大商所铁矿石期货市场具有成为全球定价基准的先决条件
wujiai
|介绍
1950年以来，铁矿石交易由现货交易转变为期货与现货同步交易，定价相互影响。 铁矿石现货价格也实现了从长期合约机制向指数定价机制的转变。 铁矿石衍生品市场持续发展。 香港交易所和新加坡交易所均推出了以铁矿石为基础的期货产品，交易量十分活跃。 随着中国市场交易量的不断增长，大商所铁矿石在国际铁矿石市场的话语权将逐渐增强。
A 铁矿石定价机制的演变
1950年之前，全球铁矿石交易方式主要是现货交易； 20世纪60年代，日本成为澳大利亚铁矿石的主要买家，双方开始签订短期合同，1960年代后期逐渐发展为长期合同。 矿石数量和价格锁定10至20年； 20世纪70年代，欧美学**日本经验，大量进口铁矿石并签订长期合同。
铁矿石年度长期价格协议机制始于1980年，其内容是每年由世界主要矿山代表（铁矿石供应方代表）和主要钢厂（需求方代表）确定当年的铁矿石供应价格。方代表）。 ，该价格设定是行业指标铁矿石行情，在其他贸易谈判中被广泛引用和采用； 定价基准是FOB价格，同品质的铁矿石各地涨幅相同，即“FOB价格同涨”。 这种传统的年度长期合同模式缺乏灵活性，并且忽略了年内现货市场状况的变化。 一旦市场价格偏离基准价格，违约现象就会频繁发生。
20世纪90年代以来，随着中国等发展中国家钢铁工业的蓬勃发展，全球铁矿石供需格局发生了剧烈变化。 矿石产量的增长无法满足钢铁产能的快速扩张。 原材料严重短缺，现货价格远高于长期。 长期协议的年度定价机制逐渐瓦解。 2009年，日本、韩国钢厂确�**臀鞯庸取拇罄潜睾捅赝睾腿毡靖殖范ǖ哪甓然技酆螅泄隖MG除三大矿山外达成略低的价格协议； 2010年，中国拒绝了三大矿山。 大型矿山商定的年度基准价格以及长期铁矿石协议的年度谈判破裂，转而采用季度定价模式，最终转向月度指数挂钩定价模式。 现货铁矿石根据指数定价。 这种定价方法的目的是反映现货市场状况和供求关系。
B 铁矿石衍生品市场的发展
随着现货市场的发展和指数定价的兴起，各类交易参与者越来越注重管理价格变化带来的风险。 铁矿石衍生品交易应运而生。 2009年，新交所还推出了全球首个铁矿石掉期合约。 此后，铁矿石衍生品市场迅速发展，年增长率高达89%。
2016年，我国境外集中清算铁矿石衍生品全年交易量约14.2亿吨，年末持仓量约7200万吨。 新交所、芝商所、洲际交易所、LCH等多家境外交易所和清算所在中国境外市场提供铁矿石衍生品交易和/或结算服务，吸引了钢厂、矿业公司等的密切关注和积极参与。交易所、交易商、银行等市场参与者逐步实现由场外券商口头协商的场外撮合模式向现场电子撮合交易的转变，交易价格和交易透明化。交易的流通。 性生活明显改善。
在国内市场，大连商品交易所于2013年推出了铁矿石期货合约，该期货合约以人民币计价，实行实物交割。 基于中国市场的巨大需求，越来越多的市场参与者出于风险管理和投机目的参与铁矿石衍生品交易。 2016年，大商所铁矿石期货合约全年交易量和年末持仓量分别达到340亿吨和5500万吨。
2009年以来，铁矿石衍生品市场发展迅速。 2016年，全球各交易所名义交易量已达360亿吨。 全球铁矿石衍生品交易量是现货交易量的25倍。 以美元计价的铁矿石衍生品交易量是其现货交易量的1.25倍。 但这个数值远低于黄金、铜等成熟商品的衍生品交易量与现货交易量的80至100倍的比率。 香港联交所2017年11月发布的研究报告显示，现有铁矿石衍生品交易量远未达到市场应有的规模，我国海外场内铁矿石衍生品发展仍需进一步加强。处于起步阶段。 发展潜力巨大。
C 影响国际铁矿石价格的因素
期货“价位”机制
自铁矿石定价模式由年度长期协议机制改为指数定价模式以来，铁矿石现货和期货定价模式发生了根本性变化。 与其他商品类似，价点机制在铁矿石现货交易中被广泛采用。 价格点是指买卖双方自主决定的某一时刻的价格作为定价依据的期货价格。 以期货价格加上或减去双方约定的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格。 买方有权在约定的价格期限内对在商品期货市场交易的期货合约进行定价，以防范市场波动风险。
影响现货价格的因素
成本。 铁矿石作为全球不可再生能源，开采铁矿石需要大量成本，包括资源成本、环境成本、生产成本、劳动力成本等。虽然全球矿山铁矿石开采成本差异较大，一般来说生产成本和人工成本占一半以上。 具体来说，力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷等铁矿石巨头占据全球铁矿石供应量的一半以上，处于成本曲线底部。 这些铁矿石公司已将铁矿石价格下调至40美元。 /吨，盈利能力仍较强，具有相对成本优势。
供需。 鉴于大型矿山在全球铁矿石供应中的突出地位，铁矿石市场呈现明显的寡头垄断特征。 寡头垄断的市场特征使其很容易通过控制产量来影响价格。 从需求端来看，铁矿石需求量较大的国家主要包括中国、日本、韩国等，其中，中国铁矿石进口量最大。 中国的需求通常对国际铁矿石价格产生重要影响。
汇率。 作为资源性商品，铁矿石的价格走势不可避免地受到美元汇率和各出口国汇率的影响。 从数据来看，铁矿石价格走势与美元汇率基本呈负相关，负相关度超过85%。 与其他大宗商品一样，当美元走强时，铁矿石价格往往会下跌，而当美元下跌时，铁矿石价格通常会上涨。 此外，全球铁矿石出口最多的国家是澳大利亚和巴西。 以澳大利亚为例，当澳元趋于升值时，会显着增加矿山的开采成本，以美元计价的铁矿石价格自然会上涨； 虽然澳元倾向于贬值，但事实恰恰相反。 从数据来看，铁矿石价格走势与澳元汇率有很强的正相关性，相关性超过80%。 对巴西货币价值的影响类似。
运输费用。 国际铁矿石现货交易主要通过海运进行，海运费已成为铁矿石现货价格的重要组成部分。 海运费水平通常反映国际贸易是否活跃，与全球经济状况密切相关。 全球经济向上发展，国际贸易量逐年增加，海运费趋于上涨； 全球经济低迷，国际贸易量逐年下降，海运费趋于下降。 此外，作为海运费的重要组成部分，国际原油价格水平也将密切影响海运费的波动，进而影响铁矿石价格的波动。
中国需求的影响
铁矿石作为钢铁冶炼的原料，是仅次于原油的世界第二大商品。 应用于房地产、交通、汽车、机械等众多行业。 改革开放以来，我国钢铁需求持续增长。 作为炼钢的主要原材料，中国铁矿石消费量近20年来快速增长20多倍，2016年达到13亿吨的水平，中国对铁矿石进口需求巨大。 2016年进口量达10.24亿吨，进口依存度一度高达84%。 巨大的消费需求使得铁矿石现货及衍生品交易异常活跃，中国已成为全球最大的铁矿石码头市场。
D 铁矿石定价权
港交所、新交所相继推出铁矿石衍生品
新交所自2009年首次推出铁矿石掉期合约后，一度成为铁矿石衍生品交易的重要运营商。 其大部分业务都是通过柜台或场外交易进行的。 在双边互信的基础上，通过主动的双边询盘，通过双边清算所进行交易。
除了以铁矿石现货为基础的远期合约外，近年来各大交易所也陆续推出了铁粉指数期货。 此类期货产品在市场上交易密集，汇聚了各类市场参与者。 新交所于 2013 年推出了基于 TSI CFR 中国铁矿石 62% 铁粉指数的期货产品； 香港交易所也在今年11月推出了类似的产品，分为月度合约和季度合约，让市场参与者可以执行买入和卖出指令并对冲其季度交易头寸并确定远期价格曲线中的价格。
大连商品交易所交易活跃，但定价能力较低
大商所铁矿石期货以铁矿石现货为基础，实行实物交割。 交易量非常巨大，远远超过其他交易平台。 尽管不向外国投资者开放，但交易量却远高于新交所。
新交所铁矿石合约交易者中机构投资者占90%以上，大商所铁矿石合约交易者中个人投资者占70%。 高盛分析认为，由于机构投资者在新交所投资者中所占比例较大，其投资决策更容易反映市场的真实需求。
境内外铁矿石期货联动机制
长期以来，新交所铁矿石价格变化密切影响大连商品交易所铁矿石价格变化，内外市场铁矿石价格联动机制已经形成。 然而，价差的出现导致了跨市场套利机会的产生，预计会有更多的投机者参与其中。 随着铁矿石期货在香港联交所上市交易，新交所铁矿石对大连商品交易所铁矿石的价格引导作用也可能受到影响。 具体影响程度有待市场给出答案。
大商所铁矿石仍有成为定价基准的潜力
事实上，与境外铁矿石期货不同的是，大商所铁矿石采用的是实物交割制度。 实物交割是连接期货和现货市场的纽带，也是保证期货市场和现货市场紧密联系的重要制度。 期货交割地点通常集中在各大商品集散地和交易中心，这符合现货贸易格局和物流特点。 在实物交割的保证下，当期货价格偏离现货价格时，交易者会利用期货和现货市场的套利操作，推动期货和现货价格的合理回归。 可以说，实物交割是期货与现货市场之间最有效的“粘合剂”，也是期货价格的“镇流器”。 通过实物交割，期货市场的价格发现和对冲功能成为可能。 因此，在国际大宗商品领域，只有采用实物交割的期货价格才有条件发展成为国际定价基准。
尽管在国际市场上，现货铁矿石的定价基础仍以指数为基础，但长期缺乏基于实物贸易的“现货交割”期货价格，存在成为“影子市场”的风险。 一个典型的例子是，东京商品交易所于2001年推出了以中东原油为交易标的的原油期货。该期货采用现金交割，将阿曼和�**菰偷脑缕骄帐媳刍凰愠扇赵诨踅崴慵酆徒桓罴邸� 由于缺乏实物交割保证，日本原油期货价格与伦敦和纽约期货价格同步，但偏离当地现货价格，无法作为定价基准。 就铁矿石而言，随着中国对全球铁矿石市场的影响力逐渐扩大，境外铁矿石指数期货以现货交割为基础的定价机制也可能崩溃。 大连商品交易所铁矿石期货仍有成为定价基准的潜力。
指数定价机制隐患重重
目前，全球有三大铁矿石指数，分别是《全球钢铁新闻》（SBB）旗下的TSI指数、《金属导报》旗下的MBIO指数（）、普氏能源旗下的普氏能源指数（）。 其中，普氏能源推出的铁矿石指数作为国际三大矿商季度和现货贸易结算的定价依据，铁矿石价格指数已成为决定铁矿石价格的官方指数。 该指数的走势是新交所铁矿石期货的价格基础，也与进口铁矿石直接相关。 石材现货价格。 据了解，普氏指数的形成过程是该公司在伦敦、新加坡等地的分析师通过电话和即时通讯工具与市场参与者交换有关交易、询价和报价的信息，而报价就是根据这些信息得出的。 。
事实上，通过致电钢厂、贸易商等企业收集信息缺乏科学性和准确性，收集过程不透明，很容易导致大型矿山操纵市场价格。 大型矿山的交易量虽大，但其报出的价格未必代表市场基准价格。 因此，作为指数定价依据的价格缺乏准确性。 另外，由于它采用询价或报价而非实际成交价格作为评估价格，这给一些交易者通过操纵价格影响指数定价埋下了隐患。
以2009年第四季度为例，中国港口铁矿石积压超过7000万吨，每日交易量十分有限。 不过，铁矿石报价继续上涨。 其背后的直接原因是部分贸易商认为钢厂即将进场原料。 市场预计冬储期价格将上涨，以利于出货。 这在很大程度上影响了价格指数的走势，从而在供给过剩的情况下提高了钢厂下一季度定价的基准价。
铁矿石指数定价机制未能充分反映现货市场的实际供需情况，为其稳定性埋下隐患。 对于中国钢铁行业来说，采用指数定价机制必然会导致中国矿业在国际铁矿石市场上被挤出。 不过，随着中国对全球铁矿石市场影响力的扩大，这种情况有望得到改善。 提升。
进入【新浪财经股票吧】讨论