大康农业2019年扣非净利润6201万预测非经常性

业绩大幅增长的主要原因是公司2018年计提商誉高达5.82亿元，且由于商誉主体为境外资产，多次“套娃”后未计入非经常性损益。

事实上，2018年并非所有商誉都发生了减值。期末，资产负债表上残留的商誉高达5.57亿。

对于上述商誉，大康2019年仅减值1170万元，导致公司净利润较往年大幅增长。

据大康农业4月29日披露的《2019年商誉减值测试报告》显示，其核心商誉来源“巴西资产集团”并未实现盈利预测，2019年利润下降超过50%。

因此，仅拨出1170万元的举动显得令人费解。

收购时，大康农业已对“巴西资产集团”做出了较为乐观的盈利预测。 在经历了2018年的左巴掌、2019年的右巴掌之后，今年新给出的盈利预测依然乐观。

在减值测试报告中，大康预计“巴西资产集团”两家公司的利润率将在未来五年内逐步恢复。 2020年至2024年的预测利润率分别为0.76%、2.31%、3.83%、4.39%和4.94%。

大康农业认为，五年后长期来看，上述利润率将稳定在4.94%。

这在贸易行业已经是一个比较高的水平了。 同样从事大宗商品交易的上市公司厦门国贸2019年净利率仅为1.13%。

因此，报告最终以16.26%的折现率计算出未来现金流高达33.68亿，甚至高于“巴西资产集团”含商誉的33.19亿账面价值。

在减值测试报告中，大康农业并没有对继续给出乐观预测做出任何解释，所以我们和其他吃瓜群众都没有分析其合理性的依据。

换句话说，这是一个谜。

神秘的海外贸易

事实上，大康农业巴西资产集团的神秘之处远远超出了其业绩预测。

2019年半年报发布前后，大康农业因相关问题受到多家媒体质疑，甚至直接质疑其“财务造假”。

因媒体质疑，大康农业半年报后收到关注函，随后又收到问询函。 其赞助商申万宏源也收到了一封信函，以求证媒体的质疑。

好在回复得当，成功避免了质疑危机。

当时媒体的主要质疑是，这两家巴西公司的应收账款和预付账款极高，而且其客户主要是当地农民。

面对赊销对象为抗风险能力较差的个人的事实，该公司不仅没有做出足够保守的会计考虑，反而将“农民关系”认定为高达5.63亿元的巨额无形资产。

此外，2018年合并财报中，一家名为FETL的境外小微企业以2.93亿的信用额位列大康应收账款榜第一。

当时媒体广泛质疑FETL是空壳公司。 不过，据保荐机构核实，英国FETL公司及其在我国的6家子公司共有员工14人，并非空壳。

然而，拥有6家子公司的FETL员工总数只有14人，如何支撑价值数亿的国际业务？

保荐机构证实，FETL在国际农产品贸易及相关商品贸易业务方面拥有丰富的实践经验和客户资源。 作为一家不具备仓储条件的国际贸易商，主要从事提单贸易。 2018年业务规模超过2亿美元。

无仓储、提单贸易。 简单来说，FETL很可能是一个典型的以经营远期合约为主，各种衍生品为辅的大宗商品投机商。

或许是出于怀疑，经主办方核实，大康农业与FETL并无进一步合作。

不知道是不是受到了与FETL合作的启发。 2019年，大康农业让远期合约飞速发展。

2019年年报显示，大康农业当年的投资收益高达1.44亿元，占利润总额的172.03%。 原因是“主要是远期合约交割产生的投资收益”。

除了这笔投资收益外，大康还额外确认了高达1.28亿元的公允价值变动，占利润总额的152.7%。 形成这种情况的原因是“主要是未到期远期合约公允价值变动产生的收入”。

也就是说，大康农业去年通过远期合约取得了相当于公司2019年整体净利润3.4倍的巨额收益。

大康牧业成立以来，从未有任何一年净利润达到过这个数额。

想想就让人毛骨悚然的是，在年报中，大康农业将这两项盈利贴上了“可持续”的标签！

众所周知，能够在期货市场上维持高额利润的基金、公司甚至个人投资者都少之又少。

大康农业对远期合约收益“可持续性”的判断充满神秘的信心。

神秘的农业产业

事实上，不仅依赖远期合约的海外贸易业务充满神秘色彩，大康农业布局的各类养殖产业也颇为神秘。

大康农业去年因被市场划入猪肉板块而出现短期股价飙升。 今年年初疫情期间，股价从1.38元飙升至3.05元，区间最高涨幅高达121%。

事实上，大康农业的猪肉业务处于一种既存在又不存在、与公司利润既相关又无关的神秘状态。

大康牧业的前身大康农业曾是“养猪致富”的典型，其主营业务长期以来都是生猪养殖。

然而，鹏欣集团接手重组后，新管理层似乎并不想在养猪上花费任何精力。 委托原大康牧业实际控制人管理两年后，业务全面委托给一家知名公司。 是江苏银河的外部公司。

该委托协议明确规定：“同意江苏银河负责大康食品的经营管理，享有大康食品的全部经营收入，承担其全部经营亏损。江苏银河每年向公司支付固定收益”。协议中约定的年份。”

协议签订后，大康农业每年仅向江苏银河收取其猪肉业务的“固定收益款”。 从此，猪肉的兴衰以及相关企业的盈亏与大康农业无关。 均由江苏银河收购或承担。

2019年年报显示，大康肉食及其子公司账面资产总额为14.08亿元，从江苏银河获得托管收入3800万元。 分割收益率低至2.7%。

也就是说，虽然猪肉业务为大康农业贡献了3800万元的利润，但这笔收入并不是来自养猪，而是来自收取租金。

大康农业的猪肉业务处于半剥离状态，不承担盈亏。

虽然猪肉业务很奇怪但至少可以理解，但大康农业的乳制品业务却完全令人费解。

早在2012年底，大康农业控股股东鹏欣集团就通过各种并购整合了新西兰16家大型奶牛场，打造了“纽兰”品牌。

不过，在回复2019年半年报问询函时，大康农业宣布纽仕兰乳业“转型”：“纽仕兰乳业进行战略转型，不再独立运营‘纽仕兰’品牌进口。”乳制品业务主要从事白糖等业务。”

大康农业不再卖奶、卖糖，只是将这家全资子公司的名称从纽兰乳业更名为上海聚能贸易有限公司。

另一方面，大康农业持股33%的新纽仕兰新云（上海）电子商务有限公司仍在运营“新纽仕兰”品牌。

该公司第一大股东为阿里巴巴，持股40%。

不过，去年放弃纽仕兰品牌独立运营后，大康农业的乳制品业务出现了质的提升。

年报显示，大康农业2019年乳制品营收1.31亿，较往年的1.64亿下降20.25%。

但扣除运营成本后，2019年乳制品贡献毛利润5643万，较2018年的2893万增长95.06%； 毛利率由往年的17.65%大幅提升至43.18%。

乳制品业务收入下降，毛利率飙升。 大康农业未在年报中作出任何解释。

大康农业为何放弃纽仕兰品牌独立运营？ 公司目前对该品牌的控制力如何？ 为什么效率突然大幅提升？

总之，对于大康农业的乳制品业务，正如波兰女诗人辛波丝卡所写：一切都是沉默而神秘的。

除了猪肉和牛奶之外大康农业股票，大康农业近年来还大力拓展肉牛业务。

去年9月29日，大康农业官方微信称，公司在第七届四川农博会上签署了多份肉牛订单。 当时，这条推送的标题是“大康农业‘缅甸牛’一小时促销3亿元火爆成都”。

文章中，时任总裁、现任联席总裁沉卫平说了一句相当嚣张的话：“有一个词叫‘订货会’，我叫‘回会’，天天推订单。”

按说，大康农业的肉牛业务应该不负众望。

不过，年报显示，大康农业肉牛业务2019年实现销售收入824.51万元，相当于所报3亿订单量的2.75%。

更令人惊讶的是，824.51万元的销售收入对应的成本仅为167.02万元。 以此计算，肉牛毛利率高达79.74%。

事实上，只有软件开发等第三产业企业的毛利率才能达到80%以上。 大康农业年报中并未披露其肉牛业务的单位售价、料肉比等数据。 其毛利率高得离谱的原因无法探究。

那么，为什么大康农业的肉牛业务订单实现率这么低呢？ 它的肉牛是不是长生不老了，不需要饲料了？

总之，这一切都是一个谜。

关键词：大康农业股、最大股