汇丰控股：汇控拉到聚光灯下的中国平安
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|汇丰控股（00005.HK）公布截至2022年6月30日的第二财季及�**肽暌导ê螅比展杉垡欢壬险�6.28%，最高触及52.50港元。 这是自限制股息支付以来罕见的事件。
汇控期内交出了不错的季度和半年业绩，但笔者认为，令市场兴奋的可能与管理层乐观的前景有关。
然而，让汇丰银行成为众人瞩目的焦点的是其大股东中国平安（02318.HK，.SH）。
中国平安呼吁分拆汇丰银行
中国平安要求汇丰银行拆分其亚洲和西方业务。 一方面是因为西方业务业绩不佳，受到英国金融监管当局的限制。 另一方面，西部业务估值较低，也间接压低了价格。 汇丰银行的估值。
举个简单的例子，目前汇丰银行的市价为51.00港元，对应的市盈率和市净率分别为9.69倍和0.70倍。 相对而言，其上市子公司本土银行恒生银行（00011.HK）股价为124.60港元，对应市盈率和市净率分别高达24.07倍和1.31倍分别比规模大得多的汇丰银行要好得多。
此外，同为英资的渣打集团（02888.HK）的市盈率和市净率分别仅为8.61倍和0.42倍。 像汇丰银行一样，远低于本地银行。 其市值略大于恒生银行旗下的中银香港（02388）。 .HK），市盈率和市净率分别达到12.09倍和0.99倍，如下表所示。
可见，本土银行的估值确实比英国背景的大型跨国银行要好很多。 中国平安的担忧是有道理的。
更重要的是，2020年疫情期间，由于汇丰银行总部位于伦敦，并受英国金融监管机构监管，被后者要求暂停派息以储备资本应对危机，引发汇丰银行股价大幅下跌。 ，也让不少散户感到不满。 原因是汇丰的主要收入和利润来自香港和中国大陆，而不是英国，那么英国监管机构为何要决定其是否可以派发股息。
许多港股散户投资者都是汇丰银行的股东。 得益于汇丰定期派息，星斗居民拥有稳定的收入。 暂停支付股息对他们的收入产生了影响。
因此，作为大股东的中国平安提出的分拆要求，设立一家总部位于香港、不受英国监管、规避区域风险的上市公司，得到了众多香港散户投资者的支持。
然而，在近期的股东大会上，汇丰银行董事长和主要管理层驳斥了平安的分拆提议，理由是汇丰银行目前的业务结构是最好的，分拆将削弱其全球金融网络和议价能力，且成本巨大未来几年将发生的情况也使发展前景不明朗。
除了驳斥分拆要求外，汇丰管理层还提出了乐观的业绩和未来发展指引，希望以此打消股东的担忧作为替代方案。
汇丰银行2022年�**肽暌导�
截至2022年6月30日的2022年�**肽辏惴岜ǜ嬗瘴�252.36亿美元，同比小幅下降1.23%，但归属于母公司净利润同比增长13.92%同比增至82.89亿美元。
如果剔除货币换算、客户补偿计划、销售和收购、公允价值变动、重组成本以及其他与持续经营业务不密切相关的项目，汇丰银行�**肽甑髡蟮氖杖胧导噬衔�256.9亿美元，年-同比增长3.87%，主要是净利息收入增长10.33%，保费收入增长35.02%。 调整后税后净利润87.11亿美元，同比下降4.09%，可能与预期信用损失增加有关。
我们先来看银行最重要的利息业务。
2022年�**肽辏惴嵋芯焕⑹杖胪仍龀�10.33%至144.51亿美元，主要是由于生息资产规模扩大以及利率环境下净息差扩大所致。
2022年一季度和二季度，国际银行集团生息资产总额同比分别增长3.68%和0.40%，净息差分别提高4个基点和10个基点。 因此，这两个季度的净利率差（NIM）分别扩大了5个基点和15个基点。
请参见下图。 无论是净息差还是净息差，汇丰都有所改善。 利息业务收入的增加抵消了手续费收入9.14%的下降。
另一方面，汇丰为重组业务组合做出了很多努力，其中包括退出欧洲和美国多个市场的零售业务，同时保留特定的理财业务，同时将资本重新分配到亚洲和中东的增长。 。 领域，重点关注寿险业务和财富管理业务。
汇丰银行业务调整
卖：
1）美国零售银行业务：汇丰银行于2021年5月26日宣布将退出美国大众市场零售银行业务，包括个人和运营财务管理，以及零售工商银行业务，并将重新定位约20-25家零售分店。 是一个国际化的财富管理中心。 该分行的出售已于2022年2月完成，出售净收益确认约为1亿美元。 销售额包括 21 亿美元的客户贷款和 69 亿美元的客户账户。
2）计划出售法国零售银行业务：出售的项目包括汇丰（欧洲大陆）的法国零售银行业务、法国商业银行（CCF）品牌以及汇丰（欧洲大陆）持有的汇丰银行100%权益SFH()及其预计此次出售将导致集团产生21亿美元的税前亏损(包括相关交易成本)，并额外产生5亿美元的商誉减值。
3）计划出售希腊零售银行业务：2022年5月24日，汇丰银行签署出售希腊分行业务的买卖协议，预计将于2023年�**肽晖瓿伞�2022年第二季度，已确认损失1亿美元，其中包括商誉减值。
4) 计划出售亚洲和欧洲主要国家的业务。
获得：
1）2021年12月23日，以4亿美元全面收购L&T，预计将于2022年第四季度完成。该公司为L&T Fund的投资管理人。 截至2022年5月31日，L&T共同基金管理资产达89亿美元，活跃账户超过240万个；
2）2022年1月28日，汇丰银行将其对总部位于印度的人寿保险公司汇丰银行的持股比例增至49%，此前为26%，作为联营公司核算。 汇丰银行是一家印度人寿保险公司，成立于2008年。
3）2022年2月11日，以5亿美元的价格完成对新加坡安盛集团（AXA）的全面收购，产生1亿美元的临时收益，反映收购的资产净值（总资产45亿美元）和总负债）（39亿美元）高于收购价格。
4）2022年4月6日，非全资子公司汇丰前海证券的股权由此前的51%增至90%。
5）2022年6月23日，收购上海汇丰人寿保险有限公司剩余50%权益。汇丰人寿保险有限公司提供广泛的保险解决方案，包括年金、人寿保险、重大疾病保险和投资连结保险产品。
综上所述，汇丰已退出欧美大部分零售和工商业务，转而专注于新兴市场，尤其是亚洲的非银行金融服务。 这包括增持并收购印度、新加坡和上海的寿险公司，进一步增持。 前海证券瞄准新兴市场不断增长的财富管理市场。
如下图所示，大中华地区，包括内地和香港市场，贡献了汇丰的大部分收入。 2022年�**肽辏醋阅诘睾拖愀凼谐〉氖杖胝蓟惴嶙苁杖氲�35.50%。
内地市场虽然营收规模还较小，但利润增长最为显着。 2022年第二季度，内地业务营业利润同比大涨83.49%至3.89亿美元，�**肽暧道笠餐仍龀�23.40% ，达到5.96亿美元。 加上联营公司（如交通银行）的贡献，2022年第二季度内地市场税前利润达10.61亿美元，同比增长23.66%，超过去年同期英国市场的税收利润为6.88亿美元。
如下图所示，内地市场税前利润占比持续提升。
2022年�**肽辏诘睾拖愀墼谀诘拇笾谢谐」毕琢�35.5%的营收，但税前利润却占48.27%。 由此可见这两个市场对于汇丰的重要性。 这就是为什么汇丰“东进西退”战略背后的逻辑。
管理层提供乐观前景
为了应对平安的分拆计划，管理层提供了乐观的指导和愿景，说服投资者放弃分拆。
1）2022年贷款可实现中个位数百分比增长，预计2022年净利息收入至少达到310亿美元，2023年至少达到370亿美元。
与2021年264.89亿美元的净利息收入相比，310亿美元的预期确实是一个不小的进步，这意味着2022年下半年的净利息收入将至少达到165.5亿美元，增长24同比增长 %，而 2023 年目标为 370 亿美元，意味着年增长率为 19%。
请参见下图。 2016年以来，汇丰银行的净利息收入从未超过300亿美元的水平。 全球加息环境可能为其利息业务的扩散带来一定提振，但需要注意新兴市场的扩张能否抵消其出售西方零售业务的影响。
2）预计2022年信用损失拨备将恢复至平均贷款金额30个基点的正常水平（确认经济前景可能进一步恶化的风险）。
3）我们有信心2022年调整后运营费用能够维持在与2021年类似的水平。目前的目标是2023年调整后成本较2022年增加约2%，然后保持严格的成本纪律。
4）2023年�**肽炅φ胀ü梢患蹲时颈嚷饰衷�14%至14.5%的目标范围内。但2022年进一步回购股份的可能性不大，剩余资本超出执行战略所需将在未来几年返还给股东。 出售法国零售银行业务的预期损失预计将对其下半年普通股一级资本比率产生约30个基点的影响。
5）首席执行官表示有信心从2023年起有形股本回报率至少能达到12%，这是十年来最好的成绩。
2022年�**肽昴昊骄行稳ㄒ婊乇饰�9.9%，较2021年�**肽晟仙�0.5个百分点，但值得注意的是，这包括递延所得税资产收益2.3个百分点的影响。
6) 2023年和2024年的股息支付率指引约为50%。 希望股利尽快恢复至疫情前水平，并于2023年恢复季度股利。但预计恢复季度股利的初始时期将在前三季度。 股息将低于2019年底前每股0.1美元的季度股息水平。（宣布中期股息每股0.09美元）
在2020年暂停派息之前，汇丰银行长期维持季度派息，而且非常慷慨。 无论当年的每股收益如何，它都维持固定股息支付。 2016年至2019年，汇丰全年股息派发高达每股0.51美元，相当于4港元，以目前股价51.00港元计算汇丰控股，股息收益率为7.84%，远高于银行存款利率和理财收益率。
如果其股息金额能够恢复到当年的水平，或许能为汇丰股价喘口气。
总结
汇丰目前的业务遍及五大洲，新兴市场无疑是其未来增长的源泉。
近年来，汇丰陆续出售业绩不佳的发达市场业务，将资源集中到新兴市场。 随着资产变得更轻，风险加权资产得到优化，短期内或许能实现更好的有形权益回报——分母减少，资产出售带来收益增加。
短期积极的前景可能会给汇丰股价带来提振。 然而，创造可持续增长并不是通过出售资产、重组业务来解决的，而是需要持续深耕产业和产业。
汇丰过去可能一直是金融领域的领导者，但随着新兴市场的崛起，游戏规则可能已经改变。 汇丰所擅长的商业模式能否成功运用仍是未知数。
毛婷