广金期货主要品种策略早餐 20240531
luoboai
|品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏弱
中期观点：偏强
参考策略：多IF2406空IM2406对冲组合谨慎持有
核心逻辑：
1、海外利空消息持续扰动，地缘政治风险升温，美联储继续放鹰，美联储5月货币政策会议纪要公布，年内降息预期再度回落，CME利率期货模型预测11月方会首次降息。此外，美国将从8月1日起，对中国的钢铝、电动汽车、锂电池、光伏电池等产品加征关税，潜在贸易冲突预期升温。弹性较大的中证500指数、中证1000指数受影响较大。
2、微观资金方面，北向资金流出速度减缓，近5个交易日净流出62.14亿元。融资余额同样降温，近4个交易日共计流出86.2亿元。资金情绪对指数整体不利。
3、监管政策方面，证监会发布新版减持管理办法和董监高持股变动规则，A股最严减持新规落地，有助夯实市场稳定性基础。2024年以来，重要股东净减持规模不足百亿，而2022年与2023年分别超4200亿元与3300亿元，政策效果明显。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡偏强
中期观点：宽幅震荡
参考策略：T2409多单持有
核心逻辑：
1、资金方面，月末时点央行逆回购维持放量操作，进一步上升至2600亿元，银行间市场流动性显宽，存款类隔夜回购加权利率下行近10BP。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.07%左右，较上日继续小降。适逢跨月，且政府债缴款大增，需求增多；但随着逆回购操作大幅放量，资金面情绪依然稳定，顺利跨月问题不大。
2、社融、信贷持续低迷，宏观调控重视降成本，预计货币的大方向仍是宽松。4月信贷、社融大幅走弱，全年稳信贷诉求依然强。发改委、央行、财政部、工信部四部门印发《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，金融服务降成本举措中，一是要求营造良好的货币金融环境，保持流动性合理充裕，二是要求在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降，未来存款端利率下调、央行降准降息等概率进一步提升。
3、“手工补息”叫停，影响主要集中在对公存款和非银存款，涉及存款总规模不低于15万亿，存款搬家推动理财等非银机构对于相应票息资产需求上升，短期限票息资产的“资产荒”更为匮乏，欠配和“资产荒”从中短端到长端推动利率中枢下行可能。
02
商品期货和期权
金属及新能源材�**蹇�
品种：铜
日内观点：80000-83000区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：卖出cu2407-C-96000,卖出cu2407-C-98000
核心逻辑：
宏观方面，部分官员则认为四季度是降息时机。6月6日将迎来欧央行利率决议，市场预计降息。
供给方面，据紫金矿业消息，5月26日，卡莫阿铜矿三期选厂较计划提前6个月正式投料运行，达产后，卡莫阿铜矿年矿产铜产量将提升至60万吨以上，成为非洲最大、全球第四大铜矿。
需求方面，5月1-26日，新能源车市场零售57.4万辆，同比增长27%，环比增长2%；5月1-26日，全国乘用车厂商新能源批发62万辆，同比增长25%，环比下降3%。现货市场方面，铜价走高后全国各地电解铜成交不佳。
库存方面，5月30日，LME铜库存增加825吨至118125吨，上期所铜仓单增加4140吨至235655吨。国际铜库存增加389吨至22075吨。
展望后市，随着逼仓情绪的减轻，铜市重回基本面，修复前期过高的涨幅。
品种：工业硅
日内观点：冲高回落，运行区间：12800-13300
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10000-13500
参考策略：观望
核心逻辑：
1.供应方面，1-4月我国工业硅累计产量141.59万吨，同比增长22.19%。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止5月24日，金属硅社会库存合计38.6万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格上行空间有限。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20800-21300
中期观点：蓄力突破，运行区间：21000-22500
参考策略：卖出虚值看跌期权持有
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年
2、2024年4月，我国电解铝产量351.5万吨，铝水占比为75.36%，高于去年同期的73.4%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
3、2024年4月，我国电解铝产量351.5万吨，铝水占比为75.36%，高于去年同期的73.4%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
4、社会库存方面，截至5月27日，SMM统计的5地电解铝社会库存为78.2万吨，较上周增加1.30万吨。去年同期库存为65.6万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。
品种：碳酸锂
日内观点：偏弱运行，运行区间：10.3万-10.8万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10万-12万
参考策略：卖出以2407为标的的虚值看涨期权
核心逻辑：
1.从现货价格看，5月30日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格下跌200元报10.6万元/吨，创逾2个月新低，连跌3日，近5日累计跌470.0元，近30日累计跌6800.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）跌640.0元报9.4万元/吨，创逾2个月新低，连跌8日，近5日累计跌2870.0元，近30日累计跌6380.0元。近期现货价格有所回落，利空期货价格。
2.从成本方面看，目前碳酸锂成本维持稳定。截止5月30日，外购锂云母生产成本为92886元/吨。4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低。
3.碳酸锂供应过剩格局明显，12万整数关口存在较大压力，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期回落
中期观点：震荡偏强，热卷强于螺纹
参考策略：做多10合约卷螺差（多HC2410，空RB2410）
核心逻辑：
1、近期产销有所转弱，本周钢材消费来看，五大品种钢材消费量907.82万吨，环比-4.46%。库存方面，五大品种钢材总库存量1753.99万吨，周环比降4.90万吨，去库速率放缓，对市场预期产生边际利空。
2、分品种来看，热卷需求驱动稍好于螺纹。一方面，地产、基建项目投资增速放缓，今年以来全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，建筑项目弱开工拖累螺纹钢需求；而另一方面，汽车、造船业订单状况表现较好，对热轧卷板等钢板材消费有支撑作用。从卷螺价差历史来看，热卷、螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因而做多卷螺价差策略易于设置止损。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：短期偏强
中期观点：端午节后仍有回调风险
参考策略：养殖端逢高进行套保；投机客户把握9-11或9-1反套入场时机
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至5月24日，当周全国生猪出栏均重为122.72kg，较上一周下跌0.07公斤，养殖户缩量抗价。随着前期大猪集中出栏，近期市场肥猪供应量占比减少，加之二育补栏小标猪意向增加，另外，气温不断升高，肥猪需求减弱，养殖端压栏增重意向有限，规模场多控重出栏。这也意味着目前市场上的二育暂无集中出栏大猪的情况，多以滚动出栏为主，短期对猪价的影响有限。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，5月24日当周屠宰开工率27.78%，较上一周下跌0.43个百分点，涨幅有所下降。当前终端消费不旺，各地气温普遍升高，白条走货减淡，厂家没有利润，基本缩量挺价为主。目前厂家无去年同期入库操作，整体开工低于去年。立夏节气已过，气温升高加快，不利于猪肉消费，尤其南方中大猪消费还会有所减弱，预计近期厂家仍或有小幅下降。
3、综合来看，现货方面，端午节前由于养殖端惜售看涨情绪较浓，猪价偏强运行，但当前均价已接近去年价格高点，上涨空间受限。而盘面方面，由于09合约升水较大，短期受现货提振仍有上涨驱动，但涨幅受限。策略方面，建议养殖端结合企业养殖成本把握节奏性的套保时机，同时可结合使用期权对期货持仓进行保护；建议投机客户把握9-11或9-1反套入场时机。
品种：白糖
日内观点: 围绕6200上下震荡
中期观点: 中长期看空
参考策略: 逢高沽空或者用98-90看跌期权
核心逻辑：
海外方面：巴西24/25榨季食糖丰产格局延续，普氏资讯预计巴西中南部地区5月�**朐虏�270万吨，同比增长6.3%。巴西港口效率提升，截至5月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为82艘，此前一周为113艘。港口等待装运的食糖数量为350.24万吨，此前一周为466.89万吨。印度：23/24榨季马邦生产了1101.7万吨糖，超过了2022/23榨季的1053.41万吨。最初，专家们预测2023/24榨季该邦甘蔗产量将大幅下降。然而，10月至12月间的非季节性降雨提高了产量。此外，该邦的产糖率从上榨季的9.98%提高到10.27%。产糖量好于预期，印度糖厂呼吁政府在2024/25榨季取消食糖出口禁令。
国内方面：农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，有望增至1100万吨。4月份销售数据利好已被市场“消化”。第三方库存仍位于历史低位，给盘面带来一定支撑。进口糖方面，2024年5月�**朐鹿厮芭涠钔庠鞘导实礁�3881吨，5月预报到港9031吨。2024年1-4月，糖浆及预拌粉共进口51.67万吨，同比增加2.7万吨，增幅5.51%。
往后看，据USDA的预测，2024/25榨季巴西食糖产量将从上榨季的4550万吨降至4400万吨。随着亚洲恢复正常的降雨模式，泰国糖产量预计将增长16%达1024万吨；中国食糖产量将比上榨季增加50万吨，达1040万吨；印度的糖产量也将小幅增加至3450万吨。这些国家的丰产抵消了巴西2024/25榨季食糖下降150万吨的影响，因此外糖反弹高度有限。国内方面随着后续进口糖压制盘面，供应宽松格局将逐渐显现，因此，建议逢高沽空或者用98-90看跌期权。
品种：蛋白粕
日内观点：短期偏弱
中期观点：天气正常则宽幅震荡，天气异常则震荡上涨
参考策略：暂时观望，后续或将低位看多
核心逻辑：
5月29日周三内外盘大跌，美豆和国内豆粕均持仓量大减，本周并无重大消息事件，故判断为前期多头资金离场。直至当前，短期豆粕趋势性仍然偏弱，正在考验3500区间底部是否被击穿。
南美大豆方面，CONAB，截至05月26日，巴西大豆收割率为98.1%；主流认为南州损失[200,400]万；本周ProFarmer维持巴西大豆产量，暴雨事件或暂告一段落。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5 月22 日，阿根廷2023/24 年度大豆收获进度为77.9%，产量预估维持5050万吨不变；而阿根廷农业部5月20日预计大豆产量为4980 万吨。
美国大豆方面，暴雨持续但播种没有落下。USDA周三凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月26日当周，美国大豆种植率为68%，市场预期为66%，前周52%，去同78%，五年均63%。大豆出苗率为39%，去同50%，五年均36%。World Weather Inc.5月28日表示，上周末，美玉米带和田纳西河谷雨量较多，预计本周雨量仍较大。Pátria Agribusiness:5月27日，表示预计6月3日之后美产区温度将再度回升。
国内库存和进口方面，未来几个月比较充足。国家粮油信息中心船期监测显示，预计6月份进口大豆到港1050万吨，7月份1000万吨，8月850万吨。澳洲气象局5月28日表示，未来几个月中部太平洋海平面温度或进一步下降，今年8月或转至拉尼娜水平，影响太平洋棕榈和菜籽种植与产量。
关联品种，马棕油5月1-25日确认增产，出口幅度增加不明显，预计5月底马棕油库存继续上升，一定程度承压。
展望后市：策略方面，前期的“油弱粕强”的“多2手m2409-空1手p2409”跨品种价差可以考虑离场。进入6月，美豆和豆粕期货跌幅足够深之后，可在低位卖Put期权等方式看多。近几天趋势偏空，建议观望。
能化板块
品种：原油
日内观点：底部有支撑
中期观点：震荡偏强
参考策略：用油企业采用买入虚值看涨期权+卖出虚值看跌期权进行保护
核心逻辑：
供应端，OPEC+ 6月2日会议上大概率维持减产至第三季度，关注减产是否延期至第四季度，预计将继续托底油市。此外，俄罗斯四周平均原油出口量连续第三周下降，达到两个月低点。关注下半年油价上涨至高位，或促使OPEC+增产，由于剩余产能充裕，能够迅速补充供应压制油价。非OPEC市场，美国原油产量已经连续两个月维持在1310万桶/日，由于石油钻井平台数量呈现下滑趋势以及闲置井数量处于历史低位，预计今年美国原油产量涨幅受限。整体来看，在俄乌冲突常态化、巴以冲突持久化后，地缘溢价逐步回落，在驾车旅行旺季到来之时，市场关注焦点转向供需基本面。
需求端，汽油价格是衡量美国石油消费的关键指标，消费占比约占总石油消费量的44%。尽管当前美国汽油需求同比去年同期仍低1.8%，但交易商通常不愿意在石油需求高峰到来的长假前做空市场。春检结束，美炼厂开工已回归常态，目前美国炼油厂开工率上升至91.7%，比前一周增长1.3个百分点，位于五年同期偏高位置。国内市场，炼厂炼油利润表现欠佳，二季度炼油行业倾向低负荷运行，或者延长检修时间，且在地方炼厂中表现明显，截止5月24日，地炼开工率在58.03%，位于五年同期偏低水平。成品油需求疲软，汽油除了受五一假期短暂提振外，暂无明显利好支撑，且新能源汽车对汽油消费替代作用逐渐增强，预计5-6月汽油消费量难有提升；柴油需求仍受制于南方密集降雨以及沿海休渔期影响。
库存端，API数据显示，截至2024年5月24日当周，美国商业原油库存减少649万桶；汽油库存减少45.2万桶；馏分油库存增加204.5万桶。美国商业原油库存去库缓慢，与此前暂停回购SPR、炼厂开工低迷相关。从远期来看，在美国能源部重新回购原油战略储备以及夏季消费的支撑下，美国商业原油库存有望开启去库。
综上，短期来看，关注即将到来的驾车旅行旺季以及OPEC+6月初会议大概率维持减产，油价在均线位置仍有支撑。中长期来看，在经过4-5月份油价的趋势性滑落后，盘面上累积了一定做多情绪，加之如果OPEC+整个下半年维持减产，美联储降息落地，在供需错配情形之下，油价或迎来趋势上涨行情。另一方面，在美国大选前，欧美原油期货大幅飙升的概率不大。
品种：PVC
日内观点：面临回调压力
中期观点：基本面或限制PVC上方空间
参考策略：前期布局的多单可择机止盈
核心逻辑：
1、成本方面，因下游PVC行业开工率下滑，对电石的需求减弱，同时部分一体化装置停车，配套的电石产品外销，电石供应增加，拖累市场价格，截至5月28日，内蒙古乌海地区电石价格环比上周下跌50元/吨至2750元/吨。
2、供应方面，部分前期检修的装置陆续复产，行业产量将有所回升，进入6月后，涉及检修的企业数量较4-5月少。
3、需求方面，下游制品工厂面对原料涨价行情的接受度较低，当前以消化前期库存为主，但随着时间的推进，部分企业将适量采购以安排生产。
4、库存方面，PVC社会库存水平自今年春节假期后无明显变化，一直维持在60万吨左右，即使4-5月份行业集中检修，也未能推动库存去化，主要原因是下游疲软已经成为常态。
5、展望后市，供应端有增加的趋势，需求端弱势格局未有明显转变，PVC基本面边际走弱，限制价格上方空间。
品种：天然橡胶
日内观点：15500点位附近宽幅震荡
中期观点：6月份回调
参考策略：观望/9-1反套
核心逻辑：
受降雨影响，目前割胶进展不畅，导致国内新胶进口量不足。根据目前现货商的反馈，预计5月份橡胶进口量保持环比下降的趋势。受此影响，国内现货库存出现流动性紧张的问题。截至5月26日，青岛地区保税区和一般贸易库存合计53.91万吨，环比上期减少0.89万吨，降幅1.63%；泰国RSS3在现货市场的报价为18550元/吨，环比上周上涨3.6%。截止至5月28日，泰国�**鲜谐〗核墼俣韧黄�80泰铢/公斤，回归3月中旬的水平。若保持该势头，近期橡胶期货主力合约价格再创年内新高。下游需求方面，据乘联会初步推算，5月狭义乘用车零售总市场规模约为165.0万辆左右，同比-5.3%。但半钢胎轮胎厂的生产工作暂无明显调整；全钢胎则受基建及房地产行业近期表现低迷的影响，成品累库加深，销售压力增加。截止至5月24日，全钢胎开工率66.01%，环比下降3.6%；半钢胎开工率80.6%，环比持平。
近期RU主力合约逐步企稳15000并在区间保持偏强运行的趋势。但目前橡胶的报价偏高，且6月份有供应恢复的压力，再叠加5月份汽车销售速度回落，预计上方空间有限，6月内存在价格高位回调的风险。根据目前产区反馈的结果，今年依然有较强的减产预期，因此今年中长期依然保持看多的观点。单边操作在震荡回调行情中风险较高，尤其不建议追涨，建议短期内保持观望，等6月份调整结束后再做多；套利策略方面，目前9-1的运行逻辑不变，中长期看产区减产会令远月合约表现强于近月。因此，9-1反套策略建议继续持仓。