建设银行e路护航显示系统智能卡服务未启动，系统智能卡服务未启动建行网银

记者| 李飚

编辑|

9月16日，新恒辉电子股份有限公司（以下简称“新恒辉”）提交创业板上市申请，拟募资5.2亿元，其中高密度QFN募资4.5亿元。用过的。 /DFN 该项目为封装材料行业化工项目，属于公司新型蚀刻引线框架业务，由方正证券保荐。

鑫恒辉是一家涵盖包装材料生产和包装测试服务的智能卡模组封装公司。包括智能卡业务、蚀刻引线框架、物联网eSIM芯片测试三大业务线。其主要产品用于手机SIM卡。卡、金融IC卡、ETC等IC卡。其中，智能卡是公司的核心业务，贡献了其2019年和2020年几乎全部的收入和利润。

芯片封装后才能焊接到电路板上。引线框架都是为了保护裸芯片、保证电信号的传导以及芯片与外部电路板之间的散热而需要的。从应用范围来看，柔性引线框架是一种特殊类型，仅用于智能卡芯片封装。蚀刻引线框架是一种通用类型，是集成电路主流封装模式（QFN/DFN）所需的材料。

新亨辉背后有两位共同实际管理者，其中一位是领先的千亿美元半导体设计公司威尔公司（603501.SH）的董事长，被称为“芯片行业第一大”的于仁荣先生作为“有钱人”。另一家公司是紫光展锐微电子（002049）原总裁任志军。两家公司签订了一致行为协议，分别持有31.4%和16.2%的股份，加上间接机构投资者的总股份超过50%。于仁荣先生主要投资资金，任志军先生担任董事长并负责日常运营。

智能卡芯片是集成电路的一个部门，主要生产模组的鑫恒辉位于产业链中下游，其核心竞争力是其自主研发生产的柔性引线框架。新恒辉的前身是恒辉电子和凯盛电子合并而成，公司的崛起始于实际控制它的两家公司牵头的债务重组合并。

2017年，恒辉电子和凯盛电子（均为同一人实际管理）因山东省淄博市当地“担保圈”问题，濒临债务破产。当时，紫光展锐集团旗下子公司、紫光展锐全资子公司紫光展锐同芯是主要客户，他们评估该公司量产国内稀有柔性引线框架的能力，计划收购恒辉电子。任志军今年主导了这项收购，但由于目标金额超出债务，并未在集团内部获得批准。

即使紫光莎并购失败后，任志军也没有放弃，利用自己的人脉关系找到了清华大学毕业生余仁荣先生和投资机构上海硅鹏先生，完成了并购。收购。我开始制定计划。投资者。根据协议，恒辉电子与凯盛电子将合并成立新恒辉，投资者以4.65亿元收购新公司90.29%的股份。招商引资的必要前提是任志军先生加入新恒辉。

完成并购后，新恒辉步入规模扩张的快车道。 2020年，公司投资3131万元收购了专门从事智能卡封测服务的山东铝电子75%的股权，完成了从封装材料到封测服务的业务整合。 2019年至2021年，新恒辉的年营收分别为4.1亿元、3.9亿元、5.5亿元，净利润分别为8000万元、4000万元、1亿元。按2020年市盈率41倍计算，新恒辉的估值约为16亿元。

招股书显示，目前向全球提供稳定大批量供应的三大柔性引线框架制造商分别是法国的Linxens和新恒辉，以及韩国的LG Innotek。国内市场，LG Innotek已退出，新恒辉和Linxens各占50%份额。在国际市场上，前者远逊于后者，2021年总销量20亿台，排名第二。比较2019年全球出货量，两家公司分别占据全球市场份额的15%和63%，分别为15亿台和60亿台。

然而，通过并购创建的新恒辉近年来却受到其他并购案例的影响。 2019年，石口集团通过间接控股子公司石口联盛以22亿欧元收购价格全资收购法国林森。紫光国微随后想进一步收购紫光展锐Linxens，将Linxens全面纳入其上市业务，但被证监会拒绝后放弃。

这种“脱离并购”产生了双重影响。另一方面，除了Linxens作为最大竞争对手之外，紫光展锐集团（紫光展锐集团是紫光展微控股旗下子公司，隶属于紫光展锐集团）自合并成立以来，已经成为鑫恒汇最大的客户。由于两家公司的合作关系以及订单的大规模转移，新恒辉同年的经营业绩大幅下滑。

招股书显示，2020年公司对紫光同心莎的柔性引线框架销售额同比下降29%，销售收入同比减少6807万元，缩水近一半。利润受到打击。新恒辉柔性引线框架年产能增加2.34亿片，但产量减少1.24亿片，利用率下降近13个百分点，仅为66%。

与此同时，为了应对最大竞争对手对腹地的入侵，新恒辉去年还重点开发海外市场，提高了市场份额。目前，仅从全球出货量来看，两家公司在海外市场的差异就一目了然。据欧洲智能卡行业协会Eurosmart统计，近年来全球智能卡市场已达到饱和，稳定在100亿张卡左右，虽然有所下滑，但增长已趋于稳定，因此正面竞争可能会加剧。强化。

迄今为止，国内IC卡市场一直深陷价格竞争的泥潭。 2019年至2021年，鑫恒辉主打产品柔性引线框架的平均售价分别为0.17元/个、0.12元/个、0.16元/个，但2020年该产品的平均售价为0.16元/个。价格下降了29%。柔性引线框架和智能卡模组售价大幅下跌，智能卡业务营收规模下降，智能卡毛利率也首次跌破30%。时间。鉴于智能卡行业毛利率水平普遍较低（平均毛利率水平低于20%至30%），价格波动将进一步压缩公司的利润空间。

目前，新恒辉正处于通过技术迭代进行转型和投入的时期。该公司计划从专用用途扩展到通用用途，并将大力投资蚀刻引线框架的研发。然而，随着最近新型嵌入式SIM 卡(eSIM) 的激增，灵活的框架可能面临过时的风险。从技术路线来看，嵌入式解决方案将卡直接焊接到手机主板上，而柔性引线框架封装中的插件解决方案取代了它。

公司将蚀刻线引线框架和物联网eSIM封装测试定位为第二、第三条增长曲线，并正在对这两项新业务进行建设项目、设备和原材料以及融资方面的投资。它。但目前新业务的产能和产量仍处于增长初期，相关产出量尚不能覆盖投入量。

智能卡传统业务战场成长受阻，新业务无论规模还是技术均不成熟。 Linxens和紫光的进一步业务整合以及专注于国内市场将导致新的市场份额竞争和竞争加剧，新恒辉可能面临新旧转型的压力。