棉花：全靠中国买买买？
luoboai
|?观点小结?
核心观点：中性偏多? 尽管USDA报告中性偏多，但是美棉05逼仓结束导致美棉价格大幅下跌至85美分/磅以下，基本回到均衡估值附近。国内郑棉因为天气升水、下游小幅好转等预期表现偏强。短期内外价差修复明显。
月差：中性? 关注花纱09走缩、远月内外正套。
现货：偏空 棉花现货交投无明显起色，纺企采购心态较为谨慎。目前棉花现货销售基差小幅上涨0-40元/吨。
进口棉：偏空??内外棉进口窗口再次打开，国内进口数据强势。
进口棉纱：偏空? 内外棉价差的扩大使得棉纱进口窗口打开，目前以越南纱为主。
库存：偏多? 1）纺企原料库存、棉纱成品库存下降；2）织厂原料上升、坯布库存下降。产销好转。
新年度种植预期：中性偏多? USDA4月报告，全球方面，2023/24年度产量、消费小幅调减，贸易流增加，期末库存减少，整体影响中性偏多；美棉各方面未作调整，影响中性。
全球终端消费：中性? 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（中性）。东南亚、国内纱线开机率平稳（中性），内外盘纱价好转（偏多）。
宏观：中性偏多 国内方面，在出口超预期和内需修复的支持下，国内制造业投资继续维持着较高增长。美国经济韧性仍存，尤其是商品相关的需求有望继续改善，二次通胀风险也有所上升。
全球：美棉05逼仓结束
全球 -? USDA4月报告中性偏多
USDA4月报，全球产量和消费量小幅调减，但整体变动不大。全球棉花贸易量调整15.5万吨，至957.3万吨，主因中国进口量上调28.3万吨，此外，巴基斯坦和印尼进口量下滑，巴西、澳大利亚和土耳其出口量调增。由于西非、澳大利亚和巴西的库存减少，期初库存下降，导致2023/24年度期末库存预计减少5.8万吨。整体影响中性偏多。
美国 - 预测持平
根据美国农业部4月份报告，美棉各方面与上月预测持平，期末库存预测在54.4万吨。陆地棉年度平均水平预测在76美分/磅，较上月预测下调1美分。
美国 - ICE05逼仓行情基本结束
ICE维持在90美分/磅以上的高位，使得下游出现违约，国际棉商转抛盘面，使得注册仓单急剧增加。
05合约销售未点价合约下降至去年同期、07销售未点价暂时持仓没有异常，ICE交割库仓单数量急剧上升，目前看05合约的逼仓行情大概率已经结束。
美棉基本面良好，累计签约比例超过95%，即使逼仓结束，也不改变美棉强势的局面。
内外价差反弹，可考虑远月第二次做缩机会
内外价差因ice结束逼仓而反弹，ICE的逼仓提供了第一次内外走缩的动力。
滑准税进口利润在1023元/吨，配额内进口窗口再次打开，预计后续进口巴西棉为主。
盘面价差反弹至2613元/吨，预计2024年�**肽昴谕馕终姿悸罚诙吻蟾怕试谥Ｃ尴碌�
美国 - 种植面积、土壤墒情当前利好产量
美国农业部（USDA）周四公布的种植意向报告显示，美国2024年所有棉花总种植面积将比2023年增加44.3万英亩，增幅4.3%。美国农业部种植意向报告显示棉花种植面积预估略低于预期，但同比增长，预计新年度美棉产量小幅增加。
美国农业部4月8日发布的美国棉花生长报告显示，截至4月7日当周，美棉种植率为5%，前周为3%，去年同期为5%，五年均值为6%。
美棉出口周报：签约、装运双降
据美国农业部(USDA)报告显示，2024年3月22-28日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量18501吨，较前周下降4%，较前4周平均水平下降10%，主要买家中国(11395吨，包括取消2497吨)。
2023/24年度美国陆地棉出口装运量62221吨，较前周下降25%，较前4周平均水平下降23%，主要运往中国(27399吨)。
2024/25年度美国陆地棉出口签约量8104吨，主要买家土耳其(5539吨)、越南(999吨)、印度尼西亚(999吨)。
印度 - 出口调增
USDA4月报告对2023/24年度印度棉出口调增了2.2万吨，其他未变，整体期末库存相应调减2.2万吨，影响中性偏多。
印度棉花生产和消费委员会发布了2023/24年度的第二份供需平衡表，预测该季度的棉花产量为549万吨，调增11万吨，消费量为538.9万吨，调增11.9万吨。
巴西棉出口调增
USDA4月月报调增巴西棉出口量10.8万吨，与中国强劲的进口相对应，整体期末库存。
Conab3月公布的数据显示，巴西2023/24年度棉花产量预估为360万吨，同比增加13.4%，2022/23年度为317.33万吨。
巴西2023/24年度棉花种植面积预估为193.55万公顷，同比增加16.3%，2022/23年度为166.37万公顷；2023/24年度棉花单产预估为1860千克/公顷，同比减少2.5%，2022/23年度为1907千克/公顷。
中国：USDA大幅调增中国进口
中国 - 消费、进口强势调增
USDA4月月报对中国棉花产量未作调整，继续大幅上调了中国进口量28.3万吨，同时继续上调中国消费10.9万吨，整体期末库存调增17.4万吨。中国的强势进口，实现了棉花库存的转移，与中国进口数据的强势对应。同时，USDA依然维持看好中国消费的观点。
农村农业部上调2023/24年度棉花进口量
农村农业部本月对2023/24年度棉花生产和消费情况不作调整。新年度以来棉花进口保持高位，2023年9月-2024年2月达174万吨，本月将进口量上调30万吨至230万吨，期末库存上调至732万吨。
据国家棉花市场监测系统数据，截至4月6日，全国棉花销售率为56.6%，同比下降12.4个百分点，较过去四年均值下降8.6个百分点，销售进度偏慢。
2024/25年度种植即将开启
4月存在种植季天气的炒作的可能性，但从长期来看，对于最终产量的影响有限。
相对于短期极端天气的炒作，更重要的影响是种植面积，市场上存在关于棉改粮的讨论。
月间价差：等待5-9正套机会
5月基差在917元/吨，小幅走缩。
5-9价差窄幅震荡，在-250以下可以考虑关注正套策略，驱动可能是4-5月份的天气炒作。
9-1正套短期震荡为主。暂时没有好的机会和驱动，目前以关注为主。
下游负荷：纱线开机小幅走弱
截至4月12日，棉纱厂开机负荷为57.8%，小型纺企减停产持续增加，开机率继续小幅下滑。棉布开机为58%，出货尚可，开机小幅提升。
纺织产业链库存：去库好转
截至4月12日，纺纱厂原料库存为26.3天，成品库存23.5天，原料、成品库存均下降。织布厂棉纱库存为12.9天，原料补库，织厂随用随买。织布厂全棉坯布成品库存26.8天，去库状态。
轻纺城成交情况
轻纺城成交回升，化纤布好于棉布。
全棉坯布局部市场交投持续，价格平稳为主。市场小单成交为主，新增订单以小、散单为主，客户观望居多。分地区订单来看，南通市场走货略不及上周，家纺用布订单增量不及预期，部分小厂下降开机；佛山针织厂生产常规品种，出货尚可。
外销订单依旧缺乏大单，织厂多维持观望。
棉纱：花纱价差走缩
纯棉纱价格持稳为主，但市场存在明显的分化，广东市场成交依旧较为顺畅，江浙市场则表现一般，南通家纺市场成交已有走淡迹象；从产品来看，常规品种表现较好，40支成交最为顺畅，而气流纺以及高支纱则较为清淡，价格弱势。
利润方面，内地即期亏损1700元/吨；但新疆纺纱利润在650元/吨左右。
盘面花纱价差走缩。
东南亚纱线情况
开机来看，印度开机稍有回升，实际纱厂利润尚可，巴基斯坦受开斋节假期影响，部分关停导致开机下降。
价格方面，越南纱回落较多，印度紧密纺坚挺，环纺小幅下移，巴纱赛络纺稳中偏弱为主。国内订货增多，以越南纱为主。
进口棉纱：越南纱修复最快
近期进口纱与国产纱价差的收窄使其出货条件相对改善，随着近期到港逐渐减少，现货库存继续去化，印度精梳及粗支环纺缺货现象较为普遍。
内外棉价差的扩大使得棉纱进口路径有望逐步打开，越南纱利润修复相对最快，因而中国采购增加。后期到货期进入淡季，外纱采购预计平稳为主。