【长河报告】油脂：周度跟踪20240413

　　MPOB月报发布在即，市场预期马来西亚棕榈油3月份产量环比增幅在8~10%，出口增幅21%，产量增幅不及出口，预计3月库存进一步走紧至176~179万吨区间，环比减幅7~8%。MPOB月报将于4月15日（周一）中午发布，关注市场预期差表现。

　　出口市场方面，东南亚棕油报价仍处高位，在国际油脂市场中仍属于性价比较为劣势的品种。一方面产区斋月放假，另一方面近端库存走紧销售压力较小；但后市需关注：1、本周美豆油行情先行下挫，拖累植物油脂盘面单边走势，2、棕油弱性价比的当下正面临东南亚产量季节性旺产期，后续关注产区销售心态的松动。

　　2．天气表现

　　3月份印尼和马来降水整体表现处于过去10年的均值附近，局部来看马来西亚最大主产区沙巴州降水创10年最差记录，由于降水对棕油的产量影响存在滞后性，后续持续跟踪，短期暂时影响不大。

　　未来两周产区降水整体表现正常，结合3月份表现情况，后续仍需重点关注沙巴州持续表现。

　　降水与产量：去年下半年以来，整体东南亚产区端没有出现比较大的持续性干旱情况，今年全年产量预计受过去一年降水影响较小，但整体由于产量增速的放缓，今年整体产量预计仍保持在去年水平，不会有大的增量，马来西亚今年产量预计整体持平略增，印尼方面今年产量预期持平略减，进入二季度后，需关注由于去年印尼两个主产区（合计产量占比14%左右）8-10月份降水偏少引起的今年6月份左右题材炒作可能性。

　　【国际市场报价】

　　截至本周，国际市场东南亚棕油报价仍较坚挺，葵油、菜油报价本周小幅走强，阿根廷豆油弱势，整体棕榈油性价比劣势；国际市场目前仍以南美豆油市场、黑海葵油市场较便宜，今年以来棕榈油报价持续走强，豆棕、菜棕、葵棕价差处于历史地位且今已经持续了较长时间，市场等待价差结构恢复，从时间节点来看，国际市场菜、葵4月以后供应压力逐步消解，配合棕榈油产区季节性增产，预计4-5月是品种结构筑底及转换期，但由于目前产区整体产量增速的下滑以及国际市场原油托底伴随棕榈油金融属性相对偏强，盘面价格及价差对产业端供需反应的程度或有减轻。

　　【印度油脂】

　　印度SEA公布3月份印度油脂进口及库存情况。3月份印度植物油进口118万吨，环比增加21%；其中棕榈油进口48.54万吨，环比减少3%，豆油进口21.86万吨，环比增加26%，葵油进口44.57万吨，环比增长50%。从进口利润数据跟踪，过去1个月葵油进口性价比优于棕、豆，葵油进口增加。

　　截止3月底印度植物油库存231.5万吨，其中港口库存59万吨，渠道库存172.5万吨，对比上个月分别为62.2万吨和175.5万吨，印度国内保持较好的表观消费，库存连续7个月下降，为2022年8月以来的低点。

　　分品种看，由于葵油进口的增加，目前印度国内以葵油库存有明显增长，棕油由于进口倒挂进口量减少，库存持续走低。

　　【国内油脂】

　　1．库存表现

　　Mysteel数据，截至2024年3月15日（第11周），截至2024年4月5日（第14周），全国重点地区豆油商业库存87.4万吨，环比上周增加0.01万吨，增幅0.01%。全国重点地区棕榈油商业库存56.095万吨，环比上周增加3.13万吨，增幅5.91%；同比去年92.12万吨减少36.03万吨，减幅39.11%。华东地区主要油厂菜油商业库存约31.42万吨，环比上周减少0.77万吨，环比减少2.39%万吨。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为180.715万吨，较上周增加2.42万吨，增幅1.36%；同比2023年第14周三大油脂商业库存186.76万吨减少6.05万吨，减幅3.24%。

　　2．沿海菜籽数据

　　Mysteel数据，截止4月5日（第14周）当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.65万吨，本周开机率27.37%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估9.55万吨，下周开机率预估19%。沿海地区主要油厂菜籽库存为27.75吨，较上周减少2.45万吨；菜粕库存3.27万吨，环比上周减少0.09万吨；未执行合同为17.6万吨，环比上周减少1.4万吨；菜油库存为5.8万吨，较上周增加0.05万吨；未执行合同为20.7万吨，环比上周减少0.73万吨。

　　3．国内进口

　　国内进口市场近期主要关注东南亚进口报价与倒挂的变化。棕榈油05合约持仓的软逼仓可能性使得4月份行情难以说已经转势，产区报价的持续坚挺，国内倒挂持续，近月没有补货窗口05合约就存在支撑。截至4月12日华南CNF有所走弱，5-9月船期均有5-20美元不同程度的报价松动，国内周五成交了10来条9月船期棕榈油买船，价格在910-915美元之间，进口端后续关注6月船期买船仍较少，在普遍看好棕榈油和其它油品价差远期恢复的当下，谨防阶段性买船错配给09合约带来支撑。

　　菜籽端近端买船减少。

　　4．现货市场

　　本周现货基差弱势，截止4月12日，广东一豆基差对05报价400，周度环比走弱，棕榈油24度报价05+190，周度环比走弱，三菜基差09-150，周度环比走弱。基差市场整体表现仍偏弱。现货成交方面，Mysteel数据，豆油周度成交29.74万吨，棕榈油市场成交清淡，周度成交7300吨，菜油市场本周成交清淡。本周整体油脂成豆油表现火爆，一方面在于替代性需求补库，另一方面大豆压榨慢于预期，加上一些零星上的环节传闻，导致部分对近端大豆供应的担忧情绪。

　　5．后续供需

　　棕油市场截止3月29日华南24度棕油盘面倒挂400元左右，现货基差05+220，倒挂小幅缩窄但仍无进口窗口。国内3、4月买船仍偏少，5月船期才能看到一定买量，预计3、4月棕油整体表现去库；

　　豆油端预计3月大豆到港量554万吨，4月、5月大豆到港量月均1000万吨以上，当前豆油库存中性，4、5月后预计随着到港和压榨量恢复库存预计有所增长，后续关注大豆到港与压榨环节落地情况；

　　菜籽端国内买船集中在5月及之后船期，中期看菜系国内供应相对充足。整体看3、4月油脂现货供需处于阶段收紧，中期关注供应逐步宽松情况。

　　整体来看当下油品之间结构分化，国内棕油从产区报价坚挺传导到国内近月船少给了近月合约软逼仓机会，国内买家等待产区报价松动。但整体来看油脂总体供需并不紧缺，后续大豆上量、菜籽买船、棕油买船搭配产区增产，远月关注价差修复机会；产业端目前缺少持续上涨动能，但结合宏观地缘风险及原油支撑，结合6月份前后产区和买船等潜在利多因素，不宜过分看空单边行情。

　　数据来源：USDA，MPOB，GAPKI，WIND，路透，我的农产品网