华泰期货铜日报20240529：现货成交又现惨淡 升贴水报价走低

■铜市场分析

期货行情：

5月28日，沪铜主力合约2407开于83900元/吨，收于84600元/吨，较前一交易日收盘上涨1.28%。当日成交量为15.5万手，持仓量为20.7万手。

昨日夜盘沪铜主力合约2407开于84870元/吨，收于84650元/吨，较昨日午后收盘上涨0.06%。

现货情况：

SMM讯， 昨日因盘面冲高，现货消费难显增量，持货商下调升水出货。早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票贴水250元/吨-贴水240元/吨附近；好铜如CCC-P、金川大板等对下月票报贴水250元/吨-贴水230元/吨附近。进入主流交易时段，因盘面重心下沉下游买兴小幅回暖，现货成交转好。主流平水铜对下月票报贴水290元/吨-贴水280元/吨部分成交，好铜如CCC-P等对下月票报贴水270元/吨-贴水250元/吨部分成交。至上午11时前现货升水继续下调。主流平水铜对下月票报贴水310元/吨-贴水300元/吨部分成交，好铜对下月票报贴水280元/吨-贴水270元/吨成交。

宏观方面，据金十讯，又有诸位美联储官员对于未来货币政策导向发表观点，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，加息可能性很低，但不认为有人排除这个可能，预计今年降息次数不会超过2次。美联储理事鲍曼表示，在隔夜逆回购使用量仍然很大的情况下，支持慢点再放缓缩表或以更小的幅度放缓缩表。而在欧元区方面，欧洲央行管委霍尔茨曼称，预计2024年降息两次，最多三次。国内方面，5月27日下午，金融监管总局召开党委会议，研究部署《防范化解金融风险问责规定（试行）》贯彻落实举措。会议强调，要促进金融与房地产良性循环，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，满足房地产项目合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设。要配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。

矿端方面，据Mysteel讯，供应保持稳定，但需求的减弱可能导致了现货TC的下降。据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场的交易焦点正逐步转向7月的船期货物，TC价格出现了小幅下降，整体市场活跃度较低，主流的成交价格保持在较低的个位数水平。在供应端，目前情况保持稳定，没有出现新的干扰因素。这可能意味着现有的供应链运作相对顺畅，没有显著的供应短缺或物流问题，需求端，冶炼厂继续减少对铜精矿的投入量，这可能是由于冶炼厂在调整生产计划，或是对铜精矿的需求有所下降。

在需求端，上周初由于铜价大幅上涨，下游加工企业普遍产生了畏高情绪，导致采购和接货的意愿大幅降低，几乎降至最低点，整体消费表现疲软，部分企业为了应对高铜价的压力，制定了停产或检修计划。尽管在上周后期铜价出现了较大幅度的回调，但这并未能显著改善下游的消费状况。市场参与者中存在继续看跌的情绪，意味着市场对铜价的前景持谨慎态度，下游企业可能还在观望，希望铜价能进一步下降后再进行采购。

冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.7万吨，环比持平；上周检修企业较上周变化不大，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此产量环比波动不大。

库存方面，LME库存较前一交易日增加0.21万吨至11.48万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.16万吨22.67万吨。截至5月27日，SMM社会库存较上周同期环比增加2.17万吨至42.45万吨。

国际铜与伦铜比值方面昨日收于7.18，较前一交易日下跌0.1。

总体而言，目前TC继续低位运行，并且5-6月国内冶炼厂检修相对密集，虽然目前下游需求受到高铜价抑制明显，不过宏观因素对于铜价目前而言又相对有利，叠加此前于Comex市场上发生的事在当前持仓居高不下的情况下未来或仍会不时显现，故此操作上目前铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @80500元/吨

■风险

需求持续寡淡

海外流动性风险