两融额度将触顶最多2.5个月就耗尽真相

李晓/吴制表比较/制图

证券时报记者 李晓

中国平安高调被申万宏源证券从两家金融机构的标的股票中剔除，该股票成为两家金融机构首个被列入“黑名单”的标的股票。

毫无疑问，市场正在密切关注这一事件。 事实上，并非平安本身被“列入黑名单”，而是金融融资巨额交易被“列入黑名单”背后的更深层次含义——金融融资规模已达“天花板”。

A股市场不得不面对一个现实：距离融资融券上限已经不远了。 本报告同时发布于《证券时报》微信ID券商中国（ID：）。 欢迎关注并参与讨论。

融资金额及融资额将达高峰

最多2.5个月就会耗尽

真相是什么？ 我们先来看一组数据：

截至目前，已有79家券商在经审计的年报中披露2014年末净资本。 这79家券商的净资本总额为6038.21亿元。

按照此前中国证券金融公司总经理聂庆平提出的“融资融券余额不得超过券商资本净额4倍”的建议，拟融资融资规模“上限” 24152.84亿元。

一组对应的数据是，截至4月底，上述79家券商融资融券余额为17176.46亿元，两者差额仅为6976.38亿元。

这意味着，上述79家券商及其融资整体规模两融标的，距离4倍净资本的“天花板”规模仅剩6976.38亿元！

如何理解融资融券6976.38亿元的规模？

截至2015年1月末，沪深证券交易所融资融券余额11318.53亿元。 三个月后的4月份，这一规模已飙升至18398.65亿元，融资融券余额净增7080.12亿元。

随着A股市场向好，融资融券规模增长仍在加速。 5月份，融资融券规模净增2396.82亿元。

据业内人士预测，如果按照这样的速度增长，上述6976.38亿元融资及融资额度将在不超过2.5个月的时间内消耗殆尽。

可见，无论是申万宏源将中国平安“列入黑名单”，还是将61只股票踢出融券对象，实际上都是因为两次融资额度触及“天花板”。

部分券商佣金倍数高达6倍

数据显示，4月底，上述79家券商的两次融资余额与相应净资本的比率已达到2.84倍，距离聂庆平建议的4倍上限不远。

然而，这一建议并未默认得到实施。 目前，多家券商融资规模与净资本之比已达到或超过6倍。

据《证券时报》记者统计，截至4月底，上述79家券商中，融资融券余额与资本净额的比率超过4的就有10家。

这10家证券公司分别是：华福证券、中信证券（浙江）、华泰证券、安信证券、齐鲁证券、银河证券、国信证券、招商证券、中信证券（山东）和广发证券。 对应的上述比例分别为 5.99 倍、5.54 倍、5.42 倍、5.10 倍、5.10 倍、4.64 倍、4.42 倍、4.35 倍、4.13 倍和 4 倍。

上述79家券商中，融资规模与净资本之比最高和最低的只有华金证券，仅为0.24倍。

像华金证券这样的融资融券余额与净资本之比低于1的券商也不少，共有12家。

除华金证券外，还包括红塔证券、太平洋证券、五矿证券、开元证券、中天证券、爱建证券、德邦证券、瑞银证券、邮电证券、四川证券和国开证券。 分别为0.94倍、0.92倍、0.91倍、0.89倍、0.88倍、0.85倍、0.83倍、0.81倍、0.54倍、0.37倍、0.27倍。

值得注意的是，证监会、证协一直在多渠道鼓励证券公司增加净资本。 今年以来，各券商通过不同方式补充净资本。 随着净资本规模的增加，融资金额和融资规模也将有提升空间。

由于各券商最新净资本数据未及时披露，记者选取的净资本数据均为2014年末数据。