壳牌退英转美上市，没那么容易
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|文/徐东
近期，壳牌公司首席执行官瓦埃勒?萨万透露，公司正在考虑一项重大的战略转变，将公司上市地点从伦敦转移到纽约。给出的理由是壳牌在欧洲伦敦市场的市场估值被严重低估。壳牌的一位发言人表示，瓦埃勒?萨万曾在多个公开场合发表过类似的评论，“到2025年中期，如果估值差距仍然存在，该公司将探索‘其他出路’，包括将上市地点转至纽约”。
相关数据显示，截至2023年底，沙特阿美的市场价值为20000亿美元，雄居国际油气公司市场价值第一，埃克森美孚和雪佛龙两家美国国际石油公司分别以4100亿美元和2900亿美元，排在第二、三名，中国石油和壳牌则以2090亿美元和2050亿美元处在第四、五名。壳牌公司在欧洲国际石油公司中排名第一，高于道达尔的1500亿美元和英国石油的1000亿美元；但是却较其美国竞争对手埃克森美孚和雪佛龙分别低了50%和27%。可以看出，在伦敦上市的壳牌、英国石油的估值，与在纽约上市的埃克森美孚、雪佛龙两个美国国际石油公司之间市值差距明显，直接造成此次动议的原因。
除市值的原因外，壳牌此次转变，至少还有三方面因素。一是英国股票市场的乏力。近年来，英国伦敦股票市场估值不高、股指疲软以及流动性低迷，导致基金公司、散户和外资都对伦敦市场缺乏兴趣。随着收购活动激增和新股交易疲软，2024年伦敦股市可能进一步萎缩。这也使得国际投资者更加倾向将资金投向美国市场。巴克莱银行估计，2016年脱欧公投以来，已经有1000亿美元的资金逃离了英国股票基金。值得一提的是，去年，被寄予厚望的英国本土AI软件设计公司Arm选择赴美上市，更是给了英国股市当头一棒。二是盈利能力下滑。2023年，壳牌实现归属母公司的净利润194亿美元，较上年同期锐降54.2%，是五大国际石油公司下降幅度最大的。三是壳牌对前期工作付出的不认可。众多周知，像其他欧洲国际石油公司一样，过去几年壳牌能源转型的战略和步伐不可谓不激进，投入和付出不可谓不努力。新任总裁瓦埃勒?萨万到位后，削减油气业务降低计划，裁减低碳解决方案部门人员，实施结构性成本削减计划，重拾化石能源主导模式，但是资本市场没有对上述努力予以认可，壳牌难免产生一定程度的挫败感，改换门庭的想法十分自然。
那么，壳牌退英转美上市的可能性有多大?笔者认为，即便进入实施阶段，也会遭遇一定的�**�一方面，需要经过较为繁琐的程序批准，至少需要75%的股东投票批准。对于一个公司的法人治理和议事规则而言，是一个超高门槛。就算通过审批程序，壳牌在退英转美获得标准普尔500指数成员资格之前将面临一个较长的等待期。这期间将会产生额外的监管和会计成本。另一方面，也是最重要的，即便壳牌在美国上市成功也不一定达到理想的目的。壳牌认为，伦敦等欧洲资本市场对其不认可，反映出对化石燃料生产经营企业的冷漠，导致市值低于预期。而美国作为当前世界上最大的石油天然气生产国，不会像欧洲一样，将化石燃料业务公司排除到基金投资组合之外，或将产生一定的发行溢价。但是别忘了，道达尔在美国上市，目前市值也是低于壳牌略高于英国石油。国际银行家警告，在美国上市可能并不适合所有公司。法国巴黎银行股权资本市场主管曾表示：实际上，只有5%~10%的英国IPO候选公司有能力在纽约和伦敦之间做出选择。对绝大多数公司来说，本地上市是唯一的选择。一般来说，只有那些在美国有强劲营收或与该地区有其他持续密切联系的公司，在美国上市才有意义。
即便壳牌转美上市困难重重，但一旦成功，也不排除像一些脱离英国在美国成功上市的公司上样，进一步提升其全球份额和竞争力。