华泰期货铝日报20240604： 铝价高位回落，下游刚需接货

铝：国内方面，电解铝产能持续恢复，2季度云南电解铝产能持续爬升，预计6月份基本能够完成复产，总规模或达120万吨。5月间，除了云南电解铝复产外，内蒙古某铝企新投项目也逐渐落地。预计2季度国内电解铝产量或将逐步回归高位。近期进口窗口持续性关闭，宏观情绪逐步回落，铝价出现小幅下调，不过依然在高位，高价对下游消费形成抑制，铝锭库存去化节奏缓慢，上个月甚至出现反复情况。后续需持续关注进口盈亏、宏观情绪等影响。铝价或震荡调整为主，建议暂时观望。

氧化铝：河南和山西地区因安全环保原因停产的铝土矿山复产有一定进展，不过当前复产并未上量，预计短期内可能也难以实现大量复产，晋豫国产矿现货供应紧缺。前期原用国产矿生产的氧化铝厂为保生产需补充进口铝土矿。同时行业利润上升刺激企业生产积极性，后期氧化铝产量增加预期仍在，目前国产矿供应紧张格局略有改善，6月份氧化铝产量或有一定增长，当前国内氧化铝紧平衡格局尚在，现货价格预计震荡偏弱。?

核心观点

■市场分析

铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得21090元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-120元/吨；中原A00铝价录得21000元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨70元/吨至-210元/吨；佛山A00铝价录得20970元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨25元/吨至-235元/吨。

铝期货方面：6月3日沪铝主力合约2407开于21630元/吨，收于21170元/吨，较上一交易日收盘价下跌365元/吨，跌幅1.69%，全天交易日成交336554手，较上一交易日增加37985手，全天交易日持仓202109手，较上一交易日减少23433手。日内价格震荡运行，最高价达到21670元/吨，最低价达到21070元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2407开于21280元/吨，收于21215元/吨，较昨日午后收盘价上涨45元/吨，夜间价格震荡运行。

近日铝价维持高位，贸易商接货情绪偏弱，铝锭出库缓慢，开始阶段性累库。宏观情绪自上周集中消化后有所降温。昨日铝价明显下跌，Mysteel 讯，华东市场持货商挺价出货，下游逢低采购但看跌情绪仍存，对需求支撑尚不明显，贸易商谨慎按需接货，交投维持稳定；中原现货市场保值客户积极出货变现，但多数持货商挺价惜售，市场商家逢低补库意愿提升，需求有所支撑，成交有所好转；华南市场基差低位运行，持货商挺价出货，接货氛围积极，整体成交尚可。

供应方面，SMM讯，国内电解铝行业开工整体平稳，云南启槽基本接近尾声，仅部分因槽子技改而起槽放缓的企业尚未复产。截至目前，国内电解铝的运行总产能约为4291万吨。国内二季度电解铝新投产能预计约为50万吨。6月份云南可基本完成复产，总规模或达120万吨。云南之外，内蒙古某铝企新投项目亦逐渐落地。预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。需求方面，近期铝价高位震荡，抑制终端订单，下游开工维持偏弱状态，铝棒等加工品出库不畅，加工费下滑明显，铝锭现货贴水加深，去库整体较为乏力。

库存方面，截止6月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.97 万吨，较上周同期增加0.9万吨。截止6月3日，LME铝库存111.32 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期#N/A。

氧化铝现货价格：6月3日SMM氧化铝指数价格录得3908? 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得478 美元/吨，较上一交易日上涨3美元/吨。

氧化铝期货方面：6月3日氧化铝主力合约2407开于3999元/吨，收于3787元/吨，较上一交易日收盘价下跌157元/吨，跌幅3.98%，期间甚至一度出现涨停，全天交易日成交465611手，较上一交易日增加202249手，全天交易日持仓67600手，较上一交易日减少7255手，日内价格震荡运行，最高价达到4000元/吨，最低价下降到3712元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3802元/吨，收于3773元/吨，较昨日午后收盘下降14元/吨，夜间价格震荡偏弱。

氧化铝现货方面：矿石供应有所恢复，但产量有限。据SMM消息，市场传出受海外氧化铝厂减产影响，部分进口矿石现货将流入中国市场，该批矿石现货总量80万吨左右，若全部进口至国内，将带来国内氧化铝产量约30万吨的增量预期，国产矿方面，近期山西地区部分矿山进入复产阶段，山西地区个别企业进入复产阶段，预计6月北方地区氧化铝开工率将持续抬升。全国氧化铝周度开工率较前一周小幅抬升0.82%至82.56%，其中山东地区本周氧化铝开工环比上升1.68%至95.06%，主因山东某大型氧化铝厂前期部分焙烧炉检修工作基本完成，于本周逐步恢复正常生产，涉及产能约50万吨/年；山西地区本周氧化铝开工环比小幅上升0.60%至73.50%，主因山西地区某氧化铝厂近期矿石供应较前期有所恢复，企业稳步复产，运行产能于本周有所提升，涉及年产能15万吨左右；河南地区本周氧化铝开工环比小幅上升1.07%至62.95%，主因河南地区某氧化铝厂通过外购进口矿补充，近期进入提产阶段，涉及年产能约30万吨。西南地区本周氧化铝开工相较稳定。

海外方面，氧化铝现货进口窗口处于阶段性关闭状态。阿拉丁消息，力拓集团就澳大利亚雅文（Yarwun）氧化铝冶炼厂和昆士兰（Queensland）氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货宣布不可抗力因素，称用于能源供应的天然气库存/供应短缺。

需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，近期云南全面放开电力用于电解铝复产，云南电解铝产能有望在6月份陆续达产。6月份氧化铝需求或稳定增加。

■策略

单边：铝：中性? 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。