（5G君评）三安光电：近千亿市值，但不值得投资
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大家好，我是5G。 你认为大公司就一定是好公司吗？ 如果一家千亿市值的公司给你投资，你会投资吗？ 今天我为大家准备了一个典型案例。 通过这个案例，你对以上问题一定有了答案。
市场方面，A股三大指数12日收盘涨跌互现。 其中，创业板指数走势较强，收涨逾1%。 两市成交总额5994亿元。 行业板块涨跌互现，其中医疗和食品板块领涨。 北向资金净流入33.93亿元。
具体而言，上证指数收跌0.11%，报收于2891.56点； 深证成指上涨0.42%，收于11015.56点； 创业板指数上涨1.01%，收于2124.15点。
公司解读
三安光电：市值近千亿，但不值得投资
三安光电成立于1993年，1996年上市，主要从事化合物半导体材料的研究、开发和应用，包括砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料。 外延片及芯片为核心业务，产品主要应用于照明、显示、背光、农业、医疗、微波射频、激光通信、功率器件、光通信、感应传感等领域。
市场展望
1. LED芯片
LED产业经过几年的快速发展，国内产业集中度逐渐提高。 在产能转移过程中，一些中小厂商大幅增加产能，而在技术、配套设施、客户等方面没有进行合理、完整的布局，从而造成传统照明LED芯片的供需结构。领域周期性失衡，产品单价下降，导致行业企业不同程度业绩下滑甚至出现重大亏损，行业进入调整期。
经过一段时间的调整，目前中低端产品的单价相对稳定。 但企业要想获得超额回报或者走得更远，就需要优化产品结构，走差异化路线。 技术进步是企业产品结构升级的重要保证。 技术的不断进步需要大量的持续研发投入。
我们来谈谈市场增长空间数据。 未来几年车用LED市场产值将持续增长，预计2023年将达到42.1亿美元； 预计到2020年，中国高亮度LED照明市场规模将突破890亿元； 预计到2020年，全球植物生长照明市场将超过30亿美元。
Mini/作为满足高清电视终端显示需求的新一代LED背光/显示技术，工信部等三部委联合发布了《超高清视频产业发展行动计划》 《规划（2019-2022）》到2019年3月计划2022年完成，超高清视频用户数已达2亿。 未来4K、8K电视的市场渗透将进一步增加LED芯片的需求。
2. 化合物半导体
目前，全球化合物半导体集成电路市场主要由传统欧美厂商占据。 我国正处于起步阶段，国家出台了一系列政策大力支持集成电路产业发展。 在政策鼓励、进口替代需求不断增长、下游产业需求不断增加的背景下，未来国内厂商将进一步加大市场渗透率。
商业模式
1、采购模式
公司采购模式主要采用“直接采购+代理采购”模式。 大部分原材料自行采购，直接与供应商签订采购合同并下订单。
2、生产模式
公司以“订单”+“市场预测”为基础，结�**踩獯婕苹橹�
3、销售模式
公司营销主要采用直销模式，并设立了运营中心。 运营中心包括国内业务部和国际业务下属部门，直接与终端客户沟通，实现产品销售。 通过“销售+售后服务”巩固现有市场并开拓新市场。
绩效分析
了解了市场情况和公司的商业模式后，我们来分析一下它的业绩。
直接看数据，2019年营收74.6亿，同比增长10.81%； 归属于母公司净利润12.98亿元，同比下降54.12%； 扣非净利润6.9亿，同比下降69.3%； 毛利率自2017年达到峰值后持续下降。 2019年综合毛利率29.37%，净利润率17.41%； ROE从2017年的17.13%下降至2019年的6%。
从产品来看，三安光电主要产品营收同比下降15.06%，但成本却增长18.37%，导致毛利率下降24.76%； 第二大产品收入同比增长13.85%，成本则下降36.97%。 毛利率增长8.18%。 相比之下，三安光电主营业务下滑明显，第二业务虽有所增长，但体量相对较小。
库存问题
根据财务数据可以发现，三安光电的库存逐年增加，其中大部分为库存货。
LED的亮点是Mini LED。 三安老工厂正在减产，但新工厂正在扩大生产，今年购买了很多设备。
三安有几大投资：1）湖北投资120亿，主要是Mini/Micro LED外延和芯片。 征地工作已经完成三安光电股票，今年目标是完成厂房建设。 湖北工厂离光谷很近，客户也很多。 2）长沙、长沙安信、建新基金合计增资130亿，相当于三安集成的延伸，做天线射频、电动车功率器件。 3）泉州333亿的三安半导体一期已经开工建设，超过100亿。
库存的高增长和库存周转率的持续下降，表明三安还远远没有消化掉老工厂生产的货物，而且消化库存的速度越来越慢。 不过，投资新工厂的钱还需要返还报表。 这也是三安业绩长期持续下滑的原因之一。
研发投入
作为一家市值近千亿的公司，其研发投入确实不足2亿。 2019年，三安研发投入1.97亿元，同比增长36.44%。
三安从事的业务技术壁垒不是特别高，很多竞争对手都会进入。 此前，三安甚至无需投入研发。 主要是因为离政府比较近。 这就是 LED 的诞生。
如果没有研发，新的 mini LED 是不可能出现的。 三安少量的研发投入确实不痛。 研发投入是科技公司的命脉，即使没有钱也必须搞研发。
总结
综上所述，三安光电是一家足够大的公司，但业绩却连续三年持续下滑。 老工厂生产的大量库存产品无法消化，库存周转率持续下降。 经营状况持续恶化。 暂时还不清楚。 转折点上，新的产能扩张将在未来带来积极的效益，但在反映到财务报表之前，不会做出大胆的假设。
所以，大公司不一定是值得投资的公司，三安就是一个典型案例。