可口可乐30年股价表现20年不涨的“大牛股”
wujiai
|编者按：投资，直观上来自于特定的企业，但本质上，投资机会来自于社会发展的阶段。 抓住投资机会不仅需要研究公司的管理水平和经营状况，还需要研究社会发展阶段，因为每个具体公司都是在社会经济背景下运作的。 只有把握社会经济发展阶段，寻找新兴行业机会，才能找到大牛股！ 从本期开始，《红周刊》中国价值投资栏目将继续关注中国消费升级带来的机遇。
投资离不开“衣食住行”，但“衣食住行”的**惯会随着时代的发展而改变，所以投资必须立足于时代潮流。 A股市场正在发生一个有趣的现象。 2012年以来，我国民用消费上市公司的经营数据不断下滑，多数股价涨幅不及沪深300指数，部分股价甚至腰斩。 同样的现象也发生在美国股市的可口可乐身上。 从1998年到今天，可口可乐的股价已经横盘了20年。 近期，在美股牛市的帮助下，股价勉强达到了40美元以上。 任何在 1998 年购买可口可乐的人在过去 20 年里几乎没有任何回报。 为什么会出现“可口可乐”现象？ 这是因为当前和未来经济发展的主流趋势不再属于这些企业。 新时代的趋势是高端消费、精神消费。
图：可口可乐近30年股价表现
股价20年不涨的“可口可乐”现象
1990年，可口可乐的股价仅为4美元。 到1998年，已升至40美元以上。 八年间，股价上涨了十倍。 这与过去20年的股价表现有很大不同。
我们来看一下我国消费类消费类上市公司的主营业务收入、净利润、股价涨幅统计（见表1）。
为了清楚地解释这一现象，笔者回顾了四年前与美国一家大型投资机构关于茅台投资价值的电话交流。 为了让海外投资机构更容易了解茅台的特殊性，我用美国人熟悉的可口可乐来表达我的想法。
为什么可口可乐从1990年到1998年增长了10倍，然后从1998年到现在横盘了20年？
因为1990年开始前苏联解体，世界格局发生了变化。 随着冷战的彻底结束以及中国和印度改革开放带来的全球化的兴起，可口可乐开始在全球范围内扩张。 前苏联、中国、印度和东欧为可口可乐提供了巨大的机遇。 未开发的市场，通过这些市场的开发，可口可乐的销量持续增长，导致1990年到1998年可口可乐的营收、利润、股价一起上涨。到2000年左右，可口可乐已经完全占领了这些新兴市场。市场，而且世界各地几乎没有未开发的潜在市场。 为可口可乐提供增长动力的市场逐渐萎缩！
可口可乐的产品没有涨价的基础，只能通过销量扩张带动业绩增长。 当全球范围内没有未开发的潜在市场时，可口可乐就无法增长！ 因此，笔者得出结论：一旦一家不能提价、只增量的企业占领了所有市场，又找不到新的市场为其增加销量，这样的企业就再也无法成长！ 这样的公司一定有上限和停滞期。
贵州茅台与可口可乐不同。 茅台是一家既能增量又能提价的公司。 当时（2013年），茅台的销量增长没有停止的迹象，价格上涨可能会持续。 因此，茅台的未来是非常确定的，股价的下跌创造了机会！ ”
投资取决于发展的主要趋势，而不仅仅是公司。
今天中国啤酒、方便面、瓜子等民用消费企业的停滞，和可口可乐的停滞是一样的！ 他们的增长模式仅依赖于数量。 这类公司只能靠体量拉动增长，从财务数据特征来看，其毛利率和净利润率无法提升。 只有增加主营业务收入，才能增加利润。 那些必须靠销量来拉动利润增长的企业，一旦满足了需求而找不到新兴市场，最终就会像可口可乐一样。 目前，出现在中国资本市场的民用消费品企业正在经历滞胀和衰退。 本质原因是基本日用消费品和生活必需品经过几十年的发展已经趋于饱和，没有新兴市场支撑继续放量。 因此，他们将不可避免地停滞不前
如果你在20年前投资中国的民用消费品企业，现在你会获得非常好的回报，因为20年前，只要企业能够生产出高质量、低价的商品，就会有巨大的需求。 比如，20世纪90年代初，四川长虹成为大牛股，因为当时大多数中国家庭还没有电视，而当时电视的需求量巨大。 20世纪90年代中后期，电视需求得到满足，电视公司从此走向衰落。 2000年以来，牛奶、啤酒、饮料等消费品成为大牛股，因为当时收入水平进入了一个新阶段，此类商品进入了需求扩张期。 经过10多年的发展，今天的需求得到满足之后，这样的货品公司就没有机会了！
上述案例所包含的一般规律是，经济发展是有阶段性的。 不同的发展阶段导致不同的产业兴起。 经济发展的阶段导致投资机会有规律地出现。 每种类型的投资机会都与特定情况相关。 与发展阶段相对应，各类投资机会的出现是由具体的经济发展阶段决定的。 到了一定阶段可口可乐股价涨幅，特定的相应需求就会大规模出现。 一旦这个特定需求得到满足，满足这种需求的企业将不再能够成长。
因此，投资既取决于公司的具体经营状况，又取决于社会经济背景，因为每个具体的公司都是在一定的社会经济背景下运作的，而社会经济发展的阶段客观上决定了哪些行业会崛起。 哪些行业会衰落？
当社会发展到�**傩斩寄芟哑档氖焙颍庋钠笠稻突嵩谇坑辛Φ墓芾淼陌镏鲁沙て鹄础� 与此同时，自行车行业也不可避免地走向衰落。 自行车企业的管理能力再强，也会走下坡路。 所以，把握投资机会，一定要看大势，要看社会的整个发展趋势和发展阶段，而不能只关注公司。
新时代的趋势是高端消费和精神消费
2014年，在海外投资的朋友告诉我一个投资想法：他们公司有很多印度基金经理，将大量西方资本投资到印度的民用消费公司，回报非常好！ 作为世界上最发达国家，美国所经历的经济发展过程将在中国、印度等国家重演。 因此，美国有一个深入研究美国过去几十年所表现出的经济发展特点和产业兴衰规律的投资模式。 然后，返回中国。 例如，中国的汽车工业就比美国晚了几十年。 由于美国汽车产业的发展模式在几十年前就已在现实中得到充分展现，美国投资界对汽车产业的发展模式有充分的认识。 所以我们把从美国总结出来的规则带到了中国，问什么样的车企才能提供高回报，成为行业领导者。 这相当于初中生参加小学考试，一定能取得好成绩！ ”
这个案例证明，不同发展水平的经济体都存在经济发展阶段决定投资机会的原则。 不同的是，发达经济体领先于发展中国家一段时间，而发展中国家则是后来重复发达国家走过的经济过程，从而应用在发达国家积累和发现的经济规律和投资规律。发达国家市场转向发展中国家。 因此，成功的投资取决于了解时代的大势，准确把握时代的发展阶段，知道不同的发展阶段会兴起哪些产业。
瓜子、啤酒、方便面、矿泉水等产业对我国社会经济发展的要求已得到充分满足。 当前和未来中国经济发展的主流趋势已经不再属于他们，所以他们不再是好的投资对象！
时代新趋势在于高端消费、精神消费。 具体来说就是文化、教育、旅游、高端消费品、健康产业、娱乐产业等。如果我们看一下行业数据就会发现，中国是世界上最大的游客来源国，中国人每年出国旅游花费数千亿美元。 中国电影产业正在崛起，中国高端白酒正在崛起。 我们的投资选择目标应该是高端的、有品牌的、能够满足人类精神需求和非生存需求的。