（多空策略）对冲基金各大策略之首：多空择时

在国外，世界上第一只对冲基金成立于1949年，至今已有70多年的历史。 其战略管理规模在全球对冲基金主要策略中排名第一。 国外多空策略具有显着的战略优势。 同时持有多头和空头头寸，您可以赚取因个股上涨和下跌而带来的双倍阿尔法。 在熊市中，您仍有机会获得正回报。 与熊市和波动市场相比，同期市场效应更为显着。 此外，多空策略的资金利用效率也可以通过提高杠杆来大幅提高。

在中国，由于对冲工具的限制，绝大多数多空策略管理者本质上仍然是多头股票策略，仅辅以少量股指期货或融券来控制风险。 在之前的策略普及中，我们提到中性策略是从消除市场贝塔的角度出发多头市场，通过建立相等的多空头寸来对冲整体市场风险。 超额收益主要取决于选股端。 多空策略在选股和对冲上增加了“择时”的部分，利用主观或定量的方法，根据不同的市场环境做出具体的多空判断，进而调整多空双边仓位。 比例最终呈现出不同的风险敞口。

理想情况下，通过这种“多空时机”的灵活调整，量化多空策略可以在行情上涨时减少对冲比例，从大部分行情整体上涨中获得贝塔收益； 当市场下跌时，增加对冲比例，在一定程度上规避市场下行风险，从而优化投资组合的整体长期回报风险比。 因此，量化多空策略的最大优势不是在大盘上涨时能够超越指数，而是在下跌时提供保护。

02. 多空策略有哪些类型？

1、按套期保值手段分类

根据对冲方式分类，多空策略可分为两类：做空个股和做空股指。 个股对冲可以尝试增加阿尔法回报，同时对冲市场风险。 个股卖空可分为配对交易和一篮子多空头寸（例如2021年的Bill Hwang做多中概股，做空顺周期股）。 股指卖空更多的是用来对冲市场整体风险。

2、按投资研究方法分类

根据投资研究方法分类，多空策略可分为主观多空策略和定量多空策略。 多空策略可以分为三部分：多头+对冲+时机。 主观多空策略是指基金管理人主观选择个股，并对市场做出判断，采取不同时机的风险暴露。 量化多空策略是基于量化模型来选股、择时、对冲。 因此，多空策略比单纯的多头股票策略更考验管理人的整体投研实力。 既需要创造α的能力，也需要选择时机的能力，两者缺一不可。

03.多空策略的配置价值

正如我们之前的策略分析中提到的：多空策略的最大优势不是在大盘上涨时能够超越指数，而是在下跌时提供保护。 我们通过具体的数据图表来直观地了解一下。

图片来源：朝阳可持续发展，统计区间：~

首先我们看一下多空策略和其他几种策略近几年的收益表现：朝阳永续数据显示，2016年以来，指数增强策略增长了74.45%，多空策略增长了74.45%。增长了51.2%，中性策略增长了51.2%。 上涨34.02%，而沪深300指数仅上涨0.96%。

统计区间：~

那么，我们再来看看可控回撤：朝阳恒动数据显示，2018年全年A股主要股指均大幅下跌，其中沪深300指数跌幅为-26.35%，指数增强策略跌幅为-25.85%，长线策略跌幅为-25.85%。空头策略下跌7.57%，而中性策略则稳步上涨3.83%。

由此，我们可以得出以下观察：中长期来看，指数增强策略净值增幅最大，但波动性也较大； 中性策略会有非常平滑的净值曲线，但净值增长会相对缓慢； 多空策略结合了指数增强和中性策略的特点。 在基本保持接近指数增强策略的收益率的同时，显着降低了波动性和回撤水平，改善了大多数客户的持有体验。 ，长期持有有很大帮助。

综上所述，多空策略是一种介于完全对冲（市场中性策略）和不对冲（指数增强）之间的中间方法，但其实际效果并不打折扣，呈现出“较低波动性+较高收益+收益”的策略特征。如果您想追求接近指数增强的收益率，但又不想承受较大的波动，您在未来的资产配置中不妨考虑日趋成熟的多空策略。