2023年二季度中国黄金市场回顾与趋势分析
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2023年二季度中国黄金市场回顾及趋势分析
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未来展望
黄金首饰需求
2023年第二季度，中国国内黄金首饰需求132吨，同比增长28%，但较一季度下降32%。 同比大幅增长是由于去年同期基数较低。 造成环比下降的主要因素如下：
第二季度是历史上中国黄金消费淡季。
在一季度大涨7%的基础上，人民币金价二季度上涨2%，并于5月5日创下历史新高。
二季度中国GDP增速放缓，低于预期。 与此同时，其他经济指标也表明，一季度后经济复苏势头放缓。
图1：二季度黄金首饰需求同比反弹，但环比下降
国内季度黄金首饰需求及黄金消费力指数*
�**肽辏夜诨平鹗资蜗炎芰课�328吨，同比增长17%，但比10年平均水平低4个百分点。 COVID-19防控政策的放松为�**肽昊平鹗资涡枨蟮母此盏於嘶 � 去年以来积压的婚庆金饰品需求也为金饰品消费提供了提振。 此外，随着国内经济复苏的不确定性加大、人民币贬值，黄金作为保值资产和日常用品的独特双重属性继续受到人们的关注。
然而，国内黄金首饰需求尚未恢复至2021年或10年平均水平。 金价创历史新高，影响了黄金首饰的需求； 随着防疫政策的放松，消费者在旅游等娱乐方式上的支出不断增加，这也占据了黄金首饰的消费空间（图2）。
硬质纯金产品在市场上越来越受欢迎。 随着国内金价的上涨，整个�**肽辏仓蚀拷鸩芬云淝岜恪⒏咝约郾鹊挠攀莆四昵嵯颜叩墓刈ⅲ� 与此同时，令人眼花缭乱的设计（包括钻石镶嵌等）也越来越流行。 其受欢迎的原因之一。 此外，正如我们之前指出的，纯金首饰的季节性优势和定价透明度的提高也有助于其需求增长。 正因为如此，18K和22K合金产品的市场份额进一步萎缩：24K硬纯金不仅在设计上不相上下，而且其纯度也比这些产品更高。
古金产品市场份额保持稳定，但可能遇到瓶颈。 一方面，国内金价创出历史新高，以重品为主的古代金饰品也变得比以前更贵； 另一方面，古代黄金市场近年来增长迅速，可能已经达到饱和。 但镶嵌珐琅、宝石的浅古金制品却成为销售亮点。
季节性格局显示，2023年底前黄金首饰需求将逐步回暖，各类行业活动即将举行，零售商补货将更加积极。 与节假日（国庆等）相关的传统黄金首饰销售旺季也有望支撑下半年的黄金首饰需求。 下半年仍是我国婚庆高峰期，婚庆金饰品需求将持续拉动黄金零售消费。 此外，各项消费刺激政策的出台也可能有利于黄金珠宝消费的增长。
但如果国内金价继续维持高位或进一步上涨，可能会对我国黄金珠宝消费产生不利影响。 中国经济增长的不确定性也可能导致消费者对非必需品购买更加谨慎。
另一方面，硬质纯金首饰的市场份额有望进一步扩大。 这些产品设计精美、款式多样，尽管金价较高中国黄金今日金价，但凭借轻量化的优势更容易被消费者接受。 同时，我们相信古金产品的市场份额将会稳定； 此外，镶嵌各种宝石的古金产品可能会继续受到年轻消费者的青睐。
投资需求
黄金ETF需求
二季度中国市场黄金ETF需求依然为负，净流出约2.09亿元人民币。 截至6月底，中国市场黄金ETF资产管理规模（AUM）为220亿元，持有量50.2吨，较二季度小幅减少0.4吨。 虽然金价上涨 2% 引发的投资者获利了结可能推动本季度黄金 ETF 资金流出，但跌幅有限。 我们认为，尽管股市疲软、本币贬值，但黄金的避险需求以及人民币金价的优异表现，仍然让大部分投资者持有黄金ETF份额。
�**肽辏泄谐』平餎TF流出金额约5.21亿元，总持有量减少1吨； 2023年初经济强劲复苏的预期，以及随后风险偏好的改善，加上随后金价上涨引发的获利回吐是主要原因。 不过，随着经济复苏不及预期、人民币走弱以及国内金价企稳，中国市场对黄金ETF的需求趋于稳定。
金条和金币需求
二季度，我国国内金条、金币总需求49吨，同比增长32%，环比下降25%。 同比增长主要是由于去年第二季度基数较低，当时投资者购买实物金条和金币受到防疫政策限制的阻碍。 由于2023年二季度金价涨幅较一季度大幅收窄，二季度大部分时间金价稳定在历史高位附近，走势不明朗。 因此，不少投资者采取观望态度，导致金条、金币的投资需求环比增加。 衰退。 此外，随着第二季度经济复苏放缓，金条和金币的需求也减弱。
�**肽辏夜鹛酢⒔鸨倚枨罅课�115吨，同比增长33%。 除了低基数效应外，同比增长的原因还包括：中国人民银行持续购买黄金、复杂的中美关系加剧以及人民币金价走强。 此外，正如我们之前所强调的，中国家庭的储蓄意愿徘徊在历史高位附近，加上人民币贬值，保值成为黄金投资需求的重要驱动力。
不过，�**肽晷枨笕越�10年平均水平落后15%，且不如2021年相对稳定。总体而言，我们认为金价历史高位和经济复苏放缓是主要原因为什么金条和金币的需求尚未恢复。
展望未来，季节性因素表明第二季度后需求将回升。 鉴于2022年基数较低，预计2023年同比增长将达到两位数。 全球央行下半年可能维持净黄金购买趋势，并可能继续引导投资者支持黄金投资需求。 此外，如果经济复苏的不确定性继续对人民币资产产生负面影响，国内投资者的避险情绪可能会进一步推动黄金投资，尤其是当他们优先考虑保值时。 下半年金价走势将是影响黄金需求的关键因素：如果金价仅小幅变化，投资者可能会失去投资兴趣； 但如果趋势明确，预计会吸引不少投资者的关注。
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国家外汇管理局数据显示，6月份我国官方黄金储备增加21吨，截至二季度末累计增加45吨，总储备达到2113吨。 目前，黄金占中国外汇储备的4%。 2023年�**肽辏泄俜交平鸫⒈腹苍黾�103吨。
6月份，中国官方黄金储备连续第八个月增加； 这8个月，累计增加165吨。 今年早些时候，《经济日报》文章称，出于储备资产多元化、黄金近年来稳定收益以及对冲金融风险能力的考虑，共同推动了央行购买黄金的决定。 我们的 2023 年央行黄金储备调查结果显示，全球央行的黄金购买行为也是由类似因素驱动的。
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