一个较长的制造周期对企业而言意味着，穿越亮剑搞军工
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|点击关注，继续观看原创内容记者| 刘增录这是历史上首次军工股因业绩而暴涨。军工股突破3-5年景气周期没有问题。军工整体每年业绩增速仍将保持在20-50%。军工目前还没有进入股市不是，但是有明显的增量市场。毫无疑问，支付方式已经发生了变化。年终催收改为首付客户，进一步稳定了公司业绩的增长。这种处理方式此前曾被茅台等企业采用过。公募基金开始关注军工股，逐渐提升在军工产业链中的地位，但最终能够创造较大市值增长空间的板块都是那些比较完整的板块，往往估值较高。定价机械公司。最后的交付派对。
经过9月份的调整，军工板块今日表现良好。虽然仓位依然较低，但公募基金也开始关注军工股，并正在加仓。接受本刊采访的专业投资者表示，过去，军工股市场曾经历过主要受地缘政治因素短期刺激而表现滞后的时期，但在军工股历史上，首次市场出现了业绩差距。由于我的表现，我经历了急剧的上升。军事股正走向三到五年的繁荣周期。市场情绪驱动的板块调整，实际上是更好配置的机会。就此，《红周刊》还特意点名了深圳新蓝投资董事长孔令峰先生、北京中清资本总经理何彦先生、以及曾服役于空军、国防等一线的范迪先生。现任最高军事官员受邀。作为广东潮金投资的研究及基金经理，我们为投资者提供最新的军工股研究及投资资讯。
军工股进入3-5年景气周期
还有一个15年的超长期周期《红周刊》：从去年下半年开始，军工板块频频发力，迄今为止已经经历了三波涨价。是什么让军工领域取得这样的成就，与以前有什么不同吗？孔令锋：我们从去年三季度开始关注军工板块。这是历史上首次军工行业股价因业绩而暴涨。回顾之前军工股的上涨，市场都是基于周边地区紧张局势而进行的短期刺激。不过，今年的中报充分证明了军工行业的高度景气，洪都航空、中航沉阳、航空发动机等企业的合同债务和预付款均实现大幅增长。现金流也从未如此好过。在军工产业链中，军方首先向整机厂下订单，然后由整机厂下订单上游零部件和中游加工制造。目前，军火、机械制造商的订单呈爆炸式增长，充分证明了该行业当前的崛起。好于预期的盈利增长是本轮触发股票再次起飞的最直接原因。范迪先生：去年7月的市场情况实际上是经济逆转，当时大家还在争论是受益主题还是促增长。然而，在今年的财报发布后，我们可以自信地说，5月至8月的市场上涨是由盈利推动的。《红周刊》：在中期业绩好于预期增长之后，军工板块能否在三季度、甚至全年、甚至更长时间内保持好于预期的增长？当然，没错。目前，全军装备需求量很大，洪都航空等企业按上报的合同债务同比增长51073.6%，中航沉飞同比增长10756.21%。航发控制和中航机电均已实现合同债务，同比大幅增长，表明未来订单正在下达。这完全取决于公司需要多长时间才能提高生产效率并完成项目。预计产能增长将在未来三到五年内逐渐达到峰值。何彦：目前预期的军工资产证券化、资产注入的逻辑依然存在，国企改革、央企整合的趋势没有改变。未来我也认为，在内生和外部因素的综合作用下，军工股突破3-5年景气周期是安全的。它吸引了投资者的广泛关注，整个行业的年业务增长率很可能继续在20%至50%之间。孔令峰：目前军工显然处于增量市场，而不是存量市场。�**肽杲拥降亩┑セ嵩谙掳肽晏逑殖隼矗掳肽甓┑セ嵩黾用髂甑亩┑ィ贾戮て笠捣追桌┎Ｒ灾泻焦獾缯庋纳鲜泄疚饲案霉咀苁窃谖迥昙苹淖詈笠荒曜急咐┎５衲晔恰笆奈濉笨种辏灸壳暗睦┱潘俣纫丫薹阆掠涡枨螅虼死飞鲜状渭欣┎Ｕ夥从吵龈眯幸档木捌τ诒⒔锥巍６杂诰ば幸档木捌芷冢冶然葡壬秃蜗壬吹酶ぴ丁� “十四五”规划对军工行业肯定是有利的，但不仅仅是最后五年，而是到2027年。此外，随着陆军成立100 周年的临近，该行业的繁荣不太可能在七年内下降。从长远来看，我国2035年有两个长期目标。一是国内生产总值比2050年翻一番，二是到2035年实现国防和军队现代化。未来15年对于军工行业来说可能是一个漫长的繁荣和萧条周期，将会出现许多挑战。纵观目前的A股市场，我认为除了电动汽车、太阳能发电等未来前景广阔的行业外，没有哪个行业可以与军工行业相媲美。军工产业的产业逻辑非常清晰。
《红周刊》：过去，军工股一直被诟病为缺乏持股经验、难以取得业绩、估值过高。但此前公布的文件显示，军方只要签署合同，就会向主机制造商支付30%至50%的预付款，验收后则高达70%至80%。同时，主机厂也要在一定期限内（左右）缴纳资金向上游转移。这能否有效防止军工企业盘剥资金，解决资金短缺问题？流动？同时，批量订购制度能否有效缓解市场对军工企业“业务不透明”的质疑？孔令峰：是的。军工企业现金流近两年发生了显着变化。我们进行调查时，一位军工高管表示，在他从事军工的这些年里，这是他第一次感觉自己的现金流发生了重大变化。您很快就会拿回钱。过去，军工物资按30%预付的情况屡见不鲜，但从产业链上游到下游，债务拖欠现象屡见不鲜，军工企业现金流日渐难看。但现在客户下单后先付款，工作完成后立即发货并结清货款。范迪：其实，“不透明”这个词来形容过去军工企业的运作并不合适。例如，研制一款战斗机至少需要20年的时间，从研制到最终装备交付的研发过程漫长，研发成本巨大，但收入却很少。在满足国防需要之前不要生产产品。请批量订购。这也是为什么军工股的行情在业绩空白期总是炒作的结果，而在业绩实现期却开始下跌。满足市场。但从2016年开始，军工企业到了一个分水岭，从歼16到运20、歼20、歼10C的大规模部署，军工企业真正做到了高能供应。 -优质产品，开始生产。这提供了稳定的收入和现金流，使您的资本更有价值。毫无疑问，公司业绩的增长变得更加稳定，是因为支付方式的改变，改用客户先付款的方式，而不是年底收钱。此前，只有茅台莎这样的公司才能享受到这种待遇。
回调是出发的好时机。
军工企业迎“集中采购” 《红周刊》：在如此明显的景气周期中，为何9月以来军工股再次陷入回调？孔令峰：按月统计其实时间太短了。影响股价的因素有很多，但我认为主要是市场的风格。这段时间表现最好的板块是化工、煤炭等低估值周期板块，分流了其他板块的资金，随着低估值上涨，高估值必然产生影响，我会收的。未来、电动汽车和太阳能它们的表现并不是很好，而同样备受推崇的军工行业受到影响也是可以理解的。范迪：我也同意孔先生的观点。资金结构存在重大问题，虽然公募基金开始关注军工股并逐步加仓，但总体配置军工股的比例仍然较低。目前，我们还在判断哪些企业能够真正从未来军工改革发展中受益。军工指数已经历半个多月的回调，预计10月底该板块将再次进入上涨趋势。首先，纵观第十三届珠海航展，可以明显看出，中国空军历史性地跨过了战略空军的门槛，此次展会将对推动战略转型、创造世界级新成果进行集中展示。其次，10月是三季报披露期的开始。行业业绩持续增长基本不存在担忧。政策是叠加在绩效之上的。这次调整实际上为投资者提供了利用的机会。《红周刊》：军工“集中采购”的影响有哪些？最近的反弹与此有什么关系吗？范迪：所谓军工“集中采购”，实际上只是军队集中采购的一个建议，目前还没有具体的细节。此外，与药品“集约采购”不同，军工“集约采购”的目的是减轻公众负担，部分物品数量将大幅减少。然而，尽管目前弹药需求非常旺盛，但产能却无法提升，导致空军“集中采购”极其困难。市场还显示，“集中采购”消息传出当天，军工指数由低点开局，升至高点，随后迅速自阴线回升。孔令峰：得益于此前的药品“集中采购”，投资者无需过多担心军工行业的“集中采购”。两者都叫“集中采购”，但很多药品都是标准化产品，标准化往往会导致数量增加。军工产品型号较多，标准化程度很低。理论上来说，属于军工下游产业链的企业一直都是集中采购的对象，我们也对一些上市公司进行了这方面的调查，但是企业的反馈却否认了集中采购，这不是我们做的事情，而是我们欢迎的东西。由于集中采购是基于增量的，量越大，成本越低，但这会反映在报告中，公司的利润率不会受到太大影响，甚至可能会增加。
军工行业长期呈现温和看涨趋势。
《红周刊》：军工板块正处于长期景气周期，但投资者更看好哪些板块和标的？ 范迪：关于轨迹的选择，在7月份和去年年底的市场行情中“去年，基本上只有飞机装备企业在上涨。原因是，飞机装备企业是军事装备重大变革最确定的受益者”。因此，在这次飙升之后，航空装备很快再次跑赢预期的可能性相对较小。目前，我看好航海装备领域，航运整体盈利能力正在改善，相关企业不仅致力于制造大型军舰，还致力于制造大型民用船舶。他们意识到海军装备和航运公司同时订购的双向好处。例如，排名第一的船舶设备制造商中国船舶重工集团公司的股价自8月份以来一直在飙升，但与中航光电、中航沉飞等公司不同的是，这些公司在2019年创下了历史新高。 2007年和2015年，中国航运仍处于谷底。我觉得无人机领域我们也可以关注，在珠海航展上，航天科技集团的一款新型无人机展出了，我觉得投资者也可以关注下游的OEM企业。何焱：航空工业是军工领域的一个重要领域，但机会还会不断拓展到造船、弹药、航空航天，甚至军用电子、军用芯片、军用物资等领域。军工板块分为几个层次，第一层次包括中航沉阳、中航西辰、航空发动机等企业。相比之下，中航西飞具有更高的性价比，因为本质上中航工业的市值较低。根据9月17日股价统计，两者相差近500亿元。此类总装主机厂为机构强制，趋势与行业共鸣，收益相对安全且最稳定。第二个层次是保障企业，中航机电等大企业控制着国产飞机机电保障产品90%的市场，具有绝对的垄断权力。根据今年中期财报，公司净利润5.29亿元，比上年增长53.21%，同时合同债务22.17亿元，比上年增长1088.51% 。去年同一时间。另外，我对黄先生提到的造船业的繁荣非常看好。还有著名的武器公司。例如，市场可以看到，中兵红箭是中国唯一一家智能弹药公司，同样具有时下流行的钻石概念，其股价在9月16日再创历史新高。市场还将青睐造船、军工、弹药、合成钻石等行业景气度较高的企业。孔令峰：在军工产业链中，从订单和履行情况来看，上游业绩最先释放，但最终能在这个领域带来市场价值大幅增长的是成品机，往往是一家公司。机器是最终的交付者。军工行业的走势总体上是沿着上、中、下游的路线发展的，而过去涨幅较大的行业，比如紫光微电子、抚顺特钢等，都来自上游的芯片和材料领域。我了解那。进一步回溯，虽然上游装备景气度依然很高，但市场需要更多关注成套机械领域。但对于我个人来说，由于收购需要较长的时间，我可能会更关注公司自身的运营能力和核心竞争力。例如，一家主机厂企业想要大幅宣传业绩，一般需要股权激励，但除中航工业和沈飞外，其他企业尚未这样做，因此这些企业很难报空。长期业绩，很难做出大规模的公开宣布。但一些上游企业，比如中航光电、紫光国微，已经有这样的逻辑和表现一两年了，而且还在实现。
比如，随着军工信息化的进步，紫光国微先行一步解决了芯片问题，在特种芯片领域，紫光国微绝对是垄断者，市场占有率达到80%，仅此而已。公司是未来发展的良好目标。中航光电多次证明了其卓越的运营能力，同时在电动汽车、5G、数据中心等广泛的消费领域需求量很大，这样的公司值得远方寻找。《红周刊》：军工股会不会像大众消费一样出现牛市？如何在交易中利用军工股？范迪：军工股与大消费领域的蓝筹股不同，目前机构投资者配置军工的比例仍然较低，资金流动活跃。所以我觉得在操作上你需要找到一个节奏。即使交易量猛增、股价快速上涨、或达到财报预期，投资者也必须做出一定的调整。我们知道弹性好，弹性好我们就享受，但在调整的同时，我们也会分配其他领域来对冲军工的波动。因此，我们建议普通投资者也采取组合布局。何焱：军工股的波动性比以前弱很多，而且还会继续走弱。但我喜欢用升浪来带头，我是一个长期操作者，我在长期滚动操作中遵循一些好的目标和好的品种。整个军工行业肯定处于温和的长期看涨趋势，超市将至少存在三到五年。然而，就个股而言，趋势仍然来来去去。如果普通投资者不具备确定胜郎的技术，那么通过选择几家作为总装主机制造商的龙头主流企业，实施中长期布局，获得相对稳定的利润是可以做到的。 （文中观点仅代表个人嘉宾观点，不代表《红周刊》立场。提及个股仅作为分析示例，不构成交易推荐。）