工银瑞信赵蓓管理的基金，工银瑞信赵栩
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|2020年�**肽昊鹨导ü迹搅瓢蹇槲茸鳦位，占据基金业绩前10名，回报率超70%。 “我也想投资，但目前医疗股整体估值很高，我还想买吗？我应该买哪个细分行业？”我问。这是很多基督徒的心声。
新京报贝壳财经记者专访工银瑞信前沿医疗股权基金经理赵蓓先生发现，6个月回报率为75.76%。
新京报贝壳财经：2020年�**肽暌搅瓢蹇槲我ＲＡ煜龋�
赵蓓先生：疫情期间医药需求比较刚性，所以相对其他行业影响较小，但是一些防疫相关的需求爆发式增长，也增加了行业的需求，我推高了。因此，医药行业在早期表现出较为明显的超额收益。
新京报贝壳财经：选股持仓策略是怎样的？
赵蓓先生：首先我想用自上而下的视角来选择医药行业的最佳路径，确保抓住大的产业机会。接下来，选择有潜力的医药股，看看哪些估值合理，哪些估值强劲。增长至关重要，这使我们能够维持长期增长并承受更高的估值。
我的投资风格是集中度比较高，持有期限比较长。我的投资组合中大约有20多只股票，市场换手率总是相对较低，因为我倾向于持有许多乐观的股票，并在购买后持有多年。我认为集中的所有权比分散的所有权更可靠。医药行业大概有300多个品牌，但从其中选择20个品牌肯定比选择100个品牌更准确。人的精力是有限的，专注持有股票就意味着专注研究，从而提高了研究的准确性。一旦我看清了这个方向，我就会把这家公司配置到上限，最大化它能为我贡献的超额利润。
新京报贝壳财经：医药股估值也处于历史高位，您如何看待医药行业高估值背后的风险？
赵蓓先生：估值反映了投资者对公司长期成长的预期。繁荣决定了估值的上升还是下降。从相对评价来看，景气度高的准行业评价肯定会上升，景气度低的行业评价肯定会下降。
具体来说，例如创新药物可以随着时间的推移保持良好的增长率，我们的模拟表明，未来10年该行业的复合增长率将超过30%。这个行业的价值肯定会增加。再比如医药分销，这是一个非常典型的领域，以前公司估值是30、40倍，现在只有7、8倍，这样的有很多。这反映出，当一个行业失去增长潜力时，估值就会跌至很低的位置。过去几年仿制药的估值也大幅下跌，原因是市场对中央采购政策变化对仿制药未来增长的担忧。
新京报贝壳财经：今年下半年医药行业的走势将会如何？内部会不会出现分裂？
赵蓓：二季度以后，市场的主要关注点一方面是中国经济的复苏，另一方面是海外疫情带来的部分防疫相关需求。长期来看，我们仍然会回归到医药行业本身的分析逻辑。我们看好创新药物、创新医疗器械、医疗服务以及一些与医疗费用管理和免赔额相关的子行业。医药产品出口部分特殊专科药品等领域不属于医保范围。
我认为医药行业最大的特点就是增长潜力大，未来很长一段时间内很有可能继续超过GDP的增长速度。医药行业的买入主要是为了买入增长，而不是“防御”。
新京报贝壳财经：今年下半年您会如何建议普通投资者投资医疗主题基金？
赵蓓：如果把医药行业比作一个池塘，把上市公司比作鱼的话，2019年初我们对医药行业进行了梳理，回顾了10年的展望，将行业结构总结成两个饼图，并考虑了整个池塘就像“鱼”。可见“群体”的分布。我们于2017年首次整理了中国医疗总费用结构，并计算了截至2027年各子行业的占比。
医疗服务占卫生总费用的比重从51%提高到74%，仿制药从17%下降到6%，创新药从不足1%提高到7%，中药从不足1%提高到7%。 7%.我发现它减少了。辅助药品从3%下降到0，医疗器械从15%下降到6%。从这个变化可以看出，医疗服务的长期景气度非常高，创新药也存在非常大的产业机会，虽然医疗器械占比下降，但主要压缩还是来自流通环节而工厂端碎片化能力领域的领先者仍有很大的市场空间。普药、传统草药和补充药物长期将面临繁荣度下降的风险。通过对中长期前景的分析，可以清楚地看到，创新药、医疗服务和医疗器械是一个鱼多的池塘，而仿制药、草药和补充药物是一个鱼少的池塘。
对于一般投资者来说，我们建议选择长期业绩稳定、排名较高、团队成员相对稳定的基金，避免业绩或人员波动较大的基金去做。
新京报贝壳财经记者张树新编辑李维嘉校对刘悦