美豆弱势运行 豆粕价格相对高估

本周美豆、美豆油、马棕油一度跌至一个半月低点，国内油脂疲软，蛋白粕宽幅震荡。供应宽松预期压制盘面价格。

基本面看，美豆开始播种，开局顺利，今年或又是一个快速播种年。巴西大豆收割过8成，阿根廷大豆收割过1成，巴拉圭和乌拉圭等产量同比增加，南美供应越来越宽松。巴西大豆升贴水继续走高，5月船期报价高于6月，反映产地收割压力结束，报价政策转为挺价为主。美豆升贴水平稳，本周有大单销售，但市场对远期出口担忧，因南美竞争压力大。新旧作均供应宽松预期下，美豆弱势运行。相比之下，豆粕坚挺，价格保持宽幅震荡。现货成交改善，令豆粕基差企稳，也推涨了豆粕期货单边。但在美豆跌跌不休的背景下，豆粕价格相对高估，难以趋势上涨。预计下周豆粕偏弱震荡，买豆粕卖豆油套利持有。

油脂方面，由于地缘政治不断，原油供给存在不确定性，导致价格大涨大跌。棕榈油产地挺价政策松动，国内6-9月进口倒挂缩小，远期船期采购增加。加菜籽盘面下跌，跟随美豆回落，但欧洲菜籽油价格坚挺、葵花籽油国际价格坚挺等限制了加菜籽回落空间。国内大豆进口、棕榈油进口、油菜籽进口等窗口打开，远期供应增加。油脂现货库存本周预期攀升，4月下旬逐渐进入累库状况。五一前备货期待，豆油成交火爆，目前需求尚在预期范围内，未能承接供应增加的压力。预计下周油脂震荡回落，关注9月合约单边买入机会。

（来源：光大期货）