国海证券调研，国海证券副总

1、2013年整体经济疲软的预期与产业结构的高度景气度形成鲜明对比，在低通胀、复苏乏力的环境下，景气度不足将削弱TMT产业的主导地位。它脱颖而出。新产业周期的起点A 股市呈现“巨大分化”。

2、2013年TMT行业年度超额利润主要由三个阶段贡献：第一阶段，春节后经济复苏预期减弱，给市场带来第一次分化；第二阶段，一季报业绩验证高景气度，TMT板块主线逐步确立； 第三阶段：第三季度，宏观经济与移动互联网行业景气共鸣，市场出现大幅上涨。

3、业绩持续验证和行业景气是2013年TMT市场的基础，但宏观经济环境对市场节奏和估值弹性的影响依然显着。此外，此次抛售是对主线的考验，虽然市场在2013年4月和6月经历了两次系统性回调，但TMT板块在此期间仍保持相对韧性，恢复较快，主线特征明显。

4、从行业内部来看，2013年TMT市场从消费电子领域扩展到媒体和计算机领域。这与产业景气的方向是一致的。年初估值最低的媒体板块带动上涨。 2013年TMT 从各行业内部风格来看，中小企业在行业投机阶段和行业成熟后可能具有优势，但当行业发展加速时，对龙头企业的投资加大。更好的选择。

5、今年与2013年的相同点是，国内经济处于弱复苏环境，产业周期与改革预期产生共鸣。不同的是，年初TMT行业处于低位，但今年宏观流动性可能会给市场提供更多支撑，但短期行业景气很可能缺乏持续的数据验证，这是一个性别问题。

6、TMT可能是今年的一大主题。在这种AI产业趋势下，主打“硬技术”、评分较低的科创委就是“戴维斯双击”。 2013年到2023年，新创企业从创业到科技的愿景是可期的。 4月份的市场可能处于类似于2013年的第二轮过剩阶段，全面上涨尚未到来，但对于代表国内优质科技企业的科创50指数持乐观态度。年。

风险提示：疫情屡次超预期，海外通胀持续超预期，美联储加息超预期，地缘政治动荡加剧，过往数据仅供参考。

1、2013年市场特点：“总量弱结构强”环境分化明显

2013年，经济波动趋同与行业趋势创新形成鲜明对比，A股市场呈现“明显分化”。另一方面，2011年至2012年国内经济增速快速下滑，2013年达到分水岭，进入新阶段。全年经济增长平稳，政策走向稳增长与调结构并重。 GDP增速在7.5%至8.0%之间窄幅波动。与此同时，由于智能手机和3G的普及，移动互联网行业在2013年爆发。 TMT行业蓬勃发展，经济波动与行业创新趋势趋同。在此背景下，2013年的市场出现了“巨大分化”，上证综指收盘狂涨暴跌，而以TMT板块为首的创业板指数更是创下了83%的高点。

从市场风格来看，2013年增长和消费明显跑赢金融和商业周期，小盘股继续跑赢大盘股。按行业分，2013年市场表现排名依次为“增长、消费、流通、金融”，增速分别为35.18%、13.57%、-8.04%、-12.10%。移动互联网行业爆发环境下，成长板块突破结构性牛市，消费板块增速与社会零售增速基本持平，周期性特征较强的金融板块表现全年表现疲软。从市值风格来看，S&W大盘指数和小盘指数2013年涨幅分别为-8.83%和21.74%。经济环境、产业周期、政策周期的共振。 2013年整体经济增速放缓限制了大盘股的上涨空间，但新兴产业的发展为中小企业的成长提供了肥沃的土壤，这也受到了制造业加速发展的影响。美国并购与重组市场。在IPO暂停和经济转型预期等市场对政策红利的需求背景下，小盘股的相对优势进一步增强。

从行业表现来看，2013年一半以上行业实现盈利，但差异较大。 2013年，在国内经济复苏稳定的大环境下，行业整体表现还不错，70%的行业实现正盈利，但排名第一和倒数行业的涨跌差距最大自2010年以来。

具体来看，TMT行业全年领涨，事件催化的环保行业和稳定收益家电行业也表现出色，而传统循环行业表现不佳。 2013年增长率最高的前五个行业是传媒、计算机、环保、电子和消费电子，分别增长107%、67%、55%、43%和39%。互联网行业中，TMT行业是全年增长最快的行业，而主线上，环保行业因PM2.5超标和雾霾影响独立市场崛起，消费电子行业也成长了。保持利润稳定增长和高ROE的大公司全年也实现显着增长。另一方面，表现较差的行业中，煤炭、有色、钢铁、建筑装饰、房地产行业跌幅居前，跌幅分别为43%、30%、17%、12%、12%。 2013年，国内制造业产能过剩问题凸显，加上经济结构调整趋势导致常规经济刺激措施退出，大部分行业生产价格指数较上年出现负增长。中上游制造业、房地产连锁行业景气低迷，与科技成长行业表现存在明显偏差。

2、如何应对2013年TMT的结构性市场形势？

2.1. 3轮超额收益

2013年TMT板块脱离结构性市场，全年超额收益主要由三个阶段贡献，且各市场的持续时间和涨幅幅度均有所增加。 2013年，TMT板块全年占据主导地位，中信TMT指数全年上涨60.14%，较上证指数超额收益66.89%。回顾2013年TMT市场，全年超额收入主要由三个阶段贡献：第一阶段为2013年2月上旬至3月上旬，由于春节后经济预期减弱，市场首次出现分化，该时期TMT板块超额收益为15.27%。第二阶段为2013年4月中旬至5月底，一季报证实TMT行业景气，该时期TMT行业超额收入率为22.39%。第三阶段，6月下旬至10月初，在国内经济复苏、移动互联网产业加速扩张的背景下，TMT板块获得资金大幅加仓，超额收益率达到30.45%。做过。时期。

2.1.1、首轮过剩市场：经济预期减弱引发首次分化

2013年2月5日至3月6日，TMT板块迎来年内首次与主板分化。这一系列的市场状况持续了17个工作日。期内TMT指数上涨11.94%，超额收益较上证指数15.27%。

从成因上看，经济复苏预期减弱是当前市场风格转向增长的主要因素。在经济稳定复苏的背景下，2012年底的总体增长延续至2013年2月。春节过后，随着1月份PMI数据低于预期，市场对经济复苏乏力的预期增强，上海市场综合指数开始调整，行业相对增速开始放缓。 2月26日，国务院公布了五项房地产市场调控政策措施（“国五”），市场对经济复苏的预期正式退去。同日，工信部也公布了主要目标关于房地产市场调控的通知《宽带中国2013专项行动》公布，明确由国家发展改革委制定，工业和信息化部会同多部委编制《宽带中国战略》据报道。价值板块持续调整，科技成长行业加速崛起，TMT板块出现第一轮独立行情。

这次过高的市场价格的结束是由于新五规定的出台和银行业务优化带来的市场整体调整，2013年3月上旬至4月中旬市场普遍下跌。 3月1日，“新第五条”颁布，规定“出售自有住房征收20%的个人所得税”，市场价格应声下跌。 3月25日，监管机构发布“8号文”（《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银肯发[2013]8号）），开始整治银行不规范行为，对财富投资余额进行规定。管理资金比例不应超过35% 资本市场情绪将再度低迷。 4月初以来，3月PPI数据进一步下滑、出口增速大幅下滑，体现了经济“淡旺季”特征。在此背景下，2013年3月初至4月中旬，A股市场出现全面回调，上证指数下跌7.04%，TMT指数下跌6.82%。

2.1.2. 第二轮过剩市况：一季报证实高景气

2013年4月16日至5月27日，TMT板块与主板差距正式拉大。本次市场行情持续27个工作日。 2013年4月16日至5月27日期间，TMT指数上涨27.49%，超额收益增加。上证综合指数为22.39%。

一季度业绩印证高景气，移动视频影视传媒行业呈现上升趋势，TMT板块主线逐步确立。 2013年，TMT行业的市场价格随着季度业绩回顾而逐步上涨，而4月中旬，一季度业绩的陆续披露，证明了TMT行业的高景气度，加剧了市场价格的分化。开始发生。主板已经正式发布。具体来看，2013年一季度全A归属母公司净利润增速为10.4%，电子行业在TMT领域的利润增速明显恢复。归属于母公司净利润的比例从2012年第四季度的-73.6%上升至39.9%。第一季度归属于媒体和通信母公司的净利润分别增长20.5%和42.4%。 TMT行业的繁荣有其过往记录。行业方面，优酷4月16日宣布移动视频流量和用户数双双突破1亿，进入移动视频营销元年，并于4月26日、5月17日达到2部电影《010-根据该书改编的《30000》和《致青春》已经发布。被释放并成为热门。得益于产业景气，TMT行业持续快速增长。与此同时，4月25日召开中央政治局会议，强调全面审视稳增长、控通胀、防风险，这与日本的高景气水平形成鲜明对比。TMT板块主线逐步确立。

市场的消亡是由于系统性风险的出现，美联储5月份退出紧缩信号，以及6月份国内央行对银行间资金荒反应冷淡，导致整体回调，这是一个重要因素。一只股票。 5月22日，美联储首次公开讨论缩减债券购买规模，标志着退出量化宽松政策。 6月，第一实业银行、光大银行违约60亿元交割，隔夜回购利率飙升至10%，回购利率升至历史新高。央行没有动用逆回购等短期流动性调节工具，而是在6月20日继续发行20亿元央行票据回购基金，表现出对央行的冷淡态度。银行间资金匮乏，市场短期出现大幅回调。 5月28日至6月24日，上证指数下跌14.38%，6月25日触及日内低点1849.65点。 TMT指数下跌13.24%，跌幅略小于主板。

2.1.3.第三轮过度市场行情：宏观经济与移动互联网产业共振热潮。

2013年6月25日至2013年10月10日，TMT板块出现大幅上涨，行情持续67个交易日，TMT指数累计上涨42.05%，较上证综指超额收益30.45%。

2013年第二季度至2013年第三季度，移动互联网市场加速扩张，手机游戏、影视行业异彩纷呈，中期业绩显示TMT行业崛起，业绩好转。三季度国内宏观环境再次得到证实。在市场风险偏好整体回升的背景下，机构资金的大量增量推动TMT板块今年第三次上涨。 2013年6月至10月期间，行业景气延续，其中TMT行业年度增幅最大，移动互联网行业在此期间加速扩张。移动互联网整体市场规模环比增长27.7%，第三季度国内移动游戏用户规模快速增长，环比增长30.4%。同时，两部电影《中国合伙人》在6月和8月取得了高票房，进一步提高了交通概念的受欢迎程度。在此情况下，“手游”和“影视”两大概念再度暴涨，中青宝股价6月至8月涨幅超过150%。 影视制作公司也纷纷上涨。九月见。从宏观环境看，三季度国内GDP同比增长7.9%，为年内唯一增速环比增长，PMI指数也持续走高。 6-10月基础设施投资和出口增速持续改善，宏观经济状况的复苏也提振了市场情绪。在宏观经济和移动互联网行业蓬勃发展的背景下，TMT行业仓位占比从13.42%上升至20.18%，其中仓位增幅较大的原因是2013年三季度公募增资。为第三轮的上升提供了动力。年。从市场表现来看，2013年第三次TMT过剩市场中，传媒行业领涨，商业、零售、社会服务等消费行业也表现不俗，但中上游市场表现不俗。周期性行业依然低迷，其中煤炭和钢铁表现最好。

10月国庆假期回归后，市场出现阶段性停顿，但缺乏短期触发因素导致市场重新启动IPO，预期的实现成为有利时机平仓的理由。 “资金荒”再度出现，市场风险加大。10月份开始释放。 10月国庆假期后，TMT板块开始回调，10月10日至11月11日，TMT指数下跌14.61%。在此期间，主板相对坚韧，跌幅仅为4.63%。逐步切换风格。从成因来看，TMT三季度表现依然出色，但市场开始担心四季度国内经济疲软、中央三中全会不及预期的情况有。随着10月下旬复工，投资者再次“缺资金”，IPO重启预期加剧焦虑，市场风险开始释放，市场到达高位后，由于缺乏资金支持，市场风险开始释放。卖空方面，由于期间的催化作用，预期的实现成为形势有利时平仓的理由。不出所料，四季度国内经济开始放缓，11月以来市场整体不稳定。但中共三中全会后，改革预期被重新点燃。这超出了我的预期。随着预期上升，市场在11月下旬有所复苏，但11月30日IPO重启以及随后出现的第二次“资金荒”导致市场在12月再次下跌。

2.2、业绩是基础，经济影响是韧性，风险是考验。

回顾2013年TMT市场，我们发现了三个特点。 —— 业绩是市场的基础，宏观预期影响行业的节奏和灵活性，风险事件影响下的系统性调整是市场的试金石。主线。

业绩持续验证和产业景气是2013年TMT市场的基础。 2013年，国内经济复苏乏力，总波动性下降，国内政策重点转向结构调整，美联储发出结束量化宽松（QE）的信号，但宏观经济和经济环境不足以支撑A股-市场份额。在此背景下，2013年上证指数估值下降，但TMT板块估值明显上升，主要得益于TMT板块的基本面优势。 2013年，中信TMT指数归属于母公司净利润同比增长55.6%，其中All-A、All-A（不含金融、石油石化）同比增速) 17.6%、17.1% 从ROE来看，2013年整个中信TMT事业部ROE水平由2012年的5.9%提升至8.1%，2013年整体ROE水平与2012年基本持平。此外，2013年是国内移动互联网行业繁荣的一年，随着3G和智能手机普及率的大幅提升，下游软件应用开始爆发式蔓延，手机游戏和电子商务市场迅速扩大。扩大了。行业景气度持续得到验证。

虽然是一个以产业景气为主的结构性市场，但宏观经济环境对市场节奏和估值灵活性的影响依然显着。虽然2013年移动互联网行业的崛起是TMT行业结构性走强的核心原因，但整体节奏仍与宏观经济基本面相关，主要体现在估值弹性上。 2013年，TMT事业部全年利润保持正增长，但评估期主要是一季度和三季度，二季度估值略有上升，四季度估值有所下降。相比较。 2013年第一季度和第三季度经济有所改善，第二季度甚至更好，但第四季度经济下滑的步伐始终保持一致。 2013年政策重点转向结构调整，经济增长预期减弱，宏观经济状况好转，市场风险偏好上升，传统顺周期价值板块受益最大，是高度景气、景气的TMT行业。有很大的增长空间。同样，随着经济预期减弱、业绩预期下降，TMT板块估值也将出现回调。尤其是在大量超额增长积累的情况下，例如2016年第四季度TMT市场的停摆。 2013年。根本原因可能是市场经济。预计环比下降。

暴跌是对主线的考验2013年4月和6月TMT板块的两次回调都是由于系统性风险引发的全市场下跌。在此期间，TMT行业韧性较强，快速反弹，主线特征明显。 2013年TMT行业市场价格三超期间出现的两次回调都是由于系统性风险的影响，而2013年4月，国内房地产市场调控“新国五法”实施的影响下“政策和银行不规范经营的纠正，经济预期彻底下降。” 6月份，在美联储缩表信号和国内首轮“资金荒”影响下，A股市场避险情绪明显升温。在两次系统性的市场调整中，TMT板块虽然前期涨幅过大，但跌幅小于大盘，市场情绪有所缓和，体现出较强的主线特征，此后他就处于反弹的最前线。

2.3、市场轮动与产业景气方向一致。

从TMT行业内部轮动来看，2013年TMT市场从消费电子向媒体、计算机领域扩展，其中影视影院、数字媒体、游戏等细分行业最具韧性。从2013年TMT板块三轮超额市场价格来看，首轮电子板块领涨，家电、光学光电行业领涨。传媒行业第二轮涨幅中，电子行业涨幅排名第二，影视行业领涨，消费电子行业依然强劲。第三轮，媒体、计算机板块涨幅较大，电子板块跌至谷底，游戏、电影、电视、数字媒体等行业大幅上涨。总体来看，2013年TMT市场从消费电子向媒体、计算机领域拓展，公司主线也从消费电子转向电影、电视、游戏等媒体行业。

从估值来看，2013年TMT板块仍处于估值修复阶段，年初估值最低的媒体板块全年领涨。截至2013年初，媒体、电子、计算机和电信行业的10年价格回报分位数分别为3.51%、18.43%、32.85%和49.98%。其他TMT行业均处于低位。 2013年10月TMT市场见顶时，TMT板块估值分位水平仅上升至历史中高水平，其中传媒、电子、计算机、通信行业占比分别为57.96%、54.85%、84.03%。为了。分别为% 和78.24%。从估值来看，年初估值最低的传媒板块全年韧性最强，在产业周期与政策趋势共振的环境下，估值修复成为上涨的核心驱动力之一。 2013年TMT品类。

从行业基本面来看，2013年TMT行业的内轮动与从硬件到软件应用等行业的景气节奏是一致的。硬件方面，2012年国内智能手机市场增长加速，随着iPhone 4S、iPhone 5在中国市场的发布，国内智能手机渗透率快速提升，自2013年开始，智能手机渗透率大幅提升。率下降了。上升了。国内智能手机普及率达到80%，形成瓶颈，减缓行业增长，导致家电行业陷入平台期。在软件应用层面，2013年国内3G普及速度加快。随着智能手机普及率大幅提升，移动互联网市场自2013年第二季度开始加速发展，媒体崛起。从4月份开始，节奏就基本和计算机领域一样了。此外，全球半导体周期于2013年第二季度触底，并于下半年复苏。由于电影中两个热门话题的炒作，半导体行业在前三轮涨价中表现平平。在随后的市场低迷时期，半导体行业受益于业绩的确定性，明显抵抗了下滑。

2013年TMT 从各行业内部风格来看，中小企业在行业投机阶段和行业成熟后可能具有优势，但当行业发展加速时，对龙头企业的投资加大。更好的选择。我们比较行业整体增速与行业成分股增速中位数的差异，观察2013年市场TMT行业内部风格的变化。整体增速与行业成分股差异越大，主要公司股价涨幅中位数越大，意味着机构投资者的参与程度越高；意味着概念/主题较强。结果，2013年，智能手机市场饱和，电子领域市场向小票销售扩张，移动互联网产业加速发展，二、三季度媒体行业变成以机构为主。事实证明，投资者也参与其中。行业景气尚未完全显现计算机行业的表现相对参差不齐，其中表现最差的电信行业全年涨幅更大。再加上2014年初保监会释放保险资金投资创业板的消息引发的市场反弹，TMT四大行业均由中小企业拉动，增速有所显现。大盘股跑赢龙头股。这意味着，在行业的投机概念阶段和行业成熟后，中小企业可能具有优势，但当行业加速发展时，投资大公司可能是更好的选择。是。

2013年，TMT结构性市场间歇期，消费、顺周期行业成为资本转型方向。 2013年10月市场调整期，从3月至4月中旬、5月底至6月底、10月国庆假期后三个时期市场增速最高的前五位行业来看2013年，TMT板块中，消费电子、美容保健、医药生物、食品饮料等消费行业，以及机械设备、非银金融等被低估的顺周期行业是资金转向的方向。表明。尽管预计2013年增速将放缓，但一些消费和顺周期行业仍处于复苏背景下。

3. 2023年和2013年有哪些相同点和不同点？

3.1. 相似之处：都是疲软复苏环境下的行业政策共振。

从上而下看，今年与2013年在宏观经济环境、行业及政策特征、市场环境等方面较为相似。

经济复苏乏力的情况类似，低通胀环境下繁荣产业稀缺。

外需下降抑制经济增长，削弱房地产经济拉动作用，限制整体经济增长空间。 2013年，国内经济增长结束快速放缓，进入低谷，单季度GDP增速在7.5%至8.0%之间窄幅波动，成为制约因素。除了出口部门的增长外，国内房地产行业的经济增长引擎也受到房地产市场打压政策的影响而有所下降。 2023年国内经济将进入复苏阶段，但随着海外经济衰退风险加大，出口或成为经济增长拖累，“事”政策下，市场维持“信任但不”的情绪。 ”的态度，房地产行业未能为经济提供重大支持。在此背景下，2023年国内经济很可能呈现“上上下下”格局，经济增长空间有限。

PPI全面处于负增长区，景气行业少。 2013年，国内产能过剩问题严重，经济复苏乏力，对下游需求支撑也较弱，PPI长期陷入负增长，传统制造业整体景气度大幅下滑。这一时期会因中国和美国的库存周期而有所不同。今年国内PPI同比自2022年10月转为负值以来，连续六个月持续负增长。今年以来，负增长逐渐扩大，我国库存周期、景气周期恶化。美国也同时衰落。展望未来，虽然2016年供给侧改革已出清，国内供需形势明显改善，但由于国内房地产投资低迷、工业品整体下滑，当前海外经济下行压力加大价格.大.传统循环制造很难看到上升趋势。

产业周期与改革预期产生共鸣

改革预期强烈，但增长预期较弱。 2013年和2023年，既是选举年，也是党中央十一届三中全会年，也是改革的政策走向年。 2013年，国家的国内政策是“一稳增长、一调结构”，但2023年则强调“发展与安全并重”，经济增长并不是政府努力的唯一目标。年。另一方面，2013年全年GDP增速目标为7.5%，与2012年7.8%的经济增速相比，经济增速不升反降，2013年全年GDP增速目标为7.5%。今年大概是5.5%.%，也就是5%左右。保守，都反映出政府对经济增长要求的减弱，相应地，市场对经济转型改革的预期政策红利抱有较高预期。

注重经济结构转型升级，促进产业繁荣。 2013年，科学技术创新受到前所未有的重视，年初，国务院常务会议通过了第《小时代》号法案，确定了七个重点科学领域，随后被中共中央审议通过。和国务院。《国家重大科技基础设施建设中长期规划（2012-2030年）》 确保创新驱动发展战略实施。 2023年强劲的产业主题是“数字经济”，2月中共中央、国务院发布《关于深化科技体制改革加快国家创新体系建设的意见》号文件，宣布数字经济领域顶层设计。政府工作报告再次强调“强劲发展数字经济”，并于同月成立国家数据局，惠及信息创新、数字要素等产业繁荣。

移动互联网产业浪潮始于2013年，AI产业将在2023年迎来“iPhone时刻”。行业周期与改革预期产生共鸣。与2013年类似，2023年，大规模AI语言模型ChatGPT的全球普及将为AIGC（Generative AI）大规模商业化打开空间，全球AI产业将经历“iPhone时刻”、TMT已经到达。行业掀起了新的浪潮。 2013年移动互联网的快速发展带来了新的产业生态和商业模式，如移动游戏、电子商务的兴起以及“流量经济”的出现。为数千个行业提供支持的前景类似，但更糟糕。在中国数字经济积极发展的背景下，国内TMT产业成为“创新”和“人工智能”两大趋势的驱动力，产业周期呈上升趋势，呼应改革预期。经济趋势将得到确认。

TMT行业全年仍有恢复声誉和提升机构地位的空间。

年初，TMT行业估值处于谷底，机构投资者持仓也较低，但全年存在估值回升和机构投资者资本增长的空间。市场已从2013年的底部复苏。年初，TMT行业的估值水平和机构持股量均较低，这与2023年TMT行业的市场特征类似。截至2023年初，过去十年电子、媒体、计算机和通信的市盈率分位数分别为10.29%、27.83%、23.92%和0.21%。主动型股票型基金持仓占比16.11%，其中计算机、媒体、通信行业占比仅为4.04%、2.81%、1.26%。 2013年第二季度至第三季度移动互联网行业趋势得到确认后，机构投资者资金大幅增加成为媒体和计算机行业快速增长的核心因素之一，但今年TMT该部门的恢复和机构财政支持也值得认可。 TMT板块交易份额一季度创下40%的历史新高，这是机构投资者在产业周期强劲和经济复苏乏力的双重作用下调整仓位的现象。

3.2. 差异：流动性预期和行业发展阶段

· 今年流动性预计相对宽松，为市场提供更多支撑

预计2013年国内外流动性不会很高。国内方面，由于非标银行压缩、影子银行清算等因素，货币政策全年保持谨慎态度，但海外方面，美联储宣布结束量化宽松信号，流动性受到影响。预期见顶后回落，长期利率上升。 2013年，中国和美国的利率大幅上升。

总体来看，今年国内货币政策保持2022年以来的中性至宽松，海外流动性收紧的高点已经过去。国内方面，今年3月，央行超预期降准25个基点，释放出积极的政策信号，明确新政府货币政策不变。海外，2022年美联储大幅加息对金融环境的副作用开始显现，美国部分中小银行和瑞信发生风险事件。加之美国通胀逐渐回落，经济环境正在改善，美联储最新加息证实加息周期实质上已接近尾声。因此，相比2013年，今年国内外流动性预期相对乐观，美国国债利率呈下降趋势，风险资产分母压力较低，海外资金也有较多资金提供援助的预期。国内资产价格。

虽然行业趋势正在形成，但国内AIGC应用的普及尚未开始。

2013年以移动互联网行业为主导的TMT市场不断被行业数据和公司业绩验证，本轮全球AIGC行业趋势正在形成，但国内AIGC应用普及度仍需提升。与2013年移动互联网产业周期相比，2013年在智能手机市场渗透率饱和、3G渗透率加速的背景下，移动视频、移动游戏、电子商务等领域持续高速增长。同样，TMT行业全年的表现也印证了行业的景气度。本轮，随着全球科技互联网巨头陆续推出大型AI模型产品，AIGC行业趋势基本得到印证，但国内AIG