移动储能星辰大海，华宝新能:先发壁垒坚实
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|（报告制作人/分析师：浙商证券陈登喜）
1 公司简介：全球便携式储能领导者，“随处创造绿色能源” 1.1 发展历程：8年打造领先的便携式储能M2C全价值链品牌华宝新能源是全球领先的便携式储能品牌公司。公司专注于便携式储能产品的研发、生产和销售，目前拥有Jackery、点小儿等自主品牌。
技术方面，公司已获得国内专利143项，国外专利79项，是国内行业标准《便携式锂离子电池储能电源技术规范》（工业和信息化部电子工业标准化研究院管理）的主要起草人之一。渠道方面，覆盖亚马逊、乐天、雅虎日本、天猫、京东等全球主流电商平台。中国化学物理协会数据显示，2020年，华宝芯能出货量占全球便携式储能企业的16.6%，营业收入占比21%，市场份额排名第一。截至2021年，公司营收23.15亿元，保持同比+116.38%的快速增长，剔除非所有权净利润2.79亿元，公司营收同比+19.46 .%。 2022年1月至9月，营业利润22.3亿元，同比增长44.34%，扣除非所有权净利润2.39亿元，同比增长16.36%。
公司深耕便携式储能垂直领域，并获得业界广泛认可。 2020年以来，公司便携式储能产品连续两年入选“亚马逊平台最畅销产品”和“Amazon's Choice”，并连续两年获得日本防灾安全协会推荐奖。公司便携式储能产品荣获德国红点设计奖、美国CES创新奖等多项国际奖项。公司的发展历程大致可分为三个阶段： （1）发展初期（11-15年） 公司成立于2011年，主要从事移动电源ODM业务。我们在锂电池电源管理、工业设计、结构设计等方面积累了经验，在供应链端积累了松下、LG化学、比克电池、安富利等优质供应资源。客户端方面，我们也逐渐有了实力，部署了特斯拉、宝马、速霸电池、DSG、Clas Ohlson等。 （2）品牌建设阶段（15-18岁）基于对消费者对用电需求的关注，如户外出行应急准备、防灾备灾等的了解，公司于2015年将主要产品从手机电池拓展。改用便携式电池。我们研发储能并创建自主品牌“Electronic Waiter”，并于2016年在欧美市场创建自主品牌“Jackery”，推出首款三元锂电池便携式储能产品。 （3）深入发展阶段（至今18年）2020年成立广东省分布式太阳能智能小型储能工程技术研究中心，2021年进入佳能供应链，成为美国知名零售商.我们已经合作过。 （Harbor Freight/家得宝/Lowe's）荣获亚马逊日本2021年创新品牌奖，2022年将进行3至20kWh的家庭储能产品研究，是一家进入深耕阶段的储能企业便携式能源领域，深入品牌发展。
2 移动储能行业：便携式家庭存储齐头并进，星辰大海指日可待2.1 行业概况：空间大、渗透率低、用户需求多样化，爆发式增长超预期预计移动储能行业用户需求多样化，主要按照消费场景进行分类。 1）便携式储能：适用于户外出行场景，为手机/电脑等供电，满足户外出行多样化的便携需求。 可用于地震、海啸多发地区的紧急灾害对策，并可与太阳能发电结合建设小型发电系统，满足灾民的电力需求。便携式主要集中在小容量、便于携带领域，增长动力得益于填补海外产品需求缺口以及国内短途游客比例快速提升。据电源行业协会预计，到2026年市场规模将达到882亿元。
2）家庭储能：可细分为应急和日常使用场景。中国工业科学研究院预计，由于海外电价飙升以及提高电网稳定性的需要，2020年全球住宅储能规模约为75亿美元，到2027年将增长至264亿美元，预计将达到。复合年增长率为20%。家庭储能侧重于家庭应急和日常生活，增长是由直接复制应急燃油发电设备带动的，但其环保、噪音大、使用成本高等都会带来。据QY Research预测，从燃料电池到锂电池，全球便携式发电机市场规模预计在2020年将达到约187亿台，到2026年将达到304亿台。复合年增长率为7.2%。
2.2 便携式储能市场：中国企业利用技术突破超越的例子2.2.1 市场规模：全球出货量快速增长，户外活动应急救灾领域前景广阔。储能市场预计将继续快速增长。据中国化学物理电源协会数据显示，2020年至26年复合年增长率预计为57%，根据不同需求可分为三类：1）户外活动； 26年%，户外休闲市场占户外活动市场的80%，包括长途自动驾驶、山地露营基地、越野探险、摄影、钓鱼等，目前主要市场为欧洲、美国、中国，随着户外客户群的快速增长，中国市场发展潜力巨大；户外工作市场预计将占户外活动市场的10%。户外高空作业等活动市场2）2026年，洪水救援、流动医疗防疫等应急灾害对策预计占比37%。主要市场是日本。 3）预计到2026年将占19%的其他市场包括车载充电、DIY以及电力匮乏地区的电力消耗。
渗透率还有很大的提升空间。根据出货量预测，2026年欧美便携式储能户外活动市场规模将达到8.18%（3年产品生命周期）或10.84%（5年产品生命周期），中国户外活动市场规模为6.15%或分别为7.2%，预计2026年日本紧急防灾市场渗透率将达到16.78%（3年周期）或22.73%（5年周期）
2.2.2 产品趋势：产品以小型为主，中型、大型产品逐渐增多，但目前便携式储能领域仍处于快速发展期，门槛低、小容量的产品越来越受欢迎。我们预计大型产品将持续增长。在消费端，近年来成本和技术逐渐提升，大容量产品的价格更适合消费者，适合更多场景，能满足更多户外用电需求，因此其份额正在快速提升。从品牌来看，容量较大的产品单价较高，毛利率较高，预计中大容量产品占比将持续提升。以华宝新能为例，20-21年大容量产品销量快速增长，营收也增长较快。
2.2.3 竞争环境：基于先发优势，未来行业集中度有望进一步提高。目前，行业呈现出一定的集中度，龙头企业表现亮眼。行业前五家企业占据近50%的市场份额，从全球便携式储能企业出货量和营业利润来看，华宝新能源2020年以16.6%的市场份额排名第一。其次是正浩技术。国外企业中，德兰明海、安克创新、零目标的份额最大，主要由国内豪鹏科技、博力威制造。产品发展趋势利好行业，行业集中度有望持续提升。电池、电源、充电宝等相关领域的厂商也具备进入便携式储能市场的技术基础，因此该市场以中小企业为主，以小容量储能为主。正在做。产品。但大公司受益于产品、技术、渠道等方面的先发优势，随着量价的上升，我们预计行业集中度将进一步提高。
2.3 家庭囤货应急场景：直接复制应急燃油发电设备，“被忽视”的巨大市场燃油发动机频频调控，锂电池+太阳能发电已成大势所趋。以美国为例，近年来不断出台针对燃油发动机的限制性政策和计划目标，目前已有13个州针对燃油发动机和汽车发布了明确的负面指令。根据2019年美国、地区和州的统计数据，这些州的住房单元约占美国住房总数的32.8%。另一方面，燃油发电法规明确体现了锂电池的加速发展。未来，以锂电池和太阳能为主要电源的家庭储能系统市场规模有望增长，渗透率有望进一步提升。
考虑到电费和稳定性等问题，海外家庭储能的紧急情况还有很大的余地。目前，海外用户用电主要存在以下问题：海外电网较国内不稳定，电费较高，累计停电事故超过3500起。 解决问题目前，国外家庭安装应急发电机已很常见，但其缺点是价格昂贵、噪音大、污染大。家庭储能产品具有供电稳定、成本低、政策补贴等优势。短期内可直接重复应急燃油发电设备，不环保、噪音大、使用成本高，是解决海外家庭电网稳定性低等问题的有效解决方案。提供解决方案。据中国工商研究院测算，2021年全球家庭储能市场规模约为90亿美元，预计到2026年将达到221亿美元。其中，家庭应急领域约占六分之一。
3 华宝新能源：携带方便，家庭存储曙光在望3.1 产品端：关键优势广泛凸显，量价前景可期产品综合实力较强主要优势是性价比高每个容量部分的可移植性。消费者在选择中短程户外出行场景的便携式储能产品时，主要注重性能好、性价比高、重量轻。
公司已形成完整、分布均匀的产品矩阵，各容量段在同类产品中均具有价格优势，三元锂电池的广泛使用，使产品的轻量化、便携性不断提高。其中，小容量产品注重性价比和轻便，充分满足短途出行的需求，大容量产品具有稳定长时间输出和快速充电的特点，适合长途旅行和旅行.你可以有效地应对。家庭紧急需要。该公司大容量户外电源2000Pro采用双芯片、四传感器，解决了供电安全问题，并实现了室内快充2小时、光快充2.5小时，与同类产品相近。比之前的型号小24%。容量。公司深思熟虑户外场景下用户的主要痛点，在设计和制造时考虑到产品的权衡，在高性价比和便携性方面形成了明显的优势，使得同类产品得到了广泛认可。消费者。行业。
大容量产品数量和价格双双上涨，利润有望持续增加。一般来说，大容量便携式储能产品的售价和毛利率高于中小型产品。 2019年至2021年，公司主要销售将逐步从100至500Wh小容量产品转向中大容量产品，2021年销量将以500Wh及以上中大容量产品为主。上面。就这样了。占公司总销量的50%以上，大容量产品的单价持续上涨。展望未来，随着技术进步和家庭存储产品的推出，公司销售重点将继续向大容量产品转移，销售额和利润率有望改善。
3.2生产端：便携式储能技术完善，规模效应降本增效。自主研发力度不断加大，研发成本快速增加。公司研发费用2019-2021年复合增长率为167.13%，2021年研发费用将达到6451.2万元，预计到2022年�**肽暄蟹⒎延寐式绦仙�3.41%。截至2021年12月31日，公司共有研发工程师197人，核心工程师平均拥有20年以上锂电池领域经验。
我们所有的核心技术都是自主研发，科研实力有目共睹。公司六大核心技术包括便携式储能电源结构技术、电池模组安全技术、电源管理系统技术、锂电池组能量平衡系统技术、储能电源模块化技术、并联大功率技术。截至2022年3月，公司及子公司拥有国内专利143项，海外专利79项。公司产能将得到充分利用，规模效应将降低成本、提高效率。产量增加带来的规模效应降低了公司的产品成本，2019年至2021年，公司便携式储能产品的总单价涨幅小于相应的材料单位成本涨幅。
正在研究的项目目标明确，新兴市场前景广阔。截至2021年底，公司加快推进家庭储能、智能储能、产品安全等方面的研发项目，研发预算总额5717.69万元，其中3-20KWh大容量家庭能源适用到存储的产品。所占比例最大。公司洞察未来市场发展方向，把握智能化、物联网趋势，有望通过扎实的技术基础和长期持续投入抓住发展机遇。 3.3渠道端：线上渠道表现良好，全渠道及全球销售网络正在加速形成便携式储能产品海外市场成熟，消费者认知度和渗透率较低高公司收入主要来自海外，大部分销售额来自19-21岁的人群，平均占公司营业收入的比例约为89.97%。其中，海外销售收入主要来自日本和美国，占2021年总收入的83.73%。北美市场：线上渠道销售为主流，亚马逊+独立网站相辅相成。在北美市场，针对消费者需求，我们正在积极推出大容量产品以及兼容太阳能发电系统的产品，同时我们也在搭建基于亚马逊平台的官方品牌网站，用户可以直接购买产品。我们正在与世界各国合作。与Harbor Freight Tools、Home Depot、Lowe's等美国著名零售商建立合作，实现销量和声誉的双增长。日本市场：线上线下双管齐下，重点发展成效显着。该公司敏锐洞察日本因自然灾害而对保险储能产品的广泛需求，成立了Jackery Japan子公司，并运营亚马逊、乐天等当地知名在线平台，支持该地区的发展。我一直在关注它。我们与日本、雅虎合作建立官方品牌网站并推广自有品牌，并于2019年底与日本著名制造商Victor开启双品牌ODM合作伙伴关系，进入线下大规模综合业务。 Bic Camera等购物中心。 2021年起进入佳能在日本的供应链，品牌认知度将快速提升。到2021年底，日本的销量将基本占据整个海外亚洲市场。其他海外市场：大力拓展销售渠道，深度拓展全球市场，带来新的增长。 2021年，公司加大力度开拓欧洲市场，欧洲市场销量猛增5458.16%。同时，公司不断开发市场需求，首次进入非洲市场，第一年销售额达446万元，呈现良好的发展势头。由于澳大利亚产品销售结构的调整，大洋洲的销售额预计将增加。
公司主要通过线上渠道销售旗下品牌，这符合便携式储能产品注重购买时真实参数、对线下识别要求不高的特点，且有利于拓展销售平台并赚取利润。销量将会增加。 2018年到2021年，公司从亚马逊线上渠道占线上销售额的97%，发展到全面覆盖亚马逊、乐天、雅虎日本、天猫、京东等美国主流网店，我们逐步发展多元化的销售渠道。我们在美国、日本、中国建立了在线销售平台，并在美国和日本开设了自有品牌的官方网站，用户可以直接购买产品，实现各平台收入的持续增长。线下销售方面，我们积极拓展ODM、分销、直销等多渠道，加强客户覆盖，不断完善全渠道销售网络。
3.4 营销方面：注重品牌建设，传递户外心声公司高度重视自主品牌建设，通过线上社交平台+意见领袖推广、线下活动管理等营销渠道，公司致力于强化品牌知名度和影响力。能源领域专业且值得信赖的顶级品牌，包括便携式存储的开发。随着销售规模的扩大，2019年至2021年公司营销费用和销售平台费用持续快速增长，年均复合增长率分别为221.07%和174.87%。 2021年，公司销售平台费用占非独立站线上收入比例稳定，营销费用占收入比例大幅提升，证明公司独立站及线下投资大幅增长。
3.4.1社交媒体平台推广：户外生活高频推广不断，平台如火如荼，首发稳步推进。公司积极运营国内外各大社交媒体平台，通过线上线下活动、KOL产品种植视频、品牌荣誉等内容分享，持续提升品牌影响力，Jackery品牌于2022年7月11日上市。我们在主要社交媒体平台上的官方账户粉丝数量超过了同类公司的平均表现，在Facebook、Instagram 和Twitter 上拥有超过12 万粉丝。截至2022年9月16日，“点小二户外动力”微博账号“供给”粉丝数为84.5人。公司在微信、微博、小红书、抖音四大社交平台推出“户外梦想助力计划”，通过业余照片和文字备注提高国内用户户外旅行的热情。与此同时，消费者对户外照明充电源的认识不断加深。如您所知，这次活动的反响非常热烈。
品牌的活动已经更加成熟，对附加值的渴望显而易见。公司在其国内外社交媒体宣传中，围绕走出去、体验旅行和生活的价值观，激发了广泛消费者对户外休闲旅行的渴望，这与公司的应用场景非常吻合。产品的。在日本，我们从极限活动开始，逐渐从自驾游扩展到露营。在海外，我们从大众露营场景扩展到更小众、多样化的使用环境，并大量利用用户照片。在品牌和用户之间建立双向沟通。此外，公司逐步形成了Jackery Explorer Week等四大品牌活动，并定期开展促销活动，不断强化消费者认知和品牌实力建设。
官网上有各种类型的博客，并且嵌入了每个场景的宣传。 Jackery在官网专门开设了“博客”专栏，分设采购指南、生活方式分享、新闻发布、品牌活动等六大类目，分享户外活动用品、亲子出行选择等信息。与消费者谈论户外旅行的博客形式相关示范文章自然融入了该品牌的便携式储能和太阳能电池板产品，为产品创造了场景化卖点，为鼓励消费者购买提供了有效引导
软文促销突出您的卖点并为您的品牌成功奠定动力。该公司正在国内积极开展线上公关和推广，文章重点介绍了其在便携式储能行业的领导地位、多项产品设计奖项、户外活动的实用性、品牌使命和发展前景等，突出并全面宣传品牌。开发产品，打造新的华宝品牌并获得良好的声誉。 2022年6月9日至8月9日百度新闻推广文章中，华宝新能推文总数为35条，大幅领先于同行。
3.4.2 明星KOL推广：明星种植带动转化，Brand Tone抓住机会。在海外，该公司利用户外旅行领域的网红，包括YouTube、Facebook 和Instagram，通过视频、图形和文字在短期内提高产品知名度。好莱坞著名影星克里斯·普拉特近日在Facebook平台上宣传该公司新款户外电源2000PRO，并出现在Jackery品牌官网首页。国内方面，2020年公司聘请中国户外领域两位知名偶像张馨予、梁红担任点小二品牌产品推荐经理，并与技术推广总教练邓刚合作。中国钓鱼运动协会、帆船情侣探险家韩船长、野外生存专家朱伟强等户外运动领域的KOL将合作，通过社交平台推广扩大电小二品牌在国内市场的影响力。
3.4.3 推广线下活动：积极探索多种形式传达享受户外的理念在海外，已在美国好莱坞山路、旧金山街头等人流量大的线下地点投放广告，会议和其他形式可以拉近企业与消费者的距离并增加品牌曝光度。国内方面，公司与小红书于2022年7月在上海联合举办了线下露营活动“带着电池男孩去露营”，以及在南京举办的第八届亚洲（夏季）体育用品时尚展览会，使我们与小红书有了近距离的接触。与消费者的接触。线下活动体验将展示品牌产品，并通过场景应用展示点小尔户外电源的性能优势。
4 报告概述4.1 盈利预测分析：市场有望快速爆发式增长主要假设：行业端市场渗透率预计快速提升，市场规模快速增长，产品结构升级。竞争，供给方的产品创新更注重满足用户的首要需求，需求方更注重产品的安全、性能等附加功能，我开始更加关注。总体来看，产品结构有所优化，市场似乎向顶部集中。作为行业领军企业，华宝新能在500-1000Wh主流容量领域综合优势明显，线上线下渠道广泛，品牌地位卓越，发展前景广阔。便携式储能产品：主流领域，产品从小容量向中大容量迭代，公司持续加大中大容量产品投入。预计2022-2024年销量将达到100.32/160.70/222.21万台，较上年增长20.12%/60.20%/38.27%，单价分别为2758.87/2871.71/3006.39元。大产能比例同比增长0.00/4.09%/4.69%，总利润率46.98%/46.51%/46.35%，销售额27.68/46.15/66.81亿元，同比50.82%/66.75%/44.76%前一年。太阳能电池板部分：太阳能电池板可以与便携式储能产品结合，构建小型离网发电系统，针对近期海外电价上涨和供电不稳定的情况，太阳能电池板也在快速发展。 22至24年预计销量为48.64/8,057/11927,000辆，比上年增长53.80%/65.66%/48.03%，单价比上年增长0.25%/0.86%/0.44% ，毛利率39.02。 %/39.23%/39.50%，营收6.78/11.32/16.83亿元，较上年增长54.19%/67.08%/48.69%。 FY22-24整体营收为35.25亿元/588.7亿元/86.27亿元，较上年增长52.25%/67.00%/46.55%，整体毛利率为45.46%/44.62%/预计为44.16%。预计未来三年华宝新能的收入复合增长率约为55.03%，归属母净利润复合增长率预计约为55.33%。
4.2 估值：当前市值对应24年市盈率为12.38x 可比公司选择：公司为便携式储能领先+跨界品牌安克创新、鹏能科技均为储能品牌公司；科沃斯、四通科技、九号WD、创科实业、全丰控股为主要跨境品牌，2024年同类公司平均估值为PE12.38x。 2022年至2024年，公司销售额为35.25亿588.7亿元86.27亿元，较上年分别增长52.25%/67%/46.55%，归属于母公司净利润38亿元。为4000万/7.28/1.047元。 10亿元，较上年增长37.32%/89.8%/43.81%，当前市值折合PER为61.45/32.38/22.51倍。
5 风险提示：行业竞争加剧，新技术研发、新产品开发不及预期。采用公司新技术开发的便携式储能产品未能满足消费者需求，销量未达到预期。国际贸易紧张局势的影响超出预期。由于国际形势的影响，便携式储能产品的出口可能受到限制，这可能会影响我们的出货量。原材料供应和价格波动的影响超出预期。受疫情等因素影响，上游原材料供应可能不稳定，造成价格波动，影响公司出货。
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