OPEC+产油国供应压力逐渐回升原油筑底企稳

2024年1月以来，国内外原油期货价格跌幅放缓，进入筑底企稳走势。 随着近期美国寒潮天气的到来，取暖油消费迅速加强。 再加上中东地缘政治动荡的扩大，可能会导致伊朗封锁霍尔木兹海峡。 目前，也门胡塞武装继续封锁曼德海峡。 如果中东（沙特阿拉伯）原油出口受阻，供应将大幅萎缩。 在多重因素共振支撑下，近期国内外原油期货价格稳步反弹。 其中，美国原油期货价格走强至77.27美元/桶，布伦特原油期货价格反弹至82.27美元/桶，国内原油期货2403合约价格一度逼近600元/桶整数大关。

【美联储降息预期较年初有所下降】

进入2024年以来，美国公布的非农就业数据和通胀数据均低于预期。 从1月4日凌晨美联储公布的2023年12月利率会议纪要，到1月5日晚间公布的非农就业数据，再到1月11日晚间公布的CPI数据，美国的政策和经济信号多种多样。 ，都在纠正去年12月议息会议以来过于乐观的宽松情绪。 换句话说，即使在2024年全年降息75bp的背景下，美联储也不希望市场在宽松预期中“过于仓促”。

在美国经济表现乐观、通胀压力回升的背景下，市场对美联储3月降息预期维持在70%，但较年初预期有所回落。 2024年预期降息总量没有太多修正，仍在150个基点至175个基点区间。 近期美联储利率会议结果可能对原油期货商品价格产生新的预期影响。

【OPEC+产油国供应压力逐渐恢复】

2023年以来，为维护产油国利益，OPEC+产油国实施多轮“预防性”减产政策。 2023年11月底，OPEC+会议宣布2024年第一季度继续自愿减产措施，计划减产总量为220万桶/日。 其中，沙特和俄罗斯将分别减产100万桶/日和50万桶/日，其他国家合计减产90万桶/日。 从去年12月OPEC+产油国的表现来看，整体表现并不理想。 据统计，2023年12月OPEC产油国原油总产量达2670万桶/日，环比增加7.2万桶/日，同比大幅减少221.9万桶/日-年。 其中，沙特原油产量达到895.6万桶/日，环比减少1.2万桶/日，同比大幅减少151.8万桶/日。 尽管去年底OPEC+产油国将自愿减产期限延长至2024年第一季度，但联盟内部出现裂痕和分裂，安哥拉甚至宣布“退出”该组织。 这导致减产执行率降低，对原油的利多效应逐渐减弱。

进入2024年第一季度，OPEC+减产进入实质性阶段。 但由于是自愿减产，OPEC+产油国减产的执行能力仍存疑问。 此外，安哥拉和尼日利亚两个非洲国家仍拒绝加入减产，而俄罗斯和阿联酋均表示未来将逐步恢复额外减产。 同时，2023年12月底，安哥拉表示计划退出OPEC，进一步影响减产联盟的稳定。 威胁。 总体来看，预计2024年一季度OPEC+产量将在自愿减产的基础上维持在较低水平。但二季度之后，OPEC+产量水平将存在较大变数，但进一步深化减产的可能性较大。低，生产将逐步恢复。 更倾向于。

【2023年起全球原油需求增速放缓】

世界银行近日发布最新版《全球经济展望》，预计2024年全球GDP增长2.4%。 相比之下，2023年全球GDP增速为2.6%，2022年为3.0%，2024年全球经济将连续第三年放缓。此外，世界银行还将2025年全球GDP增速预期从3%下调。 %至2.7%。 五年（2021-2025）经济增速预计比2010年左右平均水平低0.75个百分点左右。由于2024年全球经济形势仍难以乐观，整体经济复苏空间相对较小。有限，这也将继续抑制全球石油消费。

三大能源机构目前认为，2024年全球石油需求增速预计将低于2023年。非OECD国家仍是石油需求增长的主力，但中国2024年石油需求增速预计将下降。 数据数据显示，IEA、EIA、OPEC对2024年全球石油需求增速的预期分别为100万桶/日、136万桶/日、225万桶/日，均低于2023年的需求增速。

由于北美近期迎来新一轮寒潮天气，取暖油需求明显回升。 据统计，截至2024年1月下旬，美国取暖油裂解价差维持在37.26美元/桶，环比上涨0.36美元/桶，较美国历史平均水平高出47.10%。 11年来25.33美元/桶，较去年同期大幅下滑。 40.52%。 受此影响，美国商业原油库存稳步减少。 据统计，截至2024年1月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为77718.8万桶，较前一周减少831万桶。 其中，美国商业原油库存42067.8万桶，较前一周减少923万桶； 馏分油库存13333.6万桶，较上周减少142万桶。

【中东局势更加动荡，推高原油升水】

进入2024年以来，中东地缘政治局势并没有出现缓和的迹象。 红海、黎以边境、伊拉克、叙利亚等地冲突频发，加沙地带地缘政治动荡外溢风险急剧上升。 中东有两个对原油运输影响巨大的海峡，分别是曼德海峡和霍尔木兹海峡。 对于曼德海峡来说，如果海峡关闭或变得不稳定，国际油轮将被迫改道前往南部非洲的好望角。 作为全球航运航线上的重要水道，红海海峡与苏伊士运河共同构成“欧亚水道”，是世界上最繁忙的水道之一。 IEA表示，每天约有720万桶原油和成品油经过曼德海峡，约占全球海运石油贸易的10%。

另一个是霍尔木兹海峡，连接阿拉伯波斯湾和印度洋的阿曼湾。 从运输量来看，这里是全球石油运输的战略枢纽。 所有来自海湾国家装载石油的油轮都必须经过这里。 霍尔木兹海峡与曼德海峡不同。 前者是重要的石油运输通道，不可替代，后者是可以替代的。 数据显示，每天通过霍尔木兹海峡的原油约占全球海上石油贸易量的30%。 来自沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、伊朗和伊拉克的原油均经过该海峡交付给国际买家。 由于伊朗是中东重要产油国，美伊冲突升级可能引发原油供应中断风险，从而提高原油地缘溢价。

【我国原油需求反弹进口量创历史新高】

2023年以来，在国内经济增长、出行需求增加的背景下，国内石油消费大幅增长。 国家统计局公布的数据显示，2023年我国规模以上工业原油产量20891万吨，比2022年增加300万吨以上，同比增长2.0%。 同时，2023年我国进口原油5.64亿吨，同比增长11.0%。 2023年，我国原油进口量平均为1139万桶/日，超过2020年1081万桶/日的历史高位。

在国内经济平稳增长的背景下，国内石油消费逐步恢复。 但受外部环境影响，预计2024年国内石油消费将继续增长，但增幅有限。 此外，EIA、IEA、OPEC预测，2023年中国石油消费将分别增加78万桶/日、180万桶/日、114万桶/日。2024年，中国石油消费预计将增加38万桶/日。分别为 6400 万桶/日。 10,000 桶/天、580,000 桶/天。

【原油期货市场多头热情回升】

截至1月23日，WTI原油平均非商业净多头维持在10,984张合约，环比增加21,984张合约，较2023年12月平均微增8,364张合约，增加4.76张%。 同时，截至1月23日，布伦特原油期货净多头持平。 虽然环比减少15,280张合约，但较2023年12月均值大幅增加61,224张合约，增幅为42.01%。 总体来看，WTI原油期货市场净多头较上月小幅回升，布伦特原油期货市场净多头较上月大幅增加。

短期来看，全球原油供需结构乐观。 如果中东地缘政治因素变得复杂，导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，也门胡塞武装封锁曼德布海峡，中东原油出口受阻，那么全球原油2024年一季度石油供需缺口可能大幅扩大，从而对原油溢价形成负面影响。 增强效果。 基于目前油市利多因素共振国际原油最新消息，预计春节前国内外原油期货价格将继续强势震荡。 （作者单位：宝诚期货）