核心通胀下行趋势明确前50银行普遍面临存款流失问题

智通财经.06.0710:18

发布的研究报告称，美国就业买卖市场的逐步转型预计将导致工资增长放缓，核心通胀出现明显下降趋势。 与此同时，前50名银行普遍面临存款损失问题和证券未实现损失侵蚀资本的风险，美国银行业仍面临压力。 回顾历史，我们会发现，美联储停止加息往往是经济和通胀两个目标平衡的结果。 目前，通胀和经济都是触发停止加息的条件。 预计6月份停止加息的概率较大。 如果后续美国经济不出现更全面的反弹，未来重启加息的概率较低。

中信证券主要观点如下：

在供需紧张局面缓解的背景下，工资增长对美国通胀的推动作用预计逐渐减弱。

5月份美国劳动力市场增长依然强劲，但美国人口普查局和亚特兰大联储公布的数据显示，近期美国多个行业未来招聘需求预期大幅下滑，薪资增速与就业增速存在差距。跳槽者和留任者的薪资增长率。 在增速收窄的背景下，未来美国就业买卖市场的转变预计将导致工资增长放缓。 核心通胀下行趋势明显，非核心通胀项目未来上行风险相对有限。 中性情景下，美国通胀今年年底可能回落至3.6%左右，核心通胀可能回落至4.2%左右。

虽然目前美国50强银行盈利面的压力尚可承受，但普遍面临着存款损失的问题，证券损失也有些普遍，不少50强银行都面临着压力。

从美国排名前50的银行来看：（1）排名前50的银行大部分股价尚未恢复至事件发生前的水平； （2）2023年一季度50强银行存款规模中近半数出现同比负增长，个别银行出现下降。 15%以上，例如北美信托等； （3）当前利润恶化速度较慢，但??也存在银行利润同比下降50%以上的极端情况，如第一资本金融、Ally Bank等； （4）部分前10名银行的可供出售证券未实现损益占普通股一级资本比率-15%以上曝美联储6月或暂停加息，例如第一资本金融； （五）前15名银行中部分银行存在未实现损益。 存款受保险保障的比例超过80%。

回顾20世纪80年代至今，我们会发现美联储暂停加息往往是经济和通胀两个目标平衡的结果。

美国的通胀已部分见顶。 预计未来美国通胀压力将逐步缓解。 通货膨胀已得到控制。 这是美联储停止加息的条件之一。 不过，美联储不会等到通胀累计降幅超过50%或通胀降至2%时才停止加息。 兴趣。 即使在20世纪80年代，在沃尔克主席开始新一轮加息之后，当通胀回落至峰值水平的三分之一左右时，美联储就停止了加息。 美联储停止加息的另一个条件是美国经济增长放缓至潜在增长率以下。 停止加息的时间点往往是在美国实际GDP年化率向下突破（或接近）潜在GDP增长率的时候。

目前触发美联储停止加息的通胀和经济状况已经满足。

目前美国通胀降幅接近50%，央行认为美国通胀压力有逐步缓解的明显趋势。 因此，央行认为，停止加息的条件之一——通胀得到控制——现已满足。 与此同时，美国今年第一季度实际GDP增速录得1.3%。 这是本轮加息周期中，首次出现美国满足通胀条件停止加息后实际GDP增速低于潜在增速的情况。 美联储预计今年GDP增??速将低于潜在增速。 为0.4%，这意味着如果未来经济没有出现更全面的反弹，经济放缓至潜在增长率以下的趋势将给美联储停止加息的经济触发点。

该行认为，美联储6月份大概率不会加息。 如果美国经济没有更强劲、更全面的反弹，此后重启加息的概率较低。

尽管近期部分美联储官员依然表达了鹰派立场，但美联储一些重要成员近期也表达了6月份可以暂停加息的观点。 7月及以后是否进一步加息取决于经济数据的表现。 根据美联储官员的表态以及对美国货币政策历史的回顾，该行认为6月份大概率不会进一步加息。 如果经济不以更强劲、更全面的方式反弹，美联储不失去对通胀和通胀预期的控制，美联储将很难在7月或更早的利率会议上重启加息。

风险因素：美国通胀风险超预期； 美国金融体系脆弱或流动性风险超预期； 地缘政治风险超出预期。