MLF大幅超额续作重在支持国债增发、平抑市场流动性预期
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|MLF继续大幅超额认购，超出市场预期。 央行在公告中指出，本次MLF操作是为了保持银行体系流动性合理充裕，对冲国债发行兑付等短期因素影响，适度供给中长期流动性。术语基础货币。
此次大幅超额续贷重点是支持国债增发、安抚市场流动性预期。
本月MLF大幅超额认购续约，成交量增幅在上月6000亿元的基础上进一步扩大，达到8000亿元。 多位业内人士向贝壳财经记者表示，央行此举意在支持增发国债。 与此同时，近期市场资金持续收紧，银行对MLF操作的需求也在增加。
东方金城宏观首席分析师王庆表示，这主要是由于即将大规模增发1万亿国债。 着眼体现货币政策与财政政策协调、控制国债融资成本、稳定货币市场运行，央行大幅增加中长期流动性投放。
尽管当前专项再融资债券发行有所放缓，但随着万亿国债增发的逐步实施，11月份政府债务融资净额仍达到1.15万亿元，同比大幅增加4992亿元，这继续对流动性产生影响。
民生银行首席经济学家温斌指出，在加强“平衡贷款”的要求下，年末信贷投放对资金需求也较大，中长期流动性仍面临较大压力。压力。 同时，此前预期的降准尚未兑现，央行三季度货币政策执行报告也提出理性看待信贷增长和稳定汇率的目标，加剧了市场对流动性的担忧。 在财政宽松、稳定信贷、跨年资金需求增加的情况下，MLF持续超额认购，有利于稳定市场预期，缓解资金收敛，平抑税期波动，加强货币政策协调。以及对冲政府债券发行的财政政策。 支付影响为宽松金融、稳定信贷创造了良好的金融环境。
“随着国债增加，银行作为主要接受对象，流动性评估压力加大，中长期流动性面临较大缺口。” 温斌进一步指出，落实好近期重要会议精神，要做好跨周期和不利事件的应对。 周期性调节要引导金融机构加大对“三大工程”“五大文章”的支持力度，更好支持稳定房地产和地方债务。 要保持货币政策稳定，保持流动性合理充裕，强化金融支持主体。 经济可持续性。 MLF的持续超额认购，有利于缓解银行特别是大型银行中长期资金短缺的局面，进一步巩固对实体经济的支持，也有利于协调各项政策的实施。
此外，招联金控首席研究员董希淼也指出，央行加大公开市场操作提供更多流动性，有利于保持市场流动性合理充裕，确保年底金融市场平稳运行。年和年初。
近期，银行间存单利率居高不下，远超MLF利率，这意味着银行机构对MLF的需求大幅增加。 数据显示，12月14日，1年期AAA同业存单收益率震荡回落至2.61%，但仍远高于1年期MLF利率2.5%。 随着两者利差拉大，银行对MLF的需求增加，央行大幅超额申购MLF也是市场供需平衡的结果。
扩大MLF续作规模将降低近期降准的概率。
在多位受访业内人士看来，MLF量的持续大规模增加，意味着央行因应国债增发而实施降准的概率正在降低。
温斌指出，在提高效率、防止空转、稳定汇率等多重考量下，传统总量工具的空间已经缩小，MLF等额外放量成为当前的政策选择。 央行近期并未降低存款准备金率，而是更倾向于增加公开市场操作和MLF投资以稳定流动性。 在传统政策空间收窄、有效性下降的情况下，以及提高效率、防止空转、稳定汇率等考虑，央行可能会更多地运用公开市场操作等手段来平衡流动性。 与此同时，结构性工具也有望发挥更大作用。 ，做到“灵活、适度、精准、有效”。
“不过，短期内全面降准还是有可能的。” 王庆认为，截至本月，MLF余额已达70.75亿元。 历史规律显示，当MLF余额超过5万亿元时，央行降低存款准备金率的概率就会相应增大。 这主要是为了优化银行体系资本结构，增强银行经营稳健性。
王庆进一步指出，2024年一季度MLF到期金额将继续处于较高水平，不排除央行降低存款准备金率以置换部分到期MLF的可能性。 这也可以兼顾春节期间的流动性安排，同时表明货币政策继续向稳增长方向发力，进而有助于提振市场信心、巩固经济回升势头。 值得注意的是，9月最新一次降准后，目前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场普遍预估的5.0%存款准备金率下限仍有较大差距。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表示，从我国内外经济环境来看，降准等总量工具，MLF、再贷款等结构性工具、公开市场操作、PSL仍然在央行的工具箱里。
周茂华指出，一方面，我国坚持稳健的货币政策，政策处于正常区间，物价低位运行，国际收支基本平衡，金融体系保持韧性和弹性，政策空间依然充足； 另一方面，国家需要进一步激发微观主体活力，加强与财政等政策的协调配合，更好提振市场预期，促进经济平稳复苏和提质增效，保持宽松的货币政策。 通过总量和结构性工具的结合，可以降低投资和消费成本，满足实体经济的融资需求。
降息仍在工具箱中，但目前必要性较弱。
12月MLF利率与上月持平，已连续四个月保持不变，符合此前市场预期。
“今年我们已经两次降息，加上新旧房贷利率下调，政策利率暂时不需要调整。” 温斌认为，MLF利率维持不变，也是为了缓解银行资产端定价下行压力，维持银行息差和利润处于合理水平，银行保留实力化解房地产和地方债务风险。
温彬进一步指出，MLF利率有利于等待存款利率重新定价完成，维持利差水平，维护银行稳健可持续经营。 也有利于银行腾出空间，更好地配合各项政策的实施。 同时，保持利率不变也有利于提高资金运作效率，一定程度上防止企业贷款利率过低造成的资金空转套利。
董希淼指出，从价格上看，逆回购、MLF中标利率与上月持平，这意味着本月贷款市场报价利率（LPR）维持不变的概率较大。 LPR是在1年期MLF的基础上增加的。 MLF的中标利率没有变化央行公开市场净投放7020亿元，LPR变化的可能性不大。 目前，企业贷款利率和消费信贷利率均处于历史低位。 保持LPR不变，有利于银行保持利差基本稳定，增强服务实体经济、稳定发展的能力。
对于未来是否继续降息，王庆指出，这主要取决于宏观经济运行情况，因此不能完全排除这种可能性。 12月的中央经济工作会议要求，2024年要继续“促进社会融资综合成本稳定下降”。 此外，未来一段时间国内物价仍将维持在低位，美联储转向2024年降息将进一步减轻对本国货币的影响。 政策灵活操作的制约。
王庆预计，2024年�**肽闙LF利率可能下调一次，这符合引导宏观利率、推动经济增长回归潜在水平的要求。
新京报贝壳财经记者 姜帆
王金玉编辑
赵琳校对
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