纯正的便携式储能龙头，华宝新能：品牌+渠道+产品等先发优势明显

（报告制作/分析师：天风证券孙晓雅）

1. 行业背景： 16年后推出，填补现有产品空白，迅速扩大市场1.1. 产品定义： 一种紧凑型储能系统，弥补移动电源和燃油发电机之间的差距便携式储能系统灵活、方便，还有一个小型储能系统也被称为“大型移动电源”或“户外电源”。它采用内置锂电池，提供稳定的交直流输出，电池容量一般为100~3000Wh，具有AC、DC、Type-C、USB、PD等接口。将其与太阳能电池板结合起来构建小型发电系统。

该产品的主要卖点是弥合移动电源和燃油发电机之间的差距，其容量可以支持短期电力消耗，并且易于携带。对比移动电源和燃油发电机，我们发现两者之间存在一个空白的电源部分： 1）移动电源：方便携带，一般容量为20-100Wh，输出功率为10-100W。为手机等小型电子产品供电；2）燃油发电机：考虑转化率，1升柴油可发电约3KWh，输出功率2-8KW。不适合短途旅行或室内使用。便携式储能产品弥补了这两种产品之间的差距，能够满足短期电力需求，并且易于携带。便携式储能产品容量为100-3000Wh，输出功率为1-3KW。关于供电部分：位于移动电池和燃油发电机之间，比移动电池可以满足更多的电力需求。与燃油发电机相比，它更轻，可以一个人携带，使用方便。

1.2.行业发展：市场自2016年推出以来迅速扩张，2016年至2020年复合年增长率为+152%。华宝新能于2016年底推出全球首款锂电池便携式储能产品，2017年振浩科技推出睿系列和零零锂电池便携式储能产品，2019年德兰明海推出BULETTI并白金注册陆地帝国商标。行业增长率：多年的产品推广+消费者教育+锂电池成本降低+产品成熟。 2016-20 年复合年增长率为+152%。此前，户外出行、应急救灾等用电场景通常依赖燃油发电机，但自2016年左右推出以来，便携式储能数量迅速增加。出货量方面，根据中国化学物理电源行业协会的数据，2016-2020年行业CAGR为+152%，预计2021年出货量将达到484万台，同比+132%。我们将行业的快速增长归因于以下原因：多年产品推广+消费者教育：针对应急备灾、户外出行等用电场景，便携式储能解决了燃油发电机难运输、难制造的问题。污染等问题。自2016年左右发布以来，由于历时1-2年的产品推广和消费者认可，以及户外运动的日益普及，行业在2018年进入了高增长期。锂电池成本下降+产品成熟：近年来，随着锂电池技术的不断发展，锂电池的成本大幅下降，同时便携式储能产品也向高标准发展。产品已成熟，密度大、重量轻、容量大。表2：各品牌便携式储能产品发布日期图2：便携式储能产品出货量及增速（单位：万台，%）

1.3、应用领域：作为户外活动临时电源、应急灾害对策等便携式储能产品的主要应用场景是户外活动、应急灾害对策。据中国化学物理电源行业协会统计，2021年预计户外领域占比43.6%，应急领域41.5%，其他领域14.9%。按场景查看：户外领域：在户外活动中，便携式储能产品可以对手机、电脑等个人数码产品进行多次充电，也可以对烤箱、电饭锅、冰箱、取暖器、照明设备等进行短期充电。等等。它还可以用于充电。除了为电器供电外，还可以为车辆点火启动、应急照明和求救等提供临时电源。应急领域：作为自然灾害或停电时的临时电源，可以保障照明、做饭、取暖等生活必需品的短期用电，也可以为医疗、通讯等重要设备供电。其他领域：用于汽车充电、DIY、缺电地区供电等。

1.4、发展趋势：大容量占比提升，平均售价不断提升，市场规模增速超过出货量增速大容量细分产品出货占比根据中国化学与物理电源行业协会，2016年从2016年至2021年的结构变化来看，预计市场主流容量段为100-500Wh，占比约50%，500-1000Wh容量段市场份额将从2016年的22.2%提升。预计2021 年这一比例将增至39.8%。认为主要原因是：1）户外场景：出行天数增加。据KOA称，从2018年到2020年，美国平均露营天数从3.1天增加到6.2天，导致对便携式能源充电的需求增加。 2）紧急场景：产品对容量要求较高。据华宝新能官方网店介绍，3-7天用电量的适用容量在600Wh以上，紧急情况下用电时间会更长。据中国化学物理电源行业协会统计，2016年至2021年，应急场景的出货量占比从38.9%增长至预计的41.5%，此类应用场景出货量的增加提升了整体产能。 3）在产品层面，电芯成本的降低正在推动大容量产品的价格下降。近年来，电池电芯成本下降，据BNEF统计，锂电池组平均单价从2013年的684美元/kWh下降到2021年的132美元/kWh，下降了80.70%，成本降低为正在进步。大容量产品运输价格涨跌互现。大容量细分产品单价较高，由于大容量细分产品出货份额增加，ASP不断上升，市场规模增速趋于超过出货增速。以华宝新能源为例，2021年100-500Wh、500-1000Wh、1000Wh以上容量产品平均售价分别为1245/2545/5760元/台。高容量细分市场推动了平均售价的增长。 ASP持续上升，市场规模增速超过出货量增速，据中国化学物理电源行业协会预测，2016-2020年市场规模预计将以+190%的复合年增长率增长（ CAGR +152).%) 及2021年预期市场规模市场规模达到111.3亿元，较上年增长161.3%。

1.5、消费市场分布：美国、日本为主要市场，2020年最终市场份额将分别达到47%、30% 据中国化学物理电源行业协会统计，2020年便携式能源主要销售市场2017年是在美国和日本。美国和日本分别主要关注户外运动需求和紧急备灾需求。美国：2020年户外运动渗透率达到53%，市场需求主要来自户外运动带动的电力需求。 2020年终端市场占比47.3%，其中户外运动领域出货量约80万台，应急领域出货量约20万台。日本：由于地震等自然灾害频繁发生，应急供电设备需求较高，2020年终端市场份额为29.6%，其中应急领域出货量约50万台，应急领域出货量约5万台。灾难场。我做到了。户外应用领域。其他市场：虽然目前份额较低，但消费潜力较大，预计中国和欧洲市场销量将逐步增加。中国：虽然市场目前处于早期阶段，但疫情后的恢复和露营**惯的养成有望帮助释放消费潜力。 1）疫情居家隔离后出行需求有所恢复，参加露营、自驾游的人数和频率有所增加；2）户外出行距离缩短，长途出行变得更加便捷露营变得更短。将是一种替代方案。欧洲：在俄罗斯和乌克兰冲突的背景下，对能源稳定的需求可能会促进销售。俄罗斯和乌克兰的战争刺激了欧洲对能源安全和稳定的需求，没有家庭存储设备的居民开始转向便携式储能产品作为家中的应急电源，以防止电力系统不稳定，您可以选择配备它和

2.您如何看待华宝新能源的竞争力？ 2.1.现状：品牌知名度领先行业，线上线下渠道均发达，2020年便携式储能行业结构相对分散，出货量较大CR5的营收规模分别为36%和50%。每个。据中国化学物理电源行业协会统计，2020年行业前五名企业分别为华宝新能、正浩科技、零点、德兰明海、安科创新，其中CR5出货量和营收规模为36家企业。 有。高于出货量口径的50%，被认为是由于各大公司产品的平均单价和平均产能高于其他公司所致。

目前，很多主要公司都专注于便携式储能产品及相关产品： 华宝新能：一家中国公司，最初从事移动电源的ODM 业务，但15 年后，它专注于销售自有品牌的便携式储能产品。储能产品.感动.从收入规模来看，2020年市场份额为21.0%。振浩科技：成立于2017年的中国公司，专注于移动储能和清洁能源领域，振浩科技于17Q3推出低容量RIVER系列，2021年推出高容量DELTA系列。 2020年为10.2%。零号目标：一家主要从事便携式储能和太阳能发电设备的美国公司，其Yeti系列产品覆盖多个容量细分市场，按营收计算，20年市场份额为9.5%。德兰明海：一家以分布式储能及微网相关产品为主营业务的中国公司，开发了便携式储能产品AC系列、移动电源EB系列等，市场销量占有率第一20 年来，增长率为7.0%。安克创新：一家主要销售家用电器（充电宝、充电线等）和户外电源的中国公司，按销量计算，过去20年市场份额为2.6%。

竞争优势1-品牌：便携式储能具有消费属性，品牌认知度是关键竞争优势。便携式储能产品具有明显的消费属性，行业仍处于发展初期。品牌知名度对销量和客户有巨大影响，但坚持更重要。便携式储能的终端用户为C端消费者，具有明显的消费产品属性，而据中国化学物理电源行业协会统计，从行业规模来看，该行业的市场规模为2016年至2016年复合年增长率为+190%。预计到2020年和2021年市场规模将增长，达到100亿日元以上，行业整体仍处于快速增长的早期阶段。在此背景下，企业提高消费者的品牌认知度以增加销量、增加客户粘性就显得非常重要。公司目前拥有Jackery和点小儿两大自有品牌，分别销往海外和国内。根据亚马逊、淘宝两大国内外电商平台的销售数据测算公司及其他主要公司的销售额时，公司自有品牌销售额在两大电商平台中排名第一，成为全球自有品牌销售额第一名。秩。我们在行业中遥遥领先。由于没有两大EC平台的具体销售数据，各品牌的销售额是根据现有数据估算的，但统计数据显示的是各品牌销售额的差异，并非实际值，并不代表。国外Jackery：我们统计了亚马逊平台上每个品牌店铺的产品评分（评分）数量，具体方法是选择店铺内所有便携式储能产品，统计每个产品的评分数量，最后添加在上面。从成绩来看，该公司专注海外市场的Jackery在美国和欧洲（仅算英国、德国、意大利三个国家）亚马逊平台上的评分均遥遥领先于行业。有。和日本。国内-点小二：以各品牌官方淘宝旗舰店为基准，统计并合计店内各产品自上线以来的累计销量；由于淘宝旗舰店未公布具体销量，因此数据保守估计（ 9,000+记为9,000个单位，10,000+记为10,000个单位，以此类推）。从业绩来看，公司专注国内市场的淘宝旗舰店“点小二”销量已超过3万台，领先行业。图10：各国亚马逊网站评价数量（截至2022年7月31日） 图11：各品牌淘宝旗舰店预估销售额（截至2022年7月31日，单位：台湾）

竞争力2渠道：线上线下多渠道，官网+线下的持续发展有望进一步提升品牌知名度。公司深耕便携式储能市场多年，目前线上线下渠道均有布局。公司产品销售以线上为主（2021年占线上销售额88.4%），但公司目前线下渠道开拓取得成效，销售渠道覆盖线上EC、官网+线下商超、零售商等。线上：公司进驻亚马逊、日本乐天、雅虎日本、天猫、京东等国内外电商平台，实现对美国、日本、中国等主要市场的销售。此外，通过开设品牌官方网站，您可以有效拓展销售渠道，并有望降低与电商平台销售相关的平台费用和营销成本。线下：目前，公司已开设线下门店，并与JVC、佳能、Harbor Freight Tools、山姆会员店等全球知名品牌和零售商建立合作。

公司的渠道优势在于其相对成熟的渠道布局，由EC平台+自有渠道如官网、线下渠道组成，我们相信其品牌认知度有望进一步提升。公司近年来不断发展官网、线下等渠道，有望进一步提高对终端消费者的触达和品牌认知度，同时线下布局渠道也将增加消费。公司的新层面。实现销售增长的一种方法。 2.2. 中期：产品+成本优势，与竞争对手差距有望持续拉大中期竞争力1 产品：完整的产品矩阵，覆盖不同产能细分市场的消费需求现有市场参与度对比：自有产品中低量细分市场分布密集，产品体量细分丰富。公司产品容量覆盖240-2160Wh，但2500Wh以下容量段产品矩阵密集，每个500Wh左右的容量区间基本被一款产品覆盖。从行业来看，只有振浩科技与公司产品矩阵布局类似，其他公司的产品产能覆盖率稍差。公司更丰富的产品矩阵可以覆盖更多不同产能细分市场的消费者需求，在中期形成产品层面的壁垒。目前，便携式储能行业最畅销的产品是中低容量段（300-2000Wh），该容量段现有产品较多，分布密集，各品牌都在推出一个新产品。一个有自己优势的产品。从产品布局来看，中低产能细分市场产品更加集中，能够覆盖更多消费者需求，这将是公司的一大竞争壁垒。这还意味着潜在进入者将在中低产能领域推出多种产品。小批量细分市场建立产品矩阵需要一些时间。

中期竞争力1-产品：与其他公司产品相比，公司产品具有重量轻的特点，截至2022年7月27日已入选亚马逊便携式储能设备畅销榜但排名中的各品牌销量均排名第一，且均为低容量细分市场（250-300Wh）产品。对比各种产品后我们发现，华宝新能-探索者300：优点是轻便易携带，仅重3.2kg；振豪科技-河川EF4、德兰明海EB3A：优点是充电速度快，1小时可充电80%；还包含维度升级和大功率功能；Anker创新-Anker 521：价格相对便宜。

从产品重量来看，公司各产能细分领域的轻量化产品均具有明显优势。除两款500Wh以下的产品外，该公司的产品与其他四大公司相比，在各个容量细分领域都是最轻的。对于大容量细分市场的产品，该公司的减重效益更为明显。我们认为便携式储能设备的重点是便携性，由于产品的重量，我们需要小心便携性问题，并且我们认为公司的产品在这方面具有优势。便携式储能的主要应用场景是——。在户外活动和应急备灾时，消费者需要随身携带，并且更喜欢轻便、低容量的产品。

中期竞争力2-成本：本土供应链+M2C生产模式提供相对海外企业的成本优势从供应链角度来看，公司相对海外企业的成本优势主要源于本土供应链+M2C生产模式所体现的。截至2020年，中国便携式储能全球产量占比达91.9%，且中国锂电池材料相关供应链较为完整，国内便携式储能企业成本低于海外企业，在通过与海外Goal Zero公司的供应链和生产模式对比发现，公司产品的核心原材料供应商全部为国内企业，并且公司通过M2C生产模式实现了自主生产。 —— 公司产品电池、逆变器、太阳能电池板等核心原材料供应商均为国内企业，且公司也采用M2C生产模式，核心生产环节独立且仅采用SMT贴片。已经完成。小批量包装外包，不仅可以提供成本控制效益，还可以更好地控制产品质量，更快地响应新产品迭代。零号目标主要采用OEM生产，其代工厂包括中国企业豪鹏科技。

中期竞争力3价格：从器件销售价格来看，公司美国销售价格位居行业前列，公司主要公司便携式储能产品在美国亚马逊平台和中国京东平台的销售价格都是在.com平台上挑选的，经过对比，我们发现：美国市场：公司产品价格低于零目标，但在国内企业中处于较高水平。在美国亚马逊平台上，该公司的产品价格处于行业中高端，低于美国本土品牌Goal Zero，但在中国同类企业中处于较高水平。由于生产模式和供应链的差异，公司相对零目标有一定的成本优势，相比国内竞争对手有一定的产品溢价，可以预期有一定的利润优势。中国市场：公司产品价格低于振浩科技、安克创新等，但略高于德兰明海。

2.3、中期市场格局：横向比较电动OPE行业龙头庄科实业——的先发优势+本地供应链优势，有望增强公司市场地位中期市场格局：便携式储能和OPE行业相似度较高，主要体现在行业驱动逻辑、终端市场、市场分布等方面。 1）行业驱动逻辑相似，新型——锂电池技术将带来新的产品需求和供给，带动行业高增长：便携式储能产品可以在一定程度上替代柴油发电机；可以填补中小型企业的动力缺口；移动电源。柴油发电机等完成了行业的快速增长，OPE行业也通过将锂电池应用于OPE工具，实现了从有绳或汽油发动机到无绳发动机的转变。根据Frost & Sullivan的预测，在OPE行业中，2020年至2025年无绳OPE的CAGR将达到+9.0%，其增速将明显高于汽油发动机和有绳OPE的增速。产品快速增长。 2）终端市场及市场分布相似——属于消费品行业，消费市场主要集中在北美、欧洲、亚太地区。

图21：全球OPE市场规模（按地区）（十亿美元）

与电动OPE行业类似，其结构趋于分散，但公司龙头企业有望稳定电动OPE市场格局：2020年行业CR5=62.7%，其中龙头企业某庄科行业正在获得市场份额。 20.4%。电动OPE市场格局较便携式储能更集中（2020年便携式储能行业CR5=50.3%）前三名分别是创科实业、全丰控股、史丹利百得，市场份额分别为20.4%/11.4% /10.4%。公司比较—— 庄科实业领先的原因： 1）供应：凭借安全、低噪音、高性能、长寿命等优势，我们很早就推出了锂电池OPE产品，并开发了有线和汽油发动机。实现产品替代。 ）渠道：我们与家得宝建立了强有力的合作关系，加快了线上渠道的布局；3）供应链：我们大部分产能在国内，充分利用国内供应链的优势。对比公司与——、庄科实业，华宝新能源在货源、渠道、供应链等方面都有相似之处。根据公司之间的相似性，可能会出现以下情况： 1）行业层面：虽然未来形势仍将趋于分散，但行业集中度有望提升，具有品牌、渠道、供应链优势的企业有望拓展市场。分享。 2）公司层面：虽然行业参与度有望提升，但我们仍看好公司先发优势和中期竞争力所提供的竞争优势的时滞性，中期龙头地位不变。预计将稳定。学期。目前，行业参与者较多，例如华为在2021年下半年发布了500Wh和1000Wh两种规格的户外移动电源。等行业也纷纷进军便携式储能行业。不过，正如前文所述，该公司认为自己在品牌、渠道、产品矩阵、成本控制等方面具有显着优势，并计划利用这些优势追赶竞争对手，预计他们将继续以获得时差。

3、预计市场规模和行业增速：预计2022年和2025年分别为230.96亿元和645.62亿元，2022-2025年复合年增长率+40.9%。预计2025年市场渗透率约为25% 相当于美国市场929万台：主要针对户外场景销量根据新增量和累计渗透率计算主要假设如下： 家庭数量：美国人口根据皮尤研究中心的数据，按照年均约1% 的增长率，2020 年美国家庭数量将达到1.268 亿。预计2021年至2025年将以每年1%的速度增长。参与户外运动的家庭比例：根据美国户外基金会的数据，2020年，53%的6岁及以上美国人至少参加过一项户外运动，新增710万人参与户外运动。如果每户有3人，则相应增加。家庭数量为237万户，有效新增率保守估计为75%，相当于2019-2020年参与户外运动的新增家庭为1.4%。我们假设2021年至2025年参与户外运动的家庭比例每年将增长1.4%。

便携式储能设备的渐进渗透率：在美国市场衡量过程中，渗透率是便携式储能产品在户外运动家庭中的渗透率，即分母是户外运动家庭的数量。据中国化学物理电源行业协会统计，2020年美国便携式储能设备销量为99万台，相当于渗透率提升1.5%，预计21至25年实现。随着行业的高度景气，预计2021年便携式储能在美国市场的渗透率将提升至3.1%。我们假设经常用于户外活动的便携式储能设备的使用寿命约为3年。 21-25年的渐进渗透率分别为3.1%/3.6%/5.3%/8.3%/11.6%，对应25年的总渗透率为24.6%。测算结果：1）2022年美国市场便携式储能产品销量预计同比增长20%至259.8万台；2）美国市场销量预计达到928.7万台到2025 年，预计22-25 年内复合年增长率将达到+52.9%。

3.2、销量计算——日本市场：25年在日本的渗透率预计约为20%，销售数量为355万台。日本市场：假设主要是紧急救灾，则销量为计算并计算新的渗透率。假设总渗透率。主要先决条件是：家庭数量：根据日本2020年人口普查数据，2020年日本家庭数量为5572万户（较2015年增长4.2%），主要增长点来自单身家庭数量的增加。是。每户人口数和每户人口数减少。假设2021年家庭数量将分别增加2%、2%、1%、1%和1%，我们预测单人家庭的增加将推动未来家庭的增长。 25、渗透率：在日本市场衡量过程中，渗透率是所有家庭的渗透率，分母是该国的家庭数量。据中国化学与物理电源行业协会统计，2020年日本便携式储能产品销量为62万台，在紧急救灾场景下渗透率相应提升1.1%。展望未来21至25年，我们假设随着锂电池取代燃油发电机，21年内日本市场便携式储能设备的渗透率将上升至2.6%。在家庭防灾场景中，便携式电容器的使用频率低于户外运动场景。假设产品寿命约为5年，22-25岁的新渗透率预计为3.2%/3.8%。 %/4.4%/5.9%，总渗透率（库存产品/过去5年家庭数量）分别为6.8%/10.5%/14.8%/19.5%。测算结果：1）2022年日本市场销量预计为1,855,000台，较上年增长28%，2）2025年日本市场销量预计为3,545,000台，CAGR为24.1 % 从2022 年到2025 年。这就是我的预期。

3.3. 销量测算——中国市场：露营文化拉动销量增长预计25年后国内市场销量将达到302.4万台考虑国内消费水平和相对发达的共享经济对中国市场进行研究，我们采用了两种露营模式：场地租赁+私人购买据测算，主要前提条件为： 新增露营地需求： 1）露营地数量：据智研咨询预计，新注册露营地数量为0.88个，即21000个。假设2020-21年公司同比+227.5%/+139.5%，2022-25年同比+100%/82.8%/94.2%/72.1%；2）渗透率： 21-25年预计为37%/40%/43%/45%/45%；3）单人露营地球上便携式储能单元平均数量：分别为7/9/10/10/10/10个单元21-25岁。现有露营地需求：1）露营地数量：截至2020年，现有露营地共有9000个，按21个增至25个计算；2）渗透率：中国便携式储能设备，针对未配备的产品20年前，21-25年的比率分别为18%/22%/25%/25%/25%。假设：个人购买需求：据中国化学与物理电源行业协会统计，2020年中国总销量为10.2万台，剔除上述预估销量预计相当于个人采购量8.9万台。个人购买增速比新建露营地增速低20%，对应21-25年个人购买产品19.6/35.3/57.4/100/1521,000件。测算结果：1）预计2022年国内市场总销量为55.4万辆，同比增长106%；2）预计2025年国内市场销量为302.4万辆，CAGR 2022 年至2025 年增长76.1%。预计表7：国内便携式储能市场销量预测

3.4、全球销量预测：2025年全球销量预计为2148万台，2022年至2025年复合年增长率为+46.3%。主要假设如下： 欧洲：2020年，欧洲市场占销量的5.5%，对应销量11万台。考虑到2022年起欧洲因俄罗斯和乌克兰危机而出现的电力供应问题，我们预计2022年欧洲家庭对备用电源的需求将增加，便携式储能产品的普及将持续增长，从而导致欧洲家庭备用电源的需求增加。销量.预计.假设2022年销量将快速增长，2021年至2025年销量将分别为31万台、130万台、218万台、328万台和433万台。世界其他地区：2020年世界其他地区销售额为13%，未来世界其他地区的增速预计不会像美国、日本、中国、欧洲等市场那么快。预计2021-2025年其他地区销售额占比将达到12%/8%/8%/6%/6%。测算结果：1）2022年全球市场销量预计将达到686万台，较上年+44.0%；2）2025年全球市场销量预计将达到2148万台，2022-2025年复合年增长率+46.3 %。

3.5. 市场规模-产能口径计算：假设25年销量相当于全球需求15.5GWh，22-25年复合年增长率+58.2% 全球产能口径计算：户外活动按露营天数计算产品的平均产能由于消费者的持续增长、产品的进一步渗透、能量密度以及产品更新和改进带来的迭代因素，预计2021年至2025年将继续增长。关键假设为： 户外活动场景的需求能力：据北美露营连锁KOA统计，北美地区平均露营天数从2018年的3.1天增加到2020年的6.2天，而在中国目前的露营活动仍在进行中。 iiMedia称，目前正处于早期咨询阶段，到2022年，中国“Z世代”群体单次露营旅行的平均时长将达到2.4天。预测