贾舒畅：美联储加息节奏放缓黄金将何去何从？
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|仅看12月份国际金价走势，Comex期货金价在12月4日创下2152.3美元/盎司的新高后，短短一周内就回落至1987.9美元的低位。 随后企稳，近几日再次上涨，目前触及2050美元/盎司附近。
高频振荡的背后，是不断变化的国际形势。 除了欧美银行业危机、巴以冲突等外，美联储加息也是一个重要因素：近日，美联储宣布维持联邦存款利率目标区间不变。资金利率在5.25%至5.5%之间。 这是自2023年9月以来美联储首次连续第三次维持这一利率区间不变。
美联储将于2022年开始加息，引发国际黄金市场大幅波动。 2023年，市场预期美联储加息将逐步结束，黄金市场高位震荡。 而2024年，随着美联储降息预期增强，国际金价将何去何从？
2023年金价将在2000美元/盎司“大关”附近波动
与2022年相比，2023年国际金价波动幅度较小，但频率较高，至少六次突破2000美元/盎司大关。 与此同时，金价经历了一些极度波动的时刻，尤其是在�**肽辍�
回顾2023年黄金走势，1月份黄金以强劲的价格上涨拉开了序幕。 世界黄金协会高级分析师贾树昌指出，1月份以人民币计价的上海金午盘价（人民币）基准金价和以美元计价的伦敦早盘金价（LBMA）分别上涨2%和5% 。 “市场参与者对主要市场加息放缓的预期持续上升，继续对金价起到关键支撑作用。”
此后，2月份LBMA金价在美元走强和收益率上升的双重压力下午盘下跌5%。
3月，美国银行业危机袭来，硅谷银行倒闭，银行倒闭，震惊全球金融体系。 3月中旬，瑞士第二大银行瑞士信贷也经历了一场“雷”。 金价走势与2月份相比出现逆转，再次开始上涨。
二季度，进入4月份后，投资者对银行体系继续缺乏信心。 Comex黄金于5月4日触及每盎司2085美元的阶段性高位。随后，随着美联储今年第三次加息，金价再次下跌。
方正中期期货研究员石家良在研究报告中指出，2023年�**肽辏懒⒓酉⒅芷谡鸾ソ咏采� 欧美银行业危机和美国债务上限问题较为突出。 经济衰退预期依然存在。 美元指数和美债收益率整体疲弱表现对黄金产生积极影响，在先涨后跌后整体呈现强势走势。
进入下半年，金价7-9月呈现下跌趋势，最大跌幅出现在季末。 当地时间9月20日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%。 几天后，金价开始暴跌。 “我们认为，9月份黄金表现面临挑战的原因是债券收益率大幅上升和美元走强；月底抛售黄金的原因可能包括强劲的美国经济数据以及由美元走强引发的抛售。金价出现技术性突破。” 世界黄金协会指出。
第四季度，随着9月底金价持续下跌，Comex金价于10月6日跌至1823.5美元/盎司的阶段性低点。然而10月7日，巴以双方爆发新一轮冲突。以色列。 随着冲突的持续，整个 10 月份黄金价格上涨，10 月 30 日期货收于每盎司 2,005.7 美元。
11月中下旬，美国宏观经济疲软以及由此引发的暂停加息预期导致美元指数下跌，金价继续上涨。
12月，市场提前消化了美联储2024年降息的预期。 12月4日，黄金期货创下历史新高，达到每盎司2152.3美元。 短暂回调后，美联储议息会议召开，金价重拾涨势，站上2000美元/盎司。
2023年国际黄金期货价格将上涨12%左右
从2023年金价表现来看，截至12月20日，国际期货黄金涨幅约为12%，现货黄金涨幅也超过11%。 “黄金在2023年将表现良好，在高利率环境中处于独特地位，表现优于大宗商品、债券和大多数股票市场。” 世界黄金协会表示。
尽管2023年价格将全面上涨，但这不会在一夜之间发生。 总结国际黄金期货的上涨，英大证券首席宏观经济学家郑厚成指出，主要有三个原因。
首先，美联储将在2023年连续四次加息1.0个百分点。在此背景下，美国宏观经济衰退预期上升，体现在美国ISM制造业PMI全程维持在荣枯线下方那一年。 其次，美联储将在2023年继续加息，这不仅增加了美国宏观经济衰退的预期，也增加了美联储降息的空间，提高了美联储将快速、大幅降息的预期。 第三，2023年3月的美国银行业危机和2023年10月的“巴以冲突”将分别从经济风险和政治风险角度助推避险情绪，增加国际黄金的避险需求。
价格主要由市场供需决定。 郑厚成强调，短期内黄金的供给变化其实非常有限。 因此，从供需角度来看，金价的驱动力主要来自需求端。 首先，国际金价上涨预计将提振黄金需求。 二是在美元指数下跌、金价上涨的基础上，央行加大了黄金购买力度。 第三，央行购买黄金很容易成为市场的“风向标”，公众很容易跟风购买黄金。
数据显示，为应对复杂的经济和地缘政治形势，全球央行2022年净购买黄金1136吨，创下历史新高。2023年前三季度，全球央行净购买黄金已达800吨，创下了世界黄金协会开始收集此类数据以来的最新记录。
从我国来看，黄金储备方面，央行数据显示，截至2023年11月末，我国黄金储备规模为7158万盎司，环比增加38万盎司。 这也是我国黄金储备连续第13个月增加。
对于央行未来是否会继续购买黄金，郑厚成指出，美元指数在2022年9月见顶后，目前正处于周期下行阶段。 从历史经验来看，美元指数的下行周期通常会持续6年左右。 “美元指数的下跌对于各国的美元储备资产是负面的，从替代效应来看，对于同为储备资产的黄金则是正面的。此外，美元指数的下跌从定价货币的角度看，对国际金价有利，增强了黄金的保值和升值功能。在上述背景下，全球央行越来越重视黄金储备。
“我们认为，如果从长期周期来看，国际金价极有可能呈现‘波浪式上涨、螺旋式上涨’的走势。具体来说，将是中短期的上涨趋势，中期有压力，长期有上升趋势。” 郑厚成预计，在此过程中，央行极有可能会继续购买黄金。 买入黄金的最佳时机应该是国际金价承压时，即采取“逢低做多”的策略。
国泰君安宏观分析师董奇在研报中表示，历史数据显示，央行分别于2001年12月、2002年12月、2009年4月、2015年6月、2018年12月进行了五轮信用卡加息。持有黄金的操作。 如果按照央行购买黄金并持有三个季度和讯黄金，收益全部为正，平均收益达到12.6%。
不过，值得注意的是，董奇指出，央行的黄金购买浪潮为金价提供了有力支撑，但ETF的持续流出也限制了黄金的上行弹性。
记者注意到，世界黄金协会数据显示，2023年11月全球黄金ETF持有总量减少235吨，这与央行持续的黄金购买热潮完全不同。 “原因在于，与央行不同，黄金ETF背后的投资者主要根据美债的实际利率来做出黄金投资决策。面对实际利率的持续上升，ETF的流出也不难理解”。 董奇说道。
美国和欧洲的地缘政治和宏观经济走势将是影响金价的关键因素
黄金以美元计价，金价波动与美元指数和美联储政策密切相关。
回顾本轮加息历史，从2022年3月至今，美联储在本轮加息中总共加息11次，幅度从最初的25个基点，到最终的加息。随后50个基点，以及连续四次75个基点。 随后，加息速度逐渐放缓。
2023年6月，美联储一度暂停加息，同年7月恢复加息25个基点。 此后，连续三次暂停加息。 目前，美国联邦基金利率目标区间仍维持在2001年3月以来的最高水平。
2022年美联储大幅加息期间，国际金价一路下跌，从当年3月的高点2078.8美元/盎司跌至11月的低点1618.3美元/盎司。
近日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%不变。 这也是自2023年9月以来美联储连续第三次维持这一利率区间不变。
与之前不同的是，美联储主席鲍威尔在本次会议后的新闻发布会上表示，通胀已从高位回落，失业率在此过程中并未大幅上升。 美联储不太可能继续加息，也不必等到经济衰退才降息。 未来何时开始降息将是美联储讨论的话题。
“影响2024年金价走势最关键的因素是美国和欧元区的宏观经济走势，以及‘巴以冲突’的走势。”对于影响金价的因素，郑厚成指出。认为如果美国宏观经济走弱，美国CPI同比下降，同时美国失业率上升。 在此背景下，美联储很可能降息，这也利空美元指数和10年期美债收益率。
“当然，我们还需要关注欧元区的宏观经济走势。” 郑厚成表示，如果欧元区宏观经济形势比美国更差，美元指数的下行趋势可能会遇到阻力。 另一个因素是“巴以冲突”。 如果“巴以冲突”加剧地缘政治风险，增强国际黄金的避险属性，不排除国际金价出现“脉冲式”上涨的可能性。
值得注意的是，2023年国际期货黄金价格波动频率较去年明显加快。 展望后市，国际金价波动周期是否会越来越短？
郑厚成指出，国际金价波动周期主要受美元指数周期和美国宏观经济周期影响。 美元指数的周期约为17年。 从这个角度来看，国际金价的波动周期不会越来越短。 相比之下，美国宏观经济周期大约持续3到4年，这就是库存周期的长度。 从这个角度来看，国际金价的波动周期不会越来越短。
中短期内国际金价大概率仍有上涨空间。
对于2024年金价走势，多数业内专家认为大概率仍存在上涨空间。
郑厚成向记者指出，在美欧央行高利率背景下，摩根大通全球制造业PMI和美国ISM制造业PMI大概率将继续跌破景气区间。和胸围线，这意味着中短期内，包括美国在内的全球经济都将处于收缩区域。 在此背景下，美联储很可能开始降息，这将压低美元指数和10年期美国国债收益率。 因此，国际金价中短期内大概率仍有上涨空间，大概率会继续创出历史新高。
周奇表示，美国三季度经济高增长极有可能不可持续，四季度经济将再次放缓。 后续降息将更加平稳，将直接利好黄金配置机会。 上海金溢价恢复正常后，国内外金价将有机会共振上行。 “值得一提的是，如果金价再次突破新高并站稳，将形成技术上看涨的奥尼尔杯柄形态。结合过往黄金牛市的表现，我们重申，经过调整后，金价预计将挑战2400美元/盎司甚至更高的水平。”
中信证券首席经济学家明明在研报中提到，美联储降息有望带来美国实际利率的快速改善，而黄金的金融属性决定了黄金有望从中受益。 美国经济恶化的风险可能会提升黄金的避险价值。 此外，2024年是“超级选举年”，全球地缘政治局势面临较大不确定性。 如果当地地缘政治局势再次升温，可能会进一步抑制投资者风险偏好，这也有望提振金价。 在金融属性和避险情绪共振影响下，预计2024年金价将呈现震荡上行走势。
如果看好黄金未来走势，普通投资者应该如何投资？
郑厚成指出，参与黄金投资的主要渠道包括商业银行存款、黄金ETF、黄金股票ETF、黄金股票、黄金期货。
“其中，黄金期货需要非常专业的知识储备和极其丰富的交易经验，并不适合国内普通投资者。黄金股票涉及黄金上市公司的研究，普通投资者很难了解其财务状况和发展情况。”更重要的是，黄金股的走势与金价走势并不完全一致，波动性较大，因此黄金股并不适合普通投资者。 郑厚成表示，与黄金股相比，黄金股ETF的波动性更大。 规模较小，与黄金上市公司发展战略相关性较低。 境内普通投资者可根据自身情况参与。
“黄金EFT的对象是实物黄金，国内普通投资者可以根据市场对金价走势的判断进行投资。” 郑厚成指出。 此外，商业银行黄金存款的回报率与黄金EFT的回报率相当。 ??无杠杆，风险相对较低，易于购买。 可以成为国内普通投资者参与黄金投资的首选渠道。
每日经济新闻