【建投有色】镍&不锈钢周报 | RKAB扰动后宏观利空再现，镍价冲高回落
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|作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年5月26日
摘要
宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，降息预期再被推迟，镍价在后半周随有色板块一同下行。
纯镍：目前市场多空博弈，镍价在成本支撑下下方空间有限，但供应扰动一定程度上被定价完毕，进一步偏强的利多因素仍显不足，预计镍价会呈现震荡运行的趋势。
硫酸镍：短期刚需订单被迫接受挺价下的高报价，但是后市镍盐环节压力较大，或有回调可能。
镍矿：目前印尼镍矿供应仍然偏紧，或对产业链成本形成强支撑，但是事件扰动已持续将近半年，基本被市场已经计价在高位，后市RKAB扰动或更多是支撑因素而非助涨因素。
镍铁：成本与供应问题将镍铁价格限制在高位，供需上目前双弱，预计镍铁价格偏向震荡。
不锈钢：目前不锈钢整体价格偏高，对需求的抑制不断走强，但镍铁端的成本支撑也较强，预计价格呈现震荡运行。
总的来说，目前矿端的扰动更多是起到支撑因素，没有新变量出现的情况下，助涨力度较为有限。海外宏观条线预期反复，目前有色板块整体压力有所显现，镍价短期也因此承压。不锈钢价格目前在高位震荡，但高价对需求的抑制作用不断增加，不过成本支撑依然较强，不锈钢短期快速回落的可能也不大，因此或偏震荡。沪镍2407参考区间145000-155000元/吨。SS2409参考区间13900-14900元/吨。
操作策略：操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策
本周镍不锈钢冲高回落。在新喀供应扰动持续的情况下，印尼RKAB审批进度不及预期，进一步加剧担忧情绪，导致价格一度偏强。不过，在美联储最新的会议纪要披露后，其偏鹰的表态加剧了市场的担忧情绪，对有色板块形成压力，镍价下行的同时也带动不锈钢承压运行。周内沪镍涨幅1.22%，伦镍跌幅3.59%，不锈钢涨幅2.53%。
1、宏观面
1·1、国外
美联储官员在近期发表的一系列讲话中，重申将在一段时间内维持高利率，甚至有官员称不排除再次加息可能性。市场普遍预计，美联储将在接下来的两次会议上维持利率不变。
欧洲央行管委内格尔称，可能在6月份降息，之后应等到9月再进行第二次降息。欧洲央行管委穆勒表示，薪酬数据的上升并未破坏通胀回落的势头，也不会阻止该行6月开始降息。
美国4月耐用品订单初值环比升0.7%，远超预期的下降0.8%，但前值从2.6%大幅下修至0.9%。核心耐用品订单初值环比升0.3%，前值降0.2%。
美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，较前一周修正值22.3万人下降8000人，创去年9月以来最大降幅。截至5月11日当周续请失业金人数179.4万人，较前值持平。
美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，创两个月新高；服务业PMI初值54.8，创12个月新高；综合PMI指数升至54.4，为2022年4月以来最高。交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。
美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。
“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美联储官员在最近一次会议上得出结论，他们需要将利率维持在当前水平的时间比此前预期的更长。上月，美国通胀数据连续第三个月令人失望。根据最新的会议纪要，尽管官员们仍然认为利率高到足以抑制经济活动并降低通胀，但他们暗示，他们对政策限制性的程度不那么确定。数目不详的官员提到，如果通胀风险使得收紧政策变得合理，他们愿意进一步收紧政策。
1·2、国内
国家领导人主持召开企业和专家座谈会强调，紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革。要坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端，着力破解深层次体制机制�**徒峁剐悦埽欢衔泄较执⑷肭烤⒍Α⑻峁┯辛χ贫缺Ｕ稀Ｒ岢趾头⒄刮夜揪弥贫龋菇ǜ咚缴缁嶂饕迨谐【锰逯疲煌贫叵岛蜕Α⑸喜憬ㄖ途没「孟嗍视ΑＭ平锰逯聘母镆酉质敌枰龇ⅲ幼罱羝鹊氖虑樽テ穑诮饩鍪导侍庵猩罨砺鄞葱隆⑼平贫却葱隆�
全国地方党委金融办主任会议召开。国务院领导人对做好地方金融工作作出重要批示强调，坚持金融服务实体经济，强化地方金融机构日常监管，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。中央金融委员会办公室主任何立峰强调，要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控，严厉打击非法金融活动。要全面加强地方金融组织监管，协同强化中小金融机构监管。
2、基本面
本周纯镍价格上涨。�**胫埽驴┯κ茏璧娜哦栽诔中∧嶙钚翿KAB审批进度不及预期又再度助涨担忧情绪，导致镍价偏强运行。而随后美联储会议纪要公布，显示部分委员对于通胀较为担忧，因而后市还可能会有加息的可能，受此影响，镍价随有色板块一同回落。从镍的估值角度看，目前成本支撑强劲，限制了镍的下跌空间，不过并不意味着镍价会因此偏强运行，因为上涨需要更多因素形成催化，而目前的供应端扰动正在逐步被市场消化。总的来说，目前市场多空博弈，镍价在成本支撑下下方空间有限，但供应扰动一定程度上被定价完毕，进一步偏强的利多因素仍显不足，预计镍价会呈现震荡运行的趋势。
本周硫酸镍价格上涨。原料端，MHP及高冰镍系数维持高位，镍价也在较高的区间内偏强运行，导致盐厂目前生产仍在亏损，但也进一步强化了挺价动力。需求端，近期需求有走弱趋势，市场预期5月订单会出现下滑，或对硫酸镍价格形成利空。不过，短期来看，下游前驱体库存容量有限，导致近期的临时性补库需求有所增加，刚需订单使得下游接受盐厂的高位报价，导致本周硫酸镍偏强。总的来说，短期刚需订单被迫接受挺价下的高报价，但是后市镍盐环节压力较大，或有回调可能。
本周镍矿CIF价格持平。本周印尼透露了最新的RKAB审批进展，截至目前已审批配额2.176亿湿吨，通过92份申请，通过申请数量占总申请量的26.21%。由于目前RKAB的审批有效期为三年，故目前通过的2.176亿湿吨并非2024年可用总量，而是三年期总量，因此审批进度仍然不及预期，受此影响镍价一度偏强运行。总的来说，目前印尼镍矿供应仍然偏紧，或对产业链成本形成强支撑，但是事件扰动已持续将近半年，基本被市场已经计价在高位，后市RKAB扰动或更多是支撑因素而非助涨因素。
本周镍铁价格小幅上涨。目前国内冶炼厂成本依然偏高，导致国内复产进度偏慢。印尼方面，RKAB审批进展有更新，但不及预期，印尼镍铁爬坡相对缓慢。当下镍铁价格偏高，逐步触及下游不锈钢成本线，而不锈钢自身需求亮点难寻，导致下游态度也偏观望。总的来说，成本与供应问题将镍铁价格限制在高位，供需上目前双弱，预计镍铁价格偏向震荡。
本周不锈钢现货价格上涨。本周不锈钢价格走势多跟随镍，�**胫芸蠖巳哦泳缰萍鄹裆险牵懒⑵サ脑て诙阅坌纬裳怪疲泊瞬恍飧旨鄹裣乱啤２还恍飧值慕鹑谑粜栽对恫患坝猩虼瞬恍飧质芎Ｍ夂旯鄣娜哦钟邢蓿贾虏恍飧终蟀胫艿牡步衔邢蕖１局懿恍飧挚獯嫒タ猓蚴堑交跤邢薜酉掠纬山唤先酰壳安恍飧旨鄹裣喽云撸贾孪掠谓邮芏冉衔邢蓿猿山恍纬梢种啤Ｗ艿睦此担壳安恍飧终寮鄹衿撸孕枨蟮囊种撇欢献咔浚说某杀局С乓步锨浚ぜ萍鄹癯氏终鸬丛诵小�
策略
宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，降息预期再被推迟，镍价在后半周随有色板块一同下行。
纯镍：目前市场多空博弈，镍价在成本支撑下下方空间有限，但供应扰动一定程度上被定价完毕，进一步偏强的利多因素仍显不足，预计镍价会呈现震荡运行的趋势。
硫酸镍：短期刚需订单被迫接受挺价下的高报价，但是后市镍盐环节压力较大，或有回调可能。
镍矿：目前印尼镍矿供应仍然偏紧，或对产业链成本形成强支撑，但是事件扰动已持续将近半年，基本被市场已经计价在高位，后市RKAB扰动或更多是支撑因素而非助涨因素。
镍铁：成本与供应问题将镍铁价格限制在高位，供需上目前双弱，预计镍铁价格偏向震荡。
不锈钢：目前不锈钢整体价格偏高，对需求的抑制不断走强，但镍铁端的成本支撑也较强，预计价格呈现震荡运行。
总的来说，目前矿端的扰动更多是起到支撑因素，没有新变量出现的情况下，助涨力度较为有限。海外宏观条线预期反复，目前有色板块整体压力有所显现，镍价短期也因此承压。不锈钢价格目前在高位震荡，但高价对需求的抑制作用不断增加，不过成本支撑依然较强，不锈钢短期快速回落的可能也不大，因此或偏震荡。沪镍2407参考区间145000-155000元/吨。SS2409参考区间13900-14900元/吨。
操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
研究助理：刘佳奇
期货从业信息：F03119322