工业硅：交割品新规公布，后市怎么看？

　　一：对于现有合约相对形成利空，主要是现有仓单（绝大部分为421#）很难再转移到新合约上（除了集中注销后再次注册需满足生产日期外，还需满足微量元素要求），大部分仓单流向市场的概率较大。从仓单的消化来看，目前基本面偏弱的格局下，价格在99硅附近或以下，下游的接货意愿才会增加。按照13000元/吨绝对价格看，西南流动性相对较好，+1550的基差，盘面价要到11450元/吨，天津华东等地基本报平水，对应盘面价要到11000元/吨，这期间期现货价格会相互作用，需要重点关注成交能否好转。另外现行标准到11合约，对于仓单消化仍给予了一定时间。（当前合约维持偏空观点）

　　二：对于SI2412及以后合约，回归到553#（且满足磷、硼、碳）定价上来

　　1、SI2412合约于4月17日挂牌上市。

　　2、新合约的定价，一是考虑当前符合磷、硼、碳交割要求的553#价格是多少。由于新规则刚发布，带微量元素的报价较少，部分厂家也在对生产做评估。我们先按照普通通氧553#来看，新疆或甘肃出厂价约为12800元/吨，拉到天津折成仓单价约为13500元/吨，如果再考虑微量加300元/吨，则价格为13800元/吨。该价位可做一个参考。

　　3、从价差的角度来看，去年集中注销期11-12也走了一波反套，价差最低到了-1000元/吨以下，基本在-800元/吨附近市场继续非标套的意愿就增强。该价差包含了接到老仓单进一步处理的相关费用及一定利润。那么新旧规则转换节点下的2311-2411价差能到多少呢？

　　①若集中注销后原仓单仍符合生产日期要求，且符合新规421#微量元素要求，那么只要12合约升水11合约1200元/吨（未考虑新的质检费用）以上，就可以继续移仓，此为接货最优的情况，概率极低。若符合新规替代品，但时间不符，还需额外增加成本，此概率也较低。

　　②目前了解来看，现有仓单421#货物很难符合新规替代品标准。若能达到基准品微量元素要求，则可考虑继续移仓或正套，此情况下，12升水11幅度要在2000元/吨以上，实际考虑重新检验等其他相关费用需再增加100-300元/吨。

　　③整体从价差来看，12上市后，升水11合约或在2000元/吨以上。关注反套机会。

　　4、新规则刚公布，厂家生产牌号会否转变，以及成本变动问题仍需进一步关注。

　　审核：曾翔/F0307622、Z0003110/

　　报告完成日期：2024年4月14日

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