pe可以投资上市公司股权，ipo私有化
chanong
|21世纪经济报道记者陈智上海报道
越来越多的PE机构将目光转向上市公司私有化交易。
3月7日，市场盛传凯雷、CVC、KKR等各大私募机构有意收购港交所上市箱包品牌新秀丽。
据报道，贝恩资本、BVC Capital Partners等PE公司也正在对新秀丽的私有化收购可能性进行初步评估，而新秀丽的少数股东——德弘资本（DCP）据悉也在考虑私有化。联合体参与投标。
这也体现了众多PE机构对于上市公司私有化交易的热情。
去年以来，全球十大PE并购交易中有“一半”是涉及上市公司的私有化交易。
去年2月，美国私募股权公司Clayton、Dubilier Rice和Stone Point Capital同意私有化并收购市值超过70亿美元的全球投资咨询公司Focus Financial Partners。
一个月后，阿波罗全球管理公司决定收购化学品分销商Univer Solutions 的所有股份，并将该公司私有化。
与此同时，加拿大养老金计划投资委员会联合银湖资本（Silver Lake）等PE机构，决定从SAP手中收购领先云软件公司Qualtrics的多数股权。
去年8 月，Rourke Capital Group 同意以约96 亿美元的价格将Subway 私有化。
多位PE业内人士表示，上市公司私有化交易也是大型PE机构跨周期投资的重要载体。具体而言，大型PE机构利用宏观经济低迷、企业估值下降的契机，先通过私有化收购将上市公司“退市”，然后为后者提供新的管理模式和业务权力，往往通过提供等待宏观经济好转、IPO市场活跃，再将公司重新上市（或以更高价格出售给另一家大公司）可以提供可观的投资回报。
美国某创投机构合伙人告诉记者，不少PE机构热衷于上市公司私有化交易，但面临高利率（杠杆收购贷款利率飙升）和交易差距拉大等因素。现实中，买卖双方的价格谈判困难重重，上市公司私有化交易数量较以往大幅减少。
数据显示，2023年全球PE机构的收购支出将同比下降36%，可完成的私有化交易数量也相应下降。
“目前PE机构对上市公司私有化收购的要求也越来越严格。除了某些细分市场的市场份额较高、竞争壁垒较高之外，后者对分拆上市、并购重组的要求也很高。”强加要求。这非常具有操纵性。”一位美国风险投资合伙人坦言。
国内PE机构代表告诉记者，去年以来，国内不少创投机构也开始考虑私有化、收购上市公司的可行性。
“最初，国内很多创投机构仍然关注在美国上市的低价中概股，先将这些公司私有化，然后运营这些公司，以A股的方式出售。其想法是上市，获得更高的回报。”但随着A股IPO监管趋严，在港股上市的企业，现金流良好，在特定领域业绩较高，也调整了投资策略，更加关注一些有市场份额的公司。 “你可以先将其私有化，等待香港股市好转，也可以在美股IPO市场走强时重新运营、重新上市并盈利，”他表示。
全球大型私募股权公司的新计算
上述美国创投机构合伙人表示，“去年以来，各大PE机构对上市公司私有化交易持续热衷，另一个重要原因是传统的‘项目股权投资/管理公司IPO’”项目退出模式尚未扎根。”我遇到了�**�
数据显示，全球PE机构2023年前三季度的项目完成额仅为1829亿美元，远低于2022年的3300亿美元和2021年峰值8910亿美元。
结果，越来越多的私募股权公司不再愿意押注于“新”初创企业，而是寻找他们认为估值太低而无法进行私有化收购的上市公司。因为已经上市，选择未来重新上市机会的难度可能比从未上市的初创公司要低得多。
记者表示，不少上市公司股东也对公司估值过低表示不满，认为应该先将公司私有化，然后进行根本性的业务改革以提高业绩，然后再重建公司。鼓励在合适的时间�**褚曰竦酶叩氖帐勇省Ｕ馐沟盟呛蚉E机构很快就“一拍即合”。
但为了提高私有化收购交易的成功率，目前全球主要PE机构正在努力的私有化收购交易标的仍具有较高的市场份额、竞争壁垒和稳定的经营现金流。集中在成熟的细分市场。公司的商业模式。
“更重要的是，考虑到当前高利率环境（使得杠杆收购贷款变得更加困难）以及美国经济增长放缓风险加大等因素的影响，这些大型PE公司的上市公司议价能力往往会迫使其上述美国风险投资机构表示，“股东们做出一定的价格让步。”该合伙人坦言。
PitchBook对美国PE市场的分析显示，截至2023年9月的过去12个月里，在收购价格超过25亿美元的PE交易中，收购公司的估值/盈利倍数中位数仅为3.2倍。这较2022年的4.8倍有所下降，使得PE机构购买上市公司私有化交易变得更加困难。
记者从多方渠道获悉，在上市公司私有化交易的谈判过程中，目前议价能力较高的主要是大型PE机构；这是因为不少中型PE机构受到杠杆难度加大等因素影响。尽管由于买断贷款和高利率等原因难以筹集大规模投资资金，但各大PE机构拥有大量自有资金，因此受到上市公司股东的高度支持，资金实力雄厚。在定价方面。
尽管去年创投市场融资困难，但各大PE基金的募资表现依然超出预期，且截至去年三季度末，LP去年的投资承诺已步入正轨。正在搬迁至.这仅比2022 年同期的峰值下降了12.9%，但仍达到2420 亿美元。这主要是由于大量投资者加大了对并购基金的投资力度，而大型PE基金能够更好地为其参与上市公司私有化收购交易提供资金。
国内风险投资机构的新发展
值得注意的是，鉴于在美上市的中概股和港股估值较低，国内创投机构也开始探索对这些上市公司进行私有化收购交易的可行性。
上述国内创投机构代表告诉记者，目前针对中概股和港股的私有化收购投资策略主要有三种。第一是寻找市场间估值存在差异的中概股和港股；第二是选择有持续增长潜力的行业；第三是寻找行业特定的股票，目的是针对公司行业领先或与龙头企业具有特定产业战略协同效应的企业。因此，运营公司被收购或退出的可能性增加。
不过，他考虑到中概股和港股私有化面临的诸多复杂的法律问题，包括交易方案的设计、私有化财团的组建、私有化路径、异见股东集体诉讼等。他承认决定如何适当地实施私有化非常重要。尤其重要的是确定重新上市的方式（或通过并购退出计划）。
“特别是目前A股IPO监管的收紧，给未来的上市和私有化项目的退出带来了很大的不确定性。”一家国内风险投资公司的负责人分析道。目前，国内一些创投机构开始考虑私有化项目在北方交易所上市的可行性，但首先，在北方交易所上市将为私有化项目提供足够的估值效应，需要确定是否可以在北方交易所上市。国内PE私有化收购交易的实际回报可能更高也可能更低。
记者了解到，此前有境内PE选择的中概股，目前已回归A股管理方式，主要分为全面IPO上市、IPO分拆上市、借壳上市四种主要选择。并购清单。
目前，受相关监管政策的影响，借壳上市和并购上市的难度迅速加大，不少PE机构已经放弃了这两种选择。由于A股IPO监管严格，整个上市受到影响，操作难度也在悄然加大。于是，国内一些创投机构在中概股、香港上市公司私有化后，开始考虑如何将不同业务板块从内部运营中分离出来，单独上市。
不少创投业内人士公开表示，分拆上市与整体上市相比有四大优势：一是在私有化之前将业务分拆出来，二是可以减少公司被低估的情况。三是降低因信息不对称而带来的企业风险，三是强化管理层的激励作用，四是拓展母公司的融资渠道。但分拆上市也存在一定的弊端，如业务流程复杂、财务和审计管理成本增加、业务相对单一的上市公司分拆后的抗风险能力降低等。
“除了私有化项目退出方式一波三折之外，目前影响国内创投机构开展中概股、港股私有化收购交易的另一个重要因素是PE。问题在于该机构是否拥有准入资格。”国内某创投机构代表表示，这只会影响创投机构能否解决私有化交易所需的融资问题。直接关系到私有化交易是否真正产生投资回报。
下载21财经APP了解更多。