股民学校，古茗

近两年来，证券交易系统出现多起故障，每一次，谁来弥补损失、如何弥补损失都成为投资者热议的话题。今年3月15日消费者权益日，证券中国记者正在寻找这个问题的进一步答案。

中友律师事务所高级合伙人、中国证券业协会纠纷调解员夏孙明表示，中小投资者有权要求赔偿，但机会损失没有具体的计算方法。他表示，因为没有司法解释，没有权利要求实际损失。中小投资者的损失仅由法官自由裁量权确定，这种对中小投资者权益的保护还不够，需要强化保护机制。

从实际案例和访谈来看，可能的解决方案包括依靠委托记录和交易记录作为损失认定依据、请求第三方调解、考虑对机构进行行政罚款、加强监管等。

近两年至少有9家券商出现交易系统故障。

股票市场交易系统已经彻底进入电子交易时代。每个券商都会发布自己的股票交易软件，并不断更新和迭代以创建功能。易观千帆数据显示，2024年1月，证券服务应用活跃用户数为13,997.63万，日均活跃数为5,391.22万，活跃用户总网络渗透率达到13.35%。

然而，近两年来，证券交易系统故障频发，不少投资者多次在社交媒体、微博上表达不满。据中国证券报不完全统计，2022年起，中信证券、招商证券、东方财富、国元证券、华西证券、国信证券、首创证券、东兴证券、华平证券等至少9家券商将经历交易系统故障。证券。

总体来说，当券商交易系统出现故障时，投资者面临的问题主要包括几种情况。第一类是登录失败，即客户无法正常登录或开户。第二类是交易失败、交易指令延迟提交、银行及证券转账延迟等异常交易；第三类是无法查询持仓、显示错误、客服无法查询等异常查询。完毕。可以联系等等

有的证券交易系统宕机超过一个小时，有的证券交易系统一天内出现两次故障。从部分罚款披露来看，宕机对证券交易系统的影响不小。上交所对证券公司的罚款中称，因交易系统故障，导致交易回报处理服务处理能力出现轻微异常超过两个小时，导致累计当日交易量为2,800,438笔，交易返回出现明显延迟。影响了487,269 名客户。

疑似超载条款的中介免责声明

值得一提的是，每当证券公司交易系统出现故障时，都会引发关于谁应该承担投资者损失、如何承担的争论。

过去两年，每次宕机后，中介机构都会道歉并迅速修复系统，但目前还没有中介机构针对这个问题提出进一步的解决方案。此外，大多数券商还针对交易系统故障等问题设有免责条款。

例如，一家经纪公司的官方网站指出，“您理解并同意**证券可能全部或部分暂停、延迟或遗漏。**证券。对于误导或数据传输或错误原因不承担任何责任”。第三方可能能够渗透并篡改系统或篡改数据。 ”

夏孙明表示，上述格式条款属于超载条款，证券公司无法逃避责任。确保交易系统的安全稳定，不仅是证券机构的合同义务，更是法律责任，而交易系统异常的影响在《证券期货业网络安全事件报告与调查处理办法》.马苏

夏孙明等多位接受采访的律师表示，一旦投资者注册使用相关交易软件，投资者与证券公司之间就建立了合同关系。投资者因证券公司交易系统故障而遭受经济损失的，可以要求赔偿。然而，很难证明交易系统的崩溃与无法出售可能产生的损失或无法购买可能产生的利润之间存在因果关系。

此外，夏孙明先生表示，从新《证券法》号法律和最高人民法院的司法解释来看，现行的中小投资者证券投资权益保护制度主要是针对中小投资者的证券投资权益进行保护。实际损失之后：他说有。某上市公司涉嫌欺诈发行。但法律并未明确损失制度或保护交易机会权利的依据，证券金融机构直接赔偿中小投资者也没有直接的法律依据。

从费用和交易记录中识别系统故障和损失的原因和影响

券商中国记者发现，中国证券资本市场法律服务中心公布了相关投诉案例，从中可以找到一些解决方案。

据中国证券资本市场法律服务中心消息，2023年11月，投资者A在进行股票交易时，遇到B证券公司系统出现问题，导致所有订单无法撤销，相关订单现已全部完成。投资者A要求证券公司B赔偿其交易损失5万元，并多次与证券公司B联系，但证券公司B未能实质性解决问题。最终，投资者A向中国证券法律中心申请调解。

中介人查阅委托记录和交易记录后发现，该操作发生在B证券公司交易软件停机期间，投资者的交易损失与软件故障之间不存在因果关系，最终双方达成和解。和解。

此外，还有中介机构通过证券公司提供投资者号码“《委托明细》”和“《成交明细》”，并确定投资者损失与系统故障之间的因果关系以及相应损失金额的案例。此外，根据监管机构对交易系统故障的处罚，中介机构认为证券公司对系统故障有过错，不能免除开户合同项下的责任。

上海久诚律师事务所主任徐峰表示，根据《证券法》第九十四条规定，投资者、发行人、证券公司等之间发生纠纷的，双方可以向投资者保护机构申请调解。 塔.普通投资者与证券公司发生证券交易纠纷，普通投资者请求调解的，证券公司不得拒绝。因此，证券公司有法律上的配合义务。

不过，徐峰也指出，在出现大大小小的交易损失的情况下，如果证券公司有一定程度的疏忽，中介是一个相对最优的解决方案。但如果争议金额较大，则可能没有调解的余地。 “随着电子交易变得越来越普遍，有必要建立针对证券交易系统故障的投资者保护机制，”他说。

多方位监管证券公司保障交易系统安全

事实上，对于证券交易系统故障如何保护投资者利益，业内已有人士公开提出了多项建议。例如，资本市场高级研究员熊竞秋就曾表示，监管机构可以适当加大对非不可抗力发生的运营机构等安全事件的行政罚款，行政罚款不会影响投资者市场。可以按价值比例分配。投资服务中心和其他机构已经开发出系统的方法来识别投资者因安全事件造成的损失。

夏孙明认为，加强行政处罚是一种直接、快捷、可操作的方法，但中小投资者的实际损失如何赔偿，取决于合法权益的法律保护，我认为是符合原则的。对于具体做法，他表示，根据佣金和交易记录确定因果关系后，可以根据实际损失确定上限。比如每股200万元以下的补偿，或者一定比例（例如20%）。这不仅便于计算，而且对证券金融机构也比较公平。

徐峰认为，还是要看交易系统宕机的影响。如果本次停电仅影响投资者交易情绪，实际损失不大，可向相关监管部门投诉。当损失太大时，投资者往往只需要初步证据即可提起诉讼。

在他看来，这更多的是加强对金融机构的监管，同时要求证券公司管理和维护自己的交易系统，履行合同义务。如果合同履行出现问题，投资者自然会根据承受能力“用脚投票”。

据国内券商记者观察，对于券商交易系统失灵的监管也是广泛的。一是鼓励加大科技投入。例如，中国证券业协会此前发布的第《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》号文，对证券公司信息技术平均投资额、专家配置等提出了要求。

二是严格监管。不少造成交易系统故障的证券公司已被采取行政监管措施，其中不少涉及单次多次处罚，由证券监管机构和交易所进行处理。

此外，监管部门多次强调要建立健全网络安全应急响应机制。例如，中国证券业协会2023年12月发布的《证券公司操作风险管理指引》号文第三十条规定，证券公司应当将操作风险场景纳入压力测试体系并分阶段完善，因此，在进行压力测试时，有必要考虑人员的严重操作错误。信息系统严重故障、业务流程设计故障和外部事件等因素导致重大损失。证券公司应根据压力测试结果反映的风险情况，及时采取适当的应对措施。

编辑：杨玉成

校准：王朝拳