派特尔科技，佛山市派特尔机械制造有限公司

（报告制作/分析师：安信证券朱海滨）

1、公司简介：专业从事工业软管14年，拥有良好的技术储备信誉，珠海先导科技有限公司成立于2008年12月31日。供应：压力（汽车制动）尼龙管、高压树脂软管、铁氟龙软管、高精度测压软管、空调制冷剂输送管、高压液压软管（总成设计生产）、软管接头、过渡接头等液压配件及改性工程塑料等产品广泛应用于各种工业机械、风电行业、汽车工业、工程机械、水利设施、冶金机械、起重机械、建筑喷涂机械、医疗设备、制冷系统等。无人机和其他行业或部门。

公司实际管理人员为陈宇先生、周红霞先生。目前，陈宇直接持有公司70.71%的股份，并通过明山合伙企业间接持有公司5.74%的股份，合计持有公司76.45%的股份，并控制80.43%的投票权。周红霞直接持有公司7.29%的股份。陈宇和周红霞是一对夫妻。其他持股5%以上的大股东为Mingshan LLC、陈宏先生。

珠海横琴新区梅山投资顾问有限合伙企业（有限合伙）持有公司9.72%的股份，陈宇先生持有梅山有限责任公司投资59.06%，梅山有限责任公司执行合伙人陈洪先生持有9.72%持有公司股份5.69%。公司第四大股东，他是公司实际经理陈宇的弟弟。

公司高级管理人员为总经理陈宏先生，副总经理刘小平先生、黄雪峰先生、邓文军先生，董事秘书兼财务负责人赵伟才先生，均具有多年工作经验相关行业经验丰富，能力强，知识渊博。对公司有深入的了解。

1.1、产品体系：树脂产品占毛利60%以上，主要产品开工率、产销量均达到较高水平，树脂软管及总成、尼龙软管及总成产品为公司主导产品主要产品.它是.公司主要产品包括工业软管及组件、改性工程塑料等。工业软管产品主要包括树脂软管及组件、尼龙软管及组件、橡胶软管及组件、铁氟龙软管及组件及配件。树脂软管及组件：我们生产的树脂软管主要由适合流体的内层、增强层和具有良好耐候性的外层组成，并且可以根据客户的需求进行组合和加工。它是一种组装产品，用于液压传动、介质输送、压力测试等。

尼龙软管及组件：我公司生产的尼龙软管主要采用PA11、PA12、PA6材料制成，可根据客户需求进行加工，与配件组合形成组件产品，主要应用于润滑、气动、燃气等领域系统， 运动.

橡胶软管及组件：我们销售的橡胶软管由内层、增强层和具有优异耐候性的外层组成。软管和接头经过组合和加工，以满足客户需求，打造组装产品。适用于输送液压油、空气、蒸汽等流体。

铁氟龙软管及组件：公司生产的铁氟龙软管主要由内层和增强层组成，软管和接头可根据客户需求加工组合形成组件产品，主要针对高使用场合。将会被使用。 - 温度腐蚀环境、流体输送。

改性工程塑料及管道配件：根据原材料的不同特性，公司生产的改性工程塑料主要是PA、PC、ABS、PBT、PET、PP等基料改性的产品。分为广泛应用于家电、电子设备、电动工具、节能灯、汽车配件、办公设备、通讯设备、建材等各个行业。公司配件主要有软管接头、过渡接头、润滑接头、气制动接头、套筒等。配件从外部订购，主要用于与软管产品加工组装，形成软管总成系列产品。

2017年以来，随着国家供给侧改革的深入，工业软管行业受到石油煤炭行业、工程机械、汽车、工业机械、风电等下游市场复苏等因素的拉动。下游市场规模呈现增长趋势，有助于公司业务发展，支撑市场扩大公司产能。同时，改性工程塑料是公司近年来开发的新产品，既可以作为工业软管产品的原材料，延长产业链，也可以对外销售。改性工程塑料产品呈现稳步发展态势，已成为公司扩大收入规模、提高利润水平的新增长点。

公司2019年至2021年综合毛利率分别为32.42%、34.66%、33.00%，整体综合毛利率波动较小。从产品分类来看，各产品的毛利率有所波动，但树脂/尼龙软管总成属于利润率较高的产品，其中树脂软管总成2021年的毛利率达到了46.7%。由于原材料价格下降，2021年毛利润下降7.1%。尼龙软管及组件毛利润达到46.82%，较2020年增长9.47%。橡胶、铁氟龙软管、总成毛利率总体稳定，但配件毛利率有所下降，改性工程塑料毛利率在2021年也因原材料价格上涨而下降。

工程机械行业：公司主要向客户销售树脂软管、尼龙软管、橡胶软管、铁氟龙软管四大类产品。该行业使用场景复杂多样，因此有树脂软管产品可供销售。我们的产品分为适用于中高压条件的树脂纤维管、树脂钢丝管、树脂测压管。我们主要销售汽车行业的树脂软管和尼龙软管，以及工业机械行业的软管产品。公司销售品类涵盖树脂软管、橡胶软管、尼龙软管、铁氟龙软管四大类，在五金机械行业销售树脂软管、铁氟龙软管等产品，在风力发电行业相对较我们的产品主要销售给这个行业的客户，销售树脂软管和尼龙软管。

公司主要产品树脂软管和尼龙软管取得了较高的产销率和开工率，其中尼龙软管以自用为主。其中，尼龙软管及组装制品以自用为主，出口弥补，2019年至2021年，自用生产比例将分别达到60%、55%、60%，改性工程塑料将由自用补充，自用在生产中的比重分别为18%/11%/14%。

1.2.财务状况：2017年至2021年销售额复合年增长率达到22%，2021年净利润率达到17%，2017年至2021年营业收入复合年增长率达到21.93%，2021年增长21.86%至1.72亿。 2021年净利润2941.91万元，比上年增长10.50%。近年来，公司业绩持续良好，收入稳定增长，盈利能力显着提升。其中，主营业务收入，包括工业软管、配件、工业改性塑料等项目，始终占营业利润的99%以上。

2019年至2021年，业务规模逐步扩大，营业收入持续增长，销售规模效应显现，公司期间费用率分别为15.20%、13.10%、12.08%，保持可持续发展利润率。下跌趋势；下降趋势。研发费用分别为581.96万元、782.39万元、887.72万元，占营业利润的比例分别为4.48%、5.53%、5.15%，基本保持稳定。

过去五年，公司非净利润快速增长，复合年增长率达24.85%。 2019年至2021年，我公司净利润分别为1807.9万元、2662.48万元、2941.91万元，净利润稳步增长，经营状况良好。 2021年非净利润同比增长16.9%。年销售额2920.77万元，销售利润率17.07%。

1.3.竞争优势：多维度铸造公司优势和产品质量优势，如产品质量、研发、品牌、营销等。经过十多年的生产发展，公司建立了较为完善的质量控制模式和严格的质量检验管理程序。公司产品的研发、生产和销售严格执行质量控制体系，按照国家相关工业软管标准（GB15908、GB16897、美国机械工程师学会的SAE标准、德国适用的DIN73378和DIN74324标准）制造。确保产品质量和售后服务。公司已获得ISO9001:2015质量管理体系和IATF16949:2016质量管理体系认证，其中无气喷涂管产品获得UL认证，汽车（气动）制动管总成获得CQC认证。公司产品质量稳定、性能良好，受到客户广泛认可，已成为徐工集团、伊之密集团、格力新材料、瓦格纳、奥特科技等知名企业的授权供应商。马苏。技术及研发优势。公司始终坚持自主研发、自主创新的发展战略。公司主要产品源于自身研发和设计，不断推出新产品和更新现有技术，以满足市场发展方向和客户需求。公司核心技术应用的树脂软管采用多层一体化结构，多层是指管体结构分为内层、增强层、外皮层；多层是指被分割。增强层与外皮层涂膜之间的强度和附着力高，使其能够承受更强的脉冲压力，实现更长的使用寿命。针对客户需求，我们通过创新模具和工艺设计、原型制作和选择多种材料、改造和定制设备，开发出具有多层结构和集成功能的可批量生产的树脂软管产品。自2019年初应用于禾禾智能的风电树脂软管领域以来，该产品已广泛应用于风力发电、工程机械、工业机械、汽车等对压力要求相对较高的行业、终端客户群体其中包括徐工。集团、奥特科技、和合智能、固瑞克、日本润滑油等，公司在广泛的产品推广过程中，开发了不同材质、不同层数，满足产品在更多特殊压力场景下的耐压和耐压能力。结合这些，我们还创造了200多个规格的多层一体树脂软管系列产品。此外，由于客户对疲劳和更长使用寿命的需求，越来越多的客户采用我们应用上述技术的多层一体树脂软管。公司持续坚持技术和研发创新，自2010年起获得广东省科学技术局高新技术企业认证，在技术研发、工艺改进、产品开发等方面展现出强大的实力.马苏。迄今为止，我们已获得专利技术27项，其中发明专利4项。此外，公司还努力提高产品的竞争力，包括“高温/高压/油/气制动树脂软管”和“高温/高压/耐油/气钢丝液压橡胶软管总成”和获奖无数。有。 ”产品被评为“广东省名牌产品”。

定制产品的优势。工业软管有不同的内层、编织材料、外包层材料，因而具有不同的耐压、韧性、硬度等。终端领域不同的应用场景有不同的客户需求。为满足客户及终端品牌厂商的个性化需求，公司根据客户的应用环境、尺寸精度、抗静电、耐压等提出软管要求。通过独特的技术研发积累，我们可以快速开发和生产满足客户需求的各种工业软管产品。公司定制化的产品优势有助于避免同行业同质竞争，增加客户粘性，为获得客户信任、拓展市场奠定坚实的基础。品牌效益。公司秉承产品质量第一、服务第一的经营理念，凭借十多年的市场开拓和品牌经营，凭借先进的技术、过硬的产品质量、快捷的交货期，公司在工程机械领域一直处于领先地位。我们已经建立了稳固的地位。我们在汽车、家电、工业机械、五金机械、风力发电等行业积累了众多优质客户资源。公司产品的主要终端客户群体包括徐工集团、伊之密集团、格力新材、瓦格纳、奥特科技等行业知名企业，以优质的产品和良好的售后服务建立了客户服务体系。品牌形象和行业声誉。目前，“Patel”品牌已在工业软管行业获得高度认可。公司成立以来，连续荣获“AAA+中国质量信用企业”、“广东省守合同重信用企业”、“2021年度广东省专精特新中小企业”等荣誉。荣获“珠海市知识产权保护重点企业”称号。营销效益。公司建立了多层次、多模式、立体化的营销、销售和服务渠道网络体系，进一步强化了市场竞争优势。 1）立体营销渠道网络：公司经过多年的积累和发展，逐步形成了招投标、网上推广、参展、竞争性谈判相结合的立体营销渠道网络体系，并已构建了网络涵盖各种渠道。我们在全国各地建立了销售渠道，以满足客户的多样化需求。 2）培育深层客户群的销售策略：充分利用品牌力和技术研发优势，通过交叉销售等方式培育深层客户群，响应客户的多样化需求。例如，树脂软管客户对橡胶软管产品的需求较高，因此公司的树脂软管产品在市场竞争中具有较强的优势，一旦成功开发树脂软管客户，则更容易引入橡胶软管销售产品。目前，该公司已为多家大客户成功实施了这一交叉销售策略。 3）一站式客户服务体系：公司拥有专业的服务团队，为客户提供周到的一站式售前、售中、售后服务，方便与客户的合作。为了给重点客户提供更好、更及时的“贴心服务”，公司现已在徐州设立了办事处，并在徐工集团附近设立了专门配备的仓库，还安装了徐工机械，为我们提供全面、及时的专业生产、技术和售后服务。由于公司对徐工集团的优质服务，公司能够从徐工集团获得更多的业务机会，最初只是徐工集团的树脂软管供应商，而现在已经成为徐工集团的供应商了。橡胶软管和尼龙软管总成由徐工集团供应商提供。

1.4、募集资金项目：募集资金9455万元，其中近50%用于扩产，预计年均增加收入1.47亿元，公司本次发行股数将超过17.776股股份。没有计划。本次采购金额约为9,454.57万元，最多购买20,442,400股（含超额配股权），其中近50%将用于扩大生产基地、增加产能。项目全面建成后预计年均新增销售收入14727.72万元（公司招股说明书）。 （报告来源：元山智库）

2、行业形势：下游多领域驱动+国产替代，有望成为格局优化先行者2.1、市场规模：工业软管+改性塑料、两轮驱动稳步增长上游是石油行业，关联度高，石油价格的波动对成本有直接影响。工业软管行业的上游行业主要是石化、煤炭、金属材料行业。制造工业软管所需的主要原材料是聚酰胺（PA）、聚乙烯（PE）、聚氯乙烯（PVC）和聚丙烯（PP）等高分子材料，但目前大部分由石油或天然气制成。属于石化工业产品（PE、PP等）。因此，工业软管原材料价格受国际原油市场波动影响较大，上游行业生产要素价格波动直接影响同行业生产成本。

2.1.1.工业软管：应用于工程机械、汽车、风电等多个领域，预计2024年市场规模将达到170亿美元。根据MarketsandMarkets的研究报告，整体工业软管市场预计将由美国增长。 2019 年至2024 年为128 亿美元。年均增长率预计为5.80%。其中，树脂软管的市场份额约为20.00%，2021年树脂软管市场规模约为28.66亿美元。

在工程机械行业，工业软管可用于液压管路系统。液压管路系统是工程机械的液压动力传输系统，包括液压油箱、软管总成、钢管总成和连接接头等。液压系统的安全性和可靠性是决定工程机械质量的极其重要的因素，而工业软管作为液压系统的辅助件，也是液压系统的重要组成部分。工业软管是工程机械的重要组成部分，因为它对系统的功耗和动态特性有重大影响。因此，工程机械行业产量的增加直接带动了工业软管市场的增长。根据中国工程机械工业协会“十四五”规划，2021-2025年行业年均增长率预计将达到5.00%，日本工程机械行业市场规模预计将达到5.00%，届时将达到9000亿元。工程机械行业的发展壮大，显着带动了上游工业软管的需求，保证了市场规模的稳定增长。另外，工程机械用的高压液压软管属于消耗品，不仅在制造原机时需要组装许多液压软管，而且在维护工程机械时也需要许多备用液压软管。因此，随着销售市场的扩大，维修市场也将同时呈现增长。

汽车软管对车辆的性能和质量水平起着重要作用。汽车软管是工业软管行业的一个主要领域。汽车冷却系统、燃油系统、制冷系统、动力转向系统、制动系统、空调系统等所用的软管均为汽车软管，是汽车管路系统的主要部件，用于输送各种液体。它帮助燃料、润滑油、制冷剂、水和其他气体以及车辆的子系统发挥其功能，保证整个车辆的正常运行。据预测，2021年中国汽车市场有望增长，但2022年至2025年仍有望保持2%至4%的小幅增长。到2025年，整个市场的销量预计将超过30%。首次突破100万台，达到3048.9万台。随着汽车工业的发展，国内市场对汽车软管的需求呈现快速增长趋势，预计2025年我国汽车软管市场规模为228.67亿元。

工业软管主要应用于工业机械（注塑机）行业的液压系统。注塑机需要液压传动系统，既作为动力系统，为工艺过程中的各种操作提供动力，又作为液压动力，用于传输或输送水、气、油等高压介质。注塑机在塑料加工机械领域始终占据主导地位，约占产值的40.00%。经过多年的发展，中国已成为全球最大的注塑机设备市场。中国塑料机械工业协会数据显示，我国注塑机行业市场规模从2017年的218.75亿元增长到2020年的237.83亿元，年均增长率稳定在2.83%，呈现强劲增长态势。据中国塑料机械工业协会预测，2024年日本注塑机市场规模约为260.82亿元。

风电液压系统的正常运转是保证整个风电系统有效运行的基本前提，而工业软管作为液压系统的重要配件，在风力发电领域有着广泛的应用。风电液压系统是风力发电机组的动力系统，其主要功能是为变桨控制装置、安全变桨控制装置、偏航驱动与制动装置、驻车制动装置等提供液压驱动动力。近年来，日本风力发电累计装机容量持续增加。据国家能源局统计，2021年全国新增并网风电装机容量4757万千瓦，其中陆上风电占比3067万千瓦，海上风电占比16.9%。万千瓦。截至2021年底，日本风力发电累计装机容量为3.28亿千瓦，其中陆上风电累计装机容量为3.02亿千瓦，海上风电累计装机容量为2639万千瓦。风电新增装机数量的稳定增长预计将带动风电工业软管市场进一步扩大。

2.1.2. 改性塑料：有望赋能轻量化汽车、智能家电等未来下游应用改性工程塑料是石化产业链的中间产品，主要应用于五大领域由通用塑料（聚乙烯PE、聚丙烯PP）、聚氯乙烯PVC、聚苯乙烯PS、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物ABS）和五种主要工程材料（聚酰胺PA、聚碳酸酯PC、甲醛POM、聚对苯二甲酸丁二醇酯PBT、聚丙烯醚PPO）是塑料基体，以及改性工程塑料具有阻燃、抗冲击、高韧性、易加工等性能，以及产品可降解性，还可赋予可再生性、抗菌性、抗静电性等新功能。由于其优异的综合性能和性价比，应用于家电、汽车、办公设备、玩具等下游领域。智研咨询数据显示，家电行业和汽车行业是主要应用领域，占比分别为37%和23%。改性工程塑料是国家大力推广的新材料产业，应用广泛。 20世纪90年代之前，日本的改性工程塑料基本从海外进口。产业发展初期，国内改性工程塑料企业主要利用劳动力成本优势抢占中低价位产品市场。然而，经过20多年的发展，我国改性工程塑料产业已经取得了长足的进步。近年来，国内一些企业通过技术研发和市场经验积累，在一些高端细分市场逐渐形成了自己的竞争优势，替代了部分进口产品，增加了高端产品的应用。探索领域和发展。我们将继续扩大业务规模。中商产业研究院数据显示，我国规模以上工业企业改性工程塑料产量将从2016年的1563万吨增长到2021年的2193万吨；预计将达到2281万吨。 2022 年。

轻量化趋势预计将增加汽车对改性工程塑料的需求。汽车用改性工程塑料的应用范围已从最初的汽车内外装饰逐渐扩展到汽车结构件，其在汽车工业中的作用和地位也日益明确。

工信部2020年发布的《节能与新能源汽车技术路线 2.0》号文件提出，到2035年，燃油动力乘用车整车重量系数降低25.00%，纯电动乘用车整车重量系数降低35.00%。另一方面，未来新能源汽车将成为主流，减重需求日益增加，改性工程塑料的需求预计将在新能源汽车的带动下逐步增加。据北京石油化工规划研究院测算，预计2025年我国汽车用改性工程塑料消费量将达到478万吨。随着家电智能化和性能提升，改性工程塑料在家电中的应用预计将持续增加。家电行业是改性工程塑料行业最重要的下游行业之一，冰箱、洗衣机、电视、空调中改性工程塑料平均含量约为43.00%、35.00%、24.00%、 11.00%。 每个。消费电子行业对所用原材料的质量要求不断提高，导致消费电子行业的阻燃、耐高温、抗菌、环保等性能得到改善。客观上促进了塑料的发展。前山产业研究所数据显示，日本家电领域改性工程塑料用量从2015年的360万吨增至2019年的460万吨。据中国电子信息产业发展研究院发布的《2021 年 中国家电市场报告》数据显示，2021年全年家电市场零售额将达到8811亿元，其中彩电零售额1390亿元，空调零售额1651亿元，是原点。冰箱价值1042亿元，洗衣机价值788亿元。

受政策引导、家电智能化升级、新兴家电加速普及等多种因素影响，预计未来几年家电消费市场仍具有显着增长空间。 2020年5月，国家发改委发布《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》号文，鼓励将废旧家电处置作为推广物联网、云计算、大家电等技术的重要议题。鼓励消费最新的家电。随着行业的不断完善，智能化、匹配化、场景化家电已成为未来发展趋势。据Statista预测数据显示，2021年全球智能家电市场规模预计将达到250.7亿美元，年复合增长率达16.50%至396.3亿美元。智能家电对改性工程塑料提出了更高的功能要求，其中很多要求具有阻燃性，并且根据应用的不同，满足高灼热丝、高漏电起痕、高RTI（相对热指数）等要求。 ）。随着家电智能化升级，改性工程塑料的需求有望进一步增加。 2.2、竞争状况：总体来看，国外企业占据主导地位，与国内产品的差距正在逐步缩小，但总体来看，我国工业软管行业比较分散，由大公司、中小企业组成。随着国家政策不断收紧工业软管行业标准，下游行业对新材料、新技术、新工艺的要求越来越高。行业内部分产品质量较差，企业不进行自主研发。行业龙头企业依靠规模化生产提供的成本优势、自主研发提供的技术优势以及成熟完善的质量控制体系，进一步提升市场份额。因此，工业软管行业集中度提高。各个细分领域：在工程机械行业，由于工况复杂，该行业大部分应用场景都对软管提出了较高的性能和质量要求。国际知名厂商如康迪泰克、德国瑞好、美国派克等。我们在性能、技术水平、品牌知名度等方面均优于国内同行业，占据较高的市场份额，在行业内占据压倒性地位。不过，近年来，领航、立顿科技等国内品牌厂商通过不断创新，将部分产品的综合性能提升到接近甚至达到同类国际品牌厂商的水平，与海外品牌厂商的差距正在逐步缩小。

在汽车行业，美国伊顿、玛努里等国外品牌厂商凭借生产规模、技术积累、研发投入等方面的优势，仍占据较高份额，但另一方面，自本世纪初以来，国内行业品牌厂商依靠国内合资整车厂实现汽车零部件国产化的趋势，通过与整车厂联合开发、引进吸收欧美同行业其他公司技术等流程，他们正在提高制造汽车软管的能力，许多必要的材料和加工技术已经积累，产品质量正在逐步提高，加工技术和生产设备正在接近世界先进水平，但主要汽车制造商正在考虑削减。我们不断加强对具有全球制造成本优势的中国厂商的采购力度，扩大对国内众多具有产品性价比和本地化服务优势的厂商的采购力度，优质厂商不断涌现。杰出代表企业有雅达集团、鹏翎股份、川欢科技等。公司汽车软管产品几乎覆盖国内主流汽车企业，在国内汽车软管市场占有重要的市场地位。在工业机械和五金机械行业中，上述两个行业的工业软管市场规模相对较小，且与工程机械和汽车行业相比，对高档软管的需求量也相对较小。外资企业和国内领先品牌厂商的进入逐渐减少，少数国内本土品牌厂商凭借稳定的品质和本土化优势扩大行业份额。由于风力发电行业工况条件复杂，对软管的性能和质量都有很高的要求，对高性能树脂管的需求特别高，它具有优势，占据很大的市场份额，并占据了更多的市场份额。但由于风力发电属于新兴产业，市场仍处于培育和发展阶段，国内领先品牌制造商的软管产品采用较少，这对于具有一定规模和技术能力的企业来说是一个发展机遇。迅速。 2.3.行业壁垒：技术、客户、人力资源决定行业进入壁垒高技术壁垒：对产品质量要求高企业需要严格的质量控制体系和自主研发能力工业软管，特别是液压软管的生产体系影响原材料的质量，对性能、机器自动化水平、压力控制、精度、检测手段、标准等都有很高的要求，而生产技术水平与工业软管产品相同，直接影响质量的管道管路的损坏直接关系到机器故障，影响土木工程机械、工业机械、汽车等的安全性和可靠性，因此要求工业软管生产厂家拥有先进的生产技术和严格的质量控制体系。此外，由于行业竞争激烈，企业需要不断投入技术研发，如材料性能、工艺创新、质量提升、成本降低等，以增强市场竞争力，稳定市场地位。同时，下游行业需求的多样性要求企业具备高度的自主研发、开拓创新能力。

客户资源：供应商选择困难，客户粘性高大型建筑设备和汽车制造商通常对供应商有严格的评估程序和管理体系独立的第三方质量体系认证另外，新供应商必须经过类似的评估，仅提供样品通过工艺评价、产品质量评价、样品、小批量供货的均可成为认证供应商，指标差异较大。