股市动态 2021年新冠疫情管制措施的逐步放开对于美国的影响

2020年至2021年，量化宽松将引领上涨，疫情管控措施的逐步放松不会对美国市场产生重大影响。 以道琼斯指数为例。 自2020年1月COVID-19疫情爆发之初股市暴跌以来，2020年剩余时间和2021年股市动态，随着美联储推出大规模量化宽松抗击疫情，充裕的流动性让美股一路飙升； 而美国则从2021年初开始逐步放松疫情管控，在流动性“牛市”的背景下，疫情管控的放松对于美股上涨的帮助有限。 即使在首次放宽入境限制后，也遭遇了一波回调。

欧洲防疫政策的节奏可以概括为：尝试放松——再次收紧——逐步放松。 2021年4月欧洲国家试图放松疫情管控，但新增病例反弹迫使欧洲国家重启“强制口罩令”； 经历新的高峰后，欧洲各国在2022年第一季度陆续宣布与病毒共存，全面解封。

在欧洲疫情防控放松之前，市场对旅游休闲的复苏抱有强烈预期。 但防疫逐渐放松后，情况明显比预期更差，出现大幅回撤； 医疗和餐饮都是必备消费，无论是防疫放松之后。 疫情防控放松前后表现强劲，尤其是医疗保健行业，疫情防控放松后超额收益明显。 但由于欧元区股市的核心扰动在于俄乌冲突而非疫情防控，欧洲防疫措施的取消并未对经济复苏产生预期的刺激作用。

在亚洲国家中，韩国的疫情防控可分为三个阶段：严格防控——有条件放松——与病毒共存。 韩国自2022年1月起逐步有序放松防疫，并于今年年中正式宣布与病毒“共存”。

从韩国综合指数来看，2022年以来疫情防控的放松提振了韩国股市信心，导致持续一个多月的反弹。 但从行业角度看，服务业指数多为预期驱动。 在有序开放的初期，人们的预期是积极的。 但在全面放开的后续阶段，由于新增感染人数激增，市场预期转为悲观。 只有医药行业完全保持强劲，食品饮料则相对稳定。

日本的抗疫政策总体上比较严格。 2020年至2021年间多次放松，随后进入“紧急状态”。 2022年3月21日起，日本宣布重点疫情防控措施结束，并将于2022年10月11日起放宽边境管控政策，取消入境检测和检疫要求。

疫情波动对日本股市影响不大。 日经225指数自2021年以来一直处于横盘波动状态，无论是2022年2月新增感染人数的激增，还是今年防疫力度的放松，都没有对日本股市造成明显影响。 波动。 从行业层面来看，日本股市对于放松防疫的态度是先谨慎后乐观。 2022年5月之前两次放松防疫政策后，新增确诊病例激增，加剧了市场对服务业和航空运输业的担忧。 继今年8月新增病例数达到峰值后，10月边境管理再次放松时，市场对服务业、航空运输业的预期有所改善，药品波动上行。

从国情和防疫策略来看，我国与同为亚洲国家的日本、韩国比较接近。 “动态清零”总体防疫政策的严格程度，接近日韩早期严格防控、有条件放宽的程度。 随后的疫情精准防控流程可能与日本更为相似。 在优化防疫过程中，如果新增病例大幅反弹，可能会阶段性加强防控。 日本和韩国能否进入第三阶段主要取决于新冠疫苗接种率和医疗资源的适应性。

疫情后维修市场表现有何特点？

东北证券指出，回顾与中国大陆较为相似的亚洲地区防疫放松后的市场表现，我们可以看到：

（一）从疫情发展来看，各地防疫政策放松，导致短期内病例数大幅增加。

（二）从市场走势来看，首先，各地防疫明显放松后，市场短期承压。 例如，日本、台湾放松防疫后，受病例数短期激增影响，2个月内广基指数下跌8%-10%。 然而，在第一次冲击之后，市场对病例数变化的反应变得迟钝。 例如，日本7月份病例数增加后，股市并未走弱。 其次，从横向看，疫情以外的因素对市场走势影响较大，如美联储加息、欧美高通胀、俄罗斯和乌克兰冲突等，都对市场走势产生了明显影响。全球市场波动的节奏。

（三）从行业表现来看，首先，消费、出行相关行业在放松初期受影响较为明显，必要性消费表现相对较强； 受冲击后，旅游消费弹性较高。 其次，制造业对疫情影响基本不敏感。 最后，药物对于放松的最初冲击具有弹性，并且在冲击之后也具有更大的弹性。

对比国内两次疫情的影响，2020年第一轮疫情过后，服务业消费受到的影响较为严重，如影视影院、免税店、航空机场和酒店等，行业指数跌幅超过20%； 疫情的爆发，直接引发了医疗和药品的需求。 疫情期间，疫苗和特效药物的研发以及医疗设备的短缺成为市场关注的焦点。 疫苗及医疗器械行业增长30%以上； 武汉宣布解封后，服务业消费迎来复苏，但大部分未能恢复到疫情前水平。 医药行业持续火爆，房地产、基建相关行业指数也有所回升。

2022年上海疫情爆发时，大部分行业指数下跌； 自2022年6月上海宣布解封以来，医药行业全面反击，旅游连锁消费大幅反弹。 酒店、景区、航空机场、免税店等指标均已超过疫情前点。 位置; 影视影院、美容护理行业在本轮复苏中尚未达到前期高点； 房地产、基础设施等建材消费提前反应，反弹点已超过疫情前水平； 顺周期消费中，汽车随着政策支持明显复苏。

华鑫证券认为，基于内外疫情格局与估值表现的匹配，建议关注疫后复苏三大方向：

一、需求恢复：从医药行业在海外防疫过程中的经验以及放松后的显着超额收益来看，目前A股医药行业指数正处于二次修复之中。 建议关注精准防控常态化，业绩会有增长。 能够实现稳定增长的疫苗、中药、特殊药品和医疗器械；

二是困境逆转：市场预期尚未消化，房地产、消费建材、家电预计利润增速较高，但估值仍较低；

三、业务复苏：美容护理、食品饮料行业指数处于二次复苏但仍有提升空间，估值水平合理，后续利润增长潜力较大。

图2：细分行业指标点修复空间