2023年全球原油市场将迎来供需双弱格局
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展望2023年，全球原油市场将迎来供需疲软的局面。 供给方面，OPEC+维持减产立场，积极对冲需求萎缩。 俄罗斯因制裁面临供应减少风险，美国因资本支出限制仍增长缓慢。 因此，预计2023年全球原油供应增长将相对受到抑制； 需求方面，国内疫情政策油气自由化提振了2023年的需求预期，但受2023年欧美经济衰退预期拖累，全球石油需求增速也预计放缓2023年，海外发达经济体的衰退程度以及未来国内疫情的复苏步伐，都将对明年的石油需求产生较大影响，目前对海外经济体2023年的展望仍维持观点温和的衰退。 总体来看，2023年全球原油市场在供需疲弱格局下仍可能维持高油价。 2023年全球石油供需可能存在30万桶/日左右的缺口，预计2023年布伦特原油可能在70-70之间运行，SC可能在100美元/桶区间运行450元/桶至640元/桶。 在供应相对确定的情况下，未来油价走势可能会密切关注需求端的变化，包括欧美经济衰退和国内疫情复苏等。 鉴于2023年下半年国内需求或将明显好转，下半年海外需求经济衰退压力有望放缓，维持2023年油价走势，将先低后高。
文本
一、2022年原油市场行情回顾
2022年以来，国际原油市场交易围绕地缘政治冲突、国内疫情、OPEC+与拜登政府博弈、海外宏观衰退等问题展开。 不同阶段主导因素的差异决定了对市场走势的不同解读。
1-2月，外部原油在供给弹性不足、需求稳步复苏、库存较低的格局下呈现震荡偏强的走势。 在此期间，俄乌冲突和伊朗核谈判进展是主导油价波动的主要因素。 随着2月14日俄乌事件升级为军事冲突，油价也出现脉冲式上涨。 3月7日，布伦特原油一度升至139.13美元/桶的历史高位； 3月至5月，油价先涨后跌，呈现高位震荡走势。 主要受俄乌冲突、欧盟对俄石油制裁、国内疫情、美国释放SPR、成品油需求旺盛、宏观经济衰退等多空因素综合影响； 6月至9月，宏观经济衰退逻辑占主导地位，通胀高企海外央行纷纷加息抑制通胀。 海外经济衰退拖累石油需求。 由于俄罗斯预期的石油减产并未实现，且OPEC+维持增产政策不变，原油供需结构相对宽松，现阶段油价已开始下跌。 10月份，受OPEC+减产200万桶/日政策提振，油价止跌反弹。 但11月以来，宏观经济压力和国内疫情蔓延再次抑制需求，俄罗斯最高限价制裁影响不大。 油价再次出现逆转。 落下。 国内INE原油期货价格走势与境外市场大致一致，但8-10月两者走势出现明显偏差。 这主要是由于6月份国际油价相对较高，导致INE期货注册仓单数量减少，以及当时中国经济的表现。 好于外围市场，美联储密集加息导致人民币兑美元贬值。 综合因素影响下，8-10月内部INE原油表现好于外部市场； 11月份以来，由于仓单数量增加、人民币升值以及内需减弱等情况下，内外市场走势逐渐回归。
2、供应增长预计将相对受到抑制
2.1 OPEC+减产政策抵消需求增长不足
基于对高油价的持续需求，OPEC+近年来表现出牢固的团结合作关系。 OPEC+在国际原油供应市场上的话语权和影响力日益增强今日国际原油的价格走势图，其生产政策的变化往往引发油价上涨。 波动较大。 2022年，OPEC+组织的生产政策延续2021年逐步增产的计划，以满足后疫情时代原油复苏的需求。 2022年1月至9月，OPEC+逐步放松增产，产量配额目标从1月的4049.3万桶/日增至9月的4395.5万桶/日； 然而，在经历了下半年油价的快速下跌后，9月5日的OPEC+部长级会议决定10月小幅减产10万桶/日。 当布伦特原油跌至OPEC+心理价位近80美元/桶时，10月4日第33次部长级会议决定大规模减产。 200万桶/日，12月4日最新OPEC+会议决定维持200万桶/日减产政策不变，并将减产政策延长至2023年底。
2023年，在海外需求增量有限的情况下，OPEC+维持200万桶/日的减产政策，以抵消未来需求增量的不足。 除非需求大幅改善，否则OPEC+很可能维持减产政策不变。 2023年，OPEC+将不再召开高频月度会议调整生产政策，而是每六个月举行一次部长级会议，每两个月举行一次OPEC+联合部长级监测委员会（JMMC）会议。 下一届OPEC+联合部长级监测委员会（JMMC）将于2023年2月1日召开，下一届OPEC+部长级会议将于2023年6月4日召开。低频会议的频率保证了OPEC+产量政策的稳定性在一定程度上。 稳定。 此外，从2022年OPEC+组织不顾拜登政府压力坚持减产来看，OPEC+基于自身市场份额和影响力日益独立。 如果后期油价再次探低，不排除OPEC+加大减产力度的可能性，因此，OPEC+的减产能力也为油价走低提供了一定支撑。
特别是从OPEC实际产量情况来看，OPEC在放开增产后依然保持较高的减产执行率。 这主要是因为部分成员国的产量没有达到配额目标。 利比亚、尼日利亚等国受内战频发影响，原油供应中断风险时有发生，而安哥拉、阿尔及利亚等国则受基础设施投资不足，导致产能有限过剩，抑制其出口。增加产量的潜力。 此外，委内瑞拉受美国制裁影响，伊朗产量仍远远落后于制裁前。 在OPEC目前的减产政策下，我们也要关注OPEC减产的落实情况。 由于上述等原因，一些主要产油国的实际原油产量已经低于目标配额。 因此，OPEC当前的减产政策对这些“脆弱”的主要产油国产生了负面影响。 其他国家的影响有限，而沙特、阿联酋、伊拉克和科威特是减产计划的主力。 IEA数据显示，2022年11月OPEC原油产量为2902万桶/日，较10月减少77万桶/日。 如果OPEC+维持每日减产200万桶的政策，2023年OPEC原油产量可能相对稳定，预计环比持平。 根据OPEC+最新减产协议，IEA预计2023年OPEC+原油产量将达到4290万桶/日，较2022年减少120万桶/日。其中，OPEC原油产量预计为29.1%万桶/日，仅比2022年的120万桶/日增加10万桶/日。 EIA预计，2023年OPEC原油产量将达到2900万桶/日，较2022年增加39万桶/日。
2.2 俄罗斯因制裁预计将减少供应
整个2022年，市场将重点关注对俄罗斯石油制裁的进展。 作为全球第三大石油生产国，俄罗斯的产量和出口供应仍对石油市场产生决定性影响。 自年初俄乌冲突以来，地缘风险溢价在市场持续发酵。 欧美对俄罗斯石油的制裁也成为�**肽旯┯Χ倘钡牟虏舛韵蟆� 欧盟对俄罗斯第六轮制裁已于2022年12月敲定，对俄罗斯海运原油禁运将于5日启动，欧盟对俄罗斯海运石油产品禁运将于2023年2月5日实施。欧美一方面希望减少俄罗斯的石油收入，另一方面又担心俄罗斯供应中断导致油价上涨。 以美国为代表的西方国家对俄罗斯石油出口设定了最高价格。 最终，欧盟于12月2日通过了关于俄罗斯石油价格上限的讨论，价格上限定为60美元/桶。 12月5日起，对俄罗斯石油价格上限的制裁也开始实施。 目前参与价格上限的国家包括欧盟、七国集团和澳大利亚。
价格上限的具体内容是，对于以高于上限价格60美元/桶的价格购买的俄罗斯石油，英国和欧盟将禁止提供海上运输服务（包括向第三国运输）。 禁止的服务包括保险、油轮等经纪业务。 从影响来看，大多数加入价格上限的G7国家已经停止从俄罗斯进口石油，因此上限针对的是印度、中国和土耳其等买家。 自2022年12月以来，俄罗斯乌拉尔原油售价大多在60美元/桶以下，这意味着这一最高限价对俄罗斯乌拉尔原油出口影响不大。 2022年以来，ESPO原油价格一直高于60美元/桶。 其出口受到价格上限的限制。 关于价格上限制裁，包括中国和印度在内的替代买家尚未表示参与，但美国及其欧洲盟友希望在价格上限宣布后，这些进口俄罗斯石油的国家将利用这一上限作为工具，以获得更大的利益。折扣。 届时，俄罗斯石油出口价格将进一步受压。 在俄罗斯，普京颁布法令，禁止向遵守西方价格上限的客户供应石油。 该法令将于明年2月1日生效，有效期至2023年7月1日。
由于价格上限制裁将暂停俄罗斯石油出口高于上限的油轮和保险服务，因此是否有足够的油轮运输俄罗斯原油将对油价产生很大影响。 据摩根统计，中国远洋有能力运输至少180万桶/天的俄罗斯原油，比中国目前从俄罗斯购买的原油多出60%。 俄罗斯和印度船队的石油运输能力高达140万桶/天。 这将足以维持南亚国家当前的进口需求。 此外，随着维托集团等传统大型运输公司逐渐退出俄罗斯石油运输业务，市场上涌现出大量新贸易商填补市场空白，其中包括科乐尔、河南、继续将俄罗斯石油运输给亚洲买家。 运输俄罗斯原油的影子油轮船队也在迅速增长。 从制裁生效后俄罗斯最新的出口供应情况来看，由于部分保险公司和油轮避免运输俄罗斯石油，截至12月16日制裁生效当周，俄罗斯每日海运原油出口量为160万桶/日，即每天 160 万桶。 上周出现下跌，波动较小的四周均线也大幅下跌26.6万桶/日，创年内新低； 俄罗斯运往欧洲的原油几乎完全耗尽，俄罗斯海运原油运往欧洲的量下降至约14.6万桶/日。 仅免于制裁的保加利亚仍在进口俄罗斯石油； 俄罗斯海运原油大部分转移到其他进口国，运往中国、印度和土耳其，但制裁实施后俄罗斯对亚洲的发货量也有所下降，俄罗斯原油抵达亚洲的原油出口量接近230万桶/年天。
欧盟对俄罗斯石油产品的禁运也将于2023年启动，由于中国和印度都是石油产品净出口国，消化俄罗斯石油产品的能力有限，俄罗斯石油产品的出口必然减少，这也将导致导致未来俄罗斯原油产量下降。 IEA预计2023年俄罗斯石油产量为962万桶/日，相比2022年的1104万桶/日，环比减少142万桶/日； 1093万桶/日，减少144万桶/日； OPEC预计，2023年俄罗斯石油产量将从2022年的1096万桶/日减少85万桶/日至1011万桶/日。 展望2023年，欧美对俄罗斯制裁出现放缓迹象。 在制裁初期，预计贸易流向转换的摩擦成本将在一定程度上影响俄罗斯石油出口。 不过，随着后期全球石油贸易流向的重塑，制裁对俄罗斯石油出口的影响预计将逐渐减弱，即应关注俄罗斯原油产量的下降。 幅度与预期的偏差，同时航线的延长和制裁风险的增加将导致运价上升，导致未来油轮运力紧张。 未来需要继续关注西方国家未来对俄罗斯石油价格上限的调整以及制裁后贸易流向的变化。
2.3 美国原油仍保持缓慢线性增产
2022年国际油价大起大落，虽然到年底油价已经耗尽了年内的涨幅，而且今年的高油价也持续了很长一段时间，但美国原油产量的表现相比之下就显得很平淡了。 高油价并没有促进美国原油生产。 EIA预计，2022年美国原油产量为1187万桶/日，较2021年仅增加62万桶/日。短期内，美国页岩油企业在企业资本支出方面仍保持较低意愿。行为。 美国油气公司更倾向于维持低产量以获得高额利润，并利用现金流进行股票回购和股东分红。 此外，今年美国页岩油产量增长慢于预期，并受到劳动力短缺、生产材料供应链瓶颈等客观因素的干扰，阻碍了页岩油产量的快速增长。 因此，短期内，美国页岩油产量实现快速增长的条件仍受到油气公司企业行为和客观条件的一定限制。 预计美国页岩油产量短期增长斜率变化的可能性有限。
2022年美国中期选举结果已锁定。 最终的结果是共和党控制众议院，民主党控制参议院。 国会分裂的局面不仅会对拜登后半段的内外政策造成更大的干扰，而且不利于民主党在2024年总统选举中取得成功。 除了胜率之外，也将对美国??能源行业的未来发展产生一定的影响。 国会分立可能会给拜登新能源政策的实施带来一定的�**� 共和党对传统化石能源的政策导向或将为美国传统石油工业赢得更多发展空间。 潜在的传统能源支持政策可能会增加石油和天然气公司的数量。 资本支出意愿长期有利于美国原油产量较快增长。 但受制于全球碳中和、碳达峰的能源环境，国际石油公司在新能源领域仍占据主导战略定位，这使得传统能源生产仍受到抑制，类似于此前高油价刺激美国快速生产的情况。页岩油。 增长情况难以再现，美国页岩油产量仍不具备快速增长的基础。
总体而言，未来能源政策对传统能源潜在的积极支持或将有利于美国原油产量的快速增长。 然而，美国油气公司的投资意愿和供应链问题限制了美国原油产量的快速增长，预计这些问题将在2023年加剧。今年将继续限制美国原油产量，且有可能美国石油产量的快速增长预计将受到限制。 EIA短期能源展望报告也继续下调美国原油产量预期。 EIA最新预测，2023年美国原油产量将增加47万桶/日，达到1234万桶/日。
2022年以来，拜登政府在打压油价、降低通胀方面也做出了不少努力。 3月，拜登政府宣布4月至10月释放1.8亿桶原油战略储备。 截至2022年12月9日，美国SPR已降至3.8227亿桶。 已释放1.8231亿桶，而4月1日为5.6458亿桶。美国多次表示，当WTI价格跌至70美元/桶时，将回购原油以补充SPR储备。 因此，如果届时美国实施SPR回购计划，70美元/桶将对远期油价产生负面影响。 支撑方面，如果市场情况发生变化，美国放弃70美元/桶的SPR回购价格以寻求更优惠的价格，则支撑价格也将相应失效。
3.需求增长可能放缓
2022年下半年，原油市场交易焦点已从供给转向需求。 宏观经济走势和原油需求变化对油价产生重要影响。 在当前海外经济衰退阴霾依然笼罩的情况下，2023年宏观经济走势仍将延续。 影响原油需求。 2022年受国内防疫政策扰动影响，原油需求将受到较大抑制。 随着国内防疫政策的放松，内需的恢复节奏和空间也将影响未来油价的走势。
3.1 海外宏观衰退背景下的欧美需求
2022年以来能源价格飙升带动海外主要经济体CPI大幅上涨。 2022年6月，美国CPI飙升至9.1%的历史高位，随后11月回落至7.1%； 欧元区的通货膨胀率也很高。 2022年，欧元区CPI从1月的5.1%上涨至10月的10.6%，随后环比下降0.5%至11月的10.1%。
2022年海外高通胀环境也引发了以美联储为代表的海外央行加息竞争。 美联储自2022年3月以来已加息7次，累计加息425个基点，上调联邦基金利率目标区间。 至4.25%-4.50%，为2008年金融危机以来的最高水平。 其中，美联储3月和5月分别加息25个基点和50个基点。 6月、7月、9月、11月四次大规模加息75个基点，为40年来首次。 随着美国通胀见顶回落，美联储在12月的年内最后一次利率会议上放慢了加息步伐，加息50个基点。 尽管美国CPI已较前期峰值逐步回落，但目前7.1%的CPI同比仍远高于美联储2%的目标通胀水平。 美联储预计2023年将继续加息。美联储新经济预测报告显示，多数美联储官员计划在2023年将联邦基金利率上调至5%-5.5%的峰值水平，而美联储预计储备将维持高利率政策环境，直至通胀率降至目标通胀水平。 直到2024年某个时候美联储将利率降至中性为止都不会发生变化。为了缩小与美国的利差，欧洲央行也加息了。 OECD表示，欧元区央行应在2023年将关键利率从1.5%上调至4%-4.25%。
持续高强度加息必然带来海外经济衰退。 欧美发达经济体以及新兴经济体和发展中国家将不可避免地受到高利率和“强势美元”的冲击，抑制经济增长。 世界银行最新报告显示，随着多国央行加息对抗通胀，2023年全球经济可能走向衰退； 经合组织发布的经济展望报告还指出，2023年全球经济前景将继续恶化，美国增长0.5%，欧元区增长0.5%，英国增长0.4%。 预计2023年全球经济增长将放缓至2.2%。摩根士丹利表示，由于劳动力市场的灵活性，美国经济在过去两年将“非常疲软”。 直到2024年下半年美联储将利率降至中性，美国GDP才可能反弹至1.5%左右； 欧洲将无法避免经济衰退，摩根士丹利预计经济活动将在2022年第四季度和2023年第一季度收缩，随后逐步复苏。 预计2023年欧洲GDP年增长率将下降0.2%，2024年仅增长0.9%。
在全球经济放缓的宏观背景下，全球石油需求增长也将面临挑战，尤其是以欧美发达经济体为主的OECD组织。 EIA预计，2022年全球石油需求将增加226万桶/日，达到9982万桶/日。预计2023年全球石油需求增速将放缓至100万桶/日，其中OECD石油需求为预计减少25万桶。 预计2023年美国石油需求将增加15万桶/日至2051万桶/日，欧洲石油需求预计将减少17万桶/日至1418万桶/日。 IEA预计，2022年全球石油需求将比2021年增加220万桶/日，达到9990万桶/日，2023年全球石油需求将进一步增至170万桶/日，达到1.016亿桶/日，其中其中OECD石油需求预计将增加40万桶/日。 IEA预计，2023年美国石油需求将增加4万桶/日至2035万桶/日，欧洲预计将增加10万桶/日至1452万桶/日。 OPEC预计，2023年全球石油需求将增加222万桶/日，达到10177万桶/日，其中OECD石油需求预计将增加33万桶/日，美国石油需求预计将增加15万桶/日。日产量增至2069万桶/日。 日内，欧洲预计增加5万桶/日至1446万桶/日。
4、2023年原油市场展望
展望2023年，全球原油市场将迎来供需疲软的局面。 供给方面，OPEC+维持减产立场，积极对冲需求萎缩。 俄罗斯因制裁而面临供应减少的风险，美国因资本支出限制而产量增长依然缓慢。 因此，预计2023年全球原油供应增长将相对受到抑制，相比2022年的400多。以1万桶/日的原油产量增速来看，2023年原油产量可能仅增加近100万桶/天。 IEA预计，2023年全球石油供应将增加80万桶/日，其中OPEC石油产量预计仅增加20万桶。 /日，非欧佩克石油供应预计增加60万桶/日； EIA预计，2023年全球石油供应将增加108万桶/日，其中OPEC预计增产41万桶/日，非OPEC供应增量约为67万桶/日。 在本文的一系列假设下，预计供给侧增长相对有限，但仍需警惕供给意外增加的可能性，主要是俄罗斯受制裁影响可能小于预期，即全球石油和石油产品贸易流动的灵活性。 可能削弱制裁对俄罗斯石油的影响； 其次，需要关注OPEC+减产决策的调整以及OPEC+主要产油国减产的实际落实情况。 需求方面，国内疫情政策的放松提振了2023年的需求预期。但受2023年欧美经济衰退预期的拖累，2023年全球石油需求增速也预计放缓。 IEA预测2023年全球石油需求将增加170万桶/日，EIA预计2023年全球石油需求将增加100万桶/日。与石油供应相比，2023年的石油需求也具有很强的不确定性。 海外发达经济体的衰退程度以及国内疫情的复苏步伐将对明年的石油需求产生较大影响。 目前对2023年海外经济前景的影响仍维持温和衰退的观点。 如果衰退程度大于预期，未来油价重心可能进一步下移。 此外，国内疫情的恢复也会影响未来油价的走势。
总体来看，2023年全球原油市场在供需疲弱格局下仍可能维持高油价。 EIA预测，2023年全球原油市场将出现24万桶/日的小幅过剩。IEA预测，全球原油市场将出现80万桶/日的需求缺口。 这两个机构的观点的差异主要在于他们在2023年对全球石油需求的不同预测。我们认为，IEA对2023年石??油需求的预测非常乐观，我们已经降低并修订了IEA的2023年OECD OECD预测。 在国家石油需求预测之后，预计2023年全球石油供应和需求的差距约为30万桶。 2023年，SC可能从450元/桶到640元。 /存储范围操作。 有了相对确定的供应，未来的油价速度可能会紧随需求方面的变化，包括欧美经济的衰退以及国内流行病的复苏。 鉴于国内需求在2023年下半年可能会大大改善，并且下半年海外需求预计经济衰退的压力将放缓。 我们对2023年的油价趋势保持判断，从2023年的最低点到高高。建议在2023年抓住摇摆运营的交易机会，并注意长期原油在该趋势交易机会中的趋势交易机会2023年下半年。
3.2家庭流行病后的需求恢复
与对海外经济衰退的广泛担忧相比，对房地产行业的国内流行预防，控制和政策支持使2023年对国内经济改善的期望有很高的期望，这可以在一定程度上对冲海外经济体的下降。 特别是，放松国内流行预防政策将有助于提高对汽油，喷气燃料，柴油和其他运输油的需求，而明年房地产行业和基础设施的改善将有助于恢复对柴油和石油产品的需求作为沥青。
在2022年，由于国内流行病和控制措施的影响，运输和经济活动在一定程度上被抑制了，国内原油需求受到了极大的影响。 其中，从2022年1月到11月，国内加工原油为61599万吨，同比下降3.9％； 从2022年1月至11月，国内进口的原油为46026万吨，比去年同期下降了1.4％。 流行病对精制石油消耗的影响更加直观。 根据IEA的数据，2022年的国内汽油消耗量约为33.96亿桶/天，比2021年下降了3％； 2022年的国内柴油消耗量为345.4万桶/天，比2021年每天减少345.4万桶。略升高1.6％； 在2022年，喷气燃料消耗将大幅下降。2021年的国内喷气燃料消耗将减少33.2％，而每天491,000桶。
中国发布了针对流行病和控制的“十项新措施”，与经济和社会发展协调流行和控制，并积极调整流行性预防政策将有助于恢复家庭经济和需求，并帮助改善改善国内原油需求。 IEA预测，国内对汽油，柴油和航空煤油的需求将增加138,000桶/天，208,000桶/天和2023年的211,000桶/天，需求将增加175,000桶/天，以及对LPG和LPG和的需求将增加。 每天将增加178,000桶。 此外，未来流行病的速度和流行病的改善已成为市场的重点。 根据海外经验，流行病的升级时期约为1.5-2个月，疫情周期范围为3-7个月。 从放松20种流行病政策开始，这种流行病的转折点可能发生在元旦左右。 如果家庭流行在一年后再次爆发，那么假期之后的流行病可能发生在2023年3月中旬，第二季度的家庭流行病预计将引入流行病的时期。 根据国内流行病的恢复期望，EIA预测，中国的石油需求将在2023年第一季度每天恢复到1614万桶，然后逐渐减少。 EIA预测，中国的石油需求将在2023年增加60万桶/天至1576万桶/天。 IEA预测，中国的需求将在2023年的第二季度大大改善，并逐渐恢复。国际IEA预测，中国的石油需求将每天增加820,000桶，达到2023年的1583万桶/天。