蚂蚁配资 阿里Q3财报后跌5.91%，大象起舞这么多个季度

从增速来看，虽然收入增速有所放缓，但仍在50%至60%的区间内，属正常增速波动。 可以说，阿里巴巴基本保持了近期的快速增长态势，证明其全面转型移动端的战略调整以及对云计算业务的投入已经获得回报，并走出了2015年增长放缓的泥潭。

大象已经跳舞了这么多个季度，市场已经**惯了阿里巴巴超出预期只是符合预期。 但今年Q3，新用户增速放缓，广告收入增速放缓，开始造成一些不稳定因素。 2017年与菜鸟物流合并后，公司仍需要新的增长点来维持大象的奔腾。

马云曾说过：“改变是痛苦的，但不改变会更痛苦。” 这句话是马云在演讲中对别人说的，但更像是在说自己和阿里巴巴。 对于阿里巴巴这样的“大象”来说，想要翻身是极其困难的。

马云这次改变的是当年的自己……

事实上，昨晚财报中最激动人心的消息是：阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布，阿里巴巴将投资一家中国子公司，并收购蚂蚁金服33%的股权。 自2011年支付宝股权危机公开以来，时隔7年，支付宝在股权上回归阿里巴巴。

昨晚财报公布后，支付宝下跌5.91%。 市场是担心EPS不及预期，还是不认可支付宝的解决方案？

1、有争议的VIE

说起蚂蚁金服，就不得不说起当年闹得沸沸扬扬的“支付宝VIE事件”。

该事件源于雅虎2011年5月10日发布的公告：马云将支付宝从阿里巴巴集团转让给马云和谢世皇（阿里巴巴创始人之一）成立的“浙江阿里巴巴电子商务公司”。 此消息一出，整个美国股市一片哗然。如果雅虎的公告属实，那么马云的行为无异于窃取公司核心资产来中饱私囊。

5月13日，雅虎借美国华尔街日报等主流媒体发声，称支付宝转让总价为3.3亿元人民币，其中70%股权于2009年6月转让，剩余股权2010年8月为30%。它表示，“盗窃”已经在雅虎不知情的情况下发生。

一时间，马云被广泛质疑缺乏“契约精神”。 马云和阿里巴巴的声誉一时间跌入谷底。 按照西方追求程序公正的传统逻辑，这是一个极其严重的指控。 一时间，市场对中概股产生了巨大的信任危机。

所有故事的起源都源于??支付宝所在的第三方支付业务是最敏感的金融行业，产生最敏感的金融数据。 此类业务由外资控制。 想一想，你们就知道中国的监管智慧将如何调整。 ，一拖，一天没拍照片，主动权在监管门。 自从央行决定监管第三方支付行业后，在接下来的几年里，由于政策方向不明确，阿里巴巴集团每次召开董事会都必须讨论支付宝如何获得牌照。

2010年6月，央行发布《非金融企业支付服务管理办法》，规定从事第三方支付的企业必须向央行申请许可，申请人必须是“在国内依法设立的有限责任公司和股份有限公司。” ，外商投资企业的许可申请“由中国人民银行另行规定，报国务院批准”。 为了让支付宝顺利获得第三方支付牌照，马云提出分拆支付宝，让其完全由内资控股，从而摆脱VIE结构可能产生的政策风险，产生巨大冲突与外国股东。 你可以想象，僵局将是多么难看……

就在向央行申报前夕，马云单方面终止了VIE，并以100%内资申请牌照。 第二天，他召开董事会，与软银和雅虎两大股东讨论薪酬事宜。 正是这次先做出了决定，然后造成的后果彻底被其他股东激怒了，但米已经做好了，牌照的义气高高举起。 就算不高兴，也得憋着……但支付宝VIE一终止，央行就发牌照了。 从结果来看，困扰支付宝的牌照问题已经解决。

因此，对于“支付宝VIE事件”的立场基本上是，程序正义更重要吗？ 还是结果的公正性更重要？

对于支付宝事件，马云表示：“这并不完美，但这是唯一正确的事情。” 这也许可以完美解释整个事件对阿里巴巴的影响。

此后，阿里巴巴集团、雅虎、软银正式签署支付宝股权转让协议。 2014年8月，阿里巴巴招股说明书公开披露了这一潜在的交易安排。 根据当时的协议，蚂蚁金服每年需向阿里巴巴缴纳知识产权费和技术服务费，金额相当于蚂蚁金服税前利润的37.5%。

同时，如果条件允许，阿里巴巴有权投资并持有蚂蚁金服33%的股权，并将相应知识产权转让给蚂蚁金服。 上述利润分享安排将同时终止。

这就是昨天交易的背景。

2. 独角兽之王

支付宝最早于2004年开始业务，早期主要服务于阿里巴巴体系的需求。 2010年，马云强行将其带回中国。 2011年，获得第三方支付牌照。 2013年，余额宝诞生。 巨大的连锁反应发生了。 货币基金在互联网时代获得新生。 天弘基金因余额宝翻身，支付宝因余额宝一统天下，银行因余额宝存款大举出动……

2017年第三季度，根据中国基金业协会公布的数据，同期国内超过112家基金公司管理的4586只基金资产净值合计11.06万亿元，其中仅天弘余额宝就占了为 14.1%。 如果单论货币基金，同期市场上343只货币基金的资产净值合计为6.3万亿元，天弘余额宝占比24.76%。 这就是移动互联网+金融的力量。

2014年6月11日，阿里巴巴旗下相关金融资产并入蚂蚁金服。 业务范围涵盖：余额宝、定期理财、进宝、基金等金融投资； 蚂蚁财富是蚂蚁金服旗下的移动子公司。 财富管理平台； 芝麻App成立于2015年，是一家独立的第三方征信机构； 网商银行是经中国银行业监督管理委员会批准成立的股份制商业银行。 纯互联网运营，主要服务小微企业和创业者。

2015年7月3日，蚂蚁金服宣布完成A轮融资，引入全国社保基金、国开金融、国内大型保险公司等8家战略投资者。 按照融资金额和持股比例计算，蚂蚁金服当时的市值已超过450亿美元。

2016年4月26日，蚂蚁金服宣布完成45亿美元B轮融资，这是当时全球互联网行业最大单笔私募融资。 不到一年的时间，其估值迅速升至600亿美元以上。

根据阿里披露的利润分成，蚂蚁金服2012年至2017年的税前利润分别为5411万元、5.55亿元、35亿元、44.45亿元、29.92亿元、55.63亿元。 1亿元，这个利润增速已经够吓人的了蚂蚁配资，阿里巴巴的流量还在不断回流蚂蚁。 阿里巴巴在金融领域的渗透率还很低很低……

根据胡润研究院2017年12月发布的“2017胡润大中华区独角兽指数”，蚂蚁金服排名第一，估值达4000亿元人民币，按当前汇率折合637亿美元。 它是当之无愧的独立角兽之王。

目前蚂蚁金服主要由阿里巴巴高管控股，其余则是各类国资或民营巨头的参与。 本次交易并未披露更多细节。 这次33%的股权转让是管理层的对价，还是转让？ 这里的增发资本和产能扩张有很大的区别……

但无论怎样，这笔交易完成后，国内独角兽王的上市之路就已经铺好了。 一旦阿里巴巴不再分享蚂蚁金服的税前利润，蚂蚁金服可以获得更高的ROE，这不仅有助于提高估值，而且还可以拆除这种协议，这也有利于会议期间的审查。

此次交易的完成，也在一定程度上减轻了马云的骂名。 毕竟有很大一部分都返还给了上市公司。

那么问题来了，阿里巴巴为何在这个时候极力推动解决蚂蚁金服留下的历史问题呢？

3. 为什么是现在？

2017年7月14日至15日，全国金融工作会议在北京召开。 **主席发表重要讲话，强调金融安全，强调稳中求进总基调，强调完善金融法制体系。 有朋友做了一个新闻稿的词云，大家可以感受一下这次会议的基调：

上一轮股灾期间，恒生电子HOMS系统衍生的资金配置和保险牌照宽松衍生的万能险掀起了巨大波澜。 随后，各种P2P出走根本无法停止。 十九大期间，现金贷危机引发的社会讨论激烈、今年以来IPO发行审核全面收紧、近期信托渠道业务收紧等都在猛烈影响着金融市场。 显然，此前的政策宽松和金融体系的红利已经结束。

作为互联网金融的绝对领头羊，蚂蚁金服近期不可能不感到寒冬即将来临。

2017年11月21日，互联网金融风险专项整治领导小组办公室下发《关于立即暂停审批网络小额贷款公司的通知》，紧急暂停发放网络小额贷款牌照。

2017年12月1日，对“现金贷”实施监管。 互联网金融风险专项整治领导小组办公室、P2P网络借贷风险专项整治领导小组办公室联合印发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》。《通知》明确了三点行业主要门槛：综合利率36%以下、牌照和场景支持。

2018年2月1日，支付宝发布公告称，为防止余额宝货币市场基金过度增长，保持长期稳定运行，2018年2月1日至3月15日，天弘基金管理有限公司，有限公司将调整余额宝服务规则并设定每日认购总额。 在此期间，自动转账功能暂停，用户可以在次日9:00尝试手动转账。 没有监管的监管，谁会没有生意呢？

随着行业整体收紧，合规和效率逐渐成为行业的核心竞争力，这对于龙头公司蚂蚁金服来说其实是一个巨大的利好。 作为龙头企业，其牌照齐全，业务成熟，政策也提高了新进入者的门槛。 ，将为蚂蚁创造一个良好的商业环境，前提是必须合规，但合规需要成本……

目前，对蚂蚁金服合规性影响较大的业务是消费贷相关业务。 蚂蚁金服拥有大数据风控，通过蚂蚁“九贝”、蚂蚁“花呗”（小额消费信贷）放贷。 形成的底层消费资产通过ABS通道输出，蚂蚁金服在中间赚取的资金价差中进行高周转，同时转移风险。 根据蚂蚁解背目前存量ABS规模1252亿元、目前注册资本规模18.08亿元测算，蚂蚁小贷目前融资规模与净资本的比例约为70倍，属超高杠杆手术。

“现金贷”新规出台后，12月1日，蚂蚁金服悄然撤回了数十亿美元的ABS产品发行计划。 与此同时，有用户反映，他们的蚂蚁借币账户突然被关闭。 随后，12月18日，蚂蚁金服宣布，为继续支持场景化消费金融健康发展，即日起启动旗下重庆蚂蚁小微贷款有限公司和重庆两家小额贷款业务。蚂蚁商城小额贷款有限公司增资82亿元，注册资本由现有的38亿元大幅增加至120亿元。

资本的大幅扩张可以在一定程度上缓解监管部门对高杠杆操作的担忧。 但可以预见的是，在监管收紧的趋势下，低杠杆、高风控的操作才是监管层所希望看到的。 从“支付宝VIE事件”可以看出，监管态度将极大影响企业行为。

这也不难理解为什么蚂蚁金服此时需要解决股权问题，为上市铺路。 首先，蚂蚁金服需要快速开展股权融资增资，以满足监管偏好。 再者，在政策全面趋同的背景下，当前形势下，依靠近两年政策宽松的盈利趋势，快速上市远比抵制未定的政策周期要好。

因此，蚂蚁金服此次铺路上市，既有内部融资需求，也有来自阿里巴巴的外部业绩压力。 如果通过一次上市解决这两个问题，或许蚂蚁金服的上市速度将远远超出很多人的预期。 ..

结论：

2018年1月8日，香港特别行政区行政长官林郑月娥在香港浙江企业家协会成立仪式上与阿里巴巴董事局主席马云对话。 林郑月娥希望阿里巴巴能够重返香港上市，表达了香港希望“拥抱”阿里巴巴的愿望。

马云回应称，香港通过“同股不同权”规定，这是一个巨大的改变，也是对阿里巴巴的肯定。 “我们一定会认真考虑香港市场，希望参与香港金融市场的打造，真正把香港建设成为继纽约之后的全球第二大金融中心。”

但不知道蚂蚁金服能否弥补阿里巴巴这次在香港的遗憾。

本文来源于格隆汇