：美联储“两线作战”不加息？

美联储观察人士表示，这一策略既聪明又令人困惑，同时也存在风险。

自2022年3月以来，美联储连续10次会议加息，将政策利率上调至5%-5.25%的区间。 最近两次加息甚至是在四家地区银行倒闭之后发生的。

现在，尽管美联储的季度经济预测可能显示今年的利率和通胀率将高于三个月前的预期，但鲍威尔及其同事希望在 6 月 13 日至 14 日的会议上跳过加息，评估前景。

“他们想要暂停的原因是风险管理：存在很多不确定性，他们想要收集更多数据，”前美联储理事迈耶表示。 “但如果你认为你会再加息一两次，而你没有在6月份加息，那么人们可能会问：为什么不加息（这一次）？”

一个可能的答案是，联邦公开市场委员会正试图“两条战线作战”。 政策制定者希望在通胀率高于目标两年多后将其降至 2%。 但他们也不想将利率推得太高，以免利率太高而压垮经济。

一年多来，美联储累计加息500个基点，这是美联储近110年历史上最快的加息速度。

美联储理事杰斐逊5月31日表示：“在即将举行的会议上跳过加息将使委员会在决定进一步收紧政策的程度之前看到更多数据。”

到目前为止，事实证明，经济对快速加息的抵抗力比许多官员预期的要强。 美国劳工部周五发布的报告显示，尽管失业率攀升，但美国上月新增就业岗位 33.9 万个。

尽管物价压力持续存在，但消费者支出依然强劲，亚特兰大联储模型预测第二季度经济增长近 2%。

但与此同时，近几个月通胀进展放缓，尤其是在服务业。 美联储首选的通胀指标（不包括食品和能源）在截至 4 月份的 12 个月内上涨了 4.7%。 排除异常价格后，达拉斯联储制定的一项指标显示，六个月内通胀率为 4.4%，是联储目标的两倍多。

美国首席经济学家安娜·王(Anna Wong)表示：“他们过去两个月的公开行动表明，他们最近转向了对经济增长下行的担忧，而不是对通胀的担忧。” “当前的通胀数据表明不应暂停。” 兴趣）。”

黄补充说，由于通胀仍远未达到目标曝美联储6月或暂停加息，失业率接近历史低点，政策制定者可以至少再加息两次，以应对价格压力，同时又不损害经济增长。

但包括芝加哥联储主席古尔斯比在内的一些美联储官员指出，加息的滞后效应以及银行大规模收紧信贷的可能性，表明政策制定者应保持谨慎，并仔细监控即将发布的数据。

虽然数据的整体基调是有弹性的，但还有其他指标需要警惕，例如世界大型企业联合会的领先经济指数，该指数表明未来 12 个月的某个时候将出现衰退。 当数据令人困惑时，央行行长往往会放慢行动步伐或根本不采取行动。

波士顿联储前研究主管杰夫表示，如果未来几个月供应问题如预期进一步缓解，那么暂停是有意义的。

“从历史上看，你可以根据今天的通胀来预测明天的通胀，”他说，除非供应中断导致价格上涨。 “这次有点不同，”他指出。 “我不认为通货膨胀正在上升，因为我们的需求太多了。”

“跳过”加息的风险

同样，暂停加息也带来一些风险。

今年的大部分时间里，官员们都向市场发出信号，他们计划将利率提高至限制性水平——美联储3月份的预测中值显示，到年底利率将达到5.1%——并在一段时间内保持在这一水平。 市场预计美联储将在 2023 年晚些时候降息。

如果六月份不加息，官员们在必要时恢复加息可能会变得更加困难。 为了避免这种结果，鲍威尔需要在会后新闻发布会上明确表示，可能需要采取更多措施来降低通胀。

芝加哥毕马威首席经济学家黛安·斯旺克(Diane Swonk)表示，这需要美联储发出强硬的信息。 这里最大的风险是市场将“跳跃”美联储，预计美联储将在今年晚些时候开始降息。

除此之外，虽然更宽松的金融条件可能会进一步促进经济增长，但也可能会提高通胀预期。

目前，美联储官员迫切希望确保通胀预期保持稳定，但通胀保持在美联储目标之上的时间越长，一些人就越担心——正如鲍威尔一年前警告的那样——公众可能会担心美联储的损失人们对通胀率重返 2% 的能力充满信心。

克利夫兰联储对企业对美联储通胀目标看法的调查显示，企业平均认为美联储将在第二季度将通胀目标上调至3.1%。 在大流行之前，这一数字为2.2%。 其他衡量通胀预期的指标也在上升。

“目前通胀预期波动较大，很容易受到不稳定因素的影响，”黄说。 “留给美联储考虑的时间不多了。”

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