艺术品基金，是矿还是坑？
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|尽管艺术市场上经常有关于欺诈和阴谋的新闻，但过去很少与“逃跑”事件联系在一起。 直到7月底，上海西建金融�**逅镄浅接胝煞蚴Я南⒈黄毓猓⒓匆艘帐跞Α� 。
这起事件即将引发连锁反应，不仅让有关公司�**宓母髦中畔⒊晌的谌纫榛疤猓踩靡帐�+金融，尤其是与艺术密切相关的基金、P2P网贷成为关注焦点； 无独有偶，P2P网贷也在最近的集中雷雨让艺术界更加惊慌。
上海细见事件并非偶然。 破茧之后，大家都会感受到“艺术+金融”的跨界合作，尤其是艺术与基金的联手，目前虽不尽如人意，但也在蓄势待发。
与国外艺术基金相比，我们的不同在哪里？
即使现在，国内艺术品基金的受欢迎程度也不如2011年，基金的数量是世界其他国家无法比拟的。 尽管如今国外艺术基金的日子并不好过，但一个多世纪以来积累的经验和教训仍然值得国内同行和投资者借鉴。
百年来成功案例寥寥无几
尽管艺术金融化的风潮直到20世纪80年代末才出现，但其起源在西方已有一百多年的历史。
1904年，法国金融家安德烈·莱弗找到12位投资者，要求他们每人支付212法郎购买一批画作，其中包括毕加索、塞尚、马蒂斯等现代艺术大师的早期作品； 在持有基金期间，这些购买画作的人将画作视为家居装饰品。 由此，巴黎熊皮基金会成立，成为世界上最早的专业艺术基金。
十年后，法国艺术品市场飙升，于是熊皮基金会将这些画作送到了法国拍卖公司进行拍卖。 最终，这批艺术品的总价值较原购价上涨了近5倍，有的作品甚至上涨了10倍之多。 然而，熊皮基金在1914年后退出历史舞台，很长一段时间，市场上很少出现真正的艺术基金。
直到1974年的英国，由于1973年底英国经济危机的影响，通货膨胀率连续几年居高不下。 为了有效避免通货膨胀造成的资产损失，英国铁路养老基金负责保管英国铁路员工的养老金。 ，开始了其举世闻名的艺术品投资计划。
时任英国铁路养老基金负责人克里斯托弗·勒温 ( Lewin) 决定从该基金中拿出 4000 万英镑（相当于今天的 2 亿英镑）投资于艺术。 他共购买了2425件艺术品，其中不仅有欧洲古代版画、印象派绘画，还有欧洲经典大师画作、中国瓷器等。
1987年至1999年，上述艺术品先后在苏富比拍卖并全部售出。 由于该基金在市场最高点出售这批艺术品，因此获得了约13.1%的总平均年化收益率，远高于同期债券投资的收益率。
然而，为全球业界所津津乐道的英国铁路工人养老基金投资艺术品的成功经验，后世却鲜有真正的效仿者。
失败的教训并没有影响继任者
全球第一支在金融领域成立的艺术品投资基金是大通艺术基金，该基金于1989年由大通银行的一家分行管理。当年大通基金获得了30亿美元的担保，并赞助法国巴黎银行基金投资通过法国巴黎银行艺术投资咨询机构进行艺术投资。 1989年至1991年，巴黎国家银行投资2200万美元购买了16幅法国和意大利绘画作品。 七年后，银行出售了这些艺术品。 然而，最终的交易总额比最初的购买价格少了800万美元。
此外，纽约大通银行发行了价值3亿美元的艺术品基金，摩根建富推出了价值2500万美元的艺术品投资基金，日本糸满抵押公司投资5.2亿美元购买了7300件包括雷诺阿等西方现代派、印象派的作品绘画。 尽管三家公司一致表示，其运营模式需要20至25年的有效持有期才能盈利，但最终都遭遇了严重亏损。
不过，艺术基金的上述遭遇并没有让“艺术+基金”模式的金融精英彻底失望。 因为他们没有忘记英国铁路养老基金的成功，不断发展的艺术市场已经成为全球富裕阶层和金融界高度关注的第三大投资领域。 艺术品投资作为一种资产配置，仍然表现出较高的回报。 它不断地刺激着他们敏感的神经，因此无论是银行机构还是个体工商户都在试图通过各种方式捕捉艺术品的投资价值。
正因为如此，到了90年代末，花旗银行、瑞银、摩根大通、德意志银行都设立了专门负责艺术品投资的部门，为高净值客户提供艺术品投资咨询服务。
苏富比英国铁路养老基金收藏的重要早期中国瓷器艺术品目录
创建艺术基金的热潮仍在持续
到2000年，据统计，全球已有50多家主流银行提出设立艺术品投资基金或增加项目的意向，为客户提供艺术品投资服务。 大家一致建议主要投资印象派、现代派、古典派大师。 工作。 随后，各类小众艺术基金也相继成立。 创立艺术基金的热潮一直持续到2007年达到顶峰，但在2008年世界金融危机中被浇灭。
2004年，由艺术品经销商丹妮拉·卢森堡发起设立的艺术基金，通过复制熊皮基金的模式而获得成功。 它同时在纽约和伦敦设立了办事处，并通过其良好的社会关系和声誉从少数富有的投资者那里筹集资金。
2007年，克里斯·卡尔森艺术投资咨询公司在英国根西岛注册成立“艺术交易基金”。 它被称为世界上第一个受监管的艺术对冲基金，将为投资提供回报。 当年7月，金融家 在伦敦成立了摄影投资对冲基金，由画廊经理Zelda 管理，专门收藏布劳索伊、罗德钦科、伊夫·阿诺德等当代摄影大师的作品。 作品; 11月，法国兴业资产管理有限公司在卢森堡推出了一只总金额为2500万美元的艺术品投资基金，并声称这将是“第一支回归银行的基金”。
由于中国艺术品市场表现出强劲势头，不少艺术品基金纷纷涌入中国抢占市场。 例如，自2003年起已发行六支全球艺术基金的莫迪夫在北京、深圳等地设立分支机构后，于2010年开始布局中国； 2011年3月，与国内多家银行合作发行中华艺术基金，以人民币为主要交易货币，投资于中国现代书画及当代艺术。
此外，一些由具有艺术品营销经验的管理者发起并由成熟的专业专家团队管理的艺术品投资基金也在21世纪初诞生。 由苏富比拍卖行前负责人朱利安·汤普森领导的瓷器基金专注于东方艺术，尤其是中国瓷器。 竞争者美术基金（ Fine Art Fund）成立于伦敦，由佳士得前财务经理菲利普·霍夫曼（ ）创立。 它主要向机构投资者招募资金，计划筹集35亿美元投资“蓝筹艺术品”。
事实上，从2005年到2007年，在佳士得、苏富比前掌门人以及华尔街财富管理机构的掌控下，已有十几家艺术品投资基金将艺术品证券化。 他们将多种艺术品组合成一个投资标的，并允许投资者购买股票。 这种方式类似于国内曾经流行的艺术品产权交换模式。 据了解，这些基金针对高净值个人、养老基金和私人银行，最低投资门槛为25万美元。 其中，几家艺术基金只炒作有前途的年轻艺术家，购买足够多的作品，形成垄断，控制二级市场。 有些基金针对正在处理债务、离婚或葬礼的艺术收藏家。 只要他们有兴趣出售，他们就迅速提供现金，希望这部分艺术品能够有效降低他们的运营成本，而且出售时也会有利润。 很好的保护。
尽管2008年席卷全球的金融危机让各类艺术基金损失惨重甚至消失，但危机后不少新的艺术投资基金成立； 其中最重要的是伦敦艺术基金、伦敦艺术收藏基金、华盛顿埃文基金等。
此后10年，欧美市场的艺术品基金保持了相对稳定的发展态势。 根据德勤每年发布的《艺术与金融行业报告》显示，欧美两大市场每年的艺术品投资基金数量大多在20只以上，有些年份甚至徘徊在15至20只之间。 。
泰康空间“阳光馆”项目展出的艺术家郑源的影像作品《一次（失败的）航班：酒泉机场》仍在展出
运营模式成熟，各具特色。
目前，在马健看来，国外艺术品投资基金的运作模式主要包括艺术品组合投资、艺术家信托投资和艺术品对冲投资三种模式。
在组合投资模式中，英国艺术管理服务有限公司首席执行官霍夫曼管理的艺术基金I就是一个典型的例子。 将投资范围锁定在古典艺术、现代艺术、当代艺术、印象派艺术四大领域，投资比例分别为30%-35%、15%-20%、35%-50%、15%-20%分别。 据调查，艺术基金成立以来，艺术基金年均投资回报率高达58%。 初始3年锁定期结束后，投资者可以在市场上自由买卖基金份额； 未来3至7年，艺术基金将为投资者提供10%至15%的年回报率。 复合投资回报。
最有特色的组合投资是美国艺术投资基金。 该基金旗下有两只主要基金，每只基金的募资目标均为1亿美元。 其中之一采用每两年一个投资周期艺术品投资基金，接受投资者的委托进行艺术品投资； 另一种是用50%的资金购买艺术品，剩下的50%用来增加所投资艺术品的知名度。 ，从而直接或间接提高了这些艺术品的价格。
除了上述直接针对艺术的基金外，还有一类直接针对艺术家的艺术投资基金，以美国艺术家互信基金和艺术代理基金为典型代表。 它们都属于艺术家信托投资模式。 其中，被誉为业内最具创新性的，是全球首个专门针对新生代艺术家和知名艺术家、以“物质”为特征的中长期信托投资计划“艺术家互信”。代币”，指的是社会保险。 运营模式将艺术与金融有机结合。
另一个令业界关注的领域是艺术交易基金，这是英国艺术投资咨询公司推出的全球首支艺术对冲基金。 其最大的特点是利用对冲来规避艺术品投资风险，即基金从证券市场中选择与艺术品市场密切相关的公司股票，如苏富比或历峰集团等奢侈品公司。 并在其股票市场上购买了看跌期权。 如果艺术品市场下跌，相应的股票就会下跌，基金可以以期权限定的价格出售其持有的股票，从而对冲艺术品价格下跌的风险。 对此，马健认为，虽然金融街普遍认为上述做法并非真正的对冲基金，但思路却令业界耳目一新。
安迪·沃霍尔的《美元符号》在佳士得纽约 2010 战后及当代艺术晚间拍卖会上以 512.2 万美元成交
国内缺乏完整的操作系统
博雅艺术投资基金经理李乐对比了国内外艺术品基金的运营状况，发现在基金周期的设立、艺术品的甄选、产业链的衔接等方面都存在本质差异。
“国外艺术品投资基金周期比较长，最短10年，充分利用时间换空间。国内从2006年开始出现的艺术品基金大多周期为两年，从募资到退出需要两年时间这是严重的，违背了艺术品市场的发展规律。” 李乐认为，“这会导致两个结果：一是投机性艺术品的产生，这往往会让艺术家的价值在市场上忽高忽低，这些都是资本创造的大利益。”完全不符合“行业规定”以赚取短期利润，但当时艺术基金的势头太强劲，因此出现了很多“收购”；二是退出时，大型机构对艺术基金进行了刚性付款。确保声誉，而小基金则利用作品抵消投资资金甚至跑路。”
对于艺术品的选择，李乐总结道：“国外艺术基金大致分为：针对潜力艺术家的风险投资、针对蓝筹艺术家的PE投资、针对财富传承的艺术史艺术家。每个阶段都有不同的资产选择明确的标准和衡量维度；与国外成熟的艺术基金相比，中国在目标选择上非常缺乏，更多地参考标题、拍卖记录、青睐等非艺术因素进行评估，这也将直接导致基金无法盈利。。在产业链上，国内画廊、美术馆、学术批评、拍卖、资本基本都是单点运作，没有形成完整的市场运作衔接。从早期资本到画廊的市场推广与时期是协调一致的，从学术支持到美术馆、博物馆的背书和二级市场的价格确认，最后到全球产品的退出，有一个清晰的轨迹。 这也让国内艺术品基金难以掌控未来，造成巨大损失。 不确定。”
刘双舟还发现了其他不同之处。 “首先，我国的艺术基金完全是艺术品金融化的产物。艺术品作为投资的金融产品，主要功能是获取经济利益；而欧美国家的艺术基金也有投资目的， “他们并不是把艺术当作纯粹的金融产品，而是把它当作财富管理的一个组成部分。艺术资本与其他金融产品关联性不大，其主要目的是合理配置资产。”
值得指出的是，欧美艺术品投资基金大多由知识渊博的专家顾问团运作，而我国艺术品基金大多由金融机构或金融专业人士管理，这会增加艺术品投资基金的风险。 刘双舟分析道：“由于艺术品投资基金对参与主体的要求远高于股票基金、证券基金，因此理想的艺术品投资基金管理人不仅需要丰富的金融投资经验，还需要对艺术品及其市场有了解。 需要对形势有深刻的认识和前瞻性的判断； 还需要与金融、艺术、收藏界广泛接触，有能力寻求银行、保险公司等支持。此外，我国的艺术基金实践远远领先于艺术金融理论的前沿； 与欧美相比，缺乏成熟的艺术金融理论指导，就像是‘摸着石头过河’。”