日海越股份：业绩上升趋势确立，现阶段仍是投资良机

1、逆境稳定增长，营业收入同比增长106.7%

表1. 主营业务分行业、分产品情况

表1按行业和产品列出了公司2015年主营业务情况。以下两点值得关注：

一、占比前五名产品同比均出现较大幅度增长。 其中丙烯、异辛烷为2015年新产品，占营收比重为39%；

2、收入占比最大的是成品油销售，占比52.7%，但毛利率仅为1.87%。

鉴于以上两点，我们分析如下：

对于第一点，公司丙烯项目和异辛烷项目开始见效，贡献了40%的收入。 随着丙烯价格随油价下跌，要接近盈亏平衡并不容易。 值得注意的是，丙烯价格从2015年12月开始上涨，2016年一季度涨幅接近20%。得益于此，可以预见一季报将是一份漂亮的季报。 此外，宁波项目年产能为138万吨丙烯、60万吨异辛烷。 按目前市价计算，仅这两个产品的全部生产业绩就应该达到200亿以上，归属于母公司的业绩则超过102亿（占宁波海越新材51%股权）。 当然，这取决于市场需求和公司推广力度。

关于第2点，我们注意到该公司3月底刚刚完成工商登记变更，新增油气产量。 公司已获得年产100万吨汽油资质。 目前尚不清楚该公司何时具备汽油生产能力。 如果今年我们能够生产自己的汽油，那么我们现在的主营业务利润肯定能够增加。

客观而言海越股份股票，公司抵御产品价格波动风险的能力略显不足。 对此，公司计划采取适时启动宁波二期项目、扩大产品仓储能力、延伸产业链等措施，增强抵御波动的能力。

另外，公司将于4月5日15:00-16:30在全景网召开业绩说明会，届时有兴趣的可以提问或关注我们。

2、大股东变更，牛三格宏进介入

表2、截至12月13日前十名股东持股情况

表2为截至12月31日前十大股东的持股情况。值得注意的是第五大股东葛洪金和第六至第十大股东的四位马氏家族成员。

回顾葛洪金过往操作发现，其于2015年9月30日之前买入华源生物，并于2015年12月31日之前出售，退出华源生物前十大股东，出售金额预计在1500万左右。 其介入园林生物时机精准，利润保守估计在40%左右。 现在海悦股份的前十大股东已经出现，持股成本应该在16元左右，市值在9000万左右。 如果你不出去，你仍然被困住。

名单上的四位马氏家族成员相当引人注目。 经查，其中一名独立董事名叫马某。 它们是否相关，我们无从得知。

总之，我们很高兴看到这两个变化。

3、技术面显示上升通道已打开

图1、海粤股份日走势图（2016.1.22-3.31）

图1为海粤股份近期日线走势图。 图表中，3月份出现了三波放量上涨，每次都出现强于大盘的情况。 尤其是上周，较大盘上涨9%。 而且30日、31日出现了明显的资金抢购潮。 走势表明，市场已经开始关注并看好海粤股份。 该公司将于4月5日下午收盘后举行业绩发布会。不出意外，周三涨幅将继续扩大。 因此，如果周二（4月5日）出现调整，将是加仓的好时机。

摘要：我们第一次上线海悦股份是在3月25日，具体请查看公众号历史文章。 在报告中，我们指出当时已经达到了最佳买入点。 只要有回调，价格越低，买的越多。 3月25日，海悦收盘价为13.15。 此后连续2天窄幅震荡，随后开始上涨。 目前股价为14.40，较上市时上涨9.5%。 随着基本面触底反弹和技术面走强，我们不得不给予其“买入”评级。