无间道中国演员，无间道 真实事件

“中国制造的芯片”普及全球需要多长时间？30年。小费没有国界。无论芯片诞生于何处，从最终设计诞生的那一刻起，她的使命就是尽全力在全世界无限复制，直到新一代消灭她。中国芯片产业自诞生以来一直极度低迷。直到2017年，中国芯片进口增速仍超过出口增速5%，芯片产业逆差近2000亿美元。底层平台和核心技术受制于人，ICT产业链没有原始积累，制造出来的芯片无人使用，形成难以打破的恶性循环。在没有资本和政府支持的情况下，民营企业如何在高度理性但又遭受残酷自然选择的芯片行业中立足呢？刚刚获得科创委批准的上海芯片设计公司——澜起科技，为我们呈现了一个跨越30年的“古董”商业故事。这个故事的每一个细节都很容易被忽视或遗忘，让人感到不舒服。人们忘记了成功是多么困难。

《蓝旗》第一部：“史前海归”的第一桶金1994年至1997年，是海归青年们取得丰硕成果的三年时间。被誉为“中国巴菲特”的段永平，1988年获得中国人民大学计量经济学硕士学位后，毅然离开北京，前往流行石螭陶的广东省中山市。霸主”就此诞生。

三年来，小宝王已经达到了顶峰，各种DVD和电视市场蓬勃发展，但将数字信号转换为视频的解码芯片的短缺却越来越严重。如今，解码芯片似乎不是什么高端技术，但在20多年前，大陆企业只能购买别人的芯片。北京新和汇科技有限公司副总裁老蒋先生是芯片行业20多年的资深人士，此前曾在联发科从事IC设计工作。她说：“当时卖DVD的人很高兴看到芯片公司的人。”“DVD卖2到3000元，如果你能得到一个芯片，你就可以制作一个芯片。” DVD。”“我能够做到这一点，”他回忆道。卖DVD赚了很多钱卖DVD的人很辛苦，他们想方设法去餐馆犒赏自己，雇美女招待，千方百计拉拢两个人。尤其是“中国芯”，正在成为一片亟待开拓的蓝海。在美国“经常感到空虚”的“史前海归”杨崇和看到国内市场的机会后，于1994年回到中国。 ——在国内成立了一家老牌芯片公司，并在上海贝岭呆了3年。直到1997年，杨崇和先生经电子部领导批准，成立了芯涛半导体，收购了国企华虹微电子的股份，从硅谷和香港转战芯片行业。聚集了他的朋友们并做出了以下发现。支持海外风险投资。在这家初创公司的三位科技巨头中，杨崇和仍然负责技术，而另外两位企业家则分别负责营销和生产。成立不久，鑫涛就收到了日本松下等海外大公司的订单。 2001年，美国IDT以8500万美元收购鑫涛，当时投资鑫涛科技的国有投资者获得了近10倍的投资回报。毫无疑问，这笔在当时“史无前例”的巨额收购震惊了国人。在大家都在谈论互联网和门户网站的时候，互联网泡沫已经破灭，中国的芯片和半导体产业还在苦苦挣扎，三名海归创办了一家硬科技公司，并将其卖给了一家美国公司。从这个角度来看，杨崇和可能是中国大陆早期“硬科技”企业家中最成功的一位。 2003年5月，杨崇和在接受《创业故事》专访时表示，成功创业具备三个要素。首先，团队合作应该是隐性的，每个人都应该充分利用自己的经验来带领公司走向良好的位置。技术和产品一定要好，“只有好的新技术才能避免被淘汰。”在谈及日本首个松下——海外订单时，杨崇和说，“我们的行业是一个相对理性的行业，不像消费行业。” “我们将更加关注实际产品，以提高广告效果。”第三，我们将能够将产品销售给我们最好的客户。更幸运的是，当硅谷科技股泡沫破灭时，杨崇和选择以现金而非股票交易所买入。收购方IDT的股价在谈判时从100美元/股跌至30-40美元/股，收购后又跌至10美元，但从股价走势来看，杨崇和先生以最低价获得了成功。在逃避中。一家公司的股票价格。合并后，杨崇和先生继续在上海新涛工作三年，并于2004年创办了第二家公司——澜起科技。

初创公司的崛起：在英特尔的支持下，无间道公司于2004 年推出了第二家公司。杨崇和同时瞄准了两片蓝海。其中之一就是当时迅速普及的机顶盒（STB），澜起科技于2005年推出了首款机顶盒芯片解决方案，旨在帮助看电视的家庭接收、传输和接收信号。一套完整的。另一个是为需要大量内存的基于x86架构的服务器提供先进的内存缓冲芯片（AMB）。互联网时代数据量的快速增长催生了对先进内存缓冲芯片的需求。互联网的快速发展为许多用户提供了电子邮件、在线聊天、新闻和搜索等服务。为了提供这些服务，互联网公司必须购买大量服务器并部署在数据中心来容纳它们。针对每个应用的日常需求，及时需要点击确认。随着电脑和手机的迅速普及，各种电脑应用程序和APP产生的数据每年都在迅速增加。数据增长如此之快，以至于数据中心必须购买具有更大内存的服务器。然而，较大内存的问题是数据传输速率不够快。我怎么解决这个问题？早在十多年前，英特尔就推出了新一代全缓冲双列直插内存模块（FB-DIMM）架构和先进内存缓冲芯片（AMB），以解决服务器内存和CPU过度增长的问题。巴士设计不错。这颗AMB芯片对于CPU来说就像是一个“搬砖小工”，对于解决CPU问题可以说是不可或缺的。

这两项业务在技术难度和现金流方面截然相反。门槛较低、相对容易进入的机顶盒芯片和门槛较高、需要长期研发的先进内存缓冲芯片，构成了澜起科技的“两条腿”。它成立了。在杨崇和的设想中，两者相辅相成，前者从一开始就贡献现金流，后者在研发成功后提供高额利润。在电视服务尚未完善的年代，消费者对机顶盒的要求相对简单，因此行业进入门槛较低。老张回忆，20世纪90年代刚入行时，内蒙古的客户有一个需求：能收到信号。内蒙古幅员辽阔，地广人稀，如果你的信号不灵敏，你就看不到高质量的节目。进入门槛低、销售快，机顶盒芯片很快为澜起科技在消费端提供了丰富的现金流。但面向B端客户的服务器市场对于澜起科技来说更难打入。服务企业客户需要良好且一致的性能，是CPU制造商（Intel）、内存制造商（三星、SK海力士、美光等）和服务器提供商（HP、浪潮等）的关键要求，必须通过认证一个人。 AMB芯片起步之初，澜起科技于2006年获得英特尔投资。当时，英特尔对其芯片的极低功耗特性印象深刻，这对于其CPU来说非常重要。来上海考察的英特尔最终决定投资。英特尔的大力支持意味着地狱，而且英特尔自己做研发并不划算，所以他们可以把它留给别人或者多安排一点后续。这就要看每个小辈的运气了。台湾《电子时报》 芯芯半导体高级媒体代表林素辉告诉CV Intelligence，美国IDT是最早为英特尔制造AMB芯片的公司之一。芯片业务的开始。为了推广FB-DIMM生态系统，Intel当时还投资了一家名为澜起科技的公司。有了英特尔外包和海外投资并行的模式，英特尔就不用担心了。 IDT已经是一家比较成熟的公司了，通过将AMB芯片的生产外包给IDT，Intel基本上可以保证不会出现问题，他们的CPU不会受到影响。同时，通过海外投资和支持其他供应商，可以将问题消灭在萌芽状态，在关键时刻有选择，即使最后你的小弟真的爆发了，英特尔仍然能够获得比较大的投资收益。因此，即使有英特尔的大力支持，澜起科技想要突围依然不易。每一代内存技术的周期都是3-5年，如果错过了两代内存技术升级的机会，澜起科技将不得不继续受苦，等待下一代内存技术变革的东风。澜起科技成立于2004年，自2004年成立以来，近十年来一直引领着主流内存标准DDR（双倍数据速率，一种使内存模块功率加倍的技术）从第二代到第三代。对于三代人来说，产品上市的延迟和低产量意味着错过了技术改进的绝佳机会。与此同时，在下一代内存技术革命的边缘为企业提供现金流支持研发的机顶盒芯片突然遇到了问题。有点突然。

中场失利：机顶盒大战惨败2013年9月26日，澜起科技凭借财务业绩强劲的机顶盒芯片业务在纳斯达克挂牌上市，股票代码为MONT.O。非常成功。当时，澜起科技以每股10美元的发行价上市，共筹集7100万美元资金，此后不到六个月，其股价就翻了一番。 2014年1月末，公司完成1.12亿美元再融资。根据澜起科技首次上市时提交的招股说明书，2012财年澜起科技约8000万美元的收入中，90%以上来自机顶盒芯片，只有不到5%来自高分辨率芯片。有。 -科技产品、内存缓冲芯片。即使在上市后提交的2013年第三季度报告中，这一比例也基本保持不变。当时，机顶盒芯片是公司现金流的支柱。如果没有这项业务，澜起科技将无法继续进行AMB芯片的技术研究，让整个公司陷入现金流耗尽的困境。 2014年前后，该公司正处于高端芯片技术研究的关键时期。恰巧就在这时，一只矮小的黑天鹅突然飞了起来。 2014年情人节前一周，研究公司Gravity Research发布了一份关于澜起科技的做空报告。空方指控主要集中在该公司异常高的产品毛利率和大额关联交易上。虽然当时在机顶盒芯片领域处于劣势，但澜起科技的毛利率和净利润率都非常高，比业内同行——台湾扬智科技高出约20个百分点。与此同时，该公司的一名资深员工和一名据信是创始人亲属的人士收购了澜起科技最大的经销商，该经销商贡献了其一半以上的营收，尽管财报显示这笔大额关联交易尚未披露。

图| 空方第二份做空报告对比扬智科技和澜起科技的财报。

你惊讶不惊讶？烦到你了吗？美国股东的本能是，他们被欺骗了，必须付出血的代价。细心的投资者随后发现，截至2013年第四季度和2014年第一季度，英特尔已经出售了80%的股票。做空报告发布后，澜起科技股价暴跌。情人节当天，一家律师事务所在加州北区对澜起科技提起投资者集体诉讼。这场官司持续了很长时间，直到2017年双方达成和解，该公司支付了725万美元的赔偿金。

图| 加州北区提起并解释蒙蒂案（来源：加州北区）

CV Intelligence 曾向做空者Gravity Research 发送电子邮件，要求提供初步做空报告，但该电子邮件被退回，谷歌搜索也没有发现该机构的踪迹。就像从世界上消失一样，我们只能从法庭和解文件中才能确定：重力研究公司曾经做过类似的事情。为什么一家未透露姓名的研究机构对澜起科技机顶盒芯片业务的资助如此之少？这源于该公司机顶盒芯片长期存在的弱点。截至2010年，上市前，国家广电总局科技司已向所有相关企业发布了附件《广电总局科技司关于对直播卫星信道解调芯片和机顶盒进行检查的通知》，其中包括“禁止制造和销售芯片和机顶盒”。杭州国信、湖南国科广电、北京中天联科、澜起科技等均榜上有名。

图|“禁止生产、销售的芯片、机顶盒”型号清单（来源：国家广播电影电视总局科技司）

澜起科技的机顶盒芯片为何被禁？这还得说到中国2008年发射的“中星九号”。中星九号直接惠及中国广大边远地区和山村。两年前的2006年，中国的有线电视还处于起步阶段，但高昂的安装成本和付费服务使大多数中国人无法享受电视服务。中星九号的发射，为“村村通”工程的实施带来了极大便利。中星九号接收机解码芯片大量泄露，意味着使用澜起科技等厂商提供的芯片制作的“山寨锅”迅速占领了直播明星的地下市场，合法锅的生存空间已所剩无几。为了“消灭”如野草般蔓延的“山寨盆”，一场长达10年的猫鼠游戏开始了。接下来的几年里，中星9号升级了60次，中星9号上的明文、未加密程序的数量逐渐减少，直到2017年初，中星9号上的所有程序都被关闭。以“复制火锅”为代表的低端市场恶化，从2014年左右开始，澜起科技赖以生存的主营业务陷入困境。随着人们经济水平的提高和文化生活需求的增加，低端机顶盒芯片市场越来越难做。一位台湾芯片和半导体行业高管告诉CV Intelligence，2013年左右，台湾扬智科技和澜起科技的业务结构非常相似，低端机顶盒芯片占据了两家公司营收的大部分。 90%。然而，扬智科技无法跟上技术的步伐，无法与大陆市场快速增长的海思和晨星半导体竞争，只能前往印度销售和贸易机顶盒芯片。操作员。而且近年来内存价格疯涨，扬智提供的机顶盒的高端功能非常薄弱，因此扬智决定采购整套自有内存的机顶盒，出售给印度运营商。被交付到.自2015年以来，他们一直处于连败状态。不可否认，发展中国家和贫困地区的机顶盒是一个有利可图的长尾市场，但只适合被排除在大陆市场之外的玩家。另一方面，澜起科技在巨头企业林立的高端机顶盒市场一直无法取得突破。在大陆市场，机顶盒已成为红海市场。目前市场主要有三个参与者：广电系统、运营商系统、互联网系统。对于财力雄厚、订单数千万台、总价值数十亿美元的运营商客户来说，华为和海思已经是明显的赢家，但在铺天盖地、势不可挡的互联网电视领域，晨星却处于垄断地位。小米、乐视等厂商。分了大部分肉后，剩下的市场参与者就只能喝汤了。在巨头林立、对手强大的红海市场中，澜起科技的地位令人尴尬。该公司的科创板招股说明书进一步反映了这一点，将其消费电子芯片业务2016年和2017年的收入分别定为2.8亿日元和2.1亿日元，而2013年左右为70亿日元。超过1,000,000。相比美元（约5亿元人民币），这项业务的萎缩趋势更为明显。机顶盒芯片就像鸡肋中的鸡肋，应该避免使用。 2017年7月31日，澜起科技准备上市，消费电子芯片业务与内部系统分离。转让的机顶盒芯片业务境内资产1.71亿元人民币，境外资产1131万美元，合计约3000万美元。这与机顶盒芯片业务在美股市场占据主导地位的5亿美元估值相比，下降了90%以上。对于消费电子芯片业务的分拆，一位证券行业高管向CV Intelligence表示，此次分拆可能是主发起人中信证券的创意，是对问题资产的分拆。这将导致上市顺利。

多年来支撑该公司现金流并使其盈利的机顶盒芯片在2018年消失了。回顾过去，2014年对于澜起科技来说绝对是一个危险的时期。新的增长点——先进内存缓冲芯片仍在等待东风，而核心业务——机顶盒芯片早已褪色、短路。到底是谁拯救了澜起科技？又或者五年前的卖空只是虚惊一场？

最终逆转：国家空难救援十年磨刀霍霍2014年情人节，澜起科技被投资者起诉一个月后，一位富有的中国买家抵达。 3月10日，上海市政府下属浦东科技投资与央企中电投资宣布要约收购澜起科技，要约收购价格为每股21.5美元，交易总金额为693美元。消息公布后，澜起科技收盘上涨19.5%，较前一交易日收盘价溢价25%。

图| 浦东科投收购澜起科技要约收购（来源：澜起科技公告）

这实在令人费解。英特尔在抛售自己的股票，做空者也将矛头指向关联交易，但为什么国资会在这个时间出现呢？事实证明，将澜起科技私有化并退市的国企，是一个具有精准射击能力的快手。澜起科技向科学、技术和创新委员会提交的招股说明书将2014年视为澜起科技发展史上的一个关键点，这一年是经历了巨大困难且未能披露美股财务业绩的一年。那一年，澜起科技的高科技、高利润产品AMB芯片占据了其年营收的一半。一年前，AMB芯片占比仅为5%。经过2004年至2014年的几经周折，澜起科技终于赶上了新一代DDR4内存标准。该公司于2013年推出DDR4代内存缓冲芯片，并率先通过Intel认证。

从2013年推出DDR4 AMB芯片，到2018年实现营收17.6亿、净利润近7亿，澜起科技业绩突飞猛进。 AMB 芯片收入为17 亿美元，略高于行业领导者IDT 在该领域的收入2.36 亿美元。一位证券行业高管向CV Intelligence表示，澜起科技自退市以来在中国进行了广泛的路演，在半导体和投资界拥有良好的声誉。中信此前曾投资澜起科技5%的股份，但中信证券后来被主承销商选中。这让中信非常愤怒。但幸运的是，两家公司后来达成了协议。澜起科技向中信公司申请汇款。将您的企业提交至科创中心，创建首批科创板名单。有趣的是，除了中信证券外，国泰君安、国宣证券等上市公司也通过间接参股澜起科技成为“影子股”。资本的嗅觉非常灵敏，即使看起来吃草不好，资本的增长也是自主发生的。 2018年11月，英特尔投资1.75亿美元收购澜起科技10%股权。粗略计算，英特尔当时对澜起科技的估值为17.5亿美元，是招股书预计的230亿元人民币估值的一半。前联发科老将老张引用了联发科前总裁的话。 “每次请假，我们就失去了公司95%最有价值的资产。”对于芯片设计公司来说，人员和技术研发是命脉，其他所有资产都是沉重的环节。晶圆制造外包给台积电，封装测试外包给封测厂，IC设计公司不用推广自己的技术。能量太多。据澜起科技招股书显示，2016年至2018年，澜起科技研发投入率始终保持在15%以上，2018年毛利润达到70%。我们的债务很少，我们的账簿几乎全是现金。从1989年杨崇和获得博士学位，到2019年澜起科技首次加入科创板，中国芯片用了30年的时间，终于完成了称霸世界的使命。

结论在两次错失内存革命和机顶盒芯片失败之后，澜起科技在英特尔和国资的支持下，终于在x86服务器内存缓冲芯片市场占据了领先地位。但蓝旗已经成长，目前除了AMB芯片业务外，并无明显的业务增长亮点。如果你想提高澜起科技的性能，有两条路可以走。要么x86服务器继续畅销，要么就必须彻底挤压IDT的市场份额。然而，蒙太奇技术发展的局限性仍然显而易见。为了保持增长，公司正在利用其在数据中心市场的现有优势，提供安全可控的数据中心解决方案和数据中心专用AI芯片。在AI芯片竞争日趋激烈、大大小小的巨头跨国争夺权益的红海时代，澜起科技再次被逼入一盘永无休止的增长棋局。只要我们还活着，就必须继续战斗。尽头是深渊，波涛汹涌。科技战争的下半场才刚刚开始，所有幸存的玩家都陷入了无国界芯片战场的“无限地狱”。 （撰稿/编辑杨建凯/张丽娟来源/简历知识）参考资料：1.澜起科技科创板招股说明书2.澜起科技纳斯达克招股说明书、财务报告及私有化公告3.扬智科技2017年年报4.澜起科技案例5. Gravity Research 卖空报告：重申对澜起科技集团有限公司的强烈卖出评级6. Intel 认证文件：ddr4-lrdimm-xeon-scalable-memory-validation-results7. 科技板块国家广播电影电视总局，直播关于卫星频道解调器芯片和机顶盒及其配件检查的广播通知（2010年3月12日）