科技、先导智能）2023 年 wind 平均一致预期 PEG 为 0.35 倍，给予公司 2023 年 PEG 0.35 倍，对应公司 2023 年 22x PE 的估值。 2）PE 估值我们选取科达利、震裕科技、先导智能作为可比公司。2023 年可比公司 wind 一致预期为 18.10x PE，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 18x PE 估值。 以上 PEG 和 PE 估值，二者平均值为 2023 年 20 倍 PE，考虑到公司将易拉罐的高速生产方法复制到电池精密结构件中，生产效率和成本有所优化，在技术上具有一定的稀缺性，同时我们预计 2022 年至 2024 年公司归母净利润复合增速为 62%，综合考虑，给予 2023 年 35 倍 PE，目标市值 123 亿元，对应目标价 20 元。 —————————————————— 报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！报告选自【远瞻智库】