金银比竟达113.63倍，市场存在金银跨品种套利机会
wujiai
|截至伦敦现货黄金和白银收盘价4月24日（周五）收盘（1727.19美元/15.20美元/盎司），金银比达到113.63倍，
是近期观察到的最大金白银比，而截至6月30日收盘，伦敦现货金银比为（1783.38美元/18.17美元/盎司）95.67倍，仍处于较高水平，考虑到有大量文献和研究得出结论，金银比的长期平均值在59和59之间。62倍，如果按61倍计算，目前的金银比可以明显得出黄金价格高（超买）白银价格低的结论，市场上存在黄金白银跨品种套利的机会。
国内上海期货交易所期货黄金白银套利模拟：
策略：做空黄金，做多白银
以2020年7月1日14：30-14：45上海期货交易所的实际价格为例：
2012年白银期货合约4440元/kg;
2012年黄金期货合约403.22元/克
此时，期货金银比为403.22/4.44=90.815倍;
1手期货白银保证金为：4440元/公斤×15公斤/手×4%=2664元
1手黄金期货保证金为：403.22元/克×1000克/手×4%=16128元
套利
比率为：16128/2664=6.054 即1手黄金对应6.05手白银，相当于6手，构建1手黄金空头和多头6手白银的套利组合（暂不考虑手续费，只考虑交易所的最低保证金4%， 期货公司的保证金不考虑）。
持有至2020年7月8日晚间平仓，以盘面21：45-22：00的实际价格为例：
2012年白银期货合约4503元/kg;
2012年黄金期货合约405.71元/克
此时，期货金银比为405.71/4.503=90.097倍;
多头6手白银获利：（4503-4440）×15公斤/手×6手=5670元
这
做空1手黄金亏空：（403.22-405.71）元/克×1000克/手=-2490元
套利组合盈亏：5670-2490=3180元
结论：初步判断上述套利组合有效且盈利
将上述套利组合放大10倍白银期货，即10手黄金对应60.5手白银，约61手继续模拟，手续费只考虑交易所手续费，黄金单边10元/手; 每0.5/000
上述套利组合所需的保证金总规模为：2664×61+16128×10
=多头61手白银的利润：（4503-4440）×15公斤/手×61手 - （4440×15×61×0.05%） - （4503×15×
61×0.05%） = 57645-2031.3-2060.12 = 53553.58元
这
亏空10手黄金：（403.22-405.71）元/克×1000克/手×10手-10×10×2=-25100元
这
套利组合盈亏为53553.58-25100=28453.58元
套利组合持有8天的利润率：28453.58/=8.78%。
结论：套利组合即使考虑到交易所费用，仍然有利可图，利润水平良好
为了充分利用持仓少于500手而不需要大账户申报的优势，上述套利投资组合将继续放大8倍，即做空80手黄金，做多488手白银，考虑到保证金资金成本年化8%， 在所有其他条件保持不变的情况下，整个套利组合的收益为：
套利投资组合所需的保证金总额：2664×488+16128×80
=多头488手白银的利润：（4503-4440）×15公斤/手×488手 - （4440×15×488×0.05%） - （4503×15×
488×0.05%） = -16250.4-16480.98 = .62元
这
亏空80手黄金：（403.22-405.71）元/克×1000克/手×80手-80×10×2=-元
这
套利组合盈亏抵消.62-=.62元
套利投资组合8天持有期内保证金资金成本：×8%/365×8=4541.85元
扣除资金成本后，套利组合在8天持有期内的利润率：（.62-4541.85）/=8.61
%。
结论：套利组合在考虑交易所费用和保证金资金占用成本的情况下仍可盈利，盈利水平较好
随着外盘金价突破1800美元/盎司，从2011年9月1921美元/盎司的历史高点越来越近，可以预见，未来金银比将保持在90-100倍的区间，金银交叉品种套利机会不会很快消失， 如果上述金白银跨品种套利操作在一年内进行4次，资金年化收益率将达到34.4%，这是市场参与者不容忽视的低风险、高收益投资机会。
希望上述期货黄金白银套利组合能够吸引广大市场参与者的关注，在投资实践中取得接近上述模拟的成功结果，这是我最大的期待！
（周志成，国家注册高级黄金投资分析师）。
（以上内容不构成投资建议或操作指引，您进入市场的风险由您自行承担）。